PE任性融資的時(shí)代已經(jīng)一去不復返。

2015年12月25日，證監會(huì )副主席方星海在國務(wù)院新聞辦公室召開(kāi)的新聞吹風(fēng)會(huì )上，證實(shí)了監管層叫停私募股權投資機構掛牌新三板的說(shuō)法，還表示不僅暫停了掛牌，同時(shí)還暫停了融資。此外，證監會(huì )還將對不限于PE的新三板掛牌企業(yè)前期融資的使用情況開(kāi)展調研。2015年12月29日，部分新三板企業(yè)已陸續收到通知。

太平洋證券副總裁、企巢新三板學(xué)院院長(cháng)程曉明在接受時(shí)代周報記者的采訪(fǎng)時(shí)表示，掛牌PE、VC在新三板的鋒芒太大，吸引了過(guò)多的眼光，使得外界對新三板的定位產(chǎn)生了質(zhì)疑；且融資金額太大，資金并沒(méi)有完全用于掛牌公司的發(fā)展，而是拿來(lái)干別的事情。

從私募基金管理機構到金控平臺，九鼎投資是新三板上最典型的案例；上市不足一年的中科招商也變身“舉牌專(zhuān)業(yè)戶(hù)”。而這兩者并非孤例，包括思考投資（831896）在內的掛牌私募也通過(guò)新三板融資，上演著(zhù)眼花繚亂的資本運作。

目前新三板擬掛牌的股權投資機構還有20多家，證監會(huì )監管措施出臺之后，將何去何從？中國新三板投資聯(lián)盟有限公司創(chuàng )始合伙人許小恒向時(shí)代周報記者分析認為，此次證監會(huì )暫停投資機構掛牌肯定是暫時(shí)的，待監管制度完善之后仍會(huì )放開(kāi)。

暫停PE掛牌并自查

繼暫停PE融資及掛牌之后，證監會(huì )還對已掛牌新三板的企業(yè)進(jìn)行自查。

方星海在新聞吹風(fēng)會(huì )上表示，2015年以來(lái)，私募基金管理機構在新三板市場(chǎng)上頻繁融資，融資金額和投向引起了社會(huì )廣泛關(guān)注和質(zhì)疑，需要加強對此類(lèi)私募基金管理機構的監管。暫停私募基金管理機構在全國股轉系統掛牌和融資之后，將對前期融資的使用情況開(kāi)展調研。

《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》明確全國中小企業(yè)股份轉讓系統是經(jīng)國務(wù)院批準，依據證券法設立的全國性證券交易場(chǎng)所，主要為創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)直接融資服務(wù)。

許小恒向時(shí)代周報記者表示，私募機構在新三板頻繁融資圈錢(qián)，并非用于實(shí)體經(jīng)濟，而是將資金用于拓展自己的帝國板塊，甚至進(jìn)入二級市場(chǎng)套利以及舉牌A股上市公司，這與國家支持新三板市場(chǎng)發(fā)展的初衷不一致。PE賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，而很多實(shí)體企業(yè)上了新三板被餓得嗷嗷待哺，變成僵尸股，長(cháng)此以往，有點(diǎn)本末倒置。

2015年12月29日，證監會(huì )已經(jīng)開(kāi)始對掛牌公司融資的使用情況展開(kāi)調查，部分新三板企業(yè)已從券商處收到《關(guān)于證監局抽查部分掛牌公司的重要通知》。通知內容為：“證監會(huì )及其轄屬證監局自2015年12月25日-2016年1月25日對掛牌公司進(jìn)行專(zhuān)項現場(chǎng)檢查，篩選公司標準為：曾經(jīng)股票發(fā)行金額1億元以上的公司。”

據時(shí)代周報記者了解，檢查的主體是融資1億元以上的掛牌公司，并不限于PE類(lèi)公司，少數融資幾千萬(wàn)元的公司也在檢查范圍之內。

根據wind數據梳理，截至2015年12月31日，共有5129家掛牌公司，該年以來(lái)發(fā)行融資額超過(guò)1億元的共有172家，約占當前掛牌企業(yè)總量的3%。此外，融資5000萬(wàn)-1億元的有252家，融資3000萬(wàn)-5000萬(wàn)的有311家。這意味著(zhù)，將有接近200家公司接受抽查。

據悉，股轉系統早在一個(gè)月前便曾經(jīng)兩次下發(fā)通知，要求今年以來(lái)所有有過(guò)發(fā)行融資記錄的企業(yè)，就“大股東占款及提前使用定增資金”的違法違規行為進(jìn)行自查。

程曉明告訴時(shí)代周報記者，接下來(lái)，企業(yè)掛牌新三板將會(huì )更加嚴格，融資頻率和融資規模將會(huì )受到嚴格控制，且募集資金必須用于投向新三板，而證監會(huì )此次的檢查也主要是這一方面。

PE頻繁融資惹質(zhì)疑

一直以來(lái)，PE機構在新三板的融資頗受市場(chǎng)關(guān)注，而九鼎集團和中科招商更是新三板市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

最早登陸新三板的PE機構九鼎投資，在不到兩年的時(shí)間內總市值已經(jīng)膨脹至1025億元。2014年4月，九鼎投資掛牌即定增，募集資金35億元，當年8月，九鼎投資再次募資22億元。2015年5月，其宣布以每股15-25元的價(jià)格發(fā)行5億元新股。當年11月初，九鼎集團完成這筆規模為100億元的資金募集。幾天之后，九鼎投資又公布了300億元的定增計劃。

中科招商在去年3月登陸新三板后，已通過(guò)4輪定增融資約120億元。去年9月，中科招商更是拋出了300億元的巨額融資計劃，首次創(chuàng )下新三板有史以來(lái)最大規模的定增。

“然而，這些機構在新三板獲得的融資并沒(méi)有投向實(shí)體經(jīng)濟，而用于資本運作，部分掛牌新三板的PE機構在頻繁舉牌A股上市公司。”程曉明向時(shí)代周報記者表示。

自去年7月以來(lái)被稱(chēng)為“舉牌王”的中科招商，于二級市場(chǎng)迅速舉牌了10多家上市公司，包括寶誠股份（600892）、朗科科技（300042）、國農科技（000004.SZ）、沙河股份（000014.SZ）、豐樂(lè )種業(yè)000713.SZ）等。

按照該公司董事長(cháng)單祥雙的表述，未來(lái)5年，其將控股或持股50家左右上市公司，作為中科招商布局產(chǎn)業(yè)的資本平臺。2015年12月22日，中科招商再次停牌，籌劃收購上市公司股權。

而九鼎投資的眼光不再僅僅是投資企業(yè)，而是在銀行、保險、券商、基金等各個(gè)方向全面布局，打造綜合金融服務(wù)平臺。

一年來(lái)，九鼎投資動(dòng)作頻頻：出資設立九泰基金、對天源證券增資并取得了控股權、設立九鼎國際GP公司投資美國房地產(chǎn)及美國私募股權基金、收購多家保險機構，通過(guò)增資控股券商牌照、設立公募基金管理機構等。

2015年12月15日，九鼎投資發(fā)布公告，宣布由“九鼎投資”更名為“九鼎集團”。目前，九鼎集團擁有一家A股上市公司中江地產(chǎn)（600053.SH）和新三板掛牌公司九信資產(chǎn)（831400），九信資產(chǎn)的前身為掛牌企業(yè)優(yōu)博創(chuàng )，未來(lái)也將成為九鼎大資管版圖的一部分。

除九鼎投資和中科招商之外，硅谷天堂（833044）、明石創(chuàng )新（832924）、同創(chuàng )偉業(yè)（832793）、信中利（833858）、浙商創(chuàng )投（834089）、久銀控股（833998）和思考投資等私募基金管理機構，2015年的融資金額達到309.1億元，相當于新三板在過(guò)去一年完成總募資額的24.68%。

去年7月，與思考投資存在一致行動(dòng)關(guān)系的5只基金、信托產(chǎn)品購入園城黃金（600766.SH）股票1169.84萬(wàn)股，占園城黃金總股本比例為5.21%。

20多家PE掛牌受阻

在暫停PE掛牌前夕，天星資本很幸運地獲得了掛牌同意函，但自2015年12月14日該公司收到股轉系統同意掛牌的函后，何時(shí)正式掛牌仍是未知數。

股轉系統數據顯示，目前仍有25家在審申請掛牌的投資機構，包括君聯(lián)資本、中信資本、華軟資本、朱雀投資、申毅投資和隆領(lǐng)投資等在內的私募機構已經(jīng)在股轉公司發(fā)布了轉讓書(shū)，進(jìn)入了沖刺階段，如今掛牌進(jìn)程已戛然而止。

隆領(lǐng)投資創(chuàng )始人蔡文勝曾在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，隆領(lǐng)投資掛牌新三板的原因是，在當前 “大眾創(chuàng )新、萬(wàn)眾創(chuàng )業(yè)”的國家大戰略下，希望隆領(lǐng)投資可以通過(guò)資本化去幫助更多的創(chuàng )業(yè)者。

然而，掛牌PE在新三板已經(jīng)開(kāi)了一個(gè)“壞頭”。“事實(shí)上，在證監會(huì )下令之前，股轉系統方面已經(jīng)對股權投資機構掛牌新三板有所限制了。”程曉明告訴時(shí)代周報記者。

時(shí)代周報記者致電多家擬掛牌轉讓私募機構，咨詢(xún)證監會(huì )暫停PE掛牌新三板之后的動(dòng)向，其相關(guān)負責人均對此不予置評。

不過(guò)程曉明向時(shí)代周報記者分析稱(chēng)，PE、VC掛牌新三板本身是沒(méi)問(wèn)題的，新三板應該以創(chuàng )新型企業(yè)為主體，但是股權投資機構的掛牌是必要的，因為投資是創(chuàng )新體系很重要的一環(huán)，待監管制度完善之后仍會(huì )放開(kāi)。

許小恒向時(shí)代周報記者表示：“目前限制PE融資主要針對新三板，畢竟新三板與A股在發(fā)行制度存在差別，新三板融資主要通過(guò)定增，儲架發(fā)行制度，即一次核準，多次發(fā)行的再融資制度。”