新三板創(chuàng )新層企業(yè)名單有望在6月17日起公示，據權威估算，首批大約900家。分層落地之后，配套設施的落實(shí)情況以及交易制度的創(chuàng )新將成為最大期待點(diǎn)，預計混合做市商制度以及混合交易制度是未來(lái)的重要看點(diǎn)。

備受關(guān)注的新三板分層名單終將見(jiàn)分曉。據估算，首批納入創(chuàng )新層的企業(yè)大約有900家。分層后的市場(chǎng)走向及未來(lái)配套政策的推出，成為當下市場(chǎng)各方關(guān)注焦點(diǎn)。多家券商在不同場(chǎng)合對這些熱點(diǎn)問(wèn)題給予積極討論與研判。

分層名單即將出爐

新三板市場(chǎng)分層實(shí)施已進(jìn)入最后的沖刺階段。上證報記者從相關(guān)渠道獲悉，新三板創(chuàng )新層企業(yè)名單有望在6月17日起公示，經(jīng)過(guò)3個(gè)工作日的異議期后，進(jìn)入創(chuàng )新層的首批掛牌企業(yè)名單將“塵埃落定”，據權威估算，首批納入創(chuàng )新層的新三板掛牌企業(yè)大約有900家。

據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》公告，自2016年6月27日，全國股轉公司將正式對掛牌公司實(shí)施分層管理。因此，新三板分層時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入倒計時(shí)。

按照“多層次、分步走”，需求引導、漸進(jìn)分層的總體思路，新三板市場(chǎng)分層在起步階段僅將掛牌公司劃分為創(chuàng )新和基礎兩層，并將針對不同層級的企業(yè)給予差異化的制度安排。其中創(chuàng )新層的三套標準分別側重公司的盈利能力、成長(cháng)性、做市市值等三個(gè)維度。

新三板的制度創(chuàng )新備受關(guān)注。正如某券商負責人的看法，新三板是目前中國資本市場(chǎng)最大的供給側改革，而新三板市場(chǎng)本身也需要一輪比較猛烈的制度性改革。“實(shí)際上從2014年下半年的做市商政策推出到2016年的‘分層’落地，都是在做供給側改革的工作，我們對此始終保持著(zhù)積極態(tài)度，堅定看好。”

“分化”將是常態(tài)

中信證券新三板研究團隊認為，從投資策略的構建而言，“分化”將是新三板市場(chǎng)的常態(tài)。中信證券在6月14日發(fā)布的研報指出，在新三板流動(dòng)性環(huán)境改善不明朗的情況下，獲取成長(cháng)性溢價(jià)應成為投資者享受估值躍遷的主要手段。

上述研究團隊認為分層后的市場(chǎng)展望可以關(guān)注以下四點(diǎn)：創(chuàng )新層占新三板成交金額比重或超過(guò)80%；創(chuàng )新層和基礎層估值一上一下，整體估值價(jià)差或接近50%；分層后并購手段料將成為新三板投資者最為倚重的退出渠道；考慮到新三板當前的制度框架以及下半年在交易端的改革展望，如果新三板在下半年引入價(jià)格競爭機制，很大可能性將是為未來(lái)在創(chuàng )新層引入混合交易制度做鋪墊。

東方證券新三板業(yè)務(wù)負責人許洪語(yǔ)在本周某業(yè)內交流活動(dòng)中表示，從“推薦”的角度看，新三板分層制度將為券商提供多元化的選擇標準。

興業(yè)證券新三板研究總監張仲斐在上述交流活動(dòng)中表示，“成長(cháng)性”是新三板永久不變的投資主題，可能也是未來(lái)5至10年新三板發(fā)展制度中最重要的一個(gè)話(huà)題。股轉系統并不是把所有的企業(yè)進(jìn)行人為的分層，可能半年到一年之內，有一些真的有成長(cháng)性的企業(yè)將會(huì )從創(chuàng )新層中脫穎而出，而這對于投資者和市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是非常積極的信號。

期待更多配套措施

安信證券新三板研究團隊近期發(fā)布的研報指出，分層落地之后，配套設施的落實(shí)情況以及交易制度的創(chuàng )新將成為最大期待點(diǎn)，同時(shí)，預計混合做市商制度以及混合交易制度是未來(lái)的重要看點(diǎn)。

當前新三板平均每只做市股票的做市商數量不到4家，而美國納斯達克市場(chǎng)平均每只掛牌股票有20家做市商，微軟、蘋(píng)果等明星公司股票的做市商數量甚至超過(guò)60家。做市商數目少、券商壟斷的情況下，將大大削弱做市制度提升流動(dòng)性和市場(chǎng)定價(jià)的效果。因此，上述研報認為，推行混合做市商制度對于改善市場(chǎng)整體環(huán)境，規范做市以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展都具有重要的作用。此外，與簡(jiǎn)單分層相比，交易制度的改善可能更為重要。根據此前股轉中心的表態(tài)，競價(jià)制度等交易制度的完善也有望在條件成熟時(shí)推出。

在本周某業(yè)內交流活動(dòng)中，新三板智庫研究總監邱翼表示，分層制度是一個(gè)基石政策，未來(lái)兩三年，新三板政策的組合拳市場(chǎng)已經(jīng)有了預期，包括：做市商擴容、公募基金入場(chǎng)等。與此同時(shí)，邱翼坦陳，創(chuàng )新層的發(fā)展將考驗監管層政策制定的智慧。“能不能解決估值的問(wèn)題，能不能滿(mǎn)足一些新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資以外的其他訴求，我覺(jué)得這可能是接下來(lái)的重點(diǎn)。如果解決不了的話(huà)，新三板肯定就是跳板。”