這是一家2014年因“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”在A股折戟沉沙繼而轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板的公司，當(dāng)前市值超60億元，位列“新三板市值50強(qiáng)”榜單。

它的主要客戶為中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司、美國(guó)通用、西門子、中國(guó)國(guó)際核聚變能源計(jì)劃執(zhí)行中心等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于國(guó)防軍工、醫(yī)療、新能源等領(lǐng)域。它的第一大股東是西北有色金屬研究院，該股東同時(shí)控股了A股公司西部材料（002149）。

對(duì)，這家公司就是創(chuàng)新層做市股西部超導(dǎo)（831628）。

募資10億遇冷？

對(duì)于這樣有故事的公司，媒體的筆墨自然不少，所以本文的重點(diǎn)不是對(duì)西部超導(dǎo)再來一次深入剖析，小編就單刀直入，它又要增發(fā)了，你買不買？

近一個(gè)月前，西部超導(dǎo)就披露了《股票發(fā)行方案》，公司計(jì)劃以每股價(jià)格15—20元增發(fā)不超過5000萬股，預(yù)計(jì)募集資金總額10億元。本次募集的資金將用于航空用特種鈦合金擴(kuò)能技改項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

當(dāng)然這是在股轉(zhuǎn)8月8日公布《募集資金管理》的通知后的修改版，其實(shí)早在6月初，西部超導(dǎo)就披露了《定向發(fā)行說明書》，但時(shí)間已經(jīng)過去3個(gè)月，還未見公司披露《股票發(fā)行認(rèn)購公告》及《股票發(fā)行情況報(bào)告書》。

這難免讓人生疑，按理說，作為我國(guó)高端鈦合金材料和超導(dǎo)材料領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，加上又有豪華的股東背景壓陣（如下表），公司的增發(fā)股票應(yīng)該是市場(chǎng)的搶手貨，然而增發(fā)實(shí)施完成的相關(guān)信息始終未見，這又為何？

西部超導(dǎo)前十大股東

猜測(cè)1：市場(chǎng)冷清，公司融資受阻

據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)知，進(jìn)入2016年，新三板共披露了2627份增發(fā)方案，而截至目前，實(shí)施完成的僅有1071份，占比僅為40.77%，低于去年同期的完成率63.01%。從2016年每月的融資完成額看，基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

以上兩個(gè)數(shù)據(jù)反映了新三板市場(chǎng)整體的冷清狀態(tài)。分層之后交投仍舊波瀾不驚，兩大指數(shù)紛紛下跌創(chuàng)新低，甚至有媒體喊出新三板已進(jìn)入“冰河時(shí)期”。由此看，西部超導(dǎo)融資或受市場(chǎng)低迷影響。

猜測(cè)2：增發(fā)價(jià)偏貴

上市后，西部超導(dǎo)僅在2015年9月完成過一輪增發(fā)。公司本次股票發(fā)行采用向投資者詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，價(jià)格為每股15元。參照2014年財(cái)報(bào)的每股收益0.27元計(jì)算，市盈率為55.56倍，而以2015年中報(bào)每股收益0.21元計(jì)算，市盈率高達(dá)71.43倍。

縱向相比，新一輪的增發(fā)價(jià)相對(duì)便宜。按2016年中報(bào)每股收益0.48元計(jì)算，本輪增發(fā)的市盈率上限為41倍，下限為31倍。橫向比較，增發(fā)價(jià)稍顯貴了一點(diǎn)。小編9月6日曾對(duì)新三板做市股票的市盈率做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，首先基礎(chǔ)層的PE中位數(shù)僅為19.18倍，創(chuàng)新層的PE中位數(shù)為22.30，其次剔除PE大于100倍的制造業(yè)均值為27.57倍。

猜測(cè)3：股價(jià)長(zhǎng)期橫盤，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無濟(jì)于事

自西部超導(dǎo)2015年10月26日開始做市轉(zhuǎn)讓交易以來，公司股價(jià)走勢(shì)涇渭分明。上漲階段發(fā)生在2015年12月4日之前，累計(jì)上漲84.14%，成交量1070萬股。漲得快，跌得也快。從2015年12月7日至2016年1月28日，西部超導(dǎo)跌幅為30.77%。之后，公司股價(jià)處在長(zhǎng)期橫盤中，最低價(jià)16.87元，最高價(jià)18.71元，振幅10.40%。

在長(zhǎng)期橫盤中，西部超導(dǎo)交出了兩份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.87億元，同比增長(zhǎng)25.67%，凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)55.35%。2016年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.75億元，同比增長(zhǎng)16.59%，凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)40.95%。

盡管如此，股價(jià)仍舊沒有上漲的跡象。當(dāng)然，這與市場(chǎng)的低迷不無關(guān)系，與許多業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)但大幅超跌的明星股不同，西部超導(dǎo)算是比較幸運(yùn)的，因?yàn)閺?月28日開始，公司股價(jià)跌幅僅為2.11%。

猜測(cè)4：深創(chuàng)投大幅減持，影響投資者信心

早在2009年，原西部超導(dǎo)股東SCGC將其持有的21.7%的股權(quán)以人民幣6664萬元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給深創(chuàng)投。

深創(chuàng)投的入股，是有IPO預(yù)期的，但由于“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的原因，西部超導(dǎo)未能在2014年如愿登陸A股。雖然A股的估值相對(duì)新三板會(huì)高出很多，但轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板的西部超導(dǎo)估值也不低，這從其第一輪的增發(fā)價(jià)即可佐證。

深創(chuàng)投入股西部超導(dǎo)距今已有7個(gè)年頭，有變現(xiàn)需求。從最新前十大股東持股明細(xì)看，深創(chuàng)投在2016上半年減持了108.5萬股，減持比例為0.31%。2015年底，深創(chuàng)投持有的股份為6370萬股，對(duì)應(yīng)的成本價(jià)每股僅1.05元，以2016年每股均價(jià)18.01元計(jì)算，深創(chuàng)投每股賬面浮盈1615.24%。市場(chǎng)分析認(rèn)為，如果深創(chuàng)投現(xiàn)在退出，雖獲益不菲，但對(duì)于其他投資者的信心會(huì)有一定打擊。

增發(fā)到底愁不愁？

洪傳媒向西部超導(dǎo)證券法務(wù)部的工作人員了解到，公司的募資在正常進(jìn)行中，之所以遲遲未披露完成公告，大致有三個(gè)原因：

第一，有體量較大的國(guó)資股東擬參與認(rèn)購，但程序相對(duì)復(fù)雜，耗時(shí)較多；

第二，作為制造業(yè)，結(jié)合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，公司本輪的增發(fā)價(jià)相對(duì)偏貴；

第三，雖參與認(rèn)購人數(shù)較多，但公司希望能找到與公司一起成長(zhǎng)的股東。

對(duì)于深創(chuàng)投的減持，受訪人員表示可以理解。他認(rèn)為，深創(chuàng)投進(jìn)入時(shí)間很早，減持有自身的考慮，公司無權(quán)干涉。

關(guān)于西部超導(dǎo)近期成交放量的探討

從9月7日開始，西部超導(dǎo)走出了7連陽，盡管累計(jì)只上漲了0.29%，但成交量放大，達(dá)到了1450萬股，相當(dāng)于2016年（截至日期9月14日）成交量的41.91%。從最近一個(gè)月的公告和公司新聞來看，公司并無重大利好。那么問題來了，成交量的快速增長(zhǎng)是為何？小編總結(jié)了如下幾個(gè)原因，和大家一起探討：

第一，在西部超導(dǎo)8月8日披露半年報(bào)的第二天，四家券商同時(shí)披露了西部超導(dǎo)的研報(bào)，中泰、華泰及興業(yè)證券都給予其“增持”評(píng)級(jí)，國(guó)金證券給予“買入”評(píng)級(jí)。如果是因?yàn)檫@個(gè)消息面，那么市場(chǎng)的反應(yīng)是不是也太遲緩了？

第二，在第一次上市增發(fā)中，共有22家投資機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購，其中有9只資管產(chǎn)品合計(jì)持有股票650萬股。迫于期限臨近，有變現(xiàn)需求。

第三，投資者認(rèn)為公司股價(jià)處于合理低位，可進(jìn)行抄底。一方面，2016年上半年，西部超導(dǎo)的股東人數(shù)增加了63戶，另一方面第十大股東仲嫣穎報(bào)告期內(nèi)增持6.3萬股。

最后小編想說，如果參照A股發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%的定價(jià)方式，假設(shè)9月14日為基準(zhǔn)日，那么西部超導(dǎo)本輪的增發(fā)價(jià)應(yīng)該為15.63元。相對(duì)市場(chǎng)價(jià)17.49元，每股折價(jià)10.63%，你會(huì)買嗎？

上述西部超導(dǎo)受訪人士表示，許多新三板投資者都喜歡那些輕資產(chǎn)、能夠快進(jìn)快出的企業(yè)，西部超導(dǎo)要堅(jiān)持走自己的路。（來源：洪三板）