此次逾期的九鼎81、九鼎82合計到期待付本息達(dá)4515萬元，而為其質(zhì)押擔(dān)保的600萬股九鼎集團(tuán)股票，去年高位停牌后至今未復(fù)牌。

與新三板股權(quán)質(zhì)押有關(guān)的風(fēng)險事件再度出現(xiàn)于恒泰證券旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺——恒普金融上。

9月19日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從恒普金融平臺投資人處了解到，其收到一份來自恒普金融的官方公告通知稱，恒普金融的一個以600萬股九鼎集團(tuán)為質(zhì)押擔(dān)保的借款標(biāo)的（共兩期）出現(xiàn)逾期，合計涉及本息總額不低于4515萬元。

記者隨即從恒普金融處確認(rèn)了上述逾期事件的真實性。在業(yè)內(nèi)人士看來，作為一個P2P在線業(yè)務(wù)，逾期的融資項目存在單筆融資額過高、質(zhì)押率過高、擔(dān)保品股票流動性較差等問題。

事實上，這并非恒普金融首次遭遇與新三板股票質(zhì)押融資有關(guān)的風(fēng)險事件。早在年初，恒普金融發(fā)布以新三板公司楓盛陽為質(zhì)押標(biāo)的的借款標(biāo)的后，楓盛陽也遭遇股價跳水、股份凍結(jié)等波折。

雖然后來楓盛陽事件得以平息，但新三板股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)和恒普金融等線上P2P平臺合作背后風(fēng)險隱患，正在被市場高度關(guān)注。

超4500萬元借貸踩雷

9月16日，一年前完成募集的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508281”（下稱九鼎81）本應(yīng)到期兌付；但恒普金融的一份公告宣布，九鼎81和預(yù)計于9月25日到期的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508282”（下稱九鼎82）兩只項目均將宣告逾期。

“截至目前，借款方由于個人資金周轉(zhuǎn)問題，無法如期兌付本息。”恒普金融對投資人的公告表示。

據(jù)恒普金融網(wǎng)站介紹，其作為恒泰證券旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺，專注于新三板及滬深A(yù)股股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，出現(xiàn)風(fēng)險的項目正是以新三板龍頭公司九鼎集團(tuán)的股票作為質(zhì)押的一單借款標(biāo)的。

記者查閱恒普金融相關(guān)披露材料獲悉，九鼎81、九鼎82兩期項目起息于去年9月份，金額分別均為2100萬元，合計到期待付本息達(dá)4515萬元，期限一年且年化收益率為7.5%，且兩期項目屬同一借款人，即九鼎集團(tuán)某股東。

據(jù)一位接近恒普金融人士透露，上述兩期項目實際為一筆項目，后來拆分成兩期發(fā)布，與恒普金融為了降低單筆融資上限的訴求有關(guān)。

“其實合同上有寫，這兩期實際上是一個項目，然后恒普在線上分成了兩期來發(fā)行。”一位接近恒普金融人士透露。

值得注意的是，上述兩期項目若實際對應(yīng)一單融資標(biāo)的，其累計債權(quán)持有人或?qū)⒊^非公開募集資金的“200人紅線”。

據(jù)恒普金融披露，九鼎81項目涉及借款人78名；九鼎82借款人136名，即兩單項目的累計投資人合計達(dá)217人。

“把一單項目拆分成多期來發(fā)行，解決單筆融資額過大的問題，是P2P領(lǐng)域的常見現(xiàn)象。”9月19日，零度財經(jīng)首席分析師卓刀泉表示，“但這種模式涉嫌存在規(guī)避單只項目投資者人數(shù)過多、單筆項目拆分募集的合規(guī)性問題。”

事實上，借款標(biāo)的披露的資金募投方向時，被標(biāo)注為“現(xiàn)因個人投資需要，特向借款人借款滿足其需求”。

“它的借款用途是投資而不是必須性的補(bǔ)充流動資金或生產(chǎn)運營，這樣解釋用途甚至可以理解為配資。”卓刀泉認(rèn)為，“不排除是此前一些LP（有限合伙人)轉(zhuǎn)股后，在九鼎停牌后為了第二次解決流動性來進(jìn)行的融資。”

不過截至發(fā)稿，記者尚未能獲悉該項目借款人的真實身份和具體情況。從上述項目起息前的九鼎集團(tuán)2015年中報來看，當(dāng)時持股量排名第十位股東持有九鼎集團(tuán)3856.37萬股，因此上述項目借款方有可能在前十大股東以外。

安全墊“可靠性”待考

新三板股票質(zhì)押背后的高風(fēng)險眾所周知，但該項目標(biāo)的可謂與眾不同——無論是交易活躍度還是市值體量上，九鼎集團(tuán)都占據(jù)新三板市場龍頭地位。

那么，上述兩標(biāo)的融資方所提供質(zhì)押的600萬股九鼎集團(tuán)股票能否成為風(fēng)險暴露的可靠安全墊呢？

從公開數(shù)據(jù)的計算結(jié)果來看，情況似乎不容樂觀。若以停牌前20個交易日均價計算，九鼎集團(tuán)停牌前均價為16.49元/股，上述借款標(biāo)的所質(zhì)押的600萬股對應(yīng)市值應(yīng)達(dá)9894萬元，按項目待償本息4515萬元計算，折算率約合45.63%。

“這個折算率對于A股來說還可以，但對新三板來說確實有些高了，畢竟新三板流動性要差一些。”北京一家基金子公司項目經(jīng)理表示，“這么高的折算率可能是在項目設(shè)立之初，九鼎還是有較高的流動性預(yù)期和龍頭效應(yīng)。”

但需強(qiáng)調(diào)的是，該項目起息于去年9月15日，當(dāng)時九鼎集團(tuán)已在更早的6月初進(jìn)入停牌階段至今尚未復(fù)牌。

“九鼎幾乎是在去年A股巨震前最高點停牌的，雖然停牌一直不斷策劃重大交易等利好，但從估值水平來看，仍處于較高位置。”9月19日，中信證券(600030)一位新三板買方人士指出，“復(fù)牌后補(bǔ)跌壓力明顯。”

交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，上證指數(shù)較去年6月初累計下跌超過35%。若參考同屬金控平臺的部分A股公司對比，九鼎集團(tuán)可能遭遇的回撤比例也各不相同，例如中國平安（601318.SH）距九鼎集團(tuán)停牌時的2015年6月5日僅回撤17.35%，但中航資本（600705.SH）則較彼時價格下跌超過55%。

此次風(fēng)險事件也可能給即將復(fù)牌的九鼎集團(tuán)以壓力，據(jù)九鼎集團(tuán)公告稱，其擬延期至10月15日復(fù)牌。

“恒普金融可能需要處置質(zhì)押的股份，會給九鼎帶來拋壓，復(fù)牌后的股價將更難以預(yù)估。”前述基金子公司項目經(jīng)理坦言。

恒普金融表示，在本項目追償期間，借款方的罰息將依據(jù)合同約定“借款人尚未清還的全部剩余本金和利息自逾期之日起按“萬六每日”計算收取逾期罰息，直至逾期的利息及罰息或利息、本金及罰息清償完畢之日。”

和此前楓盛陽股價暴跌折射的市場風(fēng)險相比，此次九鼎集團(tuán)作為股票質(zhì)押標(biāo)的隱藏的更多是股票長期停牌帶來的流動性風(fēng)險。

“九鼎雖然在新三板上是大公司，之前成交活躍度也非常好，但停牌帶來擔(dān)保品的處置風(fēng)險，比如在停牌階段，是沒法變現(xiàn)股份保兌付的。”前述基金子公司項目經(jīng)理指出，“從停牌和流動性的角度看，新三板在足值率應(yīng)做到更低、更安全才對。”