[應(yīng)該理性對(duì)待綠色通道?！兑庖姟穬H給出一個(gè)框架，至于如何定義實(shí)際辦公地，搬多少人才算是辦公地遷移，都沒有明確界定，因此不具有可操作性。此外，現(xiàn)在遷的企業(yè)還需要在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)滿三年，屆時(shí)，目前正在排隊(duì)的企業(yè)已經(jīng)逐步消化，三年的營(yíng)業(yè)期間中還存在無(wú)法評(píng)估的政策不確定性]

周二，宣布將搬到貧困縣的新三板掛牌公司恒信璽利（832737.OC）成為市場(chǎng)最搶手的香餑餑，大漲9.14%，以3.09億元高居成交額榜首，占全市場(chǎng)當(dāng)天交易額近三成。

自從今年9月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)有關(guān)貧困地區(qū)IPO綠色通道的意見以來(lái)，新三板已經(jīng)有至少11家掛牌公司公告將地址遷往政策指定的貧困縣，僅本月就有7家，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者了解到，還有更多的掛牌公司在醞釀搬家。

然而，多位業(yè)內(nèi)人士指出，僅僅為了IPO綠色通道而搬遷的套利行為并不靠譜，遷址涉及人才、管理、文化和政府資源等諸多問(wèn)題，企業(yè)遷址后同時(shí)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和政策不確定性，因此投資者需要理性對(duì)待扶貧概念股。

掛牌公司爭(zhēng)當(dāng)扶貧概念股

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至本周二，已有7家掛牌公司計(jì)劃遷往西藏拉薩地區(qū)，另有4家掛牌公司將遷往鄰近的貧困縣。遷址企業(yè)中有6家來(lái)自創(chuàng)新層，其中包括恒信璽利、哇棒傳媒（430346.OC）、中云創(chuàng)（831776.OC）、天陽(yáng)科技（835713.OC）等。

11月11日，創(chuàng)新層做市企業(yè)、珠寶銷售商恒信璽利公告擬將住所由北京市平谷區(qū)遷往西藏拉薩市曲水縣。隨后，公司股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日大漲，累計(jì)漲幅25%，收至17.55元。周二，公司成交額達(dá)到3.09億元，占新三板全市場(chǎng)成交額的27%。恒信璽利于今年2月進(jìn)入IPO輔導(dǎo)，此次遷址搬家被市場(chǎng)視為又一只新三板扶貧概念股。

由于新三板與主板間的轉(zhuǎn)板機(jī)制尚未落地，市場(chǎng)對(duì)新三板政策預(yù)期推遲，越來(lái)越多的掛牌公司啟動(dòng)了上市步伐，目前已有超過(guò)260家掛牌公司公告進(jìn)入上市輔導(dǎo)。市場(chǎng)反應(yīng)上看，貼上了擬IPO標(biāo)簽的掛牌公司也容易受到市場(chǎng)追捧，部分企業(yè)發(fā)布啟動(dòng)IPO的公告后，股價(jià)立即出現(xiàn)大漲，扶貧概念股更被視為皇冠上的明珠。

9月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》（下稱《意見》）后的首個(gè)交易日，宏源藥業(yè)（831265.OC）開盤暴漲86%，根力多（831067.OC）開盤漲71%。根據(jù)天弘基金新三板基金經(jīng)理李蘊(yùn)煒統(tǒng)計(jì)，新三板企業(yè)申請(qǐng)通過(guò)IPO的歷史概率為76%，概率上超過(guò)非掛牌公司。估值方面來(lái)看，如果按照從新三板到主板估值提升6~7倍計(jì)算，投資者投資擬IPO的掛牌公司收益率或超3倍。

《意見》指出，對(duì)注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬(wàn)元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)，申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”政策。

根據(jù)中泰證券梳理，有34家新三板掛牌公司符合《意見》中的扶貧標(biāo)準(zhǔn)，并同時(shí)具有IPO資質(zhì)，大約三分之一的企業(yè)來(lái)自農(nóng)產(chǎn)品、食品加工和醫(yī)藥行業(yè)。

不過(guò)，李蘊(yùn)煒指出，投資擬IPO新三板公司仍存在風(fēng)險(xiǎn)，如果公司在IPO排隊(duì)的三年過(guò)程中出現(xiàn)利潤(rùn)下滑，就很容易導(dǎo)致審核通不過(guò)、投資者陷入被動(dòng)的局面。他表示，投資者還應(yīng)區(qū)分掛牌公司是否真的有IPO計(jì)劃，如果企業(yè)在實(shí)施股票回購(gòu)，清理資管計(jì)劃、契約型私募等三類股東，說(shuō)明企業(yè)的確有上市的誠(chéng)意。

跟風(fēng)搬家不靠譜

盡管有越來(lái)越多的新三板企業(yè)動(dòng)了遷址的念頭，但是《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士，認(rèn)為遷址搬家“不靠譜”。

一位券商保薦代表人告訴記者，應(yīng)該理性對(duì)待綠色通道。《意見》僅給出一個(gè)框架，至于如何定義實(shí)際辦公地，搬多少人才算是辦公地遷移，都沒有明確界定，因此不具有可操作性。此外，現(xiàn)在遷的企業(yè)還需要在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)滿三年，屆時(shí)，目前正在排隊(duì)的企業(yè)已經(jīng)逐步消化，三年的營(yíng)業(yè)期間中還存在無(wú)法評(píng)估的政策不確定性。

一位接近監(jiān)管部門的人士對(duì)記者表示，《意見》細(xì)則還未頒布，到時(shí)候監(jiān)管層可能會(huì)對(duì)臨時(shí)變更注冊(cè)地的公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)措施。對(duì)于企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，企業(yè)等不及IPO排隊(duì)急需綠色通道，也有可能是因?yàn)槠髽I(yè)本身財(cái)務(wù)有問(wèn)題。

追溯至2015年3月，證監(jiān)會(huì)曾公開表示，將對(duì)西藏企業(yè)首發(fā)上市建立“綠色通道”，實(shí)施即報(bào)即審、即審即發(fā)的政策。此次表態(tài)對(duì)企業(yè)實(shí)際辦公地、納稅等沒有做過(guò)多要求。盡管如此，通過(guò)這條途徑上市的企業(yè)數(shù)量寥寥。

今年11月11日，西藏民用爆破器材廠商高爭(zhēng)民爆（002827.OC）拿到IPO批文，正式登陸中小板，成為證監(jiān)會(huì)IPO扶貧新政后的第一股。此前，9月14日新疆克拉瑪依新科澳石油天然氣技術(shù)股份有限公司IPO被否，其核心經(jīng)營(yíng)能力被發(fā)審委提出質(zhì)疑。

華南一家券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)并不存在兩種尺度，即使企業(yè)遷到貧困地區(qū)，也要滿足同一上市標(biāo)準(zhǔn)。“企業(yè)遷址對(duì)遷出地的影響是稅收減少，其過(guò)程一般不會(huì)太順利。而在貧困地區(qū)待三年后再報(bào)材料，其間的變數(shù)太大，畢竟貧困地區(qū)受環(huán)境因素制約，本地上市公司相對(duì)較少，外部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)遷址搬家未必就能更好地發(fā)展。”

上述華南券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，扶貧新政對(duì)投機(jī)套利行為已有明確關(guān)注，連續(xù)交稅的要求就是為了防止投機(jī)套利行為。一些將注冊(cè)地遷到偏遠(yuǎn)地區(qū)的企業(yè)，雖然耗費(fèi)了巨大的企業(yè)資源，但仍然無(wú)功而返。這樣的例子也是存在的。

中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹表示不看好遷址套利的行為，“遷址涉及人才問(wèn)題、管理問(wèn)題、文化問(wèn)題和政府資源問(wèn)題等等，如果企業(yè)本身處于貧困縣或者企業(yè)從鄰近地區(qū)搬到貧困縣，操作問(wèn)題較小。否則會(huì)存在潛在不確定的風(fēng)險(xiǎn)。”

朱為繹認(rèn)為，從監(jiān)管者的角度來(lái)看，更多具有上市資質(zhì)的企業(yè)來(lái)到貧困地區(qū)投資和生產(chǎn)本身是一件有利的事情，但投資者需要慎重地甄別遷址企業(yè)。扶貧概念股可能起初會(huì)受市場(chǎng)追捧，但隨著搬遷效果的逐步顯現(xiàn)，投資者將會(huì)做出理性選擇。