挖貝網(wǎng)《對話(huà)創(chuàng )新層》受訪(fǎng)嘉賓（部分）（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

昨天是雙11后的第一個(gè)周二。是挖貝網(wǎng)《對話(huà)創(chuàng )新層》與你見(jiàn)面的第36次。但這次，我們選擇停下腳步，回頭望。

這不是一篇新聞稿。這是一篇總結和干貨分享。

2016年6月6日，《對話(huà)創(chuàng )新層》正式進(jìn)入籌劃階段，LOGO設計、slogan設想、發(fā)稿周期、前期嘉賓聯(lián)系等等，每次擠出一版方案，總是被批的千瘡百孔。兩個(gè)月的準備既充分，也手忙腳亂。

2016年8月1日，預熱稿發(fā)出，8月2日第一期顫顫巍巍上線(xiàn)，微信首發(fā)，次日網(wǎng)站發(fā)出，包括中國網(wǎng)、中國經(jīng)濟網(wǎng)、網(wǎng)易財經(jīng)在內的各大網(wǎng)站紛紛轉載。自此《對話(huà)創(chuàng )新層》在每周二、周四定期與大家見(jiàn)面。

2016年9月開(kāi)始，欄目每周均能接到掛牌企業(yè)電話(huà)，亦或是通過(guò)微信聯(lián)系，期望能夠做客《對話(huà)創(chuàng )新層》，欄目排期已然到了2個(gè)月后。

2016年10月1日，為滿(mǎn)足企業(yè)和用戶(hù)需求，欄目進(jìn)行第一次改版增期，從之前的每周兩期，增加至每周三期（周二、周四、周六）。

2016年10月13日，第二次改版，欄目增加每期嘉賓預告，調整公眾號文章編輯版式，以提升用戶(hù)閱讀體驗。

截至11月15日，《對話(huà)創(chuàng )新層》欄目已經(jīng)推出35期，包括30位企業(yè)董監高，5位專(zhuān)家或投資者，撰寫(xiě)文字超10萬(wàn)。

現如今，回望欄目推出以來(lái)的 3個(gè)半月，35篇稿件，《對話(huà)創(chuàng )新層》還顯稚嫩，對行業(yè)和市場(chǎng)思考仍是不足，積累仍是不夠。

不過(guò)，我們在努力……

如同新三板仍處在成長(cháng)中一樣，挖貝網(wǎng)《對話(huà)創(chuàng )新層》也將伴隨著(zhù)它，不斷成長(cháng)。每一次前期準備，我們都會(huì )花費近一天的時(shí)間查閱資料，擬定核心問(wèn)題；每一次與嘉賓聊天，都期望更加深入，換位思考，關(guān)注細節；每一次稿件撰寫(xiě)，都會(huì )一遍遍被打回，一遍遍修改，磨。

因為有你，才有挖貝網(wǎng)《對話(huà)創(chuàng )新層》。

作為新三板資本市場(chǎng)的觀(guān)察者，忠實(shí)記錄者，我們初衷不變，決心不改。

我們堅持走進(jìn)新三板的掛牌企業(yè)，去探尋每一個(gè)中小企業(yè)的運營(yíng)邏輯，傾聽(tīng)每一位創(chuàng )業(yè)者的故事。

我們不斷訪(fǎng)問(wèn)專(zhuān)家學(xué)者，圍繞新三板市場(chǎng)現存問(wèn)題，不斷求教可能性解決方案，了解在新三板市場(chǎng)的投融資思維方式。

35期《對話(huà)創(chuàng )新層》，我們感謝每一位受訪(fǎng)嘉賓，感謝每一位關(guān)注挖貝網(wǎng)，關(guān)注《對話(huà)創(chuàng )新層》的你。除了更加優(yōu)質(zhì)的內容，或許，我們無(wú)以回饋。

本周四，11月17日，挖貝網(wǎng)《對話(huà)創(chuàng )新層》修整行裝，再次出發(fā)。

現摘錄往期4位專(zhuān)家學(xué)者觀(guān)點(diǎn)，以饗讀者：

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春：不能用A股思維看新三板

聯(lián)訊證券新三板首席研究官 付立春（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

新三板需要在投資源頭開(kāi)源，以解決掛牌公司“缺氧”問(wèn)題。不過(guò)，對于一系列配套政策的期盼不能著(zhù)急，要避免陷入用A股賺快錢(qián)思維看新三板市場(chǎng)的誤區。

新三板應該吸引更多個(gè)人投資者和投資機構進(jìn)來(lái)。因為現在的掛牌公司已經(jīng)處于“缺氧”狀態(tài)，就像是一個(gè)池塘中魚(yú)在不斷增多的時(shí)候水卻沒(méi)有增多，使得池塘中的魚(yú)都呼吸困難，所以要引入大量活水。即新三板需要投資源頭的開(kāi)源，讓更多有實(shí)力的機構投資者進(jìn)入市場(chǎng)，更多合格的個(gè)人投資者進(jìn)入市場(chǎng)。

新三板的一些企業(yè)和投資機構之所以著(zhù)急，是因為他們可能存在一種思維誤區，就是用A股市場(chǎng)賺快錢(qián)的思維方式看待新三板這個(gè)資本市場(chǎng)，這很危險。新三板是一個(gè)長(cháng)期的價(jià)值投資市場(chǎng)，基本沒(méi)有投機性。它是一級半市場(chǎng)，整個(gè)投融資的思路和二級市場(chǎng)不一樣，它相對接近的是股權投資市場(chǎng)即一級市場(chǎng)，以專(zhuān)業(yè)人士和投資機構為主。如果還用老思路做新三板，很可能會(huì )受挫。

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企巢新三板學(xué)院院長(cháng)程曉明：新三板應先擴容 再完善制度 最后說(shuō)流動(dòng)性

企巢新三板學(xué)院院長(cháng) 程曉明（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

新三板是先規范后活躍的發(fā)展路徑。盡管強調交易是證券市場(chǎng)的核心和基礎，但不應把交易問(wèn)題放在最前面。新三板的發(fā)展應先擴容，再完善制度---核心是退市制度；最后是流動(dòng)性。

建議掛牌的門(mén)檻不要太高?，F在真正的新三板是創(chuàng )新層，而創(chuàng )新層的準入門(mén)檻已經(jīng)很高了。另外，對于創(chuàng )新層來(lái)說(shuō)，建議應由企業(yè)自己決定上不上。 注冊制的核心是退市倒逼上市，寬進(jìn)嚴出。企業(yè)可以自愿申請，但是并不代表企業(yè)在創(chuàng )新層就能維持的住，維持不住，就打回基礎層，如果連續三次被打回，就直接退市。 

投資者門(mén)檻應降到300萬(wàn)。首先需明白新三板為什么要活躍，其目的是為融資提供定價(jià)依據。流動(dòng)性是為解決融資，融資的關(guān)鍵是定價(jià)，定價(jià)必須通過(guò)交易解決，所以交易必須活躍。但并不是要達到主板的活躍程度，主板市場(chǎng)更多是炒股和投機，并非投資。新三板只需要活躍到能夠為融資提供定價(jià)依據，所以300萬(wàn)是比較合理的。不過(guò)，降多降少其實(shí)不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是有沒(méi)有在降。

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天星資本總裁王駿：現在的做市制度缺乏競爭

天星資本總裁 王駿（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

靜態(tài)財務(wù)標準符合創(chuàng )新層的是好企業(yè)，但并不是所有企業(yè)都適合投資。投資者應該投的反而是一些還沒(méi)有進(jìn)入創(chuàng )新層的，或者是進(jìn)了之后還有很大的爆發(fā)空間，甚至是還沒(méi)有掛牌的企業(yè)。因而，天星資本的關(guān)注點(diǎn)仍然是在企業(yè)成長(cháng)性上。分層是分類(lèi)管理，是改善流動(dòng)性的準備，但從投資者的角度，它不能成為判斷企業(yè)是否值得投資的依據，只是一般參照。

引入私募基金做市是大勢所趨，意義肯定很好。之所以讓更多有做市能力的投資機構參與進(jìn)來(lái)，是因為現在做市商是供不應求的，大量企業(yè)需要做市商提供流動(dòng)性，活躍交易，但現在只有幾十家券商，人員和資金都有限，遠遠滿(mǎn)足不了大量企業(yè)的做市需求。目前雖然有了做市商制度，但還是沒(méi)有完全發(fā)揮它的功能。

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新鼎資本董事長(cháng)張馳：放開(kāi)散戶(hù)不能拯救新三板流動(dòng)性

新鼎資本董事長(cháng) 啃哥張馳（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

對于機構投資者來(lái)說(shuō)，500萬(wàn)的門(mén)檻和300萬(wàn)的門(mén)檻并無(wú)區別，只對散戶(hù)有區別。如果市場(chǎng)輿論壓力太大，投資門(mén)檻是可以降到300萬(wàn)的，但是只針對機構投資者，散戶(hù)依然得是500萬(wàn)。

不能降低散戶(hù)的投資門(mén)檻是因為新三板散戶(hù)化會(huì )成為第二個(gè)A股。散戶(hù)一進(jìn)來(lái)，機構就會(huì )想方設法去賺散戶(hù)的錢(qián)，問(wèn)題會(huì )變得非常大。流動(dòng)性并不是說(shuō)散戶(hù)進(jìn)來(lái)就能改善的。如果散戶(hù)進(jìn)來(lái)后都賠進(jìn)去了，這個(gè)市場(chǎng)會(huì )更慘。所以現在很明確，堅決不降低投資者門(mén)檻，先打造一個(gè)全新的機構投資者市場(chǎng)。

新三板交易不活躍就卡在做市交易不活躍，而做市交易不活躍最大的原因是做市資金有限?，F在券商做市，最大的拿出40億，小的只拿2—3億，整個(gè)市場(chǎng)上用來(lái)做市的資金在200——300億之間，而私募基金累計投進(jìn)去的已經(jīng)3000多億了。私募作為民營(yíng)機構，他的靈活性要超過(guò)券商，加上券商賺錢(qián)方式很多，不愿意對做市有很大的投入。但對于私募來(lái)說(shuō)，能干的無(wú)非就是投資或者是做市。而私募一旦進(jìn)去，肯定會(huì )全力去做市。所以私募成為做市商，是一件很值得期待的事情。

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（轉自挖貝網(wǎng)公眾號:wabeiwang）

欄目負責人：韓廷賓、閆淑鑫

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