馬上要2017年了，這對上古彩來(lái)說(shuō)一點(diǎn)也不值得高興。這家公司2015年12月31日發(fā)布了公轉書(shū)，在審1年，回復了股轉7次反饋意見(jiàn)，至今還沒(méi)能拿到掛牌函。

這家公司實(shí)際只是一個(gè)小型的軟件和網(wǎng)站開(kāi)發(fā)工作室，年營(yíng)收僅千萬(wàn)規模，凈利潤在幾百萬(wàn)，股轉是它有什么仇什么怨，要如此考驗它呢？

2016年掛牌公司有不同的衰運，但富姐今天要寫(xiě)的這家是默默無(wú)聞的倒霉蛋。為什么股轉偏偏要鞭笞它的屁股？

股轉最關(guān)心持續經(jīng)營(yíng)能力

剛掛牌就跑路的公司，也是給股轉抹黑。7次反饋意見(jiàn)，一直緊緊圍繞的核心問(wèn)題，就是對上古彩持續經(jīng)營(yíng)能力的質(zhì)疑。

這也難怪，上古彩是一個(gè)典型的軟件開(kāi)發(fā)工作室，2013年度、2014年度、2015年1-8月前5名客戶(hù)收入占比分別為95.21%、98.74%、99.13%。也就是說(shuō)一年就接了幾個(gè)合同，靠這幾個(gè)合同吃一年。

另一個(gè)特征，毛利率的大幅波動(dòng)，也體現出它的不穩定。以上三個(gè)報告期，該公司毛利率分別為3.85%、88.09%、68.09%。這個(gè)特征也被股轉反復追問(wèn)。

給金融業(yè)寫(xiě)軟件也很敏感

上古彩早期主要開(kāi)發(fā)人力資源和辦公自動(dòng)化系統，近兩年重心轉向金融業(yè)，很大比重的收入來(lái)自于開(kāi)發(fā)“互聯(lián)網(wǎng)金融”平臺、眾籌平臺、信托產(chǎn)品交易網(wǎng)站等。

盡管該公司和券商反復向股轉保證，只負責技術(shù)開(kāi)發(fā)，不涉及客戶(hù)的實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)。但仍無(wú)法打消股轉方面的顧慮，幾次三番要求核實(shí)是否有參與運營(yíng)眾籌平臺，是否從事金融或類(lèi)金融業(yè)務(wù)。并要求該公司從內部管理制度上保證可以跟這些互聯(lián)網(wǎng)金融客戶(hù)隔離。

而券商給股轉的答復意見(jiàn)越來(lái)越短。到了近幾次反饋回復，有些問(wèn)題更是只有寥寥數行

或許券商的心里在想，到底要怎樣你才會(huì )相信我真得只吃了一碗涼粉？

游戲運營(yíng)是大坑

上古彩真是很窮，為了掙點(diǎn)小錢(qián)什么都做。

它還曾經(jīng)代運營(yíng)了幾家網(wǎng)頁(yè)游戲，分銷(xiāo)一點(diǎn)游戲點(diǎn)卡。盡管這部分的收入僅占其營(yíng)收的很小比例，甚至連這項業(yè)務(wù)的成本都不單獨核算，合并到公司管理費用里面，導致這部分毛利率為100%。

但沒(méi)想到股轉連這個(gè)也要追究！游戲運營(yíng)業(yè)務(wù)坑很大，因為涉及2個(gè)問(wèn)題：

首先是資質(zhì)問(wèn)題，上古彩只是隨便試試這個(gè)生意能不能掙錢(qián)，所謂資質(zhì)當然是欠奉，只好說(shuō)如將來(lái)因為這個(gè)原因受到處罰，將由控股股東全額補償給公司。

其次是游戲點(diǎn)卡業(yè)務(wù)成本無(wú)法可靠計量的問(wèn)題。成本無(wú)法可靠計量，其實(shí)也意味著(zhù)這部分的營(yíng)收容易造假。

而新三板上面，許多軟件開(kāi)發(fā)、網(wǎng)站運營(yíng)等業(yè)務(wù)的IT服務(wù)類(lèi)企業(yè)，都是不管有棗沒(méi)棗，先打一竿子再說(shuō)。而這一竿子，或許就會(huì )給掛牌審查帶來(lái)不少麻煩。新三板還是歡迎主營(yíng)業(yè)務(wù)明確、經(jīng)營(yíng)穩定的公司。

幾次交鋒后，股轉的態(tài)度愈見(jiàn)直白

直到11月份股轉給出的第7次反饋意見(jiàn)，還在質(zhì)疑該公司的持續經(jīng)營(yíng)能力，但這次細化很多，要求如下：

請主辦券商及會(huì )計師結合營(yíng)運記錄（可采用多維度界定，如：現金流量、營(yíng)業(yè)收入、交易客戶(hù)、研發(fā)費用、合同簽訂情況、行業(yè)特有計量指標等情況）、資金籌集能力等量化指標，以及行業(yè)發(fā)展趨勢、市場(chǎng)競爭情況、公司核心優(yōu)勢（如：技術(shù)領(lǐng)先型）、商業(yè)模式創(chuàng )新等進(jìn)一步分析公司在可預見(jiàn)的未來(lái)的持續經(jīng)營(yíng)能力，并發(fā)表意見(jiàn)。

這里面就涉及2個(gè)并不是硬性的標準：

首先，新三板定位于服務(wù)創(chuàng )新型的中小企業(yè)。一個(gè)小小的工作室，哪有商業(yè)模式創(chuàng )新呢？哪有核心技術(shù)優(yōu)勢呢？在行業(yè)里又稱(chēng)得上有什么地位呢？

其次，該公司的持續經(jīng)營(yíng)能力確實(shí)存在問(wèn)題。券商一直在拿各部委和第三方研究機構對整個(gè)軟件開(kāi)發(fā)市場(chǎng)之類(lèi)的報告來(lái)搪塞，但其實(shí)要打消股轉方面的顧慮，只需要把下一個(gè)報告期將要執行、確認收入的重大合同披露出來(lái)就可以了。就是沒(méi)有嘛！明年還不知道去哪吃飯呢。

所以盡管股轉沒(méi)有明說(shuō)，但富姐認為，像這樣的公司，股轉“刻意刁難”，或許也是想告訴它，哪涼快回哪待著(zhù)去，吃了上頓沒(méi)下頓的公司，這么執著(zhù)于掛牌，有意思嗎。

聯(lián)想到今年以來(lái)，股轉加大了對券商的監管要求，壓力傳導到券商承攬新三板掛牌業(yè)務(wù)的部門(mén)，間接地提高了掛牌標準。以后像上古彩這樣的公司，還是在券商的環(huán)節就斃掉吧。