時(shí)至2016年12月30日，新三板掛牌企業(yè)達到10163家,總股本為5700多億股,兩年多時(shí)間,已成為全球首家達到10000家掛牌企業(yè)的證券交易場(chǎng)所，而滬深交易所經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，上市公司數量?jì)H3000多家。僅2016年新三板掛牌的企業(yè)就有5034家，為歷年來(lái)最多的一次。

在掛牌企業(yè)高速增長(cháng)的同時(shí)，新三板也在積極進(jìn)行“自我完善”。從類(lèi)金融企業(yè)掛牌被叫停到新三板分層制度實(shí)施；從私募做市開(kāi)始試點(diǎn)到新三板退市制度落地；從新三板監管升級到研究推出全國股份轉讓系統掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)……

掛牌企業(yè)破萬(wàn) 市場(chǎng)變化深刻

2016年以來(lái)，新三板掛牌企業(yè)呈現出“井噴”態(tài)勢，掛牌數量更是經(jīng)歷了三次沖刺。年初單月掛牌494家企業(yè)，是2015年年底掛牌提升的延續；3月至5月，平均單月掛牌數量高達538家，這次提升穩定持續了三個(gè)月；8月，新三板單月掛牌數量創(chuàng )下歷史之最，達983家。也正是經(jīng)過(guò)三次掛牌提速后，新三板萬(wàn)家時(shí)代正式到來(lái)。

不僅如此，目前正在申報及等待掛牌的企業(yè)還有1378家。市場(chǎng)人士預計，新三板市場(chǎng)規模在2017年可能達到15000家。

中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì )新三板分會(huì )理事鄭淑芬表示，在地方政府等大力的推進(jìn)下，很多企業(yè)對新三板有進(jìn)一步的了解，2016年一年來(lái)進(jìn)入新三板的企業(yè)就比較多了。

然而，萬(wàn)家企業(yè)并不是新三板發(fā)展的重點(diǎn)。對此，證監會(huì )副主席姜洋表示：“新三板掛牌公司超萬(wàn)家，市場(chǎng)穩定系首要前提。”

就2016年的新三板而言，還有許多方面發(fā)生深刻的變化。讀懂新三板創(chuàng )始人盧山林認為，2016年新三板最大的變化就是掛牌企業(yè)數量仍然在持續快速增加，從年初的5000多家到現在超過(guò)10000家；其次，新三板實(shí)施企業(yè)分層制度，952家企業(yè)進(jìn)入了創(chuàng )新層，這是未來(lái)股轉系統差異化監管的第一步；第三，新三板仍然處于流動(dòng)性的困局當中，二級市場(chǎng)流動(dòng)性仍然比較缺乏，單個(gè)交易日交易額突破10億元的仍然很少，影響到市場(chǎng)定價(jià)和二級市場(chǎng)融資。

“2016年新三板有三個(gè)方面令我印象最深。”作為企業(yè)與股轉系統之間的指定聯(lián)絡(luò )人，南北軟件董秘崔顏軍表示，一是掛牌公司爆炸式增長(cháng)，從年初的5129家，到年底的過(guò)萬(wàn)家；二是交易量和估值的持續下滑，嚴重打擊了掛牌積極性和投資者參與熱情，估值和融資功能幾近喪失；三是明確掛牌準入實(shí)行負面清單管理，有利于提高新三板的核心競爭力。

對于新三板市場(chǎng)參與的主體，世紀文龍副總裁韓思淼在談及這一年感受時(shí)強調，2016年新三板最大的變化應該就是分層制度和常態(tài)化、市場(chǎng)化的新三板退市機制的推出，這標志著(zhù)新三板向真正的市場(chǎng)化又邁出了非常重要且堅實(shí)的一步。

“2016年是新三板分層元年，引入私募做市，嚴監管，掛牌趨嚴這幾個(gè)舉措給我留下深刻印象。”中國國際科促會(huì )新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新談到。

股票發(fā)行遇冷 面臨投融資失衡挑戰

雖然新三板掛牌企業(yè)數量一路突飛猛進(jìn)，但2016年以來(lái)新三板定增市場(chǎng)融資能力持續走弱，企業(yè)實(shí)際完成定增發(fā)行次數和募集金額持續下降，融資供需矛盾愈發(fā)明顯。東北證券新三板研究中心總監付立春表示，2016年新三板市場(chǎng)表現不理想，投融資失衡是最大挑戰。

尤其是目前的新三板市場(chǎng)可以用“寒冬”來(lái)形容。數據顯示,截至2016年12月19日，新三板2016年共實(shí)施完成2705次股票發(fā)行，融資1167.56億元，平均單次發(fā)行融資4316.29萬(wàn)元。對此，安信證券新三板研究團隊明確指出，在新增掛牌公司數量超過(guò)5000家的背景下,新三板的融資能力并沒(méi)有得到明顯的提升。

令人憂(yōu)慮的是，在新三板掛牌的10000多家企業(yè)當中，有接近5700家企業(yè)自?huà)炫埔詠?lái)沒(méi)有過(guò)融資，有超過(guò)5800家企業(yè)自?huà)炫埔詠?lái)沒(méi)有過(guò)交易，成為名副其實(shí)的“僵尸股”。與此同時(shí)，新三板做市指數持續低迷,截至12月30日,做市指數報1100點(diǎn),與2016年最高點(diǎn)位2673點(diǎn)相比明顯腰斬。

付立春指出，從交易股本來(lái)看，新三板企業(yè)股本大增，流通占比仍然比較低；從交易企業(yè)來(lái)看，近六成新三板企業(yè)股票成交量為零；從交易換手率來(lái)看，做市交易的活躍程度大幅下降。尤其是在深證主板、創(chuàng )業(yè)板和中小板定增融資金額均現增長(cháng)的情況下，新三板定增市場(chǎng)幾乎停滯不前。這背后，正是新三板定增投資獲利的概率下降。

如今就連專(zhuān)注于新三板市場(chǎng)的投研機構也開(kāi)始“打退堂鼓”。2016年12月23日，興業(yè)證券表示要退出新三板研究，這無(wú)疑對低迷的新三板市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。在流動(dòng)性不足和融資難的情況，新三板的投研機構盈利成為一種奢望。

興業(yè)證券分析師楊若木認為，新三板融資遇冷跡象明顯，市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題并未因分層實(shí)施而得到顯著(zhù)改善。新三板改革的各種切入點(diǎn)，無(wú)論是降低投資者門(mén)檻還是擴容做市商、亦或提高三板掛牌門(mén)檻，落腳點(diǎn)還應在增進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，改善新三板易登難融局面。

“雖然現在新三板還存在諸多待解決的矛盾和問(wèn)題，但如果我們以歷史的視角去看它，跳出三板看三板，會(huì )發(fā)現這些問(wèn)題是發(fā)展過(guò)程必然存在的。”韓思淼認為，新三板的發(fā)展將會(huì )彌補中國金融市場(chǎng)既已存在的結構性缺陷，為國家經(jīng)濟向創(chuàng )新戰略的轉型提供有力支撐。

證監會(huì )副主席姜洋表示，在健全多層次股權融資體系的任務(wù)中，為企業(yè)降低杠桿、培育動(dòng)力提供了多種渠道。在強化監管、防范風(fēng)險的基礎上，證監會(huì )穩妥推進(jìn)交易所市場(chǎng)股票發(fā)行，深化新三板和區域性股權市場(chǎng)融資功能，不斷提高直接融資規模。

轉板預期升溫 有進(jìn)有退將成常態(tài)

從2013年12月到2016年12月，從《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》到《“十三五”國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》，在三年時(shí)間里，有關(guān)“新三板轉板”的相關(guān)內容，至少已在國務(wù)院和證監會(huì )所發(fā)布的文件中被七次提及。而轉板政策將如何制定，其試點(diǎn)又將如何運行，則始終為市場(chǎng)所關(guān)注。

不過(guò)，截至目前，對轉板試點(diǎn)的權威表述依舊停留在“研究推出”階段，一些原希望走轉板通道的企業(yè)轉而又去排隊I(yíng)PO。

據東方財富Choice終端統計，截至2016年12月中旬，已有近300家新三板企業(yè)先后進(jìn)行了上市輔導，其中200余家企業(yè)是在2016年宣布接受上市輔導的。而從IPO預披露看，69家新三板企業(yè)已經(jīng)發(fā)布了招股說(shuō)明書(shū)申報稿，其中，擬上市板塊為創(chuàng )業(yè)板的是33家，占比近半。

布娜新表示，企業(yè)迫于股東壓力和自身發(fā)展需求自然更向往A股市場(chǎng)，這是目前政策分層之后沒(méi)有差異化制度跟進(jìn)導致的，但這種現象不會(huì )也不能成為常態(tài)。畢竟新三板與A股存在差異化定位，在當下及未來(lái)幾年隨著(zhù)時(shí)間的積淀，相信企業(yè)家能逐漸理解這種本質(zhì)差異，從而尋找適合自己生長(cháng)的土壤。對于新三板而言，年紀還太小，這些都是成長(cháng)的煩惱，市場(chǎng)不應有太急躁的心態(tài)，應該給予理解并給足支持。

企巢新三板學(xué)院院長(cháng)程曉明則始終強調靠數量有限的轉板制度安排不是新三板的重點(diǎn)和發(fā)展方向。要解決新三板的問(wèn)題,關(guān)鍵還是解決流動(dòng)性。轉板能擴大新三板的影響力,但整體上對新三板的作用很有限。

與此同時(shí)，市場(chǎng)監管壓力越來(lái)越大，監管層有必要明確相關(guān)制度將不符合掛牌條件的企業(yè)清除出新三板，以?xún)艋袌?chǎng)，實(shí)現優(yōu)勝劣汰的正向循環(huán)。在這個(gè)背景下，2016年10月21日，股轉系統發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

Wind數據顯示,截至2016年12月23日,新三板共有92家公司摘牌退市,2016年退市公司數量為55家。從2016年55家企業(yè)終止掛牌的原因來(lái)看,強制摘牌的僅占7%；自身發(fā)展需要申請摘牌的占71%。目前退市企業(yè)比例不足1%,仍有著(zhù)較大的提升空間。

盧山林認為，有進(jìn)有出的市場(chǎng)才是健康的市場(chǎng)。摘牌的常規化能不斷提升優(yōu)化新三板企業(yè)的質(zhì)量，提高市場(chǎng)的可投資價(jià)值，減少垃圾公司對于市場(chǎng)資源的無(wú)效占用。

“沉舟側畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春。”韓思淼指出，一個(gè)良性的市場(chǎng)必須有常態(tài)化、市場(chǎng)化的進(jìn)出機制。

“我們預計2017年,退市制度正式文件將會(huì )出臺,新三板退市制度的威力將進(jìn)一步展現出來(lái)。特別是在制度的指引下,不符合掛牌條件的企業(yè)將大面積被清退出新三板市場(chǎng),強制退市比例將明顯提高,退市率將向歐美成熟資本市場(chǎng)水平接近。”聯(lián)訊證券分析師曹衛東表示。

新興行業(yè)奪冠 萬(wàn)家起點(diǎn)再次出發(fā)

2016年12月19日，國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》，提出到2020年，戰略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內生產(chǎn)總值比重達到15%，形成新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳、數字創(chuàng )意等5個(gè)產(chǎn)值規模10萬(wàn)億元級的新支柱，并在更廣領(lǐng)域形成大批跨界融合的新增長(cháng)點(diǎn)。

值得注意的是，2016年新三板新增掛牌行業(yè)冠軍是新興行業(yè)，掛牌公司以中小微企業(yè)為主，科技創(chuàng )新、研發(fā)驅動(dòng)、成長(cháng)性好等特征突出。截至2016年12月19日，在10000多家掛牌公司中中小微企業(yè)合計占94.61%，平均成立年限9.85年。掛牌公司中高新技術(shù)企業(yè)占比65%，戰略新興產(chǎn)業(yè)占比25%。掛牌公司平均研發(fā)投入強度為5.63%，較全社會(huì )研發(fā)強度高出3.53個(gè)百分點(diǎn)。

盧山林認為，萬(wàn)家企業(yè)既是終點(diǎn)也是起點(diǎn)。萬(wàn)家企業(yè)代表新三板從無(wú)到有的拓荒期已經(jīng)結束，未來(lái)每天仍然有很多企業(yè)掛牌和摘牌，但規模已經(jīng)不再是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。下一步，市場(chǎng)重點(diǎn)將轉到修煉內功階段。證監會(huì )、股轉系統會(huì )出臺更多更完善的政策，券商、投資機構一起努力，將新三板建設成一個(gè)市場(chǎng)化、規范、有序、有效率的證券市場(chǎng)，解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

崔顏軍認為，萬(wàn)家企業(yè)將是新三板二次創(chuàng )業(yè)的起點(diǎn)，相信在監管到位的基礎上，政策紅利將有條不紊的逐漸釋放。預計在2017-2018年，大多數承諾的改革措施將陸續兌現。新三板必將成為中國最有活力的資本市場(chǎng)，對我國的經(jīng)濟轉型將起到舉足輕重的作用。

“我更愿意把萬(wàn)家企業(yè)看成新三板的一個(gè)轉折點(diǎn)。”韓思淼表示，以前是求規模，以后將是求質(zhì)量。新三板已經(jīng)取得了不小的成就，但跟新三板以后的發(fā)展乃至其對于中國經(jīng)濟能夠發(fā)揮的貢獻來(lái)講，現在可能還只是萬(wàn)里長(cháng)征第一步。新三板服務(wù)的企業(yè)主體，應該是我國1500萬(wàn)中小創(chuàng )新型企業(yè)。我預計，新三板將不斷深化供給側改革，推出政策，完善市場(chǎng)化，真正為中國經(jīng)濟結構的轉型提供金融市場(chǎng)基礎。