明星IP資本化在A股明顯遇冷的當(dāng)下，新三板影視市場明星IP資本化熱度空前。2017年開年大劇《三生三世十里桃花》日前收官，并斬獲過百億的全網(wǎng)點播總量。然而，這一波“桃花”顯然還在出品方之一的嘉行傳媒身上盛開，上述IP劇的主演之一楊冪也是嘉行傳媒的股東之一。據(jù)悉，嘉行傳媒本次股票發(fā)行計劃每股價格高達(dá)250元，卻仍遭到投資人哄搶，嘉行傳媒的估值也暴漲至50億元。

看到這一盛況，小記首先想到的是先看一看嘉行傳媒的業(yè)績情況。公司日前發(fā)布的2016年業(yè)績預(yù)告顯示：

顯然，公司的利潤增速并不是特別亮眼，受到資本追捧的原因原來是A股明星資本化遇冷后，對于新三板掛牌企業(yè)的期許。

2017年以來，明星股東背景的首影傳媒、熙成傳媒等陸續(xù)掛牌新三板，新三板明星IP資本化持續(xù)升溫。與之相對應(yīng)的，卻是明星IP資本化在A股的明顯遇冷。

3月9日，東方網(wǎng)絡(luò)公告擬調(diào)整重大資產(chǎn)重組方案，在原方案中，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買山東嘉博文化發(fā)展有限公司、上海華樺文化傳媒有限公司、北京元純傳媒有限公司各100%股權(quán),同時擬募集不超過20.9億元配套資金。本次交易對象包括許晴、陳建斌、王學(xué)兵、蔣勤勤等明星。東方網(wǎng)絡(luò)稱，本次公司擬對本次交易方案作出重大調(diào)整的原因，為近期市場環(huán)境發(fā)生較大變動,同時政策環(huán)境也發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。

此前，明星趙薇入股萬家文化經(jīng)歷一波三折。趙薇在擬通過杭州普霖投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）參與萬家文化2016年7月發(fā)布的重組預(yù)案不成、通過西藏龍薇文化傳媒有限公司受讓萬家文化控股權(quán)落空后，終于通過龍薇傳媒成功受讓萬家文化5.04%股權(quán)。此間，上交所、浙江證監(jiān)局問詢不斷，萬家文化也因涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

而新三板影視公司的明星“大趴”不斷擴容。新三板影視公司中，嘉行傳媒、唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、時代電影等多家新三板影視公司身后都有明星股東。2017年以來，新三板市場又迎來了許多新掛牌的影視公司，其中包括天沐影業(yè)、數(shù)元影視、首影傳媒、熙成傳媒等。

簡單梳理一下一些明星股東的投資情況不難發(fā)現(xiàn)，明星股東往往以較少的資金低價入股掛牌企業(yè)。

嘉行傳媒：2015年9月29日，西藏嘉行以85萬元收購了岳峰持有的西安同大50萬股股份，加上此前西安同大向西藏嘉行增發(fā)的550萬股，西藏嘉行持有西安同大股份的比例達(dá)到37%，成為西安同大第一大股東。西藏嘉行為楊冪及其兩位經(jīng)紀(jì)人曾嘉、趙曉堯三人持股的公司。

唐人影視：胡歌、劉詩詩、古力娜扎于2015年7月分別出資3278.81萬元、1573.83萬元、262.31萬元認(rèn)購了上海藝立的股份，上海藝立持有唐人影視4.93%股權(quán)；高圓圓則于同年9月出資1305.19萬元投于上海映海，以間接投資唐人影視。

時代電影：黃磊和劉震云在公司掛牌之后認(rèn)購時代電影股份。黃磊花費45.6萬元認(rèn)購38萬股，持股比例為2.8%；劉震云認(rèn)購35.7萬股共計42.8萬元，占總股本的2.7%。

首影傳媒：公司今年3月6日掛牌新三板，首影傳媒影視劇事業(yè)部負(fù)責(zé)人為著名監(jiān)制、制片人崔寶珠，曾參與《臥虎藏龍》、《功夫》、《霍元甲》、《長江七號》等電影作品，崔寶珠目前持有首影傳媒8%股份。

熙成傳媒：今年3月3日掛牌新三板，公司持股比例為2.09%的股東張新，曾指導(dǎo)拍攝《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等多部作品，公司持股比例為0.42%的股東李里現(xiàn)為熙成傳媒經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)。

一位不具名的業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者表示

一些明星一年比很多上市公司一年賺的都多，所以明星真的很有錢。從理財?shù)慕嵌?，已有明星在資本市場投資獲利頗豐的案例，從職業(yè)規(guī)劃的角度，從演員到投資人的角色轉(zhuǎn)變，也是其參股的動機之一。

何況對于明星而言，一些資本化的成本并不高。

值得注意的是，在新三板影視投資中，深度綁定知名藝人IP的影視公司，還因其行業(yè)資源的稀缺性深受影視市場和資本市場青睞。此前，唐德影視全資子公司上海鼎石影視制作有限公司總經(jīng)理李民在接受中國證券報記者采訪時表示：

頂尖的藝人不僅帶來豐厚的收入，也帶來眾多優(yōu)質(zhì)的投資項目。如果能有良好的機制構(gòu)建公司與頂尖藝人長期穩(wěn)定密切的合作關(guān)系，對影視企業(yè)來說是一種非常獨特的競爭力。

然而，獨特的競爭力既不能改變影視行業(yè)燒錢的行業(yè)現(xiàn)狀，也不能改變多數(shù)明星IP公司仍然不賺錢的現(xiàn)狀。

數(shù)據(jù)

首影傳媒2014年、2015年和2016年1-6月，首影傳媒的營業(yè)收入分別為846.77萬元、2198.12萬元和998.78萬元，凈利潤則分別為140.36萬元、158.64萬元和102.84萬元。

熙成傳媒2015年及2016年1~11月，分別實現(xiàn)銷售收入1025.20萬元、1007.60萬元，實現(xiàn)凈利潤417.82萬元、267.89萬元。

從嘉行傳媒公告的募資投向來看，募集的資金主要是用于影視業(yè)務(wù)發(fā)展資金補充?？梢?，影視制作真的很燒錢，一年的投入甚至超過公司預(yù)計的2017年營收。

更為值得注意的是，公司2016年明星經(jīng)紀(jì)收入與影視劇制作的收入接近1:1。

業(yè)內(nèi)人士表示，許多新三板影視公司的主要收入來源是網(wǎng)絡(luò)影視內(nèi)容等影視新業(yè)態(tài)，在付費視頻產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、前景可人的當(dāng)下，受到資本青睞。嘉行傳媒2015年度和2016年度投資、制作、出品了《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等年度熱播電視劇。上述影片皆為網(wǎng)臺聯(lián)動的IP電視劇，劇集在視頻平臺、電視臺分別銷售。同時，還可能有IP衍生開發(fā)的權(quán)益收入。楊冪公司本次估值大漲也離不開其投資的IP劇《三生三世十里桃花》的出色表現(xiàn)。

據(jù)中信新三板研究團(tuán)隊統(tǒng)計，截至2017年2月24日，新三板掛牌文娛行業(yè)共有公司210家，截至2017年2月24日，新三板文娛板塊估值水平較新三板整體溢價18.1%，較 A股文娛板塊折價53.7%，是一級市場的3.2倍。“一方面，登陸A股的困難使一些明星投資人轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，另一方面，估值上的高成長性也吸引明星的入場。”業(yè)內(nèi)人士介紹。

在內(nèi)容升級的背景下，互聯(lián)網(wǎng)＋影視衍生出的互聯(lián)網(wǎng)影視內(nèi)容，契合90、95后群里的需求，影視市場正在深度洗牌。

業(yè)內(nèi)人士表示，在精品IP和口碑傳播等因素的影響下，越來越多的用戶愿意為優(yōu)質(zhì)付費視頻內(nèi)容埋單。

就電視劇產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，“網(wǎng)絡(luò)”成為其中的重要關(guān)鍵詞，在線視頻平臺的地位和影響力日漸上升，給行業(yè)帶來了變化。網(wǎng)絡(luò)電視劇、網(wǎng)絡(luò)大電影、網(wǎng)絡(luò)綜藝等新業(yè)態(tài)付費內(nèi)容領(lǐng)域呈多元化發(fā)展，高流量精品自制內(nèi)容頻出，網(wǎng)臺聯(lián)動頻現(xiàn)，使得付費用戶規(guī)模隨之迅猛增長，增速達(dá)到美國市場的9倍。在影視劇版權(quán)購買屢創(chuàng)天價的情況下，影視公司的新業(yè)態(tài)內(nèi)容布局受到市場認(rèn)可。

以星座魔山為例，公司主要致力于網(wǎng)絡(luò)大電影的投資、制作及發(fā)行業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士表示，有的影視制作公司雖然未生產(chǎn)出“爆款”，但其面向特定受眾群體的互聯(lián)網(wǎng)影視內(nèi)容因制作成本小，使得投資回報率也較為可觀。

然而，無論明星IP資本化在哪里飄紅，影視產(chǎn)業(yè)的燒錢運作仍然令產(chǎn)業(yè)發(fā)展深陷困境。近期，由編劇宋方金的言論引發(fā)的對與“小鮮肉”收入和替身漸成產(chǎn)業(yè)的討論持續(xù)成為影視圈的話題焦點，明星費用在制作成本中的高占比也成為市場供認(rèn)不諱的事實。

基于此前的“天價”IP、明星的天價“片酬”等，影視產(chǎn)業(yè)運作的高成本難以下降。而包括“小鮮肉”明星在內(nèi)的稀缺行業(yè)資源受追捧，粉絲經(jīng)濟的“認(rèn)臉”效應(yīng)作用下，多位明星為獲得更多作品的片酬縮短影視劇拍攝的時間，導(dǎo)致替身泛濫、影視內(nèi)容質(zhì)量無法提高。

沒有資本的“補血”，一些影視公司就過的比較悲傷了。“我們公司這幾年基本上沒有能留下來的利潤。”一位不具名的知名影視制作公司高管對中國證券報記者表示，由于影視項目成本太高，公司前一個影視項目的收入剛確認(rèn)就用于投入下一個影視項目的開發(fā)，沒有外部的補給，運作起來特別吃力。