導讀：2017年一季度，新三板市場(chǎng)面臨著(zhù)IPO審核常態(tài)化

新三板二級市場(chǎng)因為交易方式或是交易活躍度等問(wèn)題，在反映市場(chǎng)或企業(yè)情況時(shí)有所失真。

因此，新三板一級市場(chǎng)即定增市場(chǎng)往往可以清晰地反饋出市場(chǎng)的趨勢，或是對市場(chǎng)的最新?tīng)顩r做出及時(shí)的反饋。

2017年一季度，新三板市場(chǎng)面臨著(zhù)IPO審核常態(tài)化，政策紅利遲遲未能兌現，二級市場(chǎng)反彈等多重因素。因此，一季度定增融資數據也將為市場(chǎng)重要的決策依據。

根據數據，訪(fǎng)談和調研的結果顯示，21世紀資本研究院發(fā)現2017年一季度新三板定增融資市場(chǎng)正在觸底反彈，逐漸爬出歷史低位。

融資觸底反彈

根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統官方提供的數據以及東方財富choice的數據顯示，2017年全國股轉系統一季度中1月，2月，3月的融資額分別為80.7億，83.8億以及142.7億，一季度定增融資總額為307.2億。

事實(shí)上，2017年一季度的數據同比2016年一季度的數據有所下滑。2016年一季度前三月的數據分別為，144.3億，103.5億以及121.2億，總額為369億。

21世紀資本研究院研究員在同中信證券、中金公司、天風(fēng)證券等多家券商機構從業(yè)人士交流后了解到，新三板當月定增數據統計口徑為定增實(shí)施，因此一般來(lái)說(shuō)該筆定增反映的認購意向通常是三個(gè)月或者更早之前的市場(chǎng)情況，也就是說(shuō)官方發(fā)布的數據具有一定滯后性。因此，2016年一季度的數據實(shí)際上反映的是2015年四季度或者更早時(shí)市場(chǎng)的情況。

而在當時(shí)新三板市場(chǎng)與A股經(jīng)歷了同步的暴跌，但從新三板市場(chǎng)來(lái)看，彼時(shí)的定增情況遠遠未到最糟糕的時(shí)候。

根據21世紀資本研究院的梳理，2016年一季度，新三板市場(chǎng)單月開(kāi)始從接近200億的規模逐漸靠近100億，但依舊能夠維持單月百億的規模。

而2017年一季度同理，反映的是3個(gè)月之前或更早的數據，也就是2016年四季度或更早，彼時(shí)的新三板市場(chǎng)無(wú)論從二級市場(chǎng)的交易量還是定增情緒來(lái)看都處在從歷史低谷中爬升的階段。

這一點(diǎn)從2016年單月定增規模的變化上便能看出，經(jīng)歷過(guò)一季度單月百億規模之后，5月份新三板定增市場(chǎng)百億規模失守，連續創(chuàng )下單月融資規模新低，其中2016年10月更是觸及擴容以來(lái)的歷史低位單月融資規模47.9億元。

金元證券做市部門(mén)的一位人士在同21世紀研究員交流時(shí)也提出，新三板做市指數最低的幾個(gè)點(diǎn)位均在這一時(shí)期創(chuàng )下，當時(shí)市場(chǎng)的低迷可見(jiàn)一斑。

如今，在經(jīng)歷了數月低于百億規模之后，新三板定增市場(chǎng)在2017年一季度逐漸重新站穩，因為春節假期的因素1月和2月均維持在了80億左右的規模，距離百億一步之遙。而在3月份，定增規模終于重新回到142億。

事實(shí)上，從發(fā)行次數也能看出新三板定增市場(chǎng)的回暖。2016年同期，一季度三個(gè)月的發(fā)行次數為298次，208次(當月為春節)，331次，2017年第一季度前三月的發(fā)行次數分別為229次，242次以及323次?？梢钥闯?，三月份無(wú)論是融資規模還是發(fā)行次數都與2016年同期持平。

不過(guò)，2016年12月定增規模曾一度達到過(guò)340億，但當月有數筆單筆接近百億的定增案例，如華龍證券100億定增案，一位中金公司投行部人士便分析道，在一定程度上單筆巨額定增干擾了定增市場(chǎng)的有效性分析。如果排除單筆巨額定增后，可以發(fā)現2016年12月的數據已經(jīng)呈現出復蘇趨勢。

定增市場(chǎng)回暖

回顧2016年四季度或是2017年一季度，新三板市場(chǎng)二級市場(chǎng)的交易以及市場(chǎng)活躍度并未有明顯的提升，另外政策面也并沒(méi)有制度紅利出臺，在這樣的情況下融資規模的恢復毫無(wú)疑問(wèn)宣告新三板市場(chǎng)最低迷的時(shí)間點(diǎn)過(guò)去了。

在探討新三板市場(chǎng)情緒復蘇的時(shí)候，IPO常態(tài)化下帶來(lái)的溢出效應是新三板近半年來(lái)最重要的政策面變化。這一變化也投射在了一級市場(chǎng)融資規?；嘏?。

21世紀研究員了解到，一些擬IPO公司在正式向證監會(huì )提交IPO材料之前會(huì )選擇進(jìn)行一輪融資。一位北京地區擬IPO新三板公司的董秘便透露，公司想要以2017年6月30日的審計基準日申報IPO，但在此之前公司準備融資3億，而融資用途為補充流動(dòng)資金。但該筆融資的真實(shí)目的該董秘表示是為了公司可以更加從容地去證監會(huì )IPO排隊。

這樣的公司并不在少數，盡管三類(lèi)股東的影響尚未消除，但在定增端公司可以輕易地篩選非三類(lèi)股東投資者。相比未能融資的企業(yè)，數億流動(dòng)資金在手的擬IPO公司也不會(huì )因為IPO財務(wù)門(mén)檻而錯過(guò)行業(yè)發(fā)展的機會(huì )。

另一面，這樣的PRE-IPO好機會(huì )對于大多數機構來(lái)說(shuō)都是不能錯過(guò)的。因此，在IPO常態(tài)化下，無(wú)數資金沖進(jìn)新三板PRE-IPO的標的中。

新三板定增市場(chǎng)復蘇的另一個(gè)主要因素即投資機構開(kāi)始逢低布局新三板。在經(jīng)歷了一輪長(cháng)達2年的慢熊之后，21世紀研究員從監管層了解到，新三板企業(yè)投后PE倍數相比曾經(jīng)市場(chǎng)火爆之時(shí)下降了近一倍。

換句話(huà)說(shuō)，企業(yè)估值和定增價(jià)格都來(lái)到了近幾年的低點(diǎn)。除了搶手的PRE-IPO標的外，其他新三板企業(yè)在銷(xiāo)售自家股票之時(shí)也無(wú)法維持高姿態(tài)。與此同時(shí)，新三板創(chuàng )新層差異化制度紅利供給以及全市場(chǎng)系統性改革的預期都漸行漸近。

觀(guān)智資本投資總監姜玉蘊指出，證監會(huì )和全國股轉系統的領(lǐng)導班子在去年底都已經(jīng)穩定，相關(guān)市場(chǎng)改革方案也報送更高級別等待批復。在這樣的情況下，我們要逢低布局新三板市場(chǎng)。如果等待政策真正來(lái)臨的那一天再殺進(jìn)市場(chǎng)恐怕要幫其他機構接盤(pán)。

與此同時(shí)，21世紀資本研究院認為2016年四季度開(kāi)始再次出現巨額定增，如華龍證券、神舟優(yōu)車(chē)等幾家公司很大程度上即是市場(chǎng)逐漸回暖的信號，同時(shí)也助推了市場(chǎng)情緒復蘇。