經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，電子煙從小眾產(chǎn)品逐漸為大眾熟知，正對傳統煙草行業(yè)造成沖擊。報告顯示，其市場(chǎng)年均增速高達40%。廣闊的前景下，煙草巨頭紛紛布局。

中國是電子煙的生產(chǎn)大國，生產(chǎn)全球超過(guò)90%的電子煙。但受限于政策不明朗、用戶(hù)習慣等因素，國內電子煙消費市場(chǎng)并未完全打開(kāi)，處于“等風(fēng)來(lái)”的狀態(tài)。

挖貝新三板研究院數據顯示，新三板共有11家相關(guān)企業(yè)，包括5家電子煙企業(yè)、6家上游企業(yè)。從5家電子煙公司收入情況來(lái)看，其電子煙產(chǎn)品銷(xiāo)售嚴重依賴(lài)外銷(xiāo)。融資方面，5家電子煙企業(yè)在新三板融資情況并不理想，融資數量少，融資金額小。

市場(chǎng)年均增速40%

電子煙行業(yè)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，已逐步呈現出快消品的特征。作為一種新興的產(chǎn)品，電子煙最早作為戒煙產(chǎn)品被推向市場(chǎng)，目前電子煙的消費群體大多由傳統煙民演變而來(lái)，將電子煙作為卷煙的替代品，或將吸電子煙作為戒煙的一種手段。

一部分熱衷于追逐潮流的年輕人也是電子煙消費群體的重要組成部分。特別是近兩年，在社交媒體上年輕人利用電子煙展示吐煙圈等技巧的現象愈加多見(jiàn)。此前，明星Angelababy被拍到吸電子煙曾引發(fā)熱議；還有華人小伙上法國達人秀表演吐煙圈，也引起廣泛關(guān)注。挖貝網(wǎng)注意到，目前國內已有專(zhuān)門(mén)的網(wǎng)站教人“玩”電子煙的技巧，如繞絲技巧、數據技巧、搭配技巧、口感技巧、吐煙圈技巧、大煙霧技巧等。

電子煙市場(chǎng)到底有多大？目前尚無(wú)統一確定的數字可以對其市場(chǎng)進(jìn)行概括。但多家權威機構發(fā)布的報告均對電子煙市場(chǎng)的快速發(fā)展進(jìn)行了肯定，并表現出極大程度的看好，認為電子煙是最能取代傳統煙草的產(chǎn)品。

2013年8月，國際投行高盛發(fā)布報告稱(chēng)，電子煙制品的銷(xiāo)售額還不到美國煙草行業(yè)整體銷(xiāo)售總額的1％。但高盛分析人士認為，未來(lái)幾年，電子香煙的市場(chǎng)規模將達到100億美元（不包括中國市場(chǎng)），到2020年，僅美國國內的煙草市場(chǎng)，電子煙制品的銷(xiāo)售額將有可能達到整體煙草制品銷(xiāo)售總額的10％、利潤額的15%。與此同時(shí)，各大煙草商從傳統煙草業(yè)所獲得的利潤將會(huì )下降至63％。世界衛生組織官網(wǎng)數據顯示，2013年全球電子煙銷(xiāo)售約35.00億美元。2014年電子煙已布局到全球62個(gè)國家，覆蓋總人口的50%左右，全球銷(xiāo)售額約60億美元，同比增長(cháng)約1倍。預測顯示該行業(yè)還將繼續保持增長(cháng)。2014年8月，中煙經(jīng)濟研究所李保江在《全球電子煙市場(chǎng)發(fā)展，主要爭議及政府管制》中估計，全球電子煙市場(chǎng)銷(xiāo)售總額2010年為9.1億美元，2011年為12.8億美元，2012年為18.0億美元，2013年超過(guò)25.0億美元（數量規模估計約為3億支），年均增速高達40%左右。

多方觀(guān)點(diǎn)認為，作為唯一具有替代傳統煙草潛質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，電子煙也將延長(cháng)煙草行業(yè)持續盈利的時(shí)間。

中國生產(chǎn)全球90%電子煙 資本冷落新三板相關(guān)企業(yè)

普遍觀(guān)點(diǎn)認為，現在市場(chǎng)流行的電子煙系由中國如煙電子煙的創(chuàng )辦人之一韓力在2004年發(fā)明，并最早被作為戒煙產(chǎn)品推向市場(chǎng)。電子煙在當時(shí)售價(jià)昂貴，如煙電子煙作為當時(shí)中國甚至可能是世界上最早的電子煙品牌，處于行業(yè)領(lǐng)頭羊位置，短短幾年間賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，在2008年巔峰時(shí)期如煙的銷(xiāo)售額高達2.78億元。然而好景不長(cháng)，在央視曝光如煙戒煙效果造假后，其銷(xiāo)售大幅受挫。2013年10月23日，如煙電子煙被全球第四大煙草公司帝國煙草以7500萬(wàn)美金收購。

電子煙的爆發(fā)式增長(cháng)使海外煙草巨頭們紛紛把目光投向該市場(chǎng)。如，業(yè)內領(lǐng)導者奧馳亞集團擁有自己的Nu Mark電子煙公司及其電子煙產(chǎn)品MarkTen；美國第二大卷煙生產(chǎn)商雷諾美國公司通過(guò)其子公司R.J.雷諾蒸汽公司分銷(xiāo)便利店銷(xiāo)量第一的電子煙——Vuse；美國第三大煙草制造商羅瑞拉德公司在2012年以1.35億美元收購了美國最大的電子煙公司Blu。

據挖貝網(wǎng)了解，在國內，A股上市公司對電子煙也早已青睞有佳。如億緯鋰能（300014.SZ），在2012年收購德賽聚能切入電子煙電池市場(chǎng)后，又于2014年以4.39億元收購電子煙公司麥克韋爾（834742.OC）50.1%的股權；東風(fēng)股份（601515.SH）與上海綠新（002565.SZ）、自然人龍功運共同籌資設立電子煙公司上海樂(lè )新；勁嘉股份（002191.SZ）在2014年與合元科技合建電子煙研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售公司合元勁嘉，并與和而泰（002402.SZ）展開(kāi)合作，在智能電子煙、智能健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與云平臺管理領(lǐng)域開(kāi)展戰略合作。

由于國內外市場(chǎng)、政策差異等原因，加之歐美地區強勁的需求推動(dòng)，電子煙在今天仍然以外銷(xiāo)為主。資料顯示，當前，美國是電子煙第一大消費市場(chǎng)，約占全球銷(xiāo)售額的一半左右，其次為英國、法國、意大利、波蘭，部分亞洲國家電子煙市場(chǎng)也在快速發(fā)展。而中國深圳地區則憑借電子和外貿產(chǎn)業(yè)鏈方面的優(yōu)勢，成為全球電子煙產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)主力，全球超過(guò)90%的電子煙在深圳生產(chǎn)，呈現制造中心在中國、需求中心在歐美的全球產(chǎn)業(yè)鏈格局。

這一點(diǎn)從曾或仍在新三板掛牌的5家電子煙企業(yè)施美樂(lè )（833116.OC）、五輪電子（833767.OC）、艾維普思（834285.OC）、麥克韋爾（834742.OC）、思格雷（871818.OC）近幾年營(yíng)收來(lái)源可見(jiàn)一斑。以5家電子煙企業(yè)2016年年報為例，其主要市場(chǎng)都在海外，且外銷(xiāo)收入占比均超過(guò)68%。其中，外銷(xiāo)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比最高的五輪電子，達到93.32%，其在解釋2016年收入增長(cháng)時(shí)直言原因之一即為新增加了日本市場(chǎng)；麥克韋爾境外銷(xiāo)售達5.9億元，占比83.4%；主要為Nu-mark、Kretek、Smoke Green等海外電子煙一線(xiàn)品牌銷(xiāo)售商提供ODM/OEM生產(chǎn)服務(wù)的施美樂(lè )，前五大客戶(hù)為國外企業(yè)，銷(xiāo)售總額為4818.66萬(wàn)元，占營(yíng)收的79.06%。

從5家電子煙公司整體業(yè)績(jì)情況來(lái)看，僅以2015年、2016年為例，除施美樂(lè )外，其它4家公司均實(shí)現大幅增長(cháng)。但挖貝網(wǎng)注意到，這幾家基本在2015年就掛牌的績(jì)優(yōu)公司在新三板的融資情況并不好。如，五輪電子目前僅成功融資123萬(wàn)元，還有675.2萬(wàn)元處于等待認購階段；2016年凈利潤1.86億元的艾維普思，在新三板未有過(guò)融資；2016年凈利潤1.25億元的麥克韋爾目前累計融資僅3894萬(wàn)元。

5家新三板電子煙公司近兩年業(yè)績(jì)、募資情況（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

目前，艾維普思已選擇從新三板退場(chǎng)，其董秘顧雙表示，“由于新三板市場(chǎng)的現狀以及政策因素等公司決定摘牌。”同時(shí)他表示，“公司離開(kāi)新三板后將尋求更好的發(fā)展，有可能進(jìn)行A股IPO，但也不排除海外上市，這需要看公司管理層整體的戰略考慮”。

麥克韋爾疑已開(kāi)始謀劃新出路。挖貝網(wǎng)注意到，麥克韋爾原控股股東億緯鋰能將部分股權轉讓給麥克韋爾創(chuàng )始團隊，已實(shí)現控股權的變更。麥克韋爾收購報告書(shū)稱(chēng)，是為了“獨立尋求更為廣闊的資本運作空間”。

監管空白 存“灰色地帶”

新三板電子煙企業(yè)有好前景好增長(cháng)卻未獲得資本太多關(guān)注，這一定程度上反映了目前電子煙行業(yè)定位監管政策不明的“窘境”。

有業(yè)內人士表示，目前國內電子煙市場(chǎng)最大的問(wèn)題即在于對電子煙的定位問(wèn)題。“電子煙使用煙油，含有尼古丁和其他香料，又具有成癮性，怎么都可以說(shuō)是一種‘煙’，但確實(shí)又不在目前的煙草專(zhuān)賣(mài)法所定義的煙草專(zhuān)賣(mài)品中。目前電子煙在我國既不屬于藥品，也非保健品、醫療器械，更不是煙草專(zhuān)賣(mài)品，監管相關(guān)規則上則基本是空白。”該人士表示，這一定程度上也導致大的煙草公司對電子煙的投入有限，沒(méi)有相關(guān)標準和嚴格監管的同時(shí)也造成電子煙行業(yè)準入門(mén)檻低，質(zhì)量參差不齊，部分商家甚至將目標受眾瞄準中小學(xué)生群體，容易導致“劣幣驅逐良幣”的惡果。

電子煙到底是戒煙產(chǎn)品還是一種口味更多的新型煙草產(chǎn)品，目前在中國乃至世界范圍內也仍然存在爭議。據挖貝網(wǎng)了解，世界衛生組織曾專(zhuān)門(mén)對電子煙進(jìn)行了研究，并得出了明確的結論：電子煙有害公共健康，它更不是戒煙手段，必須加強對其進(jìn)行管制，杜絕對青少年和非吸煙者產(chǎn)生危害。從網(wǎng)絡(luò )搜索情況來(lái)看，普遍的聲音認為電子煙的危害要小于傳統煙草，在宣傳上，即便有幾年前“如煙電子煙事件”的前車(chē)之鑒，但目前仍然有商家將“戒煙”作為電子煙的“賣(mài)點(diǎn)”，也仍有許多人將其作為戒煙的手段。

盡管定位監管政策都不甚明朗，但市場(chǎng)仍然對國內電子煙市場(chǎng)寄予厚望。有電子煙行業(yè)從業(yè)人士表示，國外電子煙市場(chǎng)已經(jīng)飽和，再擴張的可能性不大，但國內市場(chǎng)還有著(zhù)很大的發(fā)展空間。

華泰證券《電子煙板塊有望迎來(lái)一輪新的行情》研究報告則表示，目前我國擁有3億多煙民，保守估計到2020年，如果10%煙民愿意接受電子煙，一年等量電子煙消耗量可達70億支以上，市場(chǎng)規模則達千億以上。