2008年5至6月，越南傳來(lái)一些股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩的消息，這些消息被一些人士快速定位為“越南金融危機”。目前來(lái)看，越南出現的問(wèn)題應界定為宏觀(guān)經(jīng)濟不穩定，即國內通脹高升后引起宏觀(guān)經(jīng)濟政策被動(dòng)調整，在此前后貨幣市場(chǎng)和國內股票市場(chǎng)也出現顯著(zhù)波動(dòng)。將這場(chǎng)經(jīng)濟動(dòng)蕩看作是通脹危機，比看作金融危機更準確。

　　如果通脹失去控制，國內銀行體系最終會(huì )遭遇存款人擠兌的沖擊，從而出現金融機構嚴重困難，甚至功能紊亂，這就是金融危機。金融危機也可從外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩開(kāi)始，即貨幣對外快速貶值后，國內居民資本大規模外逃，國內資金市場(chǎng)瞬間出現流動(dòng)性枯竭，而外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩僅由于國內通脹出現惡性化勢頭產(chǎn)生。

　　在越南出現比較嚴重的通脹時(shí)，這種匯率體制所面臨的主要挑戰就是應對貶值壓力。相對于1年前的匯率水平，越南盾對美元大略貶值了10%。這不算高程度的貶值，但這是越南貨幣當局花費了巨大代價(jià)才取得的一點(diǎn)“成就”，這些代價(jià)包括動(dòng)用外匯儲備和大幅提高國內利率等。

　　大幅提高利率是國內經(jīng)濟政策轉向緊縮的信號?？深A料，越南經(jīng)濟增長(cháng)在下半年和明年勢必出現明顯減速。而且，由于這種宏觀(guān)經(jīng)濟政策調整是以某種倉促的方式發(fā)生，經(jīng)濟減速會(huì )來(lái)得比較猛，因此，越南經(jīng)濟面臨“硬著(zhù)陸”的嚴峻挑戰。

　　回想中國上世紀九十年代初，華夏大地掀起一陣經(jīng)濟增長(cháng)熱潮后，大量外資涌入，進(jìn)口需求膨脹，對外貿易轉為逆差。同時(shí)，國內通脹顯著(zhù)爬升，人民幣貶值預期蔓延開(kāi)來(lái)，這是一個(gè)普遍現象。2008年的越南與1993年的中國，在許多重要宏觀(guān)經(jīng)濟指標上都高度相似。

　　1993年的中國避免了金融危機，2008年的越南很可能也會(huì )如此。但看待這兩件事都不能將宏觀(guān)經(jīng)濟不穩定問(wèn)題歸因于對外開(kāi)放。越南近年來(lái)的經(jīng)濟政策總體上積極開(kāi)放，但與中國當年一樣，對待金融開(kāi)放很謹慎，并無(wú)貿然實(shí)行大門(mén)敞開(kāi)的政策。越南于2007年初加入WTO，但其金融市場(chǎng)對外開(kāi)放程度實(shí)際并不高。

　　越南金融市場(chǎng)中有大量外來(lái)資金，主要來(lái)自規模龐大的越南僑民，他們的資金具有高度流動(dòng)性。這種資金與國際大公司的直接投資有著(zhù)重要差別，后者往往是長(cháng)期性投資，不輕易隨著(zhù)暫時(shí)的經(jīng)濟和市場(chǎng)波動(dòng)而發(fā)生改變。

　　越南及1993年中國的事例讓研究者理解了為什么看上去有出口競爭力，且能大量吸引外商直接投資（FDI）的經(jīng)濟體會(huì )出現貿易逆差。幾年前越南每年吸引FDI幾十億美元，現在每年則為二三百億美元。且許多FDI是利用當地便宜的勞動(dòng)加工生產(chǎn)出口商品。

　　既然如此，越南仍面臨嚴重貿易逆差的一種解釋是，其對外貿易尚處于轉型階段，出口競爭力未充分表現出來(lái)。FDI大量增長(cháng)在早期所帶來(lái)的效應，較多體現為進(jìn)口設備原材料等的增長(cháng)，而非出口產(chǎn)品，后者需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)期才能在數額上超過(guò)前者。

　　越南出產(chǎn)稻米，也大規模開(kāi)采石油，在世界糧價(jià)和油價(jià)猛漲時(shí)，看上去能幫其縮減貿易逆差。其實(shí)不然。物品的價(jià)格完全可以在出產(chǎn)國比消費國上漲得更多更快，從而擴大前者的貿易逆差。越南的有關(guān)決策者在過(guò)去一段時(shí)間對國內通脹壓力的估計不足，這才是問(wèn)題之關(guān)鍵，也是教訓。