對比2007年同期，香港市場(chǎng)今年的IPO幾近枯竭，然而繼2月成功分拆新傳媒(00708.HK)上市，英皇集團在本月再下一城，成今年的淡市IPO大戶(hù)。

　　2008年7月21日，英皇鐘表珠寶(00887.HK)在港交所掛牌，此前公司股票不但錄得98倍超額認購，上市后的價(jià)格亦升8％。不過(guò)，在招股書(shū)中，英皇鐘表珠寶除了公布在港澳兩地的門(mén)店擴張計劃，并無(wú)進(jìn)軍內地市場(chǎng)的打算，成為投資者眼中的風(fēng)險因素。

　　“這其實(shí)是公司歷史發(fā)展中的遺留問(wèn)題，目前上市的業(yè)務(wù)，并沒(méi)有把我們在內地的特許經(jīng)營(yíng)店包括在內，這個(gè)問(wèn)題，我們希望日后可以解決。”英皇集團投資者關(guān)系主管陸善宜7月22日說(shuō)。

　　這回應了包括申銀萬(wàn)國(香港)分析師陳昕在內的投資者關(guān)注的發(fā)展空間問(wèn)題。“在公司的招股書(shū)中，已經(jīng)把依賴(lài)香港和澳門(mén)的零售市場(chǎng)因素和旅游業(yè)發(fā)展作為風(fēng)險因素。”陳昕指出。

　　據悉，英皇鐘表珠寶在2005年－2007年三個(gè)財政年度中，來(lái)自香港的營(yíng)業(yè)收入占比分別高達100％、95.4％與95％。在7月21日的公司上市儀式上，公司執行董事陳鴻明透露英皇鐘表珠寶今年將增開(kāi)3到4家新店鋪，亦全部位于港澳。

　　相較之下，被視為公司對手之一的迪生創(chuàng )建(00113.HK)已經(jīng)在深圳、成都和沈陽(yáng)運營(yíng)西武百貨并獲得了包括Ralph Lauren、Tommy Hilfiger等品牌在內地30多個(gè)城市的分銷(xiāo)權。而另一對手新宇亨得利(03389.HK)則在中國市場(chǎng)建立了包括Elegant Watch、Prime Time和Temptation在內的三大鐘表零售渠道。

　　陳昕表示，這兩家對手的股價(jià)對應2008年業(yè)績(jì)的市盈率僅分別為7.8倍與12.7倍。按照歷史業(yè)績(jì)，目前英皇鐘表珠寶的2008年市盈率達15倍，作為一家沒(méi)有內地擴張計劃的鐘表珠寶零售商，這一市盈率是否過(guò)高？

　　“其實(shí)在內地，消費者是可以看到‘英皇鐘表珠寶’這一品牌銷(xiāo)售店的，因為我們事實(shí)上進(jìn)入內地市場(chǎng)是非常早的。”陸善宜解釋說(shuō)。由于公司進(jìn)入內地之初，還不允許港商等外資直接設立門(mén)店，因此英皇鐘表珠寶選擇了品牌授權的方式曲線(xiàn)進(jìn)入。“于是在這種歷史原因之下，我們形成了兩個(gè)團隊，其一在香港總部，這也是我們現在上市公司的實(shí)體，其二則在上海運作公司品牌的特許經(jīng)營(yíng)店，而后者只收取特許費用。”因此，英皇鐘表珠寶在內地的業(yè)務(wù)自然沒(méi)有合并到上市公司報表中。“我們現在已經(jīng)意識到特許經(jīng)營(yíng)并不是我們最想要的方式，所以在兩三年后合約到期后，公司將不再續約，而屆時(shí)將直接進(jìn)入內地市場(chǎng)。”陸善宜說(shuō)。

　　兩三年的時(shí)間差，卻令市場(chǎng)擔憂(yōu)公司在迅速增長(cháng)的內地奢侈品市場(chǎng)失去先機。畢馬威在今年5月向記者提供的一份奢侈品市場(chǎng)報告中，其中國零售和消費品業(yè)主管合伙人戴力行(Nick Debnam) 便提醒，進(jìn)入中國奢侈品市場(chǎng)不久的公司面對的挑戰越來(lái)越嚴峻。中國消費者認識的奢侈品牌數字不斷上升，由此可見(jiàn)市場(chǎng)已開(kāi)始出現飽和跡象。“認真的零售商必須為此盡早捕抓市場(chǎng)先機，否則將冒被對手拋在身后的風(fēng)險。”戴力行說(shuō)。

　　“我們并不擔心這個(gè)問(wèn)題，因為我們的品牌一直存在于內地市場(chǎng)。”陸善宜說(shuō)，“而且在英皇集團層面，各個(gè)業(yè)務(wù)都已經(jīng)在內地有所開(kāi)拓，彼此雖然市場(chǎng)策略有異，但均能起到互相補充的作用。”她指的是包括英皇國際(00163.HK)、英皇娛樂(lè ) (08078.HK)與元祿壽司在內的不同業(yè)務(wù)，這些公司為英皇集團在內地拓展了地產(chǎn)、傳媒與飲食業(yè)務(wù)。從此意義上看，英皇鐘表珠寶收編內地業(yè)務(wù)，亦僅為這個(gè)涉足廣泛的資本集團的一步棋。