越來(lái)越多的數據表明，2008年是中國經(jīng)濟最困難的一年。在國內外各種因素的壓力下，最令市場(chǎng)擔憂(yōu)的是以能源、食品價(jià)格上漲為主要推力的高通脹。“中國經(jīng)濟增長(cháng)的風(fēng)險不是美國或歐洲增長(cháng)放緩，而是通脹。”摩根士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶明確表示，如果通脹率在2008年下半年不能如期下降，政府可能被迫采取高度緊縮的貨幣政策，甚至經(jīng)濟硬著(zhù)陸的行政措施，比如人民幣一次性升值等，加上外部需求萎縮，中國經(jīng)濟可能出現嚴重后果。

　　悲觀(guān)派：影響物價(jià)上漲的深層次因素尚未解決

    在我們調查的券商和研究機構中，看空的觀(guān)點(diǎn)占據多數。聯(lián)合證券研究所副所長(cháng)王曉東是悲觀(guān)派的代表：“CPI上升趨勢未改，年內CPI再創(chuàng )新高幾無(wú)懸念。”根據他的分析，貨幣供應量對通脹僅具有趨勢性的指向意義，而通脹預期對于通脹水平卻更有關(guān)鍵性影響。之所以得出國內通脹形勢極其嚴峻，是因為全面的通脹預期已然形成，而且因于政府的價(jià)格管制等措施而日趨惡化。他表示，表面上看起來(lái)物價(jià)漲幅已經(jīng)回落或趨緩，其實(shí)暗流涌動(dòng)，不僅核心通脹水平繼續上揚，糧價(jià)也開(kāi)始攀升，隨著(zhù)奧運會(huì )之后價(jià)格管制逐步放開(kāi)，CPI將再創(chuàng )新高。

　　“通脹形勢不可輕易樂(lè )觀(guān)。”平安證券宏觀(guān)政策高級研究員孫方紅表示，受?chē)H油價(jià)高企的影響，PPI還有可能維持高位，甚至有繼續走高的可能，因此，對企業(yè)成本的影響仍不可忽視，近期貨幣政策從緊的取向也不會(huì )有大的變化。國信證券宏觀(guān)經(jīng)濟顧問(wèn)楊建龍也認為，由于能源價(jià)格飆漲，未來(lái)通脹壓力仍然很大。在他看來(lái)，全球油價(jià)和糧價(jià)飆升已經(jīng)在越南等外向型國家引發(fā)經(jīng)濟危機，中國CPI雖然為7-8%，而實(shí)際上如果考慮成品油和電力價(jià)格管制因素，實(shí)際CPI和PPI可能雙雙達到兩位數，潛在的通脹水平已經(jīng)排在世界第一序列。“觀(guān)察未來(lái)通脹形勢，不看食品看能源，　　不看CPI看PPI，”他說(shuō)，“未來(lái)幾個(gè)月CPI應是逐步走穩小幅回落，PPI仍在上攻。”

　　光大證券首席宏觀(guān)分析師潘向東分析，全球糧食和能源等基礎原材料上漲的壓力并沒(méi)有得到解除，國內理順價(jià)格能否控制國內生產(chǎn)者和消費者的預期，目前還很難去預估。因此，現在判斷通脹壓力已經(jīng)解除為時(shí)尚早。在他看來(lái)，價(jià)格上漲最大的隱憂(yōu)在糧食：價(jià)格的長(cháng)期扭曲已經(jīng)傷害農民種糧的積極性，一旦由于天災或者其他意外因素，導致國內糧食供應出現緊張，那么糧食價(jià)格將面臨報復性的上漲，從而有可能將通脹推向失控。

　　交銀施羅德基金經(jīng)理陳曉秋稱(chēng)，通脹治理政策措施并沒(méi)有從根本上解決引發(fā)此輪通脹的“能源”問(wèn)題，也沒(méi)有從根本上解決可能即將面臨的“糧食”問(wèn)題。與此同時(shí)，在中國經(jīng)濟全球一體化后，政府補貼可能由于出口而惠及外國消費者。“要素價(jià)格改革，短期可能成為新漲價(jià)因素，但中長(cháng)期而言，卻有助于實(shí)現中國經(jīng)濟運行總量供需的最終平衡。”

　　樂(lè )觀(guān)派：通脹率將在今年下半年或明年下降

    安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文的觀(guān)點(diǎn)可能會(huì )令市場(chǎng)稍感安慰。他預測，CPI將不斷回落，PPI將在2008年第三季度見(jiàn)高點(diǎn)。“即使在最悲觀(guān)的假設下，CPI同比漲幅也很難出現上升的局面。實(shí)際上，我們相信CPI同比漲幅在今年2月份走過(guò)這一輪的高點(diǎn)，已經(jīng)開(kāi)始不斷回落的過(guò)程。”高善文表示，安信證券對全年CPI走勢的預測是：1季度8%，2季度7.9%，3季度6.6%，4季度5.3%，全年7%。對于PPI的走勢，他認為在國際大宗商品價(jià)格高企、國內勞動(dòng)力成本繼續加速上漲，以及部分行業(yè)產(chǎn)能不足的影響下，短期內PPI指數將繼續維持上漲格局。“考慮到近來(lái)原油價(jià)格的走勢，在下半年原油均價(jià)150美元的極端假設下，我們的估算顯示，我國的PPI可能在目前8%左右的基礎上至多繼續加速3個(gè)百分點(diǎn)，其中3季度壓力最大，9月份以后同比漲幅應該會(huì )逐步回落。”

　　“2008全年通脹率超過(guò)8%的可能性很小。”摩根士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶表示。根據他的分析，食品價(jià)格約占整體CPI的90%，而食品價(jià)格在2007年達到12%的漲幅之后，已經(jīng)出現穩定跡象，并在最近幾個(gè)月開(kāi)始下降。只要食品價(jià)格不在目前的水平上繼續上升，即使非食品價(jià)格繼續攀升，整體CPI也會(huì )從2008年下半年開(kāi)始顯著(zhù)下降。美林亞太經(jīng)濟學(xué)家陸挺的觀(guān)點(diǎn)與此類(lèi)似：“雖然能源和原材料價(jià)格上漲趨勢未變，中國PPI仍將保持高位，但是，整體CPI將在2008年下半年下降，因為中國糧食價(jià)格依然非常穩定，而且2008年下半年的比較基數越來(lái)越高，政府也在維持緊縮政策。”

　　中信證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟分析師諸建芳的看法同樣樂(lè )觀(guān)，他認為由于翹尾因素的減弱，以及短期自然災害的影響逐漸消失，未來(lái)CPI將逐步下降。未來(lái)影響CPI的因素主要是價(jià)格管制政策的放開(kāi)，但是根據中信證券對電價(jià)和成品油價(jià)格管制影響的估算，如果放開(kāi)這些價(jià)格管制，也僅僅導致消費物價(jià)水平上升1.4%，影響不是太大，基本不改變CPI下降趨勢。雖然南方水災給農業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)了變數，但是對CPI的影響有限，不應高估。他預計CPI指數2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數2008年9.2%，2009年5.2%。

　　信達澳銀基金投資總監曾昭雄相信通貨膨脹不會(huì )持續上升：“油價(jià)可能還會(huì )拉高，但問(wèn)題是高油價(jià)還能持續多久？”據他分析，中國和印度占了世界50%的新增石油需求量，由于石油價(jià)格高企，會(huì )迫使這些國家加大煤炭的開(kāi)采。隨著(zhù)科技的發(fā)展，新的替代性能源也會(huì )出現，比如國內的中國神華、中煤能源等上市公司募資資金大部分集中于煤化工等項目。此外，油價(jià)上漲對美國、法國、西班牙等國家也有壓力。5個(gè)聯(lián)合國常任理事國只有俄羅斯是石油生產(chǎn)國，其他均是石油消費國，從政治方面來(lái)考慮，石油價(jià)格上漲也不可能具有持續性。

　　中立派：走勢取決于政策等變動(dòng)因素

    高盛中國經(jīng)濟學(xué)家梁紅認為，判斷中國通脹前景的關(guān)鍵仍在于央行能否有效抑制廣義貨幣供應量增長(cháng)。如果央行能夠防止貨幣供應量增長(cháng)出現反彈，那么CPI通脹率可能已經(jīng)見(jiàn)頂，并在2008年晚些時(shí)候向5-6%的水平回落。她表示，央行最近上調準備金率100個(gè)基點(diǎn)的舉動(dòng)有助于提升其在調控中的公信力，但是如果廣義貨幣供應量增長(cháng)出現大幅反彈，高盛會(huì )對中國通脹率可能已經(jīng)見(jiàn)頂的初步判斷重新進(jìn)行評估。

　　野村證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家木下智夫預計，CPI指數2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數2008年9.2%，2009年5.2%。不過(guò)，他指出，中國通脹領(lǐng)域面臨著(zhù)兩大挑戰：第一，政府需要解除特定領(lǐng)域的價(jià)格管制，首先是油價(jià)。亞洲其他經(jīng)濟體，包括印度、印尼、馬來(lái)西亞、中國臺灣，都已經(jīng)提高了受政府補貼的國內油價(jià)，雖然中國一半的石油消費可以自給，但是已經(jīng)不堪重負。第二，上升的成本壓力。一方面，勞動(dòng)力價(jià)格上漲壓力并未減輕，例如深圳從7月1日起，將把關(guān)內最低工資水平提高17.6%，關(guān)外提高20%；另一方面，企業(yè)迫切需要依靠技術(shù)進(jìn)步和商業(yè)模式轉變提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。

　　“有必要換一個(gè)角度來(lái)看通貨膨脹和宏觀(guān)調控政策。”中國證券業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)、經(jīng)濟學(xué)家林義相表示，通貨膨脹是一個(gè)世界性的問(wèn)題，不是中國一個(gè)國家能夠解決得了的，而世界性的通貨膨脹是美元現象，并不是人民幣現象。因此，國內采取過(guò)緊的貨幣政策，對于通貨膨脹的抑制作用有限，反而會(huì )造成嚴重的資本供給不足，使大量企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境，破壞經(jīng)濟的供給能力，最終使通貨膨脹惡化。“反通貨膨脹的基本思路應該是降低成本和渡過(guò)高成本的難關(guān)。”林義相認為，在政策手段上，應當逐步從控制需求轉向支持供給，弱化貨幣政策，強化財政政策，改變財政收支結構。