越來越多的數據表明，2008年是中國經濟最困難的一年。在國內外各種因素的壓力下，最令市場擔憂的是以能源、食品價格上漲為主要推力的高通脹。“中國經濟增長的風險不是美國或歐洲增長放緩，而是通脹。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家王慶明確表示，如果通脹率在2008年下半年不能如期下降，政府可能被迫采取高度緊縮的貨幣政策，甚至經濟硬著陸的行政措施，比如人民幣一次性升值等，加上外部需求萎縮，中國經濟可能出現嚴重后果。

　　悲觀派：影響物價上漲的深層次因素尚未解決

    在我們調查的券商和研究機構中，看空的觀點占據多數。聯合證券研究所副所長王曉東是悲觀派的代表：“CPI上升趨勢未改，年內CPI再創(chuàng)新高幾無懸念。”根據他的分析，貨幣供應量對通脹僅具有趨勢性的指向意義，而通脹預期對于通脹水平卻更有關鍵性影響。之所以得出國內通脹形勢極其嚴峻，是因為全面的通脹預期已然形成，而且因于政府的價格管制等措施而日趨惡化。他表示，表面上看起來物價漲幅已經回落或趨緩，其實暗流涌動，不僅核心通脹水平繼續(xù)上揚，糧價也開始攀升，隨著奧運會之后價格管制逐步放開，CPI將再創(chuàng)新高。

　　“通脹形勢不可輕易樂觀。”平安證券宏觀政策高級研究員孫方紅表示，受國際油價高企的影響，PPI還有可能維持高位，甚至有繼續(xù)走高的可能，因此，對企業(yè)成本的影響仍不可忽視，近期貨幣政策從緊的取向也不會有大的變化。國信證券宏觀經濟顧問楊建龍也認為，由于能源價格飆漲，未來通脹壓力仍然很大。在他看來，全球油價和糧價飆升已經在越南等外向型國家引發(fā)經濟危機，中國CPI雖然為7-8%，而實際上如果考慮成品油和電力價格管制因素，實際CPI和PPI可能雙雙達到兩位數，潛在的通脹水平已經排在世界第一序列。“觀察未來通脹形勢，不看食品看能源，　　不看CPI看PPI，”他說，“未來幾個月CPI應是逐步走穩(wěn)小幅回落，PPI仍在上攻。”

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東分析，全球糧食和能源等基礎原材料上漲的壓力并沒有得到解除，國內理順價格能否控制國內生產者和消費者的預期，目前還很難去預估。因此，現在判斷通脹壓力已經解除為時尚早。在他看來，價格上漲最大的隱憂在糧食：價格的長期扭曲已經傷害農民種糧的積極性，一旦由于天災或者其他意外因素，導致國內糧食供應出現緊張，那么糧食價格將面臨報復性的上漲，從而有可能將通脹推向失控。

　　交銀施羅德基金經理陳曉秋稱，通脹治理政策措施并沒有從根本上解決引發(fā)此輪通脹的“能源”問題，也沒有從根本上解決可能即將面臨的“糧食”問題。與此同時，在中國經濟全球一體化后，政府補貼可能由于出口而惠及外國消費者。“要素價格改革，短期可能成為新漲價因素，但中長期而言，卻有助于實現中國經濟運行總量供需的最終平衡。”

　　樂觀派：通脹率將在今年下半年或明年下降

    安信證券首席經濟學家高善文的觀點可能會令市場稍感安慰。他預測，CPI將不斷回落，PPI將在2008年第三季度見高點。“即使在最悲觀的假設下，CPI同比漲幅也很難出現上升的局面。實際上，我們相信CPI同比漲幅在今年2月份走過這一輪的高點，已經開始不斷回落的過程。”高善文表示，安信證券對全年CPI走勢的預測是：1季度8%，2季度7.9%，3季度6.6%，4季度5.3%，全年7%。對于PPI的走勢，他認為在國際大宗商品價格高企、國內勞動力成本繼續(xù)加速上漲，以及部分行業(yè)產能不足的影響下，短期內PPI指數將繼續(xù)維持上漲格局。“考慮到近來原油價格的走勢，在下半年原油均價150美元的極端假設下，我們的估算顯示，我國的PPI可能在目前8%左右的基礎上至多繼續(xù)加速3個百分點，其中3季度壓力最大，9月份以后同比漲幅應該會逐步回落。”

　　“2008全年通脹率超過8%的可能性很小。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家王慶表示。根據他的分析，食品價格約占整體CPI的90%，而食品價格在2007年達到12%的漲幅之后，已經出現穩(wěn)定跡象，并在最近幾個月開始下降。只要食品價格不在目前的水平上繼續(xù)上升，即使非食品價格繼續(xù)攀升，整體CPI也會從2008年下半年開始顯著下降。美林亞太經濟學家陸挺的觀點與此類似：“雖然能源和原材料價格上漲趨勢未變，中國PPI仍將保持高位，但是，整體CPI將在2008年下半年下降，因為中國糧食價格依然非常穩(wěn)定，而且2008年下半年的比較基數越來越高，政府也在維持緊縮政策。”

　　中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳的看法同樣樂觀，他認為由于翹尾因素的減弱，以及短期自然災害的影響逐漸消失，未來CPI將逐步下降。未來影響CPI的因素主要是價格管制政策的放開，但是根據中信證券對電價和成品油價格管制影響的估算，如果放開這些價格管制，也僅僅導致消費物價水平上升1.4%，影響不是太大，基本不改變CPI下降趨勢。雖然南方水災給農業(yè)生產帶來了變數，但是對CPI的影響有限，不應高估。他預計CPI指數2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數2008年9.2%，2009年5.2%。

　　信達澳銀基金投資總監(jiān)曾昭雄相信通貨膨脹不會持續(xù)上升：“油價可能還會拉高，但問題是高油價還能持續(xù)多久？”據他分析，中國和印度占了世界50%的新增石油需求量，由于石油價格高企，會迫使這些國家加大煤炭的開采。隨著科技的發(fā)展，新的替代性能源也會出現，比如國內的中國神華、中煤能源等上市公司募資資金大部分集中于煤化工等項目。此外，油價上漲對美國、法國、西班牙等國家也有壓力。5個聯合國常任理事國只有俄羅斯是石油生產國，其他均是石油消費國，從政治方面來考慮，石油價格上漲也不可能具有持續(xù)性。

　　中立派：走勢取決于政策等變動因素

    高盛中國經濟學家梁紅認為，判斷中國通脹前景的關鍵仍在于央行能否有效抑制廣義貨幣供應量增長。如果央行能夠防止貨幣供應量增長出現反彈，那么CPI通脹率可能已經見頂，并在2008年晚些時候向5-6%的水平回落。她表示，央行最近上調準備金率100個基點的舉動有助于提升其在調控中的公信力，但是如果廣義貨幣供應量增長出現大幅反彈，高盛會對中國通脹率可能已經見頂的初步判斷重新進行評估。

　　野村證券亞洲首席經濟學家木下智夫預計，CPI指數2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數2008年9.2%，2009年5.2%。不過，他指出，中國通脹領域面臨著兩大挑戰(zhàn)：第一，政府需要解除特定領域的價格管制，首先是油價。亞洲其他經濟體，包括印度、印尼、馬來西亞、中國臺灣，都已經提高了受政府補貼的國內油價，雖然中國一半的石油消費可以自給，但是已經不堪重負。第二，上升的成本壓力。一方面，勞動力價格上漲壓力并未減輕，例如深圳從7月1日起，將把關內最低工資水平提高17.6%，關外提高20%；另一方面，企業(yè)迫切需要依靠技術進步和商業(yè)模式轉變提高勞動生產率。

　　“有必要換一個角度來看通貨膨脹和宏觀調控政策。”中國證券業(yè)協會副會長、經濟學家林義相表示，通貨膨脹是一個世界性的問題，不是中國一個國家能夠解決得了的，而世界性的通貨膨脹是美元現象，并不是人民幣現象。因此，國內采取過緊的貨幣政策，對于通貨膨脹的抑制作用有限，反而會造成嚴重的資本供給不足，使大量企業(yè)陷入經營困境，破壞經濟的供給能力，最終使通貨膨脹惡化。“反通貨膨脹的基本思路應該是降低成本和渡過高成本的難關。”林義相認為，在政策手段上，應當逐步從控制需求轉向支持供給，弱化貨幣政策，強化財政政策，改變財政收支結構。