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油價(jià)跌了,股市為何還不上漲?

2008-07-26 16:14:51      筆 夫

  國(guó)內(nèi)的投資人又有些著急了:油價(jià)都跌了這么多了,股市為什么還不開(kāi)漲?

  的確,前一段時(shí)間,高企的油價(jià)成了股市下跌的重要原因,投資人普遍擔(dān)心,過(guò)高的油價(jià)會(huì)抑制企業(yè)的利潤(rùn)空間,從而使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

  這種擔(dān)憂是有一定的道理的,也得到了國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的普遍驗(yàn)證,可是,問(wèn)題是,自上周以來(lái),國(guó)際原油期貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅回落,美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)也因此出現(xiàn)大幅反彈,可在這樣有利的背景下,國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)為何依然不起漲?

  道理非常簡(jiǎn)單,油價(jià)漲了,居民和企業(yè)都難以承受,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)恐難以為繼,對(duì)居民來(lái)說(shuō),少出行、少開(kāi)車(chē)、少消費(fèi)是必然選擇,對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),除了銷(xiāo)售會(huì)受影響之外,生產(chǎn)成本大幅上升壓縮了利潤(rùn)空間,很多企業(yè)只有死路一條,股市必然下跌;而油價(jià)跌了,正說(shuō)明未來(lái)一段時(shí)間,全社會(huì)對(duì)石油的需求可能要低于預(yù)期,一些企業(yè)因?yàn)楦哂蛢r(jià)已經(jīng)死了,或者說(shuō)正在死亡,在這樣的情況下,股市上漲的難度并未減小。

  況且,油價(jià)雖然出現(xiàn)了大幅下跌,但是否已經(jīng)下跌到了企業(yè)可以輕松獲利的區(qū)間,則是難以判斷的。就拿中國(guó)石化來(lái)說(shuō),受油價(jià)上漲的影響,上半年企業(yè)利潤(rùn)較上年同期減少了50%,而在二級(jí)市場(chǎng)上,公司股價(jià)仍然高達(dá)11元,維持了36倍的市盈率水平,這樣的估值水平仍然是令人難以信服的,因?yàn)槿ツ陣?guó)際油價(jià)的平均水平應(yīng)該在70美元之下,而目前油價(jià)仍然在120美元之上,再加上政策上對(duì)于成品油價(jià)的管控,可以說(shuō)中國(guó)石化仍然是高估的。同樣受油價(jià)影響的還有中國(guó)國(guó)航,目前也是維持在36倍的市盈率,而今年的利潤(rùn)則肯定大幅下滑,很難說(shuō),在當(dāng)前形勢(shì)下,這樣的公司是否已經(jīng)獲得了某種估值的優(yōu)勢(shì)。

  次貸危機(jī)、通貨膨脹不僅使美國(guó)金融業(yè)陷入困境,全球經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)將難逃衰退的厄運(yùn),這是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)。這個(gè)時(shí)間長(zhǎng)則三年,短則一至兩年,中國(guó)這次恐怕也難以幸免,即使我們衰退的程度可能不及美國(guó)。

  見(jiàn)利好不漲,這是市場(chǎng)將進(jìn)一步走弱的提前信號(hào),說(shuō)明市場(chǎng)中仍然存在著很多還未顯露的不利因素。

  美國(guó)人已經(jīng)結(jié)束了降息周期,下一步,他們將考慮加息的事情,加息就意味著美元貨幣的轉(zhuǎn)強(qiáng),也意味著人民幣對(duì)美元的升值空間已經(jīng)很小,并且不排除出現(xiàn)貶值的可能性,在這種情況下,市場(chǎng)對(duì)于人民幣資產(chǎn)的崇拜情結(jié)將減退,包括股票在內(nèi)的資產(chǎn)也將貶值。

  股市與樓市是緊密相關(guān)的,這兩者的市況都是經(jīng)濟(jì)晴雨表,前一段時(shí)間,股市泡沫已基本破滅,當(dāng)然還存在一些小泡泡,隨著時(shí)間的推移,會(huì)有一個(gè)逐步消滅這些小泡泡的過(guò)程,而相比于股市,樓市的泡泡還遠(yuǎn)未破滅,我們目前所看到的只是在深圳等局部地區(qū)實(shí)現(xiàn)了部分價(jià)值回歸,而在北京、上海等主要大城市,樓市的巨大泡沫仍是懸在市場(chǎng)上的達(dá)摩克利斯之劍。隨著奧運(yùn)會(huì)的結(jié)束,所有支撐樓價(jià)上漲的理由可能會(huì)在一夜之間消失,樓市的破滅將不是幾家房地產(chǎn)商自己的事情,它事關(guān)銀行、也事關(guān)生產(chǎn)資料領(lǐng)域、消費(fèi)者信心等等,有人說(shuō),股市下跌對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)際上是有限的,但樓市的下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的影響則是毀滅性的。的確,回顧2003年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),我們可以發(fā)現(xiàn),樓市對(duì)GDP的拉動(dòng)作用是最為重要的。而樓市的泡沫破滅也自然會(huì)起到相反的效果。

  中國(guó)股市經(jīng)過(guò)一輪慘烈的下跌之后,可以說(shuō)是股民七零八散,基金消極應(yīng)對(duì),分析師無(wú)所事事,監(jiān)管者無(wú)能為力,所以政府方面利用各種輿論工具拼命地維護(hù)穩(wěn)定,但是沒(méi)有人是自信的,如果大家都相信市場(chǎng)能很快漲起來(lái),何來(lái)“維穩(wěn)”之說(shuō)?可以說(shuō),維護(hù)穩(wěn)定本身給了投資人以強(qiáng)烈的心理暗示,即沒(méi)人能保證它不下跌。

  當(dāng)然,長(zhǎng)期投資者依然能從中找到不少入場(chǎng)買(mǎi)入的理由,但是這也有必要跟大家講清楚,長(zhǎng)期投資與短期投資有不同的利益期待,鼓勵(lì)那些不能承受短期損失的投資人貿(mào)然入場(chǎng)也是錯(cuò)誤的。

  股市要出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的上漲,就必須找到真正有說(shuō)服力的理由,現(xiàn)在沒(méi)有人能找到這樣的理由,無(wú)論是企業(yè)的估值水平,還是經(jīng)濟(jì)的景氣度都不支持股市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然,這樣的時(shí)機(jī)定會(huì)出現(xiàn),而一旦出現(xiàn),可能再現(xiàn)更壯觀的牛市景現(xiàn),但何時(shí)能出現(xiàn)?誰(shuí)又能知道呢。

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