對于食品飲料行業(yè)，2009年的考驗依然嚴峻，2007、2008年原材料價(jià)格急劇飆升令眾多細分行業(yè)感覺(jué)到“揾食艱難”，甚至像統一這樣的大企業(yè)也未能幸免。2009年，一些熟知行業(yè)冷暖的企業(yè)已悄然地展開(kāi)并購，一是出于原材料價(jià)格影響之虞，二是意在“價(jià)值低估期”提前屯兵備糧。

         本期快消周刊選取的報道都與產(chǎn)業(yè)鏈并購有關(guān)。其中，肉制品行業(yè)的兩大翹楚———雙匯和雨潤不約而同地進(jìn)行逆產(chǎn)業(yè)鏈收購，而統一通過(guò)系列運作，包括上游并購到下游品牌整飭，以構筑一個(gè)較高的產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，以求在大陸市場(chǎng)中反敗為勝。大企業(yè)是行業(yè)的風(fēng)向標，2009年是否是并購頻繁的一年？我們將持續關(guān)注。

         “如果現在兩大巨頭不盡快布局產(chǎn)業(yè)鏈的話(huà)，2011年后，他們面對的挑戰會(huì )非常大，目前很多（勢力）已進(jìn)入飼料和屠宰環(huán)節，準備走一體化的道路。”東方艾格分析師郭會(huì )勇接受記者采訪(fǎng)時(shí)分析道，他所指的“兩大巨頭”是國內肉食品加工業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)———雙匯和雨潤。

         去年以來(lái)，外資、臺資進(jìn)入中國大陸“跑馬圈豬”的消息不斷，無(wú)論是艾格菲還是泰國正大、臺糖，都顯示了要在中國大干一場(chǎng)的熱情。而占據了肉制品加工領(lǐng)域近半壁江山的雙匯和雨潤，生豬價(jià)格占到成本的50%，去年初豬價(jià)的暴漲，使其利潤被大幅壓縮。向上游擴張，掌握全產(chǎn)業(yè)鏈并最終掌握市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權，是兩大巨頭的共同目標，一場(chǎng)收購的比拼有望在2009年不宣而戰。

         一體化布局速度之爭

         作為我國肉制品行業(yè)兩家最大企業(yè)，雙匯與雨潤在產(chǎn)品結構和品牌擴張上都有很大不同。雙匯是火腿腸市場(chǎng)的王者，高溫類(lèi)產(chǎn)品占銷(xiāo)售額比例接近40%.而雨潤在低溫肉市場(chǎng)穩居第一，冷鮮肉在上游比例約為六成。在擴張思路上，雙匯圍繞單一企業(yè)品牌，發(fā)展高溫、低溫、速凍、中式、冷鮮等各大類(lèi)肉制品、注重規模效應，而雨潤則有全面發(fā)展的態(tài)勢，采用多品牌戰略，旗下?lián)碛兴拇笃放?，即雨潤，旺潤、福潤以及大眾肉?lián)，提供200多種冷鮮肉、冷凍肉產(chǎn)品及近千種深加工肉制品。至于銷(xiāo)售模式，雨潤以直銷(xiāo)為主，將酒店和超市作為主要的銷(xiāo)售渠道；雙匯則主要采用面對經(jīng)銷(xiāo)商的現款現貨。

         據了解，在肉制品行業(yè)中，生豬價(jià)格占到成本的50%以上，郭會(huì )勇表示，雙匯和雨潤要滿(mǎn)足產(chǎn)能需要外購的比例很高，因此生豬價(jià)格的波動(dòng)對于企業(yè)利潤影響很大，這一點(diǎn)在2007年到2008年上半年體現得尤其明顯，2007年生豬價(jià)格大幅上漲，雨潤的平均生豬采購價(jià)格上升了63.5%.因此作為下游加工企業(yè)，向上游收購以節約成本是必然的道路。

         相對于各方力量的崛起，郭會(huì )勇表示，他們的速度還是不夠快。據郭介紹，從種豬到商品豬出欄，一般需要3年時(shí)間，有些企業(yè)2006、2007年就開(kāi)始進(jìn)入上游，到2011年之后效果就會(huì )反映出來(lái)。而雙匯和雨潤的收購量很大，到時(shí)豬源緊張的局面難以避免。

         雨潤：激進(jìn)的收購者

         事實(shí)上，雙匯、雨潤都有向上游拓展的意愿，面對國內外各方勢力的進(jìn)入尤其是一些外資在肉制品產(chǎn)業(yè)鏈上的出擊，雨潤并沒(méi)閑著(zhù)，但卻是有所取舍。

         2008年12月23日，雨潤食品通過(guò)全資附屬的馬鞍山雨潤食品有限公司收購了湖南輝鴻49%股權，加上原已持有的51%，達到100%持股。在此之前，雨潤已連續出招：投資2.5億元的百萬(wàn)頭生豬屠宰加工項目在新疆石河子開(kāi)工；總投資10億元的沈陽(yáng)雨潤已開(kāi)始試運行，該項目全部達產(chǎn)后年產(chǎn)能有望達到3萬(wàn)噸；在新樂(lè )的120萬(wàn)頭生豬屠宰加工項目也正式簽約，該項目總投資約2億元，涉及生豬屠宰、分割、冷凍、冷藏等領(lǐng)域，年產(chǎn)值可達12億元；幾個(gè)月前，雨潤與河南周口政府簽訂了投資4億元發(fā)展肉類(lèi)加工的意向投資協(xié)議，建設生豬屠宰、分割、冷藏、肉類(lèi)深加工項目，該項目可達到每年屠宰250多萬(wàn)頭生豬，銷(xiāo)售額達30億元。

         而按照雨潤之前透露的擴張計劃，在2008年生豬屠宰量計劃產(chǎn)能1800萬(wàn)頭的基礎上，雨潤計劃投資40億元將產(chǎn)能在2年內擴大一倍，到2010年達到3000萬(wàn)頭。

         據東方證券分析師任美江分析，在中國生豬屠宰還是一個(gè)比較分散的產(chǎn)業(yè)，國內包括雨潤在內的前三大生豬屠宰企業(yè)每年的屠宰量不到3000萬(wàn)頭，占全國生豬出欄頭數比例不足5%.目前全國大概有3萬(wàn)家的屠宰企業(yè)，其 中小企業(yè)很多。而在美國，豬肉加工4強企業(yè)占全國加工能力的50%以上，荷蘭豬肉加工3強企業(yè)的加工能力占全國的74%，丹麥最大豬肉加工企業(yè)的加工能力高達全國的80%.作為一個(gè)國家極力推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，屠宰將面臨一個(gè)比較大的整合。2008年8月新一稿的《生豬屠宰管理條例》出臺也體現了國家規范生豬屠宰行業(yè)，扶植大型企業(yè)的決心。

         也正是基于上述因素，近兩年雨潤花了更多精力來(lái)進(jìn)行屠宰企業(yè)的布點(diǎn)和產(chǎn)能擴張。

         據雨潤集團董事長(cháng)祝義材介紹，行業(yè)整合是雨潤中長(cháng)期的戰略規劃。雨潤2008年開(kāi)始，就通過(guò)收購、新建和擴建的方式，提高集團產(chǎn)業(yè)上下游的產(chǎn)能，以推動(dòng)低溫肉制品和冷鮮肉產(chǎn)品市場(chǎng)的占有率在未來(lái)幾年內快速增長(cháng)。在雨潤看來(lái)，新建一個(gè)50萬(wàn)頭的屠宰廠(chǎng)需要資金1.8億-2億元，且需要一定的投資周期，但是收購一家屠宰企業(yè)，雖然有設備更新問(wèn)題，但政府補貼完全可以支持更新改造，投資額不比新建高，收購已經(jīng)成為公司的優(yōu)勢之一。

         至于在養殖環(huán)節，雨潤則保持謹慎，“一直以來(lái)，我們對生豬養殖業(yè)保持著(zhù)關(guān)注，但目前，我們對進(jìn)入這一行業(yè)保持著(zhù)相對謹慎的態(tài)度。”祝義材表示。

         不過(guò)雨潤并不會(huì )放棄生豬養殖，而是在等待適當的時(shí)機：選擇在生豬、仔豬的交易價(jià)格比較低的時(shí)候介入。[page]

         雙匯：規模取勝并購減速

         和雨潤不同的是，雙匯則是從種豬開(kāi)始了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的覆蓋，而且在逐步將養殖領(lǐng)域擴大。“我們有一個(gè)計劃就是修建20萬(wàn)頭的生豬養殖基地，這是一個(gè)分期項目，2009年預計還不能產(chǎn)生效益。”就近期的擴張計劃，雙匯董事會(huì )秘書(shū)祁勇輝向記者如此表示。據其介紹，雙匯在之前已經(jīng)建有種豬廠(chǎng)，那是前期的第一步，和這個(gè)養殖基地配套進(jìn)行，實(shí)現從種豬到商品豬的一體化。而飼料方面，集團有飼料廠(chǎng)，可以做內部供應，解決養殖飼料問(wèn)題。

         雙匯的市場(chǎng)布局，有兩種戰略選擇模式。一種是資源主導型，如在四川仁壽、內蒙古濟寧、湖北宜昌、河南商丘等生豬主產(chǎn)區建立屠宰基地，確保了肉類(lèi)制品加工的原料肉來(lái)源和供應；另一種是核心市場(chǎng)主導型，如在四川綿陽(yáng)、遼寧阜新、浙江金華、北京市、上海市等設立肉制品廠(chǎng)，體現了深入肉制品主銷(xiāo)區、占據主要市場(chǎng)份額的戰略意圖。

         長(cháng)城證券分析師郭怡嫻指出，雙匯是屠宰及肉制品加工領(lǐng)域規模最大的公司，建立了從上游養殖到連鎖銷(xiāo)售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，規模效應顯著(zhù)。據了解，在上游生豬養殖上，目前主要集中在萬(wàn)東牧業(yè)、九鑫牧業(yè)，兩個(gè)牧場(chǎng)主要是培育種豬。

         相對于雨潤的自建和并購并舉，雙匯正在走將養殖逐步做大的道路。據祁勇輝介紹，集團屠宰量在1000萬(wàn)頭左右，上市公司部分在300多萬(wàn)頭，上述20萬(wàn)頭的商品豬體系還遠遠不能滿(mǎn)足需求。至于接下來(lái)的計劃，他表示，“我們現在做的也是一種嘗試，要根據結果再決定接下來(lái)的擴張計劃。”至于產(chǎn)業(yè)鏈的建設方面，他表示還是沒(méi)有一個(gè)明確的思路，要看目前項目運行的情況。

         事實(shí)上，生豬規?；B殖成本高，疫情控制風(fēng)險較大，長(cháng)期來(lái)看對于企業(yè)盈利能力的增加不一定明顯。但是此前豬價(jià)的波動(dòng)增強了企業(yè)控制上游原料的意愿，雙匯認為向上游擴展有利于控制系統性風(fēng)險。

         分析

         高盛的產(chǎn)業(yè)鏈圖謀

         盡管擴張方式有所不同，但其背后都有外資投行的身影。雙匯以前的控股大股東是高盛旗下的羅特克斯有限公司，合計持有超過(guò)51%的外資法人股。2006年高盛通過(guò)旗下的羅特克斯公司以20.1億人民幣的價(jià)格收購了100%股權，間接控股上市公司雙匯發(fā)展35.72%的股權，隨后羅特克斯又以5.6億的價(jià)格收購了漯河海宇持有的雙匯發(fā)展25%股權。2007年，雙匯公告高盛策略投資將其在羅特克斯中持有的5%的股份轉讓給鼎暉Shine持有，后者在羅特克斯中的股份比例由49%變更為54%，成為雙匯集團的控股大股東。此外，高盛還是雨潤的外資股東之一。參股雨潤和控制雙匯，進(jìn)入行業(yè)前三強企業(yè)，而且是彼此有競爭關(guān)系的企業(yè)，使得高盛成為國內肉類(lèi)加工市場(chǎng)上的“巨無(wú)霸”。此外，鼎暉通過(guò)托特克斯持股雙匯之時(shí)也持有雨潤3.5%的股權。

         在中國，養豬和屠宰行業(yè)有著(zhù)行業(yè)分散、集中度低的特點(diǎn)，正如郎咸平所分析，如今是整條產(chǎn)業(yè)鏈的競爭，養豬后面還有加工、產(chǎn)品的設計、包裝，還有物流。所以高盛不可能去養豬，它一定是收購整條“6+1”的產(chǎn)業(yè)鏈，因為利潤最大是6，而不是1。而行業(yè)分散的特點(diǎn)決定了高盛只要控制養豬的5%，就取得定價(jià)權了。高盛等顯然正利用豬價(jià)的輪回更深入地介入整個(gè)鏈條，增強話(huà)語(yǔ)權。