日前，匯源和陜西省楊凌示范區管委會(huì )在北京匯源集團總部正式簽訂了水果加工及果汁飲料生產(chǎn)項目協(xié)議，總投資3億元人民幣。自商務(wù)部禁止可口可樂(lè )收購匯源果汁、匯源緊急叫停全部上游基地項目以來(lái)，這是匯源在生產(chǎn)基地建設上的第一筆大投入。

　　這樣的動(dòng)作釋放出怎么樣的信號？匯源集團方面對這一頗具“積極”意義的事件異常低調，給記者的短信回復稱(chēng)，匯源非?？春弥袊墓l(fā)展，并依據企業(yè)發(fā)展戰略進(jìn)行整體規劃，楊陵項目的簽約符合企業(yè)長(cháng)期發(fā)展的需要。但就是否還有其他項目準備啟動(dòng)等問(wèn)題，拒絕進(jìn)一步透露。

　　尚未擺脫“婚變”陰影

　　根據此次的協(xié)議，匯源將在陜西省楊凌示范區內投資建設水果加工及果汁飲料生產(chǎn)項目，項目總投資3億元人民幣。該項目將于2009年6月底動(dòng)工建設，2010年2月前實(shí)現果汁灌裝線(xiàn)投產(chǎn)，2010年底達產(chǎn)達效。匯源簽約該項目，主要是看中楊凌及周邊地區獼猴桃及其他水果資源。

　　東方艾格果汁行業(yè)分析師陳靜表示，這相當于匯源繼續可口可樂(lè )并購前的策略，進(jìn)軍果汁上游。其分析，朱新禮在前期投資了數十億在上游，可口可樂(lè )并購失敗使其資金和經(jīng)營(yíng)步調被打亂，如今重新啟動(dòng)，符合其長(cháng)期發(fā)展戰略?！熬褪抢^續可口可樂(lè )并購之前的路?，F在匯源重新梳理，有精力做上游業(yè)務(wù)。不過(guò)這并不意味著(zhù)其已經(jīng)完全擺脫并購失敗帶來(lái)的陰影，不然其進(jìn)軍上游的速度會(huì )更快?！?/p>

　　有匯源內部人士向媒體透露，此次3億元的新基地投資，不等于今年3月已經(jīng)叫停的果汁上游基地項目的重啟。該人士介紹，之前叫停的部分是匯源集團負責的業(yè)務(wù)，主要是包括基地建設、果汁原料的生產(chǎn)部分，也就是果汁產(chǎn)業(yè)上游的原漿、濃縮汁的生產(chǎn)基地項目。而此次新投資的3個(gè)億，是和上市公司匯源果汁的業(yè)務(wù)有關(guān)的部分?！吧婕吧鲜泄镜挠糜诠?、果汁飲料成品生產(chǎn)的生產(chǎn)基地都沒(méi)有叫停?！痹撊耸客嘎?。

　　對此，匯源并沒(méi)有進(jìn)一步回應，僅稱(chēng)“匯源會(huì )在積極推進(jìn)果汁生產(chǎn)與銷(xiāo)售的同時(shí)，穩健拓展上游產(chǎn)業(yè)?！?/p>

　　疑為“再嫁”做準備

　　根據匯源2008年年報，公司負債率為43.8%，高于2007年的31.2%。資本回報率和資產(chǎn)回報率分別為1.9%和1.2%，遠低于2007年的13.7%和9.3%。這一年，匯源果汁的年度利潤僅有8890萬(wàn)元，遠低于去年的6.402億，毛利率為32.2%，凈利潤率為3.2%，也遠低于去年的35.7%和24.1%。在高濃度果汁毛利率下降的情況下，今年匯源開(kāi)始轉戰低濃度果汁，并趕在今年夏季前推出了其檸檬概念產(chǎn)品“檸檬ME”，有分析人士指出，這是為了能盡快彌補可口可樂(lè )并購后帶來(lái)的市場(chǎng)損失。

　　令人感覺(jué)頗為諷刺的是，盡管輿論大都同情可口可樂(lè )與匯源失之交臂，但可口可樂(lè )卻似乎因禍得福，其進(jìn)軍中國果汁市場(chǎng)的計劃經(jīng)過(guò)媒體推波助瀾之下盡人皆知，其果汁品牌美汁源的銷(xiāo)售達到空前的豐收，2008年成功取代匯源，成為中國果汁市場(chǎng)的老大。而其在低濃度果汁領(lǐng)域的地位更是無(wú)人可出其右。在這一情況下，處境大相徑庭的匯源進(jìn)軍低濃度果汁領(lǐng)域也屬無(wú)奈之舉。

　　由于要保證高濃度果汁的需求，同時(shí)進(jìn)軍低濃度果汁市場(chǎng)，匯源對果汁原料的需求顯然仍然有巨大的敞口，進(jìn)軍上游只是時(shí)間的問(wèn)題，而非一時(shí)沖動(dòng)。但是要建設上游果汁基地，資金的來(lái)源仍然考驗著(zhù)匯源。匯源年報顯示，匯源果汁現金和現金等價(jià)物在13億左右。市場(chǎng)人士評價(jià)，這樣的現金流對于零售企業(yè)來(lái)說(shuō)還是不錯的。但是，面對即將到來(lái)的行業(yè)旺季，這筆錢(qián)必須先保證公司的正常收購、運營(yíng)、銷(xiāo)售，應對上游基建有困難。

　　而從產(chǎn)能上講，匯源的擴張似乎也并不急于一時(shí)。根據年報，2008年匯源共有11間新廠(chǎng)房投產(chǎn)，并收購9家分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )。匯源果汁副總裁盧新建在今年4月15日匯源果汁2008年年報業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上介紹，2008年匯源果汁產(chǎn)能達到278萬(wàn)噸，較2007年的近200萬(wàn)噸產(chǎn)能增長(cháng)42%。但盧新建當時(shí)介紹說(shuō)，匯源果汁2008年的產(chǎn)能利用率僅為40%。另一位匯源果汁負責人則表示，2009年尚沒(méi)有計劃進(jìn)一步建造工廠(chǎng)，當前任務(wù)是提高產(chǎn)能的利用率、提高銷(xiāo)量。

　　匯源選擇此時(shí)重啟上游投資確實(shí)有點(diǎn)出乎意料，由此引發(fā)諸多猜想，有觀(guān)點(diǎn)認為此次投資有可能是為下一步融資做準備。此前，坊間傳言，包括黑石集團、凱雷投資集團和德克薩斯太平洋集團等在內的幾家全球私募基金有意收購匯源果汁的少數股權。光明乳業(yè)前董事長(cháng)王佳芬所在的私募基金紀源資本也曾經(jīng)接觸過(guò)匯源，希望通過(guò)增發(fā)擴股的方式進(jìn)駐匯源。

　　分析師陳靜接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，為融資增加籌碼的分析有一定合理性，但如此朱新禮需要付出的代價(jià)不小，因此其對這種可能性存疑。