全球失衡是影響全球分工的長(cháng)期因素造成的，因此不可能通過(guò)調整短期因素而消除

　　■ 姚 洋

　　不管我們是否愿意承認，金融危機和全球經(jīng)濟失衡有很大的關(guān)聯(lián)。當前，危機的影響似乎已經(jīng)見(jiàn)底，人們開(kāi)始討論危機之后的世界新秩序。然而，如果全球失衡是導致金融危機的重要前提條件，那么，在我們搞清楚全球失衡的原因之前，討論世界新秩序就可能成為無(wú)的放矢的政治游戲。

　　時(shí)下流行的看法是，國際收支赤字國的過(guò)度消費和國際收支盈余國的過(guò)度儲蓄是導致全球失衡的主要因素。表面上看，這種說(shuō)法有一定道理，也很快獲得了學(xué)術(shù)界和政策制定者的接受?；谶@種理解，學(xué)者們開(kāi)出了一劑避免危機的“藥方”：增加盈余國的消費和赤字國的儲蓄。確實(shí)，今年年初以來(lái)，赤字國似乎開(kāi)始出現一些積極跡象，例如，美國國內儲蓄開(kāi)始上升。以此為證據，人們開(kāi)始懷疑，隨著(zhù)美國過(guò)度消費的下降，以中國為代表的盈余國的出口導向增長(cháng)模式是否還能持續。

　　不幸的是，美國的儲蓄上升極有可能只是暫時(shí)性的；而無(wú)論愿意與否，盈余國仍然會(huì )延續出口導向的增長(cháng)模式。筆者認為，全球失衡是影響全球分工的長(cháng)期因素造成的，因此不可能通過(guò)調整短期因素而消除。同時(shí)，正由于全球失衡是國際分工的結果，它具有一定的合理性，無(wú)論是盈余國還是赤字國都可以從中獲益。從短期看，世界各國以及國際機構的政策取向應該著(zhù)眼于消除全球失衡的負面影響；從長(cháng)期看，各國應該通過(guò)結構調整改變影響國際分工格局的長(cháng)期因素，進(jìn)而消除全球失衡。

　　國際分工、全球失衡與金融危機

　　全球失衡是世界經(jīng)濟分工這個(gè)長(cháng)期因素所導致的。處于赤字方的國家主要是美國、英國和澳大利亞，這些國家都是盎格魯—撒克遜資本主義模式的典型。處于盈余方的國家則相對比較分散，但也可以看出大體上為三類(lèi)國家：傳統制造業(yè)強國，如德國和日本；新興的“世界工廠(chǎng)”，尤其是中國、巴西；以及石油輸出國。

　　盎格魯—撒克遜資本主義模式的特點(diǎn)是金融部門(mén)尤其是資本市場(chǎng)特別發(fā)達。這些國家的比較優(yōu)勢在于金融，即它們更加傾向于專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)“金融產(chǎn)品”，也就是金融服務(wù)，而它們的制造業(yè)則出現“空心化”現象。傳統的制造業(yè)大國(如德國和日本)在制造業(yè)方面具有比較優(yōu)勢，是因為這些國家積累了大量的物質(zhì)資本和人力資本。這是第二次世界大戰后第一次分工浪潮的結果。從那時(shí)起，它們就開(kāi)始大量生產(chǎn)制造業(yè)產(chǎn)品，以滿(mǎn)足英國、美國的消費需求。時(shí)至今日，它們的優(yōu)勢集中在高端消費品和高附加值的中間投入品上。相較之下，新興制造業(yè)國家(如中國)主要出口低端消費品。這些國家的比較優(yōu)勢在于擁有廉價(jià)且較高素質(zhì)的勞動(dòng)力。通過(guò)融入世界經(jīng)濟體系，這些國家可以充分發(fā)揮其勞動(dòng)力潛力。石油輸出國一直都是石油美元的提供者，它們的制造業(yè)部門(mén)規模很小，但其石油收入遠遠超出了進(jìn)口消費品所需要的美元數量。

　　全球化促使各國專(zhuān)業(yè)化于具有比較優(yōu)勢的經(jīng)濟活動(dòng)。根據正統的經(jīng)濟學(xué)理論，盈余國的財富增加會(huì )導致進(jìn)口的增加，最終經(jīng)常賬戶(hù)應該恢復平衡；同樣，赤字國的高負債必定拉高利率，從而導致借款減少，最終經(jīng)常賬戶(hù)也應該重新找到平衡。但當前的現實(shí)是，盈余國和赤字國的經(jīng)常賬戶(hù)不平衡長(cháng)期存在。個(gè)中原因值得深究。

　　我們首先注意到，經(jīng)常賬戶(hù)盈余國家都沒(méi)有很發(fā)達的金融市場(chǎng)。即使是德國和日本，它們的資本市場(chǎng)也遠較英美落后，而且它們的銀行業(yè)也不如英美發(fā)達，比如，信用卡在這兩個(gè)國家的使用頻率就遠不如英美。相反，紐約和倫敦才是金融產(chǎn)品“生產(chǎn)”的中心。如同其他經(jīng)濟活動(dòng)一樣，金融也需要在最具效率的地方集中“生產(chǎn)”。因此，盈余國“辛辛苦苦”掙到的錢(qián)又重新流向赤字國。但是，從國際分工的角度來(lái)看，這沒(méi)有什么不對的地方：盈余國的金融市場(chǎng)不發(fā)達，無(wú)法將出口貨物所獲得的儲蓄轉化為國內的生產(chǎn)或消費，所以應該把錢(qián)交給赤字國，購買(mǎi)它們的金融服務(wù)。

　　但是，赤字國的金融服務(wù)也產(chǎn)生國民收入，為什么這些收入趕不上消費支出呢？這里就有必要提到所謂的拉里·薩默斯的“暗物質(zhì)”之說(shuō)，即金融業(yè)可能存在我們還沒(méi)有發(fā)現的收入來(lái)源。財富效應就可能是這樣一種“暗物質(zhì)”。當盈余國把資金給赤字國投資的時(shí)候，赤字國資本市場(chǎng)上的資產(chǎn)升值，人們預期未來(lái)的收益會(huì )增加，因此提高當前的消費，從而整個(gè)國家出現經(jīng)常項目赤字。當資產(chǎn)升值預期比較平緩的時(shí)候，赤字上漲速度就會(huì )比較低；當資產(chǎn)升值預期比較劇烈的時(shí)候，赤字上漲速度就會(huì )很高。在危機之前的幾年里，美國的房地產(chǎn)和股市價(jià)格持續上漲，經(jīng)常項目赤字也大漲，就是一個(gè)證明。

　　如果赤字國——尤其是美國和英國——能夠吸收“過(guò)?！钡牧鲃?dòng)性供給，失衡不會(huì )成為問(wèn)題，甚至可能消失。在一個(gè)無(wú)摩擦的世界里——沒(méi)有國界限制、法律保護在任何世界角落都是完備的、所有交易者都擁有充分的信息并能夠作出正確的決策——我們應該能夠看到華爾街在德國、日本、中國和俄羅斯開(kāi)設子公司，更有效地運作這些國家的儲蓄，讓它們無(wú)須將盈余輸出給其他國家，因此也就不存在失衡了。當然，現實(shí)世界充滿(mǎn)著(zhù)摩擦，全球經(jīng)濟也就無(wú)法避免失衡。但是，經(jīng)濟失衡并不必然意味著(zhù)一定會(huì )出現金融危機。如果美國的金融市場(chǎng)沒(méi)有過(guò)分集中于房地產(chǎn)、股票和大宗商品市場(chǎng)，資產(chǎn)泡沫就不會(huì )形成，更不會(huì )發(fā)生危機。在世界的其他國家，具有高回報率的投資機會(huì )比比皆是。例如，非洲和印度的基礎設施投資極其薄弱，在那里投資基礎設施建設應該是有利可圖的。不幸的是，金融部門(mén)對于法律保護和信息的需求是十分敏感的，盡管資金的流動(dòng)性很強，但金融業(yè)卻是國內偏好最為明顯的產(chǎn)業(yè)：銀行家和投資者更偏好國內的商業(yè)機會(huì )，因為他們熟知那里的法律。赤字國擁有完善的法律保護和發(fā)達的金融市場(chǎng)并不是偶然現象，結果，貨幣流向了赤字國，并且留在了那里。不幸的是，這些國家沒(méi)有足夠的新技術(shù)和其他高生產(chǎn)率的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)供多余的流動(dòng)性來(lái)追逐，結果，它們的金融部門(mén)就創(chuàng )造出大量自己的“高生產(chǎn)率”資產(chǎn)，即建立在衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng )新基礎上的各種各樣的證券。于是便有了泡沫，便有了金融危機。

　　消除全球失衡：國際機構應該做什么

　　金融危機似乎已經(jīng)見(jiàn)底，但是，世界經(jīng)濟的失衡并不會(huì )因為復蘇得以糾正。一切很快就會(huì )恢復到危機之前的狀態(tài)，而所有置于案前的解決方案都不可能治愈全球失衡。

　　許多人指責盈余國(尤其是中國)缺乏彈性的匯率制度。但是，德國和日本在浮動(dòng)匯率制度下仍然擁有大量的經(jīng)常賬戶(hù)盈余，中國在2005年以后的實(shí)踐也有力地反駁了這種指責。2005～2008年，人民幣升值大約20%，而中國的貿易和經(jīng)常賬戶(hù)盈余仍然不斷增加。利用39個(gè)國家1991～2006年的數據，筆者考察了影響各國對美國貿易盈余的因素，并用其計量結果計算了各主要因素在中國對美貿易盈余中的貢獻率。結果發(fā)現，人民幣匯率低估的貢獻率沒(méi)有超過(guò)2%。

　　要求盈余國增加消費的建議同樣很難奏效。這是因為，盡管這些國家(包括中國)的國民儲蓄率很高，但大部分的儲蓄增量卻來(lái)源于企業(yè)利潤和政府收入。這些國家產(chǎn)生大量的盈余，與其說(shuō)是因為缺乏居民消費，還不如說(shuō)是企業(yè)投資和政府支出不足。同樣，我們也無(wú)法預期赤字國的調整能夠迅速完成。貨幣仍然是廉價(jià)的，將借款用于消費仍然是最優(yōu)選擇。除非我們拒絕自由貿易、資本自由流動(dòng)以及與之相關(guān)聯(lián)的國際分工體系，我們將不得不在很長(cháng)時(shí)間內與全球失衡共存。

　　要解決全球失衡問(wèn)題，就必須關(guān)注影響國際分工的長(cháng)期因素。我們的研究表明，制造業(yè)相對于金融以及人口結構的比較優(yōu)勢可以解釋大部分中國對美國的貿易盈余。2001～2004年，中國對美國在制造業(yè)相對于金融方面的比較優(yōu)勢可以解釋40% ～50%的中國對美貿易盈余，而中國對美國在非勞動(dòng)人口負擔方面的優(yōu)勢又可以解釋24%。也就是說(shuō)，長(cháng)期因素至少可以解釋中國對美貿易盈余的三分之二。

　　以此為依據，國際機構的任務(wù)就是通過(guò)國際性制度安排削弱赤字國的金融優(yōu)勢。辦法之一是建立跨國界的金融資產(chǎn)，以避免金融部門(mén)的國內投資偏好。國際貨幣基金組織的特別提款權可以視為這種資產(chǎn)的雛形，東亞國家最近建立區域貨幣基金的舉動(dòng)是一個(gè)新的例子。世界上絕大多數國家都處在貧困和資金匱乏之中，急需資金的注入。如果有一個(gè)良好的貨幣安排，投資于這些領(lǐng)域將是有利可圖的，盈余國也會(huì )樂(lè )意接受。從這個(gè)意義上講，國際貨幣基金組織和世界銀行應該采取更積極的措施，鼓勵盈余國發(fā)揮更大的作用。例如，它們可以向成員國發(fā)行債券，籌集更多的資金，并將這些資金投入到真正需要投資的國家去。

　　當然，這一舉措將不可避免地讓資金接受?chē)成蟼鶆?wù)負擔，成為新的赤字國，從短期來(lái)看，這只是全球失衡在地理上的重新配置，老的赤字國還是赤字國，只是赤字國的數量將會(huì )大幅增加。但是，這種方式可以避免資產(chǎn)泡沫的形成和金融危機的發(fā)生。從長(cháng)期來(lái)看，我們可能受益更多。債務(wù)的轉移會(huì )使跨國需求逐漸減少?，F在依靠債務(wù)融資滿(mǎn)足高消費的國家，其經(jīng)常賬戶(hù)赤字將會(huì )下降，并會(huì )減少從國外的進(jìn)口，但這種減少不會(huì )完全被新增赤字國的進(jìn)口增加所抵消，因為后者的國內需求會(huì )隨著(zhù)投資的增加而上升。這樣，全球失衡之病才可能在長(cháng)期被治愈。

　　值得注意的是，美元霸權不一定是全球失衡的全部或主要原因。美元霸權加強了美國金融業(yè)在全球的主導地位，從這個(gè)意義上說(shuō)，它加劇了全球失衡。但是，如果國際分工是由于各國的比較優(yōu)勢決定的，則無(wú)論哪種貨幣占主導地位，失衡照樣會(huì )存在。美元霸權的作用是讓美元成為流動(dòng)性的標價(jià)物，進(jìn)而讓流動(dòng)性集中在美國。在目前的國際分工格局下，過(guò)分強調弱化美元霸權不會(huì )對消除全球失衡或中國的外部失衡起到實(shí)質(zhì)性作用。即使我國的出口全部用人民幣計算，我們也不得不把人民幣換成美元或其他貨幣，投資到金融市場(chǎng)更發(fā)達的國家去，以避免國內的通脹壓力，并保證我們的過(guò)度儲蓄的保值和增值。

　　消除外部失衡：中國應該做什么

　　要消除外部失衡，中國必須進(jìn)行結構性調整，特別是加速城市化進(jìn)程和改革金融體系。城市化的目標是提高國內消費，改革金融體系的目標是更好地利用經(jīng)常賬戶(hù)盈余所提供的儲蓄。

　　提高城市化率的一個(gè)直接作用是提高國內消費水平。一個(gè)農村居民進(jìn)入城市之后，不用很多的培訓或學(xué)習，他的收入就會(huì )提高，這是因為，在農村他的收入增長(cháng)受到土地這個(gè)固定要素的制約，而到了城市之后，他主要使用資本進(jìn)行生產(chǎn)，而資本是可以增長(cháng)的。也就是說(shuō)，城市化可以“無(wú)成本”地提高進(jìn)城農村居民的收入，從而相應提高全國的人均收入。目前，城市人均消費額是農村人均消費額的2.57倍，因此，城市化將帶動(dòng)全國消費水平的提高。

　　這里有兩點(diǎn)值得注意。一是城市化所帶來(lái)的消費增長(cháng)是一個(gè)無(wú)成本的增長(cháng)，既不需要國家的投入，也不需要消耗更多的資源；二是我們還要考慮城市化對國內消費的間接貢獻，城市人口的增加會(huì )帶動(dòng)城市基礎設施和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，而這兩者本身又會(huì )創(chuàng )造消費需求。我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展比較滯后，城市化可以帶動(dòng)服務(wù)業(yè)的增長(cháng)，而服務(wù)業(yè)吸納勞動(dòng)力就業(yè)的能力比制造業(yè)強，服務(wù)業(yè)的發(fā)展會(huì )帶動(dòng)就業(yè)增長(cháng)，從而也帶動(dòng)消費的增長(cháng)。

　　另一方面，我國落后的金融體系造成了國民儲蓄的浪費。如果我國的金融體系很發(fā)達，則出口帶來(lái)的大量外匯就會(huì )變成銀行發(fā)放的貸款或資本市場(chǎng)的融資，使得企業(yè)和居民可以購買(mǎi)國外產(chǎn)品，我們的貿易盈余就不會(huì )那么大。即使貿易盈余很大，一個(gè)發(fā)達的金融體系仍然可以把資金轉化為國內或海外投資，使得經(jīng)常項目或資本賬戶(hù)盈余下降。也就是說(shuō)，如果我們的金融市場(chǎng)比較發(fā)達，則我們就不會(huì )積累那么多外匯儲備。

　　我國金融體系的問(wèn)題之一是缺少中小銀行。目前，我國只有18家主要商業(yè)銀行，110多家城市商業(yè)銀行。農村信用社的數量很多，但多數經(jīng)營(yíng)狀況不佳。相比之下，美國有7500家商業(yè)銀行、886家存貸協(xié)會(huì )、400家互助儲蓄銀行和9900家信用社。

　　建立更多的中小銀行有利于改善我國的經(jīng)濟失衡。首先，中小銀行更愿意向中小企業(yè)發(fā)放貸款。中小企業(yè)貸款難是困擾中國經(jīng)濟發(fā)展的一個(gè)長(cháng)期問(wèn)題。我國近年的儲蓄率超過(guò)50%，而國內投資率只有42%左右，因此每年有相當于國民生產(chǎn)總值近10%的儲蓄沒(méi)有得到利用。在這種情況下，中小企業(yè)仍然面臨貸款難的問(wèn)題，這不是一個(gè)正?，F象。但在大銀行主導的金融體系中，這種狀況很難改善。大銀行的資金雄厚，追逐大型企業(yè)發(fā)放大型貸款不僅可以為它們帶來(lái)穩定的收入，而且可以降低它們的貸款成本。相比之下，中小銀行資金少、運作靈活，因此更愿意給中小企業(yè)貸款。因此，大力發(fā)展中小銀行，國內投資就會(huì )增加，儲蓄的利用率就會(huì )增加。其次，中小企業(yè)吸納就業(yè)的能力強，相同數量的資金，投到中小企業(yè)比投到大企業(yè)更能增加就業(yè)。就業(yè)多了，勞動(dòng)者報酬占國民收入的比重就會(huì )提高，這就將在根本上改變中國的收入分配格局，實(shí)現提高國內消費、減少出口的目的。

　　缺少地方性資本市場(chǎng)是中國金融體系的另一個(gè)重大缺陷。我國每一個(gè)省的人口和地域都相當于世界上其他一個(gè)中型到大型國家的規模，而資本市場(chǎng)卻只有滬深兩個(gè)股市，上市企業(yè)數量只有區區1500 多家，即使加上正在推出的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，規模也不會(huì )大到哪里去。另外，我國基本上沒(méi)有企業(yè)債券市場(chǎng)，其他形式的融資渠道也很有限。地方性資本市場(chǎng)缺失的一個(gè)后果是非法集資的頻繁發(fā)生。非法集資擾亂金融市場(chǎng)，坑害百姓；但是，我們也必須看到，非法集資的背后是中小型民營(yíng)企業(yè)對資金的大量需求以及老百姓手中的大量閑置資金對實(shí)現其價(jià)值的渴望。

　　金融市場(chǎng)的作用不僅僅是扮演投資中介的角色，在我國當前的狀況下，它也是讓普通百姓分享經(jīng)濟高速成長(cháng)所帶來(lái)的收益的手段。在我國目前GDP的分配構成中，勞動(dòng)者收入的比重在下降，而資本收入的比重在上升。改革金融體系不僅可以提高勞動(dòng)者收入的比重，而且可以通過(guò)鼓勵居民投資提高資本收入中居民擁有的比重。

　　結 　論

　　此次金融危機和之前幾年急劇惡化的全球失衡有關(guān)，而全球失衡又是國際分工的結果。如果這個(gè)立論是成立的，則下面的推論值得學(xué)術(shù)界和政策制定者的更多關(guān)注。第一，全球失衡有其合理性，無(wú)論是盈余國還是赤字國，都是其中所蘊含的國際分工的獲益者。第二，全球失衡將長(cháng)期存在，完全消除全球失衡是不現實(shí)的。第三，全球失衡之所以導致金融危機，是因為主要赤字國的實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)減速，從而讓過(guò)多的流動(dòng)性集中在房地產(chǎn)和股市資產(chǎn)上。第四，削弱美元霸權雖然在長(cháng)期可能起到降低全球失衡的作用，但在短期卻不會(huì )有很大的作用。第五，要解決中國的外部失衡，就必須在國內進(jìn)行重大的結構性調整，而加速城市化進(jìn)程和改革金融體系是其中最重要的措施?！?/p>

　　作者系北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(cháng)