一旦國家負債累累，老百姓又不得不交稅的時(shí)候，連那些本來(lái)不關(guān)心政治的公民也不得不關(guān)心政府的權力、自己的權利，交稅是提醒公民權利、感受政府權力的最具體方式

　　耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟學(xué)教授

　　■ 陳志武

　　如果我們把公元1600年左右的國家分成兩組，一組是國庫深藏萬(wàn)寶的國家，像明朝中國在那時(shí)國庫藏銀1250萬(wàn)兩、印度國庫藏金6200萬(wàn)塊、土耳其帝國藏金1600萬(wàn)塊、日本朝廷存金1030萬(wàn)塊；另一組是負債累累的國家，像西班牙、英國、法國、荷蘭、各意大利城邦國家。那么，400年后，哪組國家發(fā)展得更好呢？

　　當年國庫藏金萬(wàn)貫的國家，除日本通過(guò)明治維新而改變其命運外，其他的到今天還都是發(fā)展中國家，而當時(shí)負債累累的卻是今天的發(fā)達國家！(今天，中國以及其他發(fā)展中國家又是外匯儲備數萬(wàn)億美元，而西方發(fā)達國家則在金融危機的打擊下負債累累。)

　　美國就是近代最好的例子，美國立國之初就是靠負債幸存下來(lái)，而中國歷朝之初國庫滿(mǎn)滿(mǎn)，但之后每況愈下，到最后財政危機終結朝代；而美國立國之初就負債累累，之后不斷利用債券市場(chǎng)透支未來(lái)，透支越來(lái)越多，國力卻越來(lái)越強。

　　為此，我們需要了解金融借貸對美國歷史的支柱作用。

　　靠舉債贏(yíng)得獨立與生存

　　美國獨立的起因，是英國對北美殖民地的征稅權失控。殖民地人必須向英國交稅，卻沒(méi)權選舉代表進(jìn)入英國議會(huì )，去參政、議政、立法。這一背景很重要，因為這決定了美國獨立戰爭以及之后政府的開(kāi)支不能靠大規模加稅來(lái)彌補：如果新成立的政府也要加稅，為什么還要獨立呢？所以，各屆大陸會(huì )議(Continental Congress，獨立戰爭期間的決策機構)只能靠多印紙幣、借債尋求財務(wù)支持。但是，那時(shí)期既沒(méi)有聯(lián)邦政府、更沒(méi)有收稅機構，“大陸幣”、戰爭債難以有市場(chǎng)，在1776至1787年間不斷出現的債務(wù)困難，幾次都差點(diǎn)讓獨立運動(dòng)破產(chǎn)，迫使北美重回英國的懷抱！

　　實(shí)際上，宣布獨立不久的美國，更大的挑戰不在跟英軍的戰場(chǎng)上，而是在經(jīng)費的來(lái)源上。起初，第一屆大陸會(huì )議考慮過(guò)在各州征稅，但因上面講到的原因被很快否決。獨立戰爭開(kāi)支主要靠以下幾方面來(lái)源，第一是由政府發(fā)行“大陸幣”；第二，由大陸會(huì )議政府發(fā)行債券，1775年發(fā)行首批公債用于買(mǎi)軍火；第三，是十三州(殖民地)的份子貢獻，由各州自己發(fā)行戰爭債提供；第四，從法國借來(lái)的貸款；再就是給士兵、供貨商寫(xiě)欠條。

　　到1780年末，政府債已經(jīng)沒(méi)人買(mǎi)了；各州也彈盡糧絕，不愿再發(fā)債奉獻了；大多數士兵的服役期到年底就結束，不愿再收欠條作軍餉。眼看大陸軍就要失敗，幾乎沒(méi)有人再愿意接受大陸幣。

　　就在獨立運動(dòng)要告終之際，華盛頓派助理前往法國，成功說(shuō)服法國國王再借美國250萬(wàn)法國金幣。法國貸款沒(méi)到之前，這一消息讓后來(lái)成為美國第一任財政部長(cháng)的亞歷山大·漢密爾頓先將其做抵押，立即通過(guò)再貸款得到救命錢(qián)，讓獨立軍維系到次年9月。最終，在法國海軍的支持下，大陸軍于1781年9月在南方港口城市約克鎮打贏(yíng)關(guān)鍵一戰，從此扭轉戰爭的局面，迫使英國于1783年9月簽署《巴黎條約》，承認美國獨立。

　　一個(gè)年輕國家就這樣靠舉債幸存下來(lái)。

　　漢密爾頓的創(chuàng )舉

　　1783年獨立戰爭正式結束了，但是，建國的挑戰卻剛開(kāi)始。如果說(shuō)今天的全球金融危機是因美國聯(lián)邦政府、地方政府、企業(yè)、家庭寫(xiě)“借條”太多，因債務(wù)泛濫而產(chǎn)生的，那么，1783年時(shí)的美國貨幣、“借條”、債券種類(lèi)并沒(méi)少多少，僅各類(lèi)戰爭債、州政府債、社區債所用的支付貨幣就五花八門(mén)，有老大陸幣、“新大陸幣”、墨西哥銀元、西班牙銀元、英鎊，有的債券干脆就沒(méi)注明以什么貨幣支付。整個(gè)金融市場(chǎng)一片混亂，許多債券的價(jià)格不到其面值的10%，基本沒(méi)人問(wèn)津，商品市場(chǎng)也沒(méi)有秩序。這種亂局嚴重影響人們對美國前景的信心。

　　1790年1月，年紀才33歲的財政部長(cháng)亞歷山大·漢密爾頓，向國會(huì )遞交一份債務(wù)重組計劃，宣布在1788年憲法通過(guò)之前美國發(fā)行的所有債務(wù)，包括聯(lián)邦與地方政府發(fā)的各種戰爭債、獨立戰爭軍隊簽的各類(lèi)借條，全部按原條款一分一文由聯(lián)邦政府全額付清。

　　為了兌現承諾，聯(lián)邦政府發(fā)行三只新債券，頭兩只債券年息6%(一只于1791年1月開(kāi)始付息，另一只到1801年才付息)，第三只債券只付年息3%。換言之，由這三只可以自由交易的債券取代原來(lái)五花八門(mén)的戰爭債，大大簡(jiǎn)化新國家的債務(wù)局面。

　　今天看，漢密爾頓的債務(wù)重組舉措，好像只是一種簡(jiǎn)單的債務(wù)證券化運作，但是，他的天才創(chuàng )新在于，這三只債券埋下了紐約證券交易所，也就是“華爾街”的種子，因為這些債券從1790年10月上市交易后，加上次年由漢密爾頓推出的“美國銀行”(Bank of the United States)股票，立即將市場(chǎng)的力量聚焦在這四只證券，強化價(jià)格發(fā)現機制，提升流動(dòng)性，集中展現市場(chǎng)活力。從此，美國資本市場(chǎng)一發(fā)不可收，為之后的工業(yè)革命、科技創(chuàng )新效勞。

　　美國金融之父漢密爾頓的創(chuàng )舉的意義也在于，他讓這三只債券成為反映美國未來(lái)前景的晴雨表，債券價(jià)格就是市場(chǎng)對美國未來(lái)的定價(jià)。漢密爾頓之兌現過(guò)去所有戰爭債的承諾，振奮了市場(chǎng)對美國未來(lái)的信心，使這些債券價(jià)格隨即猛漲，為更多的政府融資廣開(kāi)財路！

　　債券市場(chǎng)先于其他證券市場(chǎng)發(fā)展，而債券市場(chǎng)又起源于戰爭融資需要，早期英國以及其他西歐國家是這樣，后來(lái)的美國還是這樣。

　　為政府和國家未來(lái)定價(jià)

　　那么，從美國的經(jīng)歷中為什么我們能理解到，230年前負債累累的美國以及400年前債負壓身的西歐國家，反而在那之后勝過(guò)當時(shí)國庫滿(mǎn)滿(mǎn)的中國、印度呢？

　　第一，國庫錢(qián)越多、朝廷銀庫越滿(mǎn)，國王、皇帝就越不需要靠老百姓的錢(qián)養著(zhù)；相反，越是朝廷欠債累累的國家，其國王、政府就必然要依賴(lài)老百姓交稅、有求于百姓，這最終能制約國王的權力、促進(jìn)民主與規則的發(fā)展。如哈佛大學(xué)教授Richard Pipes在《Property and Freedom》中所說(shuō)，之所以民主法治能在英國興起，就是因為在英國皇家把土地權逐步賣(mài)掉之后，國王不得不每年與掌握征稅權的議會(huì )交涉。美國也一樣，一旦國家負債累累，而老百姓又不得不交稅的時(shí)候，連那些本來(lái)不關(guān)心政治的公民也不得不關(guān)心政府的權力、自己的權利，交稅是提醒公民權利、感受政府權力的最具體方式。

　　第二，就如當年美國三只國債所表現的，這些國債的存在與交易給市場(chǎng)提供了評估其政府政策與制度優(yōu)劣的具體工具，通過(guò)國債價(jià)格的上漲下跌，立即反映市場(chǎng)對國家未來(lái)的定價(jià)。只要國家的負債足夠高、只要繼續發(fā)債的需要還在，國債價(jià)格的下跌必然逼著(zhù)政府對其政策或法律做出修正。公民投票是西方民主制度的重要形式，但投票無(wú)法天天進(jìn)行，而證券市場(chǎng)對國家的監督、評估、定價(jià)卻是每時(shí)每刻的！美國和英國的興起如此，其他西歐國家的經(jīng)歷要么也如此。 (文章僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn))