從美元基金主導到人民幣基金逐漸登上舞臺中央,再到外資機構尋求人民幣基金,中外機構各自原有的“主業(yè)”正發(fā)生著(zhù)一系列轉換。
近來(lái),紅杉資本、優(yōu)勢資本等知名外資風(fēng)投紛紛募集人民幣基金,以應對國外LP收緊袋口和其在項目投資、退出等方面無(wú)法享受完全的國民待遇等困境。與此同時(shí),以達晨為首的本土機構,卻開(kāi)始嘗試逆流而上,面向國外資本市場(chǎng)募集美元基金。
業(yè)界人士認為,人民幣基金的快速增長(cháng)毋庸置疑,外資和本土風(fēng)投的融合也是大勢所趨,今后機構之間競爭將完全依靠投資成績(jì)。但在此之前,風(fēng)投行業(yè)仍將面臨來(lái)自政策、LP(出資人)和資本市場(chǎng)的挑戰。
洋機構熱衷人民幣基金
開(kāi)掘出大量泉州模式企業(yè),并投資了匹克運動(dòng)、雷士照明等明星項目的優(yōu)勢資本(上海)股權投資公司(下稱(chēng)優(yōu)勢資本),日前完成了一只與工商銀行聯(lián)手募集,由前者負責管理的人民幣基金,首期規模為5.8億元。優(yōu)勢資本以前的基金均為外幣基金。
“資金已經(jīng)基本到位,將重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng )業(yè)板企業(yè)。”優(yōu)勢資本總裁吳克忠對本報說(shuō)?,F在,吳克忠和他的團隊,正緊鑼密鼓地奔赴各地看合適的項目。
與工行聯(lián)手是優(yōu)勢資本這只人民幣基金的特色。工行提供部分LP和項目資源,資金來(lái)自其私人銀行部,并負責資金的托管。這是國內現有的銀行體制為商業(yè)銀行參與股權投資留出的唯一路徑。
據吳克忠介紹,工商銀行還能為這只基金提供部分項目資源,在投資完成后,如果企業(yè)需要后續的貸款與服務(wù),工行會(huì )在合適的項目上及時(shí)跟進(jìn),而銀行一般的理財中心自然沒(méi)有此種后續功能。
吳克忠透露,此前工行也與一些大的風(fēng)投機構談過(guò)合作,但最終都未能如愿。
不過(guò),在聯(lián)手這些稀缺資源的同時(shí),優(yōu)勢資本也讓出了項目的部分管理權。
采取類(lèi)似模式的,還有近年來(lái)在引導基金領(lǐng)域十分活躍的德同資本。
早在今年初,外資背景的紅杉中國,已將中國戰略改為平行基金,一手投美元,一手投人民幣。今年下半年,百事通、普凱、凱雷等PE巨頭的加入,更是將洋機構募集人民幣基金的熱浪推向高潮。[page]
美元基金被邊緣化?
外資機構紛紛“倒戈”,本土機構不斷成長(cháng),讓人民幣基金取代外幣基金成為主流,已呈不可阻擋之勢。
自2007年的第三季度開(kāi)始,人民幣基金的數量和規模便一路攀升,而美元基金在過(guò)去的16個(gè)月下降明顯。這一年,人民幣基金逐漸站上了原由外幣基金一統天下的舞臺。
來(lái)自清科研究中心的數據顯示,今年前11個(gè)月新募集的基金在數量和資金規模上,人民幣基金均超過(guò)外幣基金。
過(guò)去兩年間,國外大多數的老牌LP,在危機中紛紛選擇了保守策略,讓歐美的股權投資舉步維艱。中國卻因為強大的宏觀(guān)調控和創(chuàng )業(yè)板的暴富效應,似乎在一夜之間成了風(fēng)險投資的樂(lè )園。
其中最大的贏(yíng)家,無(wú)疑是人民幣基金和深創(chuàng )投、達晨等本土機構。
前些年叱咤國內風(fēng)云的外資PE,卻清晰地感受到中國在這一領(lǐng)域的政策縮緊。不僅是純正的外資基金,即便是拉上了政府、國資的非法人制合資PE,同樣飽受審批環(huán)節和投資領(lǐng)域限制等因素的煎熬。
外幣基金遭遇邊緣化,還連累了諸多充斥著(zhù)“中國面孔”卻帶有外資成分的風(fēng)投機構。
外資風(fēng)投機構中偏愛(ài)并購、PRE-IPO的PE,其“野蠻人”的固有形象讓其通過(guò)募集人民幣基金上岸的監管政策遲遲沒(méi)有進(jìn)展,以至于凱雷、黑石們的人民幣基金始終處于雷聲大、雨點(diǎn)小的境遇中。
專(zhuān)注于創(chuàng )投的外資VC,其“兩頭在外”模式讓國內發(fā)展受到的阻礙,目前更為凸顯。最讓人唏噓不已的,莫過(guò)于當前火爆的創(chuàng )業(yè)板中,卻難以尋見(jiàn)成名外資PE的蹤影。
不過(guò),一些早年進(jìn)入中國,目前卻選擇按兵不動(dòng)的外資機構,如IDG、軟銀賽富等有不同的看法。
賽富基金首席合伙人閻焱最近公開(kāi)表示,人民幣基金無(wú)疑給 “兩頭在外”模式帶來(lái)巨大的挑戰,“但中國缺乏成熟的LP,除了社?;?,其他LP對PE、VC的認識非常淺薄,這是人民幣基金目前的挑戰。”
另一位資深風(fēng)投人、目前仍專(zhuān)注美元基金的凱旋創(chuàng )投創(chuàng )始合伙人周志雄說(shuō),目前的創(chuàng )業(yè)板企業(yè),市場(chǎng)并沒(méi)有就其增長(cháng)性、擴展性進(jìn)行區分對待,商業(yè)模式是好是壞,給的市盈率都一樣。一些輕資產(chǎn)的好企業(yè),可能不喜歡這樣的市場(chǎng)定位。“人民幣基金火熱,對我來(lái)說(shuō),機遇大于挑戰。”[page]
資金融合難題
近年來(lái)異軍突起的本土機構達晨創(chuàng )投,或許跟周志雄有相同的看法。
這家機構在創(chuàng )業(yè)板首批28家公司中獨中三元,在A(yíng)股中也主導投資過(guò)同洲電子、圣農發(fā)展這類(lèi)明星項目。當前,達晨在募集新的人民幣基金同時(shí),逆流而上,開(kāi)始著(zhù)手成立第一只美元基金。
“基金的募資規模,在5000萬(wàn)到1億美元之間,預計在明年一季度完成募資。”達晨創(chuàng )投上海公司總經(jīng)理傅仲宏日前向本報透露。
“相對于國內上市復雜的審批流程,登陸國外市場(chǎng)的可預期性更強。所以國內還是有很多企業(yè),希望海外上市。”傅仲宏說(shuō),“雖然海外的市場(chǎng)還不太景氣,但是投資還是要反周期嘛。”
據悉,募集資金的來(lái)源來(lái)自美國、新加坡和香港的FOF(基金中的基金)。達晨創(chuàng )投近年來(lái)的良好表現,無(wú)疑是打動(dòng)海外資本的主因,這也讓其邁出了國際化擴張的步伐。
傅仲宏介紹,達晨目前已經(jīng)在海外背景的專(zhuān)業(yè)人士和外資機構中招兵買(mǎi)馬,籌劃成立一個(gè)專(zhuān)門(mén)部門(mén)負責美元基金。
作為本土機構的代表,達晨的動(dòng)作無(wú)疑顯示美元基金仍有市場(chǎng)。對不同性質(zhì)的風(fēng)投平臺,傅仲宏也不認為外資機構將會(huì )受太大的影響。“他們不是也在募人民幣基金嗎?”
“未來(lái)資金的性質(zhì)或來(lái)源,將不再是障礙,大家都是同樣的平臺,主要看每個(gè)機構的實(shí)力。”傅仲宏說(shuō)。
邵俊表示,不同來(lái)源的資金相互融合,由于受到人民幣仍無(wú)法自由兌換等因素,仍需待以時(shí)日,但類(lèi)似德同資本等機構普遍采用的平行基金模式,無(wú)疑已經(jīng)顯現出PE行業(yè)將逐漸大同的趨勢。
不過(guò),同時(shí)掌管不同幣種的基金,也會(huì )給國內外LP帶來(lái)新的困惑,比如對好的項目,該選擇用哪類(lèi)資金去投仍需要他們權衡利弊。
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