北京農商行增資擴股勾起上市相關(guān)的無(wú)限遐想，老股東、新股東參與熱情高漲。

　　“二級市場(chǎng)對一級市場(chǎng)有傳導作用，目前上市銀行市盈率整體偏低，傳導到一級市場(chǎng)，就顯得未上市行估值更有吸引力。”達晨創(chuàng )投合伙人、副總裁兼北京公司總經(jīng)理晏小平在接受《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　在這樣的時(shí)點(diǎn)增資擴股，北京農商行在獲得批復后進(jìn)展很迅速。12月28日，北京銀監局下發(fā)了《關(guān)于北京農村商業(yè)銀行股份有限公司增資擴股有關(guān)事項的批復》，同意北京農商行增資擴股方案，截至目前該計劃已經(jīng)接近完成。“不久我們會(huì )為此專(zhuān)門(mén)召開(kāi)發(fā)布會(huì )。”該行相關(guān)人士告訴記者。

　　此時(shí)有人很落寞。

　　美國私募股權投資機構——凱雷投資管理的人民幣基金以極高的熱情參與，同時(shí)也獲得了北京市政府的支持，但最終仍未獲得監管層明確放行。“PE參股銀行還需要認真考慮。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認可監管層的做法。

　　對凱雷而言，未能參股是否遺憾？有市場(chǎng)人士認為尚需時(shí)間檢驗，畢竟北京農商行需要改進(jìn)修正的地方太多，距離真正上市或許還很遙遠。

　　入股遭否

　　近半個(gè)月，凱雷有一樁成功的投資案例成為經(jīng)典。以4.1億美元入股，歷時(shí)5年，凱雷正從中國太保（601601，股吧）逐漸撤出，僅2010年12月30日及2011年1月10日，兩周內連續減持中國太保H股6.31億股，套現約26.7億美元，目前仍持有6.92億股。分析人士稱(chēng)其所持太保股份總價(jià)值約50億美元，也就是說(shuō)凱雷投資太保5年，即賺得高于10倍的回報。

　　與此同時(shí)，凱雷在投資北京農商行方面卻遇到挫折。

　　目前來(lái)看，北京農商行資質(zhì)不好，屬于問(wèn)題銀行。先是年報曝2008年有約30億元的未定損失，之后又曝7.08億元的騙貸案，連續兩年年報被審計機構出具“保留意見(jiàn)”，不良貸款更是達到91.3億，7.5％的不良率比行業(yè)平均水平高出約6個(gè)百分點(diǎn)。

　　在2010年中，北京農商行計劃進(jìn)行增資擴股工作，希望將增資擴股的部分款項用于購買(mǎi)不良資產(chǎn)，以化解歷史包袱，也可以為今后的上市工作奠定基礎。

　　幾乎是同期，凱雷人民幣基金首期24億元募集到位，即可進(jìn)行投資，其中最大的看點(diǎn)是北京國資經(jīng)營(yíng)管理中心為最大的LP（基金投資人），此外的LP還有北京股權投資發(fā)展基金以及其他大型國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)與個(gè)人。這也在一定程度上說(shuō)明，為何凱雷入股北京農商行計劃能得到北京政府的支持。

　　僅有這種支持是不夠的，關(guān)鍵要獲得監管層的認可。起初，凱雷計劃投資10億元，持股比例不超過(guò)5％，但在北京農商行遞交了首輪增資擴股計劃后，監管層方面對凱雷入股一事非常謹慎，遲遲不做批復。此前有消息稱(chēng)是銀監會(huì )不同意。“這個(gè)事情你問(wèn)北京銀監局吧。”銀監會(huì )人士沒(méi)有正面回應記者提問(wèn)。根據北京銀監局的對外公開(kāi)電話(huà)，記者多次撥打無(wú)果，其一位副局長(cháng)的座機也無(wú)人接聽(tīng)。

　　北京農商行對此也諱莫如深，“在增資擴股階段不希望有太多媒體關(guān)注，在結束后我們會(huì )有信息發(fā)布。”該行辦公室人員稱(chēng)。

　　據消息人士稱(chēng)，為了能盡快執行增資擴股，農商行重新遞交了計劃，此次將凱雷排除在外，很快計劃得到批復，凱雷入股計劃隨之正式流產(chǎn)。

　　屢敗屢戰

　　事實(shí)上，凱雷投資銀行碰壁并非頭一回。

　　2005年廣發(fā)行計劃重組，凱雷與花旗等眾多財團參與投標，但后來(lái)主動(dòng)退出，并未對外界聲明退出原因。據當時(shí)相關(guān)人士猜測，主要是因為對投標程序不滿(mǎn)。

　　2007年，凱雷再次遭到迎頭痛擊。在2006年底，重慶市商業(yè)銀行（現重慶銀行）第一大股東重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司計劃轉讓24.99％的股權，凱雷計劃和大新銀行攜手入股，按照約定，大新將持有17％的股權，凱雷持有7.99％。最終大新實(shí)現預期持有股權而凱雷卻被排除在外。

　　據重慶商業(yè)銀行在其網(wǎng)站上發(fā)布的年度報告中稱(chēng)，凱雷投資集團以4300萬(wàn)美元收購公司部分股權的提議未獲監管部門(mén)的批準，因其“不符合當前相關(guān)法律法規的要求”。

　　“應該也有沒(méi)達到凈資產(chǎn)等門(mén)檻的原因。”渤海證券投行部副總裁王樸表示。2003年頒布的法規規定，投資中國銀行的海外投資者的資本額不得少于100億美元。尋求收購重慶市商業(yè)銀行股權的凱雷投資集團旗下資金“凱雷亞洲基金二號”，在2006年完成籌資后共有資本18億美元：與上述資本要求顯然相距甚遠。
[page]

　　PE的糾結

　　凱雷投資入股銀行屢敗屢戰。PE入股銀行既然這么難，為何還如此執著(zhù)？凱雷中國區企業(yè)傳訊董事周紅旗稱(chēng)現在不能回答。

　　王樸認為對于規模大的股權基金，參股銀行是有必要的，“因為基本可以保證保底，現在市場(chǎng)的資金比較充足，可投資的項目又不太多，選擇投資未上市銀行不失為一種選擇。”當然，這是從投資人角度來(lái)看。

　　從銀行和監管層的角度來(lái)看，接受PE與否是需要謹慎考慮的一件事。

　　“不是說(shuō)有錢(qián)就可以做銀行的投資者，銀行希望引進(jìn)的戰略投資者能帶來(lái)資源上的價(jià)值，比如國有大型商業(yè)銀行引入的戰略投資者都是海外銀行背景、國際大投行等業(yè)務(wù)互補、提供支持的機構，國內的PE／VC提供的這種支持還是非常有限的。”晏小平說(shuō)。

　　郭田勇稱(chēng)，戰略投資者還是應該和銀行有戰略合作關(guān)系，希望能對銀行公共治理上有幫助，PE的投機性太強，純粹就是財務(wù)投資者，因此監管層對這方面不是特別認可。

　　目前也有股權基金入股銀行的案例，比如渤海產(chǎn)業(yè)基金入股成都商業(yè)銀行，中信綿陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基金投資大連商業(yè)銀行。晏小平認為產(chǎn)業(yè)基金一般有背景，LP基本是政府國資或是國有大型企業(yè)，這樣會(huì )形成資源上的補充和支持。

　　“產(chǎn)業(yè)基金可以考慮，”郭田勇表示不排斥產(chǎn)業(yè)基金，但他還是強調銀行應該找長(cháng)期戰略投資者。

　　“其實(shí)凱雷也不用太過(guò)遺憾未能入股北京農商行。”一位PE人士說(shuō)，他認為國內未上市銀行都是中小銀行，大多數銀行的發(fā)展﹑盈利模式等方面都很不清晰，未來(lái)會(huì )有什么變數都是未定的事，況且現在已經(jīng)有不少銀行上市了，下一波的銀行上市潮還很難確定。

　　僅就北京農商行來(lái)說(shuō)，其上市路上至少還有兩大障礙：首先是短期內難以降低的不良貸款率，其次是目前該行賬面上有近1萬(wàn)畝按照目前法律無(wú)法過(guò)戶(hù)的農村集體土地，這些土地大部分為當年的鄉鎮企業(yè)抵押給北京市各區縣農信社的。也正是基于此，報表審計方認為北京農商行資產(chǎn)不實(shí)，連續兩年對其年報出具保留意見(jiàn)。2009年年報審計報告稱(chēng)，抵債資產(chǎn)期末余額中約有20.47億元尚未辦理產(chǎn)權過(guò)戶(hù)手續。