萬(wàn)達院線(xiàn)籌備上市的狀況一直吸引著(zhù)市場(chǎng)的目光，同時(shí)，小馬奔騰也在近日完成了IPO前最后一輪融資。國內影視業(yè)今年的蓬勃態(tài)勢，牽動(dòng)了VC/PE的神經(jīng)，但大多數PE們依然持觀(guān)望態(tài)度。

　　如果萬(wàn)達院線(xiàn)IPO、中影集團都能如期上市，預計到今年年底，植根于內地電影產(chǎn)業(yè)的上市公司將升至四家，覆蓋制片、發(fā)行、院線(xiàn)三個(gè)細分領(lǐng)域。

　　為估值增加籌碼

　　事實(shí)上，萬(wàn)達院線(xiàn)已在2010年11月完成申報上市前的首輪私募，私募金額超過(guò)10億元。目前，萬(wàn)達電影院線(xiàn)已成為中國票房收入排名第一的電影院線(xiàn)，截至2010年底，已擁有超過(guò)72家影城、超過(guò)600塊銀幕，占有中國近15%的票房份額。

　　國內院線(xiàn)改革9年來(lái)，各大院線(xiàn)都在全國加速“圈地”，與資本的對接將有助于新一輪的院線(xiàn)建設的擴張。

　　為了讓IPO前報表更有“分量”，萬(wàn)達集團高層煞費苦心。經(jīng)過(guò)一個(gè)多月協(xié)商，萬(wàn)達院線(xiàn)已與IMAX達成獨特的合作模式，由IMAX公司為萬(wàn)達影城提供IMAX技術(shù)設備，屆時(shí)的票房收入將根據雙方投資比例分成。

　　對于萬(wàn)達集團而言，這無(wú)疑是一個(gè)雙贏(yíng)的局面，既減輕了資金投入的壓力，又為其IPO獲得更高的估值增加了籌碼。

　　萬(wàn)達集團高級副總裁、萬(wàn)達院線(xiàn)董事長(cháng)李耀漢透露，今年開(kāi)業(yè)的15個(gè)萬(wàn)達廣場(chǎng)中的影城將全部配置IMAX影廳，到2011年底，萬(wàn)達電影院線(xiàn)將建成至少50個(gè)IMAX影廳。預計到2014年，萬(wàn)達電影院線(xiàn)將擁有超過(guò)100個(gè)IMAX影廳，成為亞洲第一、全球第二的IMAX運營(yíng)商。

　　IPO帶動(dòng)集團產(chǎn)業(yè)鏈

　　業(yè)界認為，上市企業(yè)多了的最大好處是它將促使中國的電影產(chǎn)業(yè)在各個(gè)環(huán)節更加規范。今后陸續上市的影視企業(yè)將超過(guò)20家，一方面中國電影更加不差錢(qián)，同時(shí)也將迎來(lái)一個(gè)大浪淘沙的時(shí)代，競爭更加激烈，小影視公司的生存將更加艱難。

　　上市之后，盈利水平必然是院線(xiàn)發(fā)展的關(guān)鍵。上海電影集團公司總裁任仲倫直言不諱：“你在獲得市盈率幾十倍而沾沾自喜的同時(shí)，也得為凈資產(chǎn)利潤率能不能保持在10%以上而絞盡腦汁，不然退場(chǎng)是遲早的事。”

　　對于萬(wàn)達集團而言，資金的優(yōu)勢相對比較明顯，這主要歸功于其產(chǎn)業(yè)鏈的建設。盡管萬(wàn)達院線(xiàn)與地產(chǎn)是萬(wàn)達集團兩類(lèi)業(yè)務(wù)，但有分析稱(chēng)，萬(wàn)達院線(xiàn)上市不僅僅可以做大院線(xiàn)市場(chǎng)，并且對拉動(dòng)商業(yè)地產(chǎn)項目的發(fā)展也會(huì )起到不可小覷的作用，近年來(lái)影院對商業(yè)地產(chǎn)的人氣提升的事實(shí)案例屢見(jiàn)不鮮。

　　“萬(wàn)達70%—80%的影院建在萬(wàn)達廣場(chǎng)，旗下的影院都是直營(yíng)店，萬(wàn)達的院線(xiàn)和影院之間的資產(chǎn)無(wú)縫連接。”萬(wàn)達院線(xiàn)副總經(jīng)理劉歌曾表示。據測算，有了萬(wàn)達影城，商業(yè)地產(chǎn)中的其他業(yè)態(tài)收入將會(huì )大幅增長(cháng)。

　　據悉，2010年其院線(xiàn)系統的營(yíng)業(yè)收入達到了17億元，比2009年的9.7億元增長(cháng)了66.7%，貢獻了3億元的凈利潤。此前，萬(wàn)達集團董事長(cháng)王健林就認為，現在做房地產(chǎn)、購物中心、酒店，盈利率都有一個(gè)上限,達到15%-18%就已不易,而文化產(chǎn)業(yè)的盈利空間超出想象。

　　目前，票房最高的放映點(diǎn)大部分都位于大型的購物中心、商業(yè)地產(chǎn)項目之中，二者之間的相互提升，這使得影院已經(jīng)成為國內商業(yè)地產(chǎn)項目的重要業(yè)態(tài)。

　　
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　　院線(xiàn)投資“外熱內冷”

　　在文化產(chǎn)業(yè)不斷形成產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的態(tài)勢下，PE們對電影產(chǎn)業(yè)的投資熱情與日俱增。到目前為止，已有多家文化產(chǎn)業(yè)投資基金成立，其中影視行業(yè)成為這些產(chǎn)業(yè)基金掘金重點(diǎn)行業(yè)。

　　以小馬奔騰為例，公司業(yè)務(wù)主要為廣告代理，影視劇投拍、制作和發(fā)行，電影制作發(fā)行等三大業(yè)務(wù)板塊，據分析這三者的收入規模大概為5：3：2，已經(jīng)形成了較為穩定的收入來(lái)源。不久前獲得的建銀國際注資，以此完成IPO前最后一輪融資。

　　從收入結構和規模上來(lái)看，小馬奔騰會(huì )比華誼兄弟更受資本市場(chǎng)歡迎，收入規模更大，業(yè)務(wù)板塊更多元化，風(fēng)險系數較小，因此PE機構都非常踴躍。

　　但從整體來(lái)看，盡管涉足影視投資的VC/PE開(kāi)始接連出手，但相對于其他領(lǐng)域而言這依然還是一個(gè)小眾行為，并且與其他領(lǐng)域的投資規模相比，也略顯“寒磣”。“畢竟電影業(yè)的風(fēng)險、投資收益與VC/PE預期不匹配。”華誼兄弟董事長(cháng)王中軍就曾表示，電影公司很難有35%-40%的投資回報率，僅限于個(gè)別戲。

　　另?yè)私?，事?shí)上很多VC/PE對單個(gè)的電影項目更感興趣，但讓他們頗為尷尬的現實(shí)卻是“好的項目并不缺錢(qián)”。

　　統計：（即將上市的影視公司）