自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來(lái)，硅谷的汽車(chē)保險杠上都貼著(zhù)標語(yǔ)“再來(lái)一次泡沫吧”，現在這個(gè)愿望已經(jīng)成為現實(shí)。和美國其他地區相比，硅谷的經(jīng)濟欣欣向榮。公司高管職位需求增加，寫(xiě)字樓租金飛漲，為數據處理人才提供的工資和好萊塢不相上下?？紤]到投資者對互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，這一切都不出所料。全球TMT行業(yè)肯定有泡沫，但是泡沫是否致命，這是一個(gè)新問(wèn)題。

　　風(fēng)投吹大全球科技泡沫

　　互聯(lián)網(wǎng)的盛宴顯然不是中國企業(yè)的獨食，全球的互聯(lián)網(wǎng)同行都試圖能在此輪分得一杯甜羹。

　　5月24日登陸納斯達克的俄羅斯搜索巨頭Yandex，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)達35美元，相對25美元的發(fā)行價(jià)上漲40%，截至收盤(pán)已上漲56.36%，市值達125.6億美元完美收官。而其IPO融資13億美元也創(chuàng )造自2004年谷歌17億美元之后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大融資規模。

　　資本的熱捧顯然讓全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入了狂歡的局面，融資估值更是節節高攀。與此同時(shí)，國內的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘落后。

　　早在Groupon拒絕谷歌60億美元的收購報價(jià)后，國內團購網(wǎng)站的估值開(kāi)始同步升溫。拉手網(wǎng)在今年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，讓其估值一躍達到11億美元，而一年前該公司剛上線(xiàn)時(shí)的估值僅為100萬(wàn)美元。視頻網(wǎng)站PPlive在獲得軟銀2.5億美元注資甚至超過(guò)優(yōu)酷IPO時(shí)的募集資金，其估值在未上市前就超過(guò)了7億美元。而京東商城第三輪高達15億美元融資金額，甚至超過(guò)了不少企業(yè)的IPO融資額。

　　“追捧高增長(cháng)行業(yè)是投資人與生俱來(lái)的DNA，特別是在行情看漲的時(shí)候。”紐交所北京代表處首席代表楊戈告訴記者，“泡沫其實(shí)一直都存在。”

　　一位不愿透露姓名的投資人也向記者表示：“站在資本的角度，此輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的始作俑者來(lái)自于風(fēng)險投資，從表象上看這輪泡沫跟2000年的泡沫有點(diǎn)類(lèi)似，通過(guò)風(fēng)險投資對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)狂熱追捧，加劇投資競爭的門(mén)檻，無(wú)形中抬高企業(yè)融資估值，之后雙方試圖趕在IPO通道順暢時(shí)包裝上市，最后遭遇股價(jià)大跌。”

　　事實(shí)是，現在整體進(jìn)入下跌通道的痕跡已開(kāi)始顯現，Linkedin的股價(jià)在本周一遭遇了首次重大賣(mài)盤(pán)，原因是投資者開(kāi)始對其在IPO交易中獲得的極高估值進(jìn)行了重新評估。

　　此外，本月成人社交網(wǎng)站Friend Finder和無(wú)線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)商Boingo Wireless上市首日均跌破發(fā)行價(jià)，成為了美國今年上市首日表現最差的兩只股票。

　　緊跟著(zhù)的還有近期在美上市的中國概念股的頻頻破發(fā)，人人網(wǎng)在上市第六天跌破發(fā)行價(jià)，而移動(dòng)安全服務(wù)廠(chǎng)商網(wǎng)秦和中國婚戀網(wǎng)站第一股世紀佳緣甚至難逃上市首日破發(fā)的厄運。

　　然而，相對于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在不少投資人看來(lái)，這輪尚屬穩健的泡沫。

　　凱鵬華盈中國基金合伙人周煒告訴記者，此輪泡沫無(wú)論從相對值還是絕對值來(lái)講，都不及2000年。“今天互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶(hù)基數已非當時(shí)能夠企及，此外2000年時(shí)的不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多停留在炒概念的階段，并無(wú)實(shí)際的收入，而目前上市或擬上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎無(wú)一例外都有較穩定的用戶(hù)基礎和基于實(shí)際的市場(chǎng)需求。”周煒指出。

　　與此同時(shí)，高原資本合伙人涂鴻川也向記者表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最大的不同在于，這一波的海外投資人并不僅僅盯著(zhù)用戶(hù)規模，虧損與否雖然并不重要，但業(yè)務(wù)模式是否有可持續性，收入是否多元化都被列入考量范疇。

　　“資本市場(chǎng)經(jīng)歷周期性的起伏很正常，現在的調整是件好事，此時(shí)沒(méi)有‘體力’的企業(yè)一定會(huì )摔下去，而這也會(huì )逐漸促使后期的投融資更趨于理性。”涂鴻川說(shuō)。

　　硅谷新泡沫是否致命？

　　“2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅11年后，硅谷這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)源地自今年來(lái)受到了風(fēng)險投資者的青睞，它的一枝獨秀與自2008年金融危機以來(lái)美國經(jīng)濟一片唱衰聲形成了鮮明的對比。”一位曾在硅谷工作多年的IT人士對《第一財經(jīng)日報》記者說(shuō)。

　　“技術(shù)創(chuàng )新的浪潮與泡沫幾乎同時(shí)產(chǎn)生。泡沫會(huì )有，但不會(huì )像11年前的那樣致命。大起、大落、回歸正常軌道，周而復始，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展規律。”盛拓傳媒集團首席執行官秦致在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。此前他曾有很長(cháng)一段時(shí)間在麥肯錫紐約辦公室負責投資工作。

　　泡沫表象

　　淘金者們依然樂(lè )此不疲，希望在硅谷找到像當年的Google那樣有活力的創(chuàng )業(yè)公司。一個(gè)明顯的例子是，今年3月，Color Labs在還未發(fā)布任何產(chǎn)品的前提下，僅僅憑借“彈性圈子”的概念就獲得了紅杉資本、貝恩資本等多家風(fēng)投在內的4100萬(wàn)美元投資。

　　隨后，照片分享應用Color在蘋(píng)果應用商店上線(xiàn)。盡管此前的高調炒作令這款應用下載量極高，但人們對它的評價(jià)僅集中在一顆星到兩顆星之間。

　　一派生機勃勃的硅谷上空彌漫著(zhù)泡沫的氣息。著(zhù)名風(fēng)險投資家弗雷德·威爾遜稱(chēng)：“我看到了許多投資者投資行為越來(lái)越不自然，投資者競爭性地急于參與進(jìn)年輕人流行的創(chuàng )業(yè)潮之中。我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這樣的勢頭。”

　　今年5月10日，微軟宣布以85億美元天價(jià)收購網(wǎng)絡(luò )電話(huà)Skype。聯(lián)想到2005年eBay收購S(chǎng)kype時(shí)花費25億美元，并且Skype一直在做虧本生意，不少人認為微軟的85億美元并不值。不過(guò)微軟并不這么認為，微軟CEO鮑爾默說(shuō)：“通過(guò)Skype微軟能賺到更多的錢(qián)。”

　　獲得高估值追捧的不只是Skype。成立僅4年的社交游戲開(kāi)發(fā)商Zynga估值達90億美元，超過(guò)了1982年成立的行業(yè)巨頭美國EA公司；還未實(shí)現盈利的Twitter被估值100億美元左右；而Facebook估值一度高達 830億美元，足以與波音公司或時(shí)代華納市值媲美；沒(méi)找到清晰盈利模式的Foursquare被估值5億美元……半年前，這些企業(yè)的估值幾乎連現在的一半都不到。就連股神巴菲特也不得不警告投資者，現在絕大部分社交網(wǎng)站估值過(guò)高。

　　與上述還未邁入IPO大門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，剛剛上市的Linkedin才是目前硅谷最具爭議的話(huà)題。不久前，這家硅谷系出身的商務(wù)社交網(wǎng)站在紐約股市掛牌，上市首日以45美元價(jià)格開(kāi)盤(pán)，當天股價(jià)飆升達109%，市值一度沖到90億美元，這幾乎是其去年1500萬(wàn)美元利潤的近600倍，相比之下，當年谷歌上市首日的市盈率是149倍。

　　從華爾街到硅谷，人們對于Linkedin眾說(shuō)紛紜。MarketWatch專(zhuān)欄作家John C. Dvorak指出，對科技行業(yè)而言，Linkedin 熱烈的市場(chǎng)反響既是好消息也是壞消息。好消息在于，這一IPO交易開(kāi)辟了道路，使得更多小企業(yè)通過(guò)上市融資成為可能，但與此同時(shí)，它們又會(huì )吊起投資者的胃口，并最終像當初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣釀成大禍。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值過(guò)高、風(fēng)投變得越來(lái)越不理性，種種跡象似乎在向人們拉起警報：11年前的泡沫又回來(lái)了？

　　Google首席執行官埃里克·施密特(Eric Schmidt)認為，新的互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在企業(yè)估值領(lǐng)域浮現出來(lái)，且跡象相當明顯，投資者相信這些公司在未來(lái)將被賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。

　　MarketWatch專(zhuān)欄作家特麗薩·普雷蒂(Therese Poletti)認為，這輪泡沫比2000年的超級泡沫還要大很多。“這些泡沫并非人們所想象的那樣僅僅會(huì )傷害到少數高端投資人，而是會(huì )直接影響整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)環(huán)境，造成無(wú)窮麻煩。”

　　泡沫不致命

　　“11年前的.com泡沫的突出特征是：納斯達克上市的幾大高科技股被大量拋售，投資者、基金和機構紛紛清盤(pán)。對比來(lái)看11年后的今天，私募股權融資渠道比較充裕，新上市公司面臨的監管以及私有公司股票交易渠道也有了增多。最重要的是，如今的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境前后對比已經(jīng)有了本質(zhì)的區別：過(guò)去，無(wú)論是廣告、寬帶、物流等都處于發(fā)展極不完善階段，缺乏可持續盈利的商業(yè)模式。如今，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式比以往更加清晰，比如，游戲、廣告和電子商務(wù)等。”秦致說(shuō)。

　　美味的啤酒一定會(huì )有泡沫。泡沫的好處在于，有泡沫才會(huì )有更多的資金流入，從而幫助一些優(yōu)秀的公司更快發(fā)展，然后再迅速地把泡沫填實(shí)?；蛟S正如硅谷著(zhù)名天使投資人杰夫·卡拉維爾(Jeff Clavier) 所說(shuō)：“市場(chǎng)可能不會(huì )出現泡沫驟然破滅，但在市場(chǎng)疲軟的路上還是會(huì )有人付出代價(jià)的。”

　　相比較泡沫，或許更值得大家注意的一點(diǎn)是， Facebook、Twitter、Foursquare 等眾多革命性的社交產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開(kāi)始滲透進(jìn)社會(huì )及人們生活的方方面面。這種改變或許會(huì )持續5年，甚至10年，但人們都實(shí)實(shí)在在地感受到了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )造的真正價(jià)值。

　　
[page]

　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫波及電信業(yè)？

　　2000年，急劇膨脹的互聯(lián)網(wǎng)曾一度讓電信業(yè)變得瘋狂。

　　大多數的電信設備商過(guò)于樂(lè )觀(guān)地預計了互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，紛紛投巨資建網(wǎng)擴容，當時(shí)的光纜價(jià)格甚至達到每公里數千元。

　　憑借在光通訊方面的絕對優(yōu)勢，電信設備商北電訂單不斷。2000年，其網(wǎng)絡(luò )設備銷(xiāo)售額由20世紀90年代中期的100億美元增加了2倍，達到了300億美元。“光通信狂人”羅世杰信誓旦旦地稱(chēng)要將北電打造成一個(gè)網(wǎng)絡(luò )革命的中心，大力發(fā)展無(wú)線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)和IP電話(huà)解決方案。

　　隨之而來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，成為了電信業(yè)自1929年美國經(jīng)濟大蕭條以來(lái)最為慘痛的商業(yè)經(jīng)歷。據統計，美國電信業(yè)在這次泡沫崩潰中損失了2萬(wàn)億美元，整個(gè)行業(yè)有50萬(wàn)人失業(yè)。

　　電信業(yè)過(guò)度投資建設帶來(lái)的結果是整體供大于求，直到2003年美國的光纖利用率只有10%，運營(yíng)商由此背上了沉重的包袱。受此影響，在2000年開(kāi)始的3年內，一大批新興電信設備商像多米諾骨牌一般紛紛倒下，曾經(jīng)是全球增長(cháng)最快企業(yè)之一的思科在此后2年間的市值損失高達4300億美元；電信明星北電的股價(jià)更是從最高時(shí)的124美元下跌到了不足2美元，并在此后一蹶不振。

　　10年前的那場(chǎng)由互聯(lián)網(wǎng)泡沫引發(fā)的電信“慘劇”至今仍讓人們記憶猶新。當新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫甚囂塵上，電信業(yè)還會(huì )重蹈覆轍嗎？

　　有些情況并沒(méi)有改變。對互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，現在它們仍然需要借助電信無(wú)線(xiàn)和有線(xiàn)寬帶展開(kāi)業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò )廣告、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò )游戲、視頻、網(wǎng)絡(luò )社區、微博……越來(lái)越多元化的互聯(lián)網(wǎng)應用正在迅猛發(fā)展，他們所需要的電信資源逐年增大。

　　iSuppli公司的寬帶與數字家庭部門(mén)高級分析師李·拉特利夫(Lee Ratliff)表示：“雖然網(wǎng)絡(luò )泡沫時(shí)代的輝煌歲月已經(jīng)一去不復返，但互聯(lián)網(wǎng)仍以45%的復合年增長(cháng)率擴張。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的主要因素包括高帶寬視頻流量的暴增、點(diǎn)對點(diǎn)流量、中國寬帶市場(chǎng)的迅速擴大和光纖到戶(hù)系統的部署。”

　　不過(guò)，吸取上次經(jīng)驗教訓的電信設備商，已經(jīng)不愿再把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里了。

　　為了尋找新的增長(cháng)點(diǎn)，國內外電信設備商開(kāi)始多方向出擊，外包、軟件、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等都留下了它們的身影。以愛(ài)立信為例，目前其收入的大部分比重仍是傳統網(wǎng)絡(luò )，服務(wù)業(yè)務(wù)緊隨其后，再次是多媒體業(yè)務(wù)。但到2010年第一季度，服務(wù)業(yè)務(wù)在愛(ài)立信總收入中的比重已經(jīng)達到38%。

　　華為則將從網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)向云計算和終端業(yè)務(wù)延展，倡導“云管端”理念，即在云計算、管道及終端領(lǐng)域進(jìn)行全線(xiàn)布局。華為的創(chuàng )始人任正非認為：“運營(yíng)商設備市場(chǎng)的‘天花板’已經(jīng)出現，我們必須要尋找新的增長(cháng)點(diǎn)，新的產(chǎn)業(yè)趨勢給了我們機會(huì )。”

　　在上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫沖擊中，當時(shí)的中國電信運營(yíng)商，還在從快速成長(cháng)的固話(huà)業(yè)務(wù)、2G移動(dòng)通信業(yè)務(wù)中賺錢(qián)，無(wú)暇顧及剛剛在中國初步發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)。但目前，基于互聯(lián)網(wǎng)數據流量的快速增長(cháng)沖擊著(zhù)電信運營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò )承載能力，卻并沒(méi)有給之帶來(lái)相應成比例的業(yè)務(wù)收入增長(cháng)。與此同時(shí)，電信運營(yíng)商還面臨著(zhù)做“管道”還是“通吃”的選擇。

　　不甘淪為管道的運營(yíng)商開(kāi)始提出戰略轉型。中國三大運營(yíng)商在音樂(lè )、手機閱讀、游戲、電子商務(wù)、IM、手機操作系統、應用商店等與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域幾乎都有所布局。雖然很多嘗試并不理想，甚至并沒(méi)有看清“有所為有所不為”的界線(xiàn)，但至少說(shuō)明了電信運營(yíng)商們融入互聯(lián)網(wǎng)的愿望越來(lái)越強烈。

　　術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻，運營(yíng)商一家通吃的想法并不現實(shí)。如果運營(yíng)商既當運動(dòng)員又當裁判到頭來(lái)很可能什么都做不好。中國社會(huì )科學(xué)院信息化研究中心秘書(shū)長(cháng)姜奇平認為，三網(wǎng)融合帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)融合能繁榮到什么程度，一個(gè)關(guān)鍵是看電信運營(yíng)商與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的關(guān)系怎么處。“如果電信運營(yíng)商全業(yè)務(wù)運營(yíng)，意味著(zhù)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)增值領(lǐng)域，去做不該干、干不了、干不好的事，那么商業(yè)生態(tài)系統就會(huì )被破壞。到頭來(lái)運營(yíng)商會(huì )發(fā)現，自己并不是干這個(gè)的。”

　　互聯(lián)網(wǎng)的盛宴顯然不是中國企業(yè)的獨食，全球的互聯(lián)網(wǎng)同行都試圖能在此輪分得一杯甜羹。

　　5月24日登陸納斯達克的俄羅斯搜索巨頭Yandex，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)達35美元，相對25美元的發(fā)行價(jià)上漲40%，截至收盤(pán)已上漲56.36%，市值達125.6億美元完美收官。而其IPO融資13億美元也創(chuàng )造自2004年谷歌17億美元之后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大融資規模。

　　資本的熱捧顯然讓全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入了狂歡的局面，融資估值更是節節高攀。與此同時(shí)，國內的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘落后。

　　早在Groupon拒絕谷歌60億美元的收購報價(jià)后，國內團購網(wǎng)站的估值開(kāi)始同步升溫。拉手網(wǎng)在今年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，讓其估值一躍達到11億美元，而一年前該公司剛上線(xiàn)時(shí)的估值僅為100萬(wàn)美元。視頻網(wǎng)站PPlive在獲得軟銀2.5億美元注資甚至超過(guò)優(yōu)酷IPO時(shí)的募集資金，其估值在未上市前就超過(guò)了7億美元。而京東商城第三輪高達15億美元融資金額，甚至超過(guò)了不少企業(yè)的IPO融資額。

　　“追捧高增長(cháng)行業(yè)是投資人與生俱來(lái)的DNA，特別是在行情看漲的時(shí)候。”紐交所北京代表處首席代表楊戈告訴記者，“泡沫其實(shí)一直都存在。”

　　一位不愿透露姓名的投資人也向記者表示：“站在資本的角度，此輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的始作俑者來(lái)自于風(fēng)險投資，從表象上看這輪泡沫跟2000年的泡沫有點(diǎn)類(lèi)似，通過(guò)風(fēng)險投資對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)狂熱追捧，加劇投資競爭的門(mén)檻，無(wú)形中抬高企業(yè)融資估值，之后雙方試圖趕在IPO通道順暢時(shí)包裝上市，最后遭遇股價(jià)大跌。”

　　事實(shí)是，現在整體進(jìn)入下跌通道的痕跡已開(kāi)始顯現，Linkedin的股價(jià)在本周一遭遇了首次重大賣(mài)盤(pán)，原因是投資者開(kāi)始對其在IPO交易中獲得的極高估值進(jìn)行了重新評估。

　　此外，本月成人社交網(wǎng)站Friend Finder和無(wú)線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)商Boingo Wireless上市首日均跌破發(fā)行價(jià)，成為了美國今年上市首日表現最差的兩只股票。

　　緊跟著(zhù)的還有近期在美上市的中國概念股的頻頻破發(fā)，人人網(wǎng)在上市第六天跌破發(fā)行價(jià)，而移動(dòng)安全服務(wù)廠(chǎng)商網(wǎng)秦和中國婚戀網(wǎng)站第一股世紀佳緣甚至難逃上市首日破發(fā)的厄運。

　　然而，相對于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在不少投資人看來(lái)，這輪尚屬穩健的泡沫。

　　凱鵬華盈中國基金合伙人周煒告訴記者，此輪泡沫無(wú)論從相對值還是絕對值來(lái)講，都不及2000年。“今天互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶(hù)基數已非當時(shí)能夠企及，此外2000年時(shí)的不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多停留在炒概念的階段，并無(wú)實(shí)際的收入，而目前上市或擬上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎無(wú)一例外都有較穩定的用戶(hù)基礎和基于實(shí)際的市場(chǎng)需求。”周煒指出。

　　與此同時(shí)，高原資本合伙人涂鴻川也向記者表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最大的不同在于，這一波的海外投資人并不僅僅盯著(zhù)用戶(hù)規模，虧損與否雖然并不重要，但業(yè)務(wù)模式是否有可持續性，收入是否多元化都被列入考量范疇。

　　“資本市場(chǎng)經(jīng)歷周期性的起伏很正常，現在的調整是件好事，此時(shí)沒(méi)有‘體力’的企業(yè)一定會(huì )摔下去，而這也會(huì )逐漸促使后期的投融資更趨于理性。”涂鴻川說(shuō)。

　　投資者：冷靜和瘋狂之間

　　連日的中國概念股下跌，是否意味著(zhù)十年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫將重演？

　　至少目前看來(lái)，在全球實(shí)施貨幣緊縮并實(shí)施較高利率之前，這個(gè)故事還能講相當長(cháng)一段時(shí)間。泡沫破裂后的傷會(huì )有多痛？一片狼藉的硅谷，到處是倒閉的互聯(lián)網(wǎng)公司，上次泡沫的傷痛目前大多數中國投資者還沒(méi)有體驗。

　　誰(shuí)接最后一棒？

　　“這輪泡沫的可能將不再和上次泡沫時(shí)期一樣出現大量天價(jià)市值公司，股價(jià)波動(dòng)的幅度也未必有那么大，而且由于中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國公司的盈利狀況也比上次有了明顯的改善。如果政府公募資金不加入游戲的話(huà)，這輪泡沫破滅的受傷者可能是剛剛開(kāi)始走向世界的中國個(gè)人投資者和私募資金。” 互聯(lián)網(wǎng)評論人士劉興亮認為。

　　個(gè)人投資者也看到了中國概念股的機會(huì )。一些聲稱(chēng)自己并不擁有美股賬戶(hù)的中國知名博客，已在網(wǎng)上號召趁近日中國概念股股價(jià)下跌之際“抄底”或者投資美股。但本輪中國概念股的下跌，卻讓個(gè)人投資者感受到了壓力，以每股140美元波峰價(jià)格購買(mǎi)了新浪股票的李如煙(化名)每天都憂(yōu)心忡忡。

　　看著(zhù)目前跌至110美元的新浪股票，李如煙臉色慘淡地向朋友們問(wèn)詢(xún)：“新浪微博這么有潛力，能不能漲到200美元??？”

　　除了對新浪股票持續看好愿意長(cháng)期持有外，李如煙還曾經(jīng)在數只低價(jià)小盤(pán)中國概念股上栽過(guò)跟斗，因為在論壇上看到一只股票將要大漲，李如煙買(mǎi)入其中一只股票，結果以30%的虧損清倉出局，“我受不了它的折騰了，漲幾天跌幾天的。”

　　在去年8月份清倉中國A股殺入美股市場(chǎng)的李如煙，在最初階段一度認為自己是“股神”，30%以上的收益使得他周?chē)乃奈逦慌笥言谄涮栒傧乱蚕嗬^入市，但是在本輪中國概念股下跌之后，李如煙整體虧損已經(jīng)達到20%。

　　相對于李如煙虧損的狀態(tài)，李如煙的朋友們則幸運得多，由于大多數人都是近期入市，所以很多人的股票表現還相當出色，他們現在每天都在研究中國概念股的財報及公告，并為每天的股價(jià)行情變化喜怒哀樂(lè )。

　　和經(jīng)歷過(guò)A股暴跌的中國大多數入門(mén)股民一樣，李如煙表示，“如果股價(jià)漲回來(lái)，我就清倉再也不炒美股了。反正我不擔心好公司會(huì )倒閉。”

　　中國個(gè)人股民炒美股的熱情剛剛開(kāi)始，去年剛剛創(chuàng )建的中國專(zhuān)業(yè)美股網(wǎng)站i美股創(chuàng )始人方三文告訴記者，自今年以來(lái)，網(wǎng)站流量已經(jīng)上升100%以上。

　　互聯(lián)網(wǎng)評論人士洪波則認為，此輪股市熱潮的推手主要還是海外的資金。

　　中國的私募基金也有點(diǎn)無(wú)奈和看不懂。

　　曾經(jīng)的VC、現UC董事長(cháng)兼CEO俞永福當年投資企業(yè)如果達到1000萬(wàn)美元，就已是很大的項目，不過(guò)俞永福告訴記者：“現在投資很小的一個(gè)項目都要1000萬(wàn)美元，并且企業(yè)獲得融資的消息非常頻繁。”

　　為什么初創(chuàng )企業(yè)比以前更容易獲得融資？天使投資人薛蠻子透露，目前國內的私募基金已超過(guò)5000個(gè)，而且政府打壓房?jì)r(jià)后，大量游資進(jìn)入股市，薛蠻子一年前投資的華誼兄弟，在其創(chuàng )業(yè)板上市之后投資收益超過(guò)100倍，“所以一個(gè)好的公司有十個(gè)以上的基金去搶。”

　　而在國際上，資金同樣充裕，薛蠻子認為，盡管目前中國的小盤(pán)概念股頻繁赴美上市，但是真正的巨鱷Facebook仍未上市，資本大潮剛開(kāi)始，“還沒(méi)有真正的巨頭上市。”

　　看不懂的泡沫

　　以美國高科技公司曾經(jīng)遭遇的互聯(lián)網(wǎng)泡沫傷痛之史為鑒，搜狐董事局主席張朝陽(yáng)認為，本輪泡沫和上一輪泡沫最大的差別就在于，上輪是對美國公司，而這次是對中國公司，“兩輪泡沫相似的是只看概念，不看公司基本面，不相似的是，現在的投資人對中國更不了解。”

　　以中國第二大游戲公司網(wǎng)易為例，截至2010年12月31日，網(wǎng)易2010年凈利潤為22億元人民幣(約合3.39億美元)，增長(cháng)率約為16%，網(wǎng)易的現金和定期存款共為95億元人民幣(約合14億美元)，不過(guò)投資者未必喜歡一家平穩盈利的公司，他們更喜歡的是剛上市的增長(cháng)迅速的中國公司。

　　以剛剛上市的人人公司為例，2010年公司調整后凈利潤為1737.9萬(wàn)美元，但2008~2010三年間人人公司毛利率持續上升，分別為58.9%、77.8%和78.3%。

　　所以，盡管網(wǎng)易盈利大約為人人公司的20倍，但是今年第一季度虧損達到260萬(wàn)美元的人人公司在2011年5月4日紐交所上市之后，其市值也在首日收盤(pán)后達到71億美元，超過(guò)網(wǎng)易當日市值。

　　目前網(wǎng)游公司市盈率通常在8到10倍之間，故此讓張朝陽(yáng)更困惑的一點(diǎn)是，從市盈率角度看，美股已經(jīng)達到瘋狂的地步，“沒(méi)上市的公司比上市的值錢(qián)，掙錢(qián)的公司不如虧損的公司。”

　　慶幸的是，頂級科技公司的資產(chǎn)泡沫尚未達到1999年的程度，微軟上周五市值約為2079.5億美元，但和1999年7月16日微軟超過(guò)5000億美元的市值相比，尚不足當時(shí)的一半。