5月16日，王功權在微博上宣布“放棄一切，和王琴私奔”，這一違背常理的舉動(dòng)仿佛一顆重磅的煙幕彈。業(yè)界在震驚之余，紛紛陷入云里霧里的各種猜測。此后，隨著(zhù)媒體的跟進(jìn)報道和王功權在微博上的“自爆”，他與前妻、現妻及情人間多年的感情糾葛逐漸浮出水面。

　　同時(shí)，作為鼎暉投資下屬的創(chuàng )投基金的核心人物，王功權突然離去對鼎暉投資、對創(chuàng )投的影響，才只露出冰山一角。

　　□贏(yíng)周刊記者 翁申霞

　　LP與GP的關(guān)系更微妙了

　　5月17日，鼎暉投資董事長(cháng)向所有LP發(fā)出郵件，信中稱(chēng)：“尊敬的鼎暉有限合伙人：您或許已通過(guò)功權的微博獲悉，他最近要花一段時(shí)間處理私事，我們真心希望他能盡早處理好這些事務(wù)之后，集中精力投入工作。鼎暉創(chuàng )投和鼎暉投資的全面工作目前都正常運行，鼎暉的合伙人及員工均在勤奮工作，以保證對有限投資人的承諾能夠正常有序開(kāi)展、沒(méi)有影響?！?/p>

　　盡管鼎暉投資在盡力維護與LP的關(guān)系，但王功權的突然離開(kāi)，LP的權益是否受到影響不可避免地成為令人關(guān)注的話(huà)題。

　　國內創(chuàng )投咨詢(xún)機構投中集團近日發(fā)布的報告稱(chēng)，王功權的非正常離職的影響“將局限于鼎暉創(chuàng )投，對鼎暉投資帶來(lái)的整體影響有限”。但是，投中集團認為王功權的離職會(huì )影響到相關(guān)風(fēng)險投資基金的后續募資、項目投資決策、投后管理及退出等關(guān)鍵環(huán)節。

　　實(shí)際上，國內GP與LP的關(guān)系一直像一對未過(guò)磨合期的情侶，雖是你儂我儂，也各有小算盤(pán)。LP常常覺(jué)得將錢(qián)交出去給別人不放心，恨不得擄起袖子親自上陣，而GP則大多為此不勝其煩，在多次行業(yè)論壇上，都能聽(tīng)到GP呼吁LP“用人不疑”、“大膽放權”。

　　不少機構在募集基金時(shí)，LP都會(huì )在基金條款里額外注明“關(guān)鍵人條款”，指的是一旦基金合伙人離職，LP將有權利行使關(guān)鍵人條款，或中斷出資，或直接贖回已出資份額，以提高資金投資安全性。但是一般來(lái)講，啟動(dòng)關(guān)鍵人條款會(huì )非常謹慎，需要召開(kāi)投資人會(huì )議，由全體LP來(lái)表決投票。

　　中國風(fēng)險投資研究院院長(cháng)陳工孟對記者表示，盡管有這樣的約束性條款，但實(shí)際簽署時(shí)并不是很?chē)栏?，“有些?huì )簽有些不會(huì )簽，尤其是對知名GP，投資人都會(huì )比較相信他們?！?/p>

　　陳工孟認為，“私奔事件”給投資界帶來(lái)的影響是，LP肯定會(huì )對國內GP核心人物的道德和誠信更加關(guān)注，更加警惕，對大家的心理影響大于實(shí)際的影響。

　　有投資人士私下對記者表示，“私奔事件”之后，LP對GP的判斷會(huì )更看重團隊的建設，盡管核心人員很重要，“但單純的知識結構的人做GP都存在一定缺陷”。

　　遼寧省社科院社會(huì )學(xué)研究所助理研究員李志國接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，核心人員出逃無(wú)疑是對投資者和市場(chǎng)的心理潑一盆冷水，未來(lái)是否能從一個(gè)個(gè)人行為引發(fā)到群體行為，還不好說(shuō)，但如果經(jīng)濟和投資環(huán)境逐漸惡化，這種現象或會(huì )越來(lái)越多，產(chǎn)生的影響也會(huì )由小變大。

　　事關(guān)投資失利？

　　對于王功權高調“私奔”的原因，有人揣測是為建新的PE公司炒作，王功權的很多朋友都否認了這個(gè)說(shuō)法?！八皇且粋€(gè)喜歡炒作的人，做投資是靠信譽(yù)、講誠信的，如果以這種可笑的方式炒作新公司的話(huà)，勢必會(huì )影響其本人以及新公司的信譽(yù)，更別談開(kāi)展投資業(yè)務(wù)了?！?/p>

　　還有業(yè)內人士猜測，盡管王功權選擇了以一個(gè)“浪漫”的方式退出投資界，但離開(kāi)的真正原因卻未必如此浪漫，而是可能與他在某些項目的投資失利有關(guān)。

　　一位不愿透露姓名的投資界資深人士對記者表示，王功權曾于2008年在東北吉林投資了一個(gè)種植藍莓的農業(yè)項目，“投了5個(gè)億，可能都打了水漂”。

　　上述投資界人士稱(chēng)，當時(shí)該企業(yè)負責人也曾找到他，希望他所在的機構也能參與投資，勸說(shuō)的一個(gè)重要理由正是“鼎暉都已經(jīng)投了”。

　　但上述人士則認為，這個(gè)項目的前景被項目經(jīng)理過(guò)分夸大了?！八{莓賣(mài)得很貴，意味著(zhù)市場(chǎng)很小。而且這個(gè)產(chǎn)品存在保鮮、運輸等一大堆的問(wèn)題，成本很高。此外，他并不具備壟斷性，當時(shí)企業(yè)跟我們談的時(shí)候說(shuō)他是壟斷的，我到網(wǎng)上一查很快發(fā)現并非如此，國內另外還有好幾家也種植藍莓，浙江、貴州都有，既然不是壟斷，一定有競爭，這個(gè)企業(yè)也因此給我不誠信的感覺(jué)。而農業(yè)項目的風(fēng)險又特別大，由于涉及跟種植戶(hù)的關(guān)系，面臨著(zhù)大量的違約風(fēng)險?！?/p>

　　基于以上的判斷，上述人士對該項目投了反對票，并堅持認為這個(gè)投資“遲早要出問(wèn)題”。

　　記者查閱資料發(fā)現，這家生產(chǎn)藍莓的農業(yè)企業(yè)全名為吉林省安圖縣旺民長(cháng)富農業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司(下稱(chēng)“旺民長(cháng)富”)，以生產(chǎn)藍莓為主，在吉林省靖宇縣、安圖縣、長(cháng)白縣，遼寧省丹東市，山東省威海市、青島市等地擁有藍莓種植基地?？偨?jīng)理杜麗華也身兼多職，在創(chuàng )辦旺民長(cháng)富前，經(jīng)營(yíng)一家名為東北虎制藥的香港上市公司，后來(lái)還經(jīng)營(yíng)過(guò)五味子的種植，從2006年開(kāi)始種植藍莓。

　　在《創(chuàng )業(yè)家》2009年的一篇報道中，杜麗華自豪地復述著(zhù)鼎暉投資合伙人王功權的評價(jià)：“你種的哪里是藍莓樹(shù)呀，分明是搖錢(qián)樹(shù)呀?！倍披惾A還稱(chēng)：“明年初我的第一個(gè)上市公司將登陸美國?！?/p>

　　不過(guò)，旺民長(cháng)富的上市計劃并未如杜麗華想象的那樣順利。據《財經(jīng)》2009年1月報道，旺民長(cháng)富突然以低價(jià)介入*ST華源破產(chǎn)重整，意在借殼上市。報道稱(chēng)，旺民長(cháng)富將注入上市公司的資產(chǎn)并非其全部資產(chǎn)，而資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值仍存疑。旺民長(cháng)富有意將其注入資產(chǎn)評估為60億－100億元。被評估的資產(chǎn)包括：約1萬(wàn)畝藍莓林、約1萬(wàn)畝五味子，還有1萬(wàn)畝人參等其他作物，梅花鹿3000頭，瓶裝黑木耳生產(chǎn)線(xiàn)兩條等。

　　報道還稱(chēng)，被注入上市公司的可能僅為3萬(wàn)畝的作物，但這3萬(wàn)畝作物能被評估為60億－100億元讓人頗感疑問(wèn)。旺民長(cháng)富希望借殼上市之心并非突然。旺民長(cháng)富股東中包括一家著(zhù)名的PE，目前還希望引入另外的戰略投資者，而該PE和這些投資人的主要意圖也在于上市。旺民長(cháng)富也考察過(guò)其他“殼資源”，最終放棄并選擇*ST華源的一個(gè)重要原因是其極低的價(jià)格和重組成本。

　　2010年1月，旺民長(cháng)富與*ST華源的重組相關(guān)方代表人再做談判，不過(guò)同樣因為估值問(wèn)題而擱淺。據《21世紀經(jīng)濟報道》披露，深圳某券商人士在考察該項目時(shí)，就對該公司相關(guān)資產(chǎn)和盈利情況把握不清楚，因而接觸后放棄操作該項目。

　　今年4月，ST梅雁連續三日漲停，其第二大股東為徐道田，與東北虎制藥副董事長(cháng)同名。因此有市場(chǎng)人士推測，由于借殼*ST華源的程序較為復雜，如果ST梅雁中的徐道田就是東北虎制藥的徐道田，不排除他借道ST梅雁實(shí)現旺民長(cháng)富上市的可能。

　　PE將告別暴利時(shí)代

　　退一步講，即使旺民長(cháng)富上市折戟，對于王功權因一個(gè)項目投資失利而退出江湖的猜測仍然很難成立。所謂風(fēng)險投資，有極高的風(fēng)險性，業(yè)界流傳著(zhù)“七二一”的說(shuō)法，即投資十個(gè)項目，有七個(gè)失敗，二個(gè)不虧不盈，一個(gè)成功。而成功的那一個(gè)，卻很可能獲利十幾倍甚至幾十倍。

　　作為鼎暉創(chuàng )投的元老，王功權在投資界可謂戰功赫赫。他任職IDG期間主導投資了易趣、3721、金融界、萬(wàn)網(wǎng)、框架傳媒、中華學(xué)習網(wǎng)等，在鼎暉創(chuàng )投主導投資了奇虎網(wǎng)、華道數據等。王功權加盟鼎暉創(chuàng )投后的首筆投資——賽維LDK，就讓鼎暉創(chuàng )投在短短六個(gè)月內獲得了超過(guò)5倍的回報。

　　不過(guò)，一個(gè)不爭的事實(shí)是，王功權毅然退出投資江湖的當下，正是PE的“暴利”時(shí)代即將結束的時(shí)候。不少風(fēng)投界人士都認為，非理性的估值在導致公司泡沫越來(lái)越大，使得PE投資的風(fēng)險越來(lái)越大，中國的風(fēng)投界行業(yè)洗牌不可避免。

　　早在2006年，創(chuàng )投業(yè)還是無(wú)限風(fēng)光的時(shí)候，王功權就曾對媒體訴說(shuō)過(guò)他的危機感：“我們就像站臺上的乘客，怕趕不上車(chē)，又怕搭錯車(chē)，一旦上了一輛車(chē)就不能回頭。如果一個(gè)成功案子溜走，你會(huì )特別遺憾；你對一個(gè)項目猶豫不決，同行迅速出手，你喘不過(guò)氣來(lái)；當你做了別人沒(méi)有做，你又會(huì )懷疑自己對不對。這個(gè)行業(yè)特別拼個(gè)人眼光、信譽(yù)、能力、業(yè)績(jì)，也包括團隊?！?/p>

　　這種壓力在今天更是被數倍放大，一個(gè)投資經(jīng)理通常一個(gè)月看幾十個(gè)項目，但往往最后能看上的就只有一兩家。而且通常都是好多家在搶?zhuān)ネ砹艘粋€(gè)小時(shí)，可能就被其他人搶先一步。價(jià)錢(qián)更是水漲船高，“起價(jià)就在十倍以上，否則根本不跟你談”。

　　去年中國總共有470家公司在國內外上市，遠遠超過(guò)美國，為全球之首。在這470家上市公司中，有220家是有風(fēng)投的背景，而這220家中大部分是在A(yíng)股上市。在國內上市的，平均風(fēng)投的賬面回報率是12倍，境外則差不多是3.5倍。

　　據清科研究中心統計，2011年第一季度中國創(chuàng )投市場(chǎng)上共發(fā)生投資案例232起，其中披露金額的192起投資總額19.28億美元。與去年同期相比，投資金額幾乎翻倍，漲幅高達95.0%。

　　暴利終是難以持久，隨著(zhù)新公司發(fā)行PE值從過(guò)去的80倍、40倍到了甚至破發(fā)的水平，PE行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了熱錢(qián)多項目少的價(jià)值回歸時(shí)代，行業(yè)的洗牌無(wú)疑將使投行領(lǐng)域面臨更激烈競爭。

　　王功權簡(jiǎn)介

　　生于1961年，鼎暉創(chuàng )業(yè)投資基金合伙人及創(chuàng )始人之一，自詡“一個(gè)商人加半個(gè)文人”。

　　1984年畢業(yè)于吉林工業(yè)大學(xué)管理工程系，后就職于中共吉林省委宣傳部企業(yè)宣傳處。1988年“下?！备昂Ｄ?，先后任海南農高投聯(lián)合開(kāi)發(fā)總公司(萬(wàn)通實(shí)業(yè)集團前身)副董事長(cháng)兼總經(jīng)理，萬(wàn)通實(shí)業(yè)集團董事局副主席、總裁兼美國萬(wàn)通公司董事長(cháng)等。鼎暉投資目前管理著(zhù)35億美元的國際基金和40億元人民幣的基金。