一汽股份有限公司至今仍未掛牌，公司整體上市的計劃也被相應延后

　　記者 葛軒 特約記者 何珊

　　延宕五年后，中國第一汽車(chē)集團公司(下稱(chēng)“一汽”)的整體上市進(jìn)程仍不見(jiàn)終點(diǎn)。

　　5月31日前后，一則由一汽內部傳出的消息不脛而走——“集團整體上市方案近日已獲上級主管部門(mén)正式批準，上市步驟終獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。同時(shí)為上市準備的人事調整也由此展開(kāi)，一汽轎車(chē)(000800，SZ)總經(jīng)理張丕杰可能升任一汽副總”。

　　消息迅速激起資本市場(chǎng)的追捧，并在數個(gè)交易日內拉抬一汽旗下四家上市子公司的股價(jià)集體飆升。

　　但資本市場(chǎng)的追捧未能持久。很快，有消息稱(chēng)有一汽高層出面否認方案獲批?！敦斀?jīng)國家周刊》記者在采訪(fǎng)時(shí)也了解到，按照程序，一汽整體上市方案除要征得直接主管單位國資委的批準，還需在發(fā)改委備案。

　　而據《財經(jīng)國家周刊》記者了解到的信息，一汽整體上市方案并未上報至發(fā)改委，“起碼我到目前為止沒(méi)有看到一汽整體上市的方案報備。按程序，如果他們的方案獲得通過(guò)并啟動(dòng)上市，他們會(huì )知會(huì )我們?！?發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調司司長(cháng)陳斌說(shuō)。

　　方案多次被否

　　除上市方案的審批之外，一汽股份有限公司的成立，對于一汽啟動(dòng)整體上市也至關(guān)重要。

　　“根據IPO流程，上市方案獲批后成立的股份公司需要提供一年的財務(wù)報表，方可進(jìn)入(向證監會(huì ))申請IPO上市階段?！眹┚财?chē)分析師張欣(微博 專(zhuān)欄)告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，“即使這次確實(shí)通過(guò)國資委這一關(guān)，接下來(lái)成立一汽股份有限公司，一汽集團整體上市最快也要2012年才能實(shí)現?！?/p>

　　事實(shí)上，一汽整體上市面臨的問(wèn)題遠不止于此，其龐大的系統體系至今也未梳理完成。

　　“一汽內部各子公司之間，特別是合資和自主品牌之間本來(lái)就存在盤(pán)根錯節的利益關(guān)系，主業(yè)與輔業(yè)剝離也都涉及巨大的人事利害沖突，這些調整不好，上市就得往后拖?！币晃灰黄聦僮庸靖吖茉诮邮堋敦斀?jīng)國家周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“上市前，這些關(guān)系都需要進(jìn)行梳理。這么龐大的集團構成，要兼顧到各方利益，協(xié)調各方關(guān)系，確實(shí)不是易事?！?根據公開(kāi)資料，一汽現擁有全資子公司30家、控股子公司17家，員工超過(guò)12萬(wàn)，其中包括一汽解放、富奧等全資子公司和一汽轎車(chē)、一汽夏利等上市公司及一汽大眾、一汽豐田汽車(chē)等合資企業(yè)。

　　“上市方案確實(shí)早就上報到國資委，但就是因為上述原因，三番五次被退回，責令調整修改。這次是否真的通過(guò)發(fā)改委審批，我們不得而知。更何況，為上市推動(dòng)成立的一汽股份有限公司，到目前為止還是空中樓閣?！鄙鲜鲆黄庸靖吖苷f(shuō)。

　　缺乏動(dòng)力

　　事實(shí)上，《財經(jīng)國家周刊》記者在采訪(fǎng)中則進(jìn)一步發(fā)現，一汽眼下推動(dòng)自身上市，遠非當初上汽上市、廣汽上市那樣有著(zhù)充分的內在動(dòng)力。

　　單從人事安排來(lái)看，就足以令一汽上市裹足不前。

　　一汽下屬已經(jīng)上市的四家子公司——一汽轎車(chē)、一汽夏利(000927，SZ)、啟明信息(002232，SZ)和一汽富維(600742，SH)，一共擁有四個(gè)獨立董秘，地位低于現有上市公司的總經(jīng)理。而一旦合并為一家上市公司，其董秘職位顯然要高于現有任何一家子公司的總經(jīng)理職位?！笆欠駨乃募叶刂腥蚊?？誰(shuí)能擔當此重任？一旦另選新人，這四人的未來(lái)何去何從，這都是問(wèn)題?！鄙鲜鲆黄庸靖吖苷f(shuō)。

　　《財經(jīng)國家周刊》分別致電上述董秘，多數人沉默以對，表示“不便多言”。一位證券分析師則分析，董秘職位僅是一個(gè)縮影，一汽上市后所涉及的從集團層面到合資公司、自主品牌層面，以及市場(chǎng)各個(gè)層面的全盤(pán)人事變動(dòng)及利益平衡，就足以讓一汽內部在整體上市前進(jìn)行無(wú)數輪的會(huì )商、研討，成為一場(chǎng)難以快速推進(jìn)的拉鋸戰。

　　對于整體上市目的在于募集發(fā)展自主品牌資金的說(shuō)法，有業(yè)內人士指出“一汽不差錢(qián)”。

　　根據公開(kāi)資料，2010年初，一汽公布囊括“產(chǎn)品規劃、技術(shù)規劃以及投資規劃”等多項內容的“十二五”規劃。根據規劃，一汽旗下的商用車(chē)、輕型車(chē)、微型車(chē)、轎車(chē)、客車(chē)五大車(chē)型產(chǎn)品將在“十二五”期間全面啟動(dòng)，每款車(chē)型也將有明確的產(chǎn)品系列和年產(chǎn)銷(xiāo)目標。對于2015年市場(chǎng)目標，董事長(cháng)徐建一的目標是達到500萬(wàn)輛整車(chē)銷(xiāo)量和20%的市場(chǎng)占有率。一汽將為此拿出1500億元經(jīng)費。

　　“錢(qián)不是問(wèn)題，一汽經(jīng)費充足?！币黄笨偣こ處熂婕夹g(shù)中心主任李駿告訴《財經(jīng)國家周刊》記者。

　　而上述汽車(chē)分析師也認為，一汽對于發(fā)展自主品牌的社會(huì )融資意愿，確實(shí)遠非外界想象的那樣強烈。

　　一汽近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)良好，2010年一汽集團銷(xiāo)售各類(lèi)汽車(chē)255.8萬(wàn)輛，同比增長(cháng)31.6%。其中自主品牌表現優(yōu)異，銷(xiāo)量達到103萬(wàn)輛，同比增長(cháng)37.7%?！耙黄嵉门铦M(mǎn)缽滿(mǎn)。因為這個(gè)業(yè)績(jì)，一汽從各大銀行都可以輕易拿到授權貸款。退一步講，即使一汽真有資金缺口，各大銀行也都樂(lè )意伸出援手。作為一家盤(pán)子過(guò)于龐大的國企，一旦上市后，每年面臨財報公開(kāi)，這遠沒(méi)有只與銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)輕松?！?/p>

　　此外，這位分析師還透露，數日前剛剛考察過(guò)一汽轎車(chē)的基金人員反饋說(shuō)，“一汽上下對于集團整體上市，在經(jīng)濟上沒(méi)有內在動(dòng)力?，F在的一汽整體上市，更像是一場(chǎng)國資委主導下的不得不推動(dòng)的政治任務(wù)，所以他們都不著(zhù)急?！?/p>

　　大勢欠佳

　　一邊是上市的動(dòng)力偏弱，另一邊則是資本市場(chǎng)的情況不容樂(lè )觀(guān)。

　　上述分析師說(shuō)，“上市要選擇時(shí)機。因為這關(guān)系到IPO時(shí)的股票定價(jià)、券商機構的承銷(xiāo)盈利水平和市場(chǎng)股票發(fā)行量?，F在A(yíng)股不景氣，IPO時(shí)，股票定價(jià)就成了難題——定價(jià)過(guò)低難以達到募資的預期；定價(jià)過(guò)高，存在跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險。如果是后者，那對一汽的品牌形象必然是負面的?！?/p>

　　國泰君安汽車(chē)分析師張欣也指出，考慮到財務(wù)成本，融資成本等因素，在股市低迷的市場(chǎng)行情下強行上市并不明智，甚至有可能出現虧本。證券分析師李春波皆表示：“ 一汽整體上市若選在一個(gè)不好時(shí)期，達不到融資效果，對其品牌將是個(gè)沉重打擊?！?/p>

　　而這也導致，券商對于目前一汽整體上市普遍看淡。根據《財經(jīng)國家周刊》記者的了解，原計劃后續跟進(jìn)，將來(lái)也參與一汽IPO承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的券商機構，如中金公司、中信證券、瑞銀證券、東北證券等，部分因看不到一汽上市的時(shí)間點(diǎn)，暫時(shí)選擇退出。

　　“目前機構普遍認為，一汽整體上市不易操作，在陸續退出持股?，F在‘游泳’的大部分都是散戶(hù)?！庇腥倘耸咳绱嗽u價(jià)一汽系現有上市公司的持股現狀。

　　有消息稱(chēng)，安信證券現正擔任一汽整體上市的財務(wù)咨詢(xún)公司。對此，其投行人員在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，并未明確否認。但一些其他證券公司人士表示，以安信證券現有營(yíng)銷(xiāo)、包裝上市的水平，是不可能一家充當一汽整體上市承銷(xiāo)商的?！皯嵌嗉曳謹?，中信證券、東北證券有可能會(huì )被點(diǎn)兵?！?/p>