文｜CBN記者 王茹芳

　　插畫｜宋赤興

　　做做空的“做空”這也許是投資者的一個(gè)機(jī)會。

　　最近，中國概念股在美國市場的處境還真有些難堪，財(cái)務(wù)欺詐成為籠罩在他們頭上驅(qū)趕不散的陰影，股價(jià)全面大幅受挫。近一個(gè)月以來，USX中國指數(shù)下跌約10%，納斯達(dá)克中國指數(shù)下跌近14%，跌幅遠(yuǎn)超美國三大股指。

　　即便是那些被認(rèn)為極具成長潛力的好公司，也沒能從這場災(zāi)難中幸免，百度、新浪、搜狐的股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)的跌幅均超過10%。IPO公司紛紛破發(fā)。

　　就在不久以前，中國概念股還是備受追捧的明星。2010年12月9日，優(yōu)酷網(wǎng)登陸納斯達(dá)克時(shí)大漲161%，漲幅創(chuàng)美國證券市場近5年之最。2009年在美上市的中國公司股價(jià)幾乎全線上漲，平均收益在130%左右。當(dāng)年有5家中國概念股累計(jì)漲幅超過1000%。

　　然而，在國外投資者看來，目前的狀況是，只要跟“中國”有關(guān)的概念股，便和“l(fā)iar”脫不了干系，仿佛多少都會存在財(cái)務(wù)欺詐的行為。市場的變臉是多么殘酷啊。

　　這場災(zāi)難的起因，源于一些機(jī)構(gòu)對反向收購上市公司財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查。當(dāng)談?wù)摰街袊拍罟韶?cái)務(wù)造假的話題時(shí)，有一家公司被反復(fù)提及—渾水公司（muddy waters research），這家成立于2010年7月的公司，原本就是為調(diào)查反向收購上市的公司而生的。

　　創(chuàng)始人Carson Block，最開始發(fā)現(xiàn)了東方紙業(yè)公司的現(xiàn)實(shí)情況與財(cái)報(bào)披露情況出入較大，于是對東方紙業(yè)展開調(diào)查。2010年7月，這家渾水公司成立，他將“渾水摸魚”當(dāng)成了中國企業(yè)的普遍特征，而他們的任務(wù)就是打擊那些渾水摸魚的企業(yè)，曝光它們的錯(cuò)誤報(bào)表和欺詐行為。

　　當(dāng)然，渾水公司也不是公益機(jī)構(gòu)，他們坦言自己就是靠做空獲利，先調(diào)查并撰寫報(bào)告，與此同時(shí)便建立空頭頭寸，等報(bào)告發(fā)布后，股價(jià)暴跌后再買回股票平倉。有消息稱，卡森·布洛克的報(bào)告公布以后，做空這幾家公司的投資者后來都獲得了兩位數(shù)的回報(bào)。

　　至今，渾水公司一共調(diào)查了五家公司，只要發(fā)出報(bào)告，必然引起股價(jià)大跌，基本不用等到造假得以查實(shí)，渾水在財(cái)務(wù)回報(bào)上已經(jīng)獲勝。其中，它最好的記錄是用23天，便使綠諾科技被勒令退市，打破了安然在24天內(nèi)退市的記錄。

　　渾水公司最新的報(bào)告是關(guān)于嘉漢林業(yè)的。6月3日，報(bào)告出爐，正如Carson Block所期望的，嘉漢林業(yè)的股價(jià)下跌64％，公司市值在兩個(gè)交易日中蒸發(fā)了32.5億美元。

　　試圖依靠做空中國概念股掙錢的機(jī)構(gòu)與個(gè)人還多著呢，于是一時(shí)間，反向收購上市的公司暴露出了大量問題，緊接著，SEC警告投資者要警惕來自中國的反向收購公司，并對那些公司進(jìn)行持續(xù)調(diào)查，美國最大的非銀行券商也禁止客戶用保證金買入130家公司的股票，其中大部分都是中國中小公司和網(wǎng)絡(luò)概念公司。據(jù)新華社報(bào)道，2011年3月至5月期間，共有16家反向收購上市的中國公司被停牌，有7家停牌的原因是涉嫌財(cái)務(wù)造假。

　　就這樣，整個(gè)市場陷入對中國概念股的恐慌之中?？墒?，中國概念股有他們想象的那么糟糕嗎？

　　在美國市場上投資者被連篇累牘的財(cái)務(wù)丑聞帶來的股價(jià)暴跌給嚇怕了，以至于對中國公司全都失去了信任。也許價(jià)值投資者們這會兒應(yīng)該做的是利用一下現(xiàn)在美國投資市場上的“偏見時(shí)刻”。

　　關(guān)注那些不錯(cuò)的反向收購公司

　　對于中國概念股來說，反向收購已經(jīng)成為財(cái)務(wù)欺詐的同義詞。一般投資者幾乎都對它們離得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。

　　其實(shí)反向收購是比較常見的上市方法，也就是借殼上市，省去了IPO的繁瑣，巴菲特便是通過購買伯克希爾·哈撒韋公司的股票，進(jìn)而借殼上市的。1962年未，伯克希爾股價(jià)跌破8美元，因?yàn)椴讼枴す鲰f公司每股運(yùn)營資本都高達(dá)16.50美元，因此公司股票看上去實(shí)在屬價(jià)值洼地，于是巴菲特通過合伙公司買進(jìn)了一些股票，買到1963年，巴菲特成了伯克希爾·哈撒韋公司最大的股東。反向收購妨礙伯克希爾·哈撒韋公司成為一間偉大的公司了么？也許投資者應(yīng)該關(guān)注那些同樣是反向收購的上市的公司，從它們中挑出那些誠實(shí)者，如果這些公司能搭上中國經(jīng)濟(jì)這個(gè)快速列車，那就更好了，它們的價(jià)值遲早會恢復(fù)的。

　　財(cái)務(wù)欺詐公司都該死么？

　　如果一個(gè)人是個(gè)“投資潔癖患者”—就是那種認(rèn)為自己投資的公司應(yīng)該像穿著白袍并且長著翅膀的圣女一樣純潔的那類投資者，糟糕的是，很多初級投資者都是這樣的—那就根本不該來投資，因?yàn)橘Y本市場在某些地方就像革命導(dǎo)師馬克思說的那樣，充滿了血和骯臟的東西，但在有的情況，一些骯臟是不用太在意的。

　　舉個(gè)例子，2008年，中國晶澳太陽能公司曾從雷曼兄弟附屬公司購買3個(gè)月短期票據(jù)，價(jià)值1億美元，但當(dāng)時(shí)給這一票據(jù)做擔(dān)保的雷曼兄弟公司已破產(chǎn)。由于晶澳太陽能未能及時(shí)披露這筆票據(jù)投資，于是便因“對財(cái)務(wù)表現(xiàn)、前景和盈利預(yù)期的報(bào)告存在虛假信息和誤導(dǎo)”被起訴。在當(dāng)時(shí)，晶澳太陽能的股價(jià)曾經(jīng)因?yàn)檫@個(gè)非經(jīng)營事件的影響跌到過1.55美元，但是它現(xiàn)在的股價(jià)即使也受到了中國概念股危機(jī)的影響，有了大幅度下跌，但價(jià)格還是維持在5美元多。如果一個(gè)投資者在2008年投資這家業(yè)績一般但價(jià)格卻足夠便宜的公司，年化收益率也將達(dá)到35%。當(dāng)然最著名的這種例子是網(wǎng)易，在2001年網(wǎng)易也曾經(jīng)涉嫌財(cái)務(wù)欺詐，那時(shí)候網(wǎng)易的價(jià)格只有不到1美元并遭遇停牌，但是你看看現(xiàn)在。

　　在美國涉嫌財(cái)務(wù)欺詐的中國公司，還有一些是因?yàn)橹忻纼蓢臅?jì)準(zhǔn)則差別造成的信息披露不完善，這類公司如果它們的業(yè)務(wù)并沒有什么問題，二期價(jià)格足夠便宜，也應(yīng)該成為投資者的選擇。

　　還有一個(gè)好消息是，在美國財(cái)務(wù)欺詐和上市公司信息披露不完全之類的財(cái)務(wù)欺詐大多數(shù)都不會導(dǎo)致嚴(yán)重后果，在2009年，美國相關(guān)的事件有九成都以和解了事。所以投資那些被拋棄的中國概念股，獲得不錯(cuò)的利潤應(yīng)該是個(gè)大概率事件。

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