一向被認為一本萬(wàn)利的券商直投，如今伴隨各種機會(huì )成本的上升，也開(kāi)始顯現獲利風(fēng)險。數據顯示，近21個(gè)月首次上會(huì )未獲通過(guò)的企業(yè)共有12家;證券業(yè)協(xié)會(huì )重申券商投資鎖定期延長(cháng)至少6個(gè)月，也使券商直投退出難度加大。另一方面，券商直投回報率也呈現出下降趨勢。這讓原本獲利頗豐的券商直投業(yè)務(wù)賺錢(qián)越來(lái)越難。

數據顯示，2010年至今年10月，在證券直投公司或其相關(guān)股權投資機構所投資的企業(yè)中，共有12家企業(yè)遭遇首次上會(huì )未通過(guò)。在這些案例中，有9例投資方為券商直投機構，當中又有7例采取了“直投+保薦”的模式。以廣發(fā)信德投資管理有限公司為例，該公司為廣發(fā)證券旗下直投子公司，而在廣發(fā)證券擔任保薦的某江蘇電纜企業(yè)項目中，廣發(fā)信德投資該企業(yè)2994萬(wàn)元，但由于該項目在今年4月審核時(shí)被否，因此至今尚未獲得退出渠道。

對此，某不愿透露姓名的PE基金人士認為，新股過(guò)會(huì )率下降無(wú)疑加大了券商直投的風(fēng)險。該人士說(shuō)：“對券商直投影響最大的無(wú)異于所投企業(yè)不能過(guò)會(huì )，IPO不成功就意味著(zhù)投資資金沒(méi)有退出渠道，更別談獲利多少了。當下新股過(guò)會(huì )率下降，無(wú)疑加大了券商直投的機會(huì )成本。”

另一方面，證券業(yè)協(xié)會(huì )近日再次要求，在嚴格執行現有股份鎖定期期限要求基礎上，直投子公司應承諾主動(dòng)再延長(cháng)股份鎖定期不少于6個(gè)月。此舉在提高券商直投投資周期、有效避免突擊入股等行為的同時(shí)，也使券商直投獲利條件變得更加復雜和具有不確定性。

業(yè)內分析師認為：“從這個(gè)角度來(lái)看，券商直投和其他類(lèi)型私募股權投資機構一樣面臨著(zhù)企業(yè)上市后業(yè)績(jì)和股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險。如果在企業(yè)上市前6個(gè)月入股的話(huà)，這一層風(fēng)險可能高于在更早階段以稍低估值投資的創(chuàng )投機構。因為這一時(shí)期入股價(jià)格已有所升高。”

此外，由于受到目前市場(chǎng)因素影響，券商直投回報率呈現下降趨勢，券商直投賺錢(qián)變得愈發(fā)困難。數據顯示，2010年至今年三季度末21個(gè)月中，發(fā)生在深圳創(chuàng )業(yè)板退出的平均賬面回報倍數為5.27倍，而創(chuàng )業(yè)板成立兩年來(lái)創(chuàng )投機構的平均投資回報為12.34倍。最熱時(shí)，回報率最高可達73.2倍。另外，機構在中小企業(yè)板退出的平均賬面回報倍數為4.51倍，在上海證券交易所則為2.89倍。