美國最新通過(guò)的《創(chuàng )業(yè)企業(yè)融資法案》(Jumpstart Our Business Startups Act，下稱(chēng)“JOBS法案”)，真的能為中國企業(yè)赴美上市大開(kāi)門(mén)戶(hù)嗎?答案并非那么肯定。

　　美國當地時(shí)間4月5日，美國總統奧巴馬正式簽署JOBS法案。與以往諸如美國醫改等法律，往往在美國國會(huì )就面臨著(zhù)參議院、眾議院巨大爭議不同，這部旨在促進(jìn)就業(yè)的法律，獲得了美國兩黨議員的一致認同。

　　該法案旨在通過(guò)寬松的上市準入門(mén)檻，簡(jiǎn)化中小企業(yè)在美國證券市場(chǎng)上市流程，降低上市成本，吸引更多企業(yè)赴美上市，以振興美國經(jīng)濟，促進(jìn)就業(yè)，在國內，也有觀(guān)點(diǎn)認為是“中概股”風(fēng)波后的利好。

　　然而，據《第一財經(jīng)日報》記者了解，這部也被奧巴馬稱(chēng)為“改變游戲規則”的法案，僅僅是對相關(guān)企業(yè)上市流程做了簡(jiǎn)化，放寬了數據披露要求，而對于上市公司真實(shí)性的審查并不會(huì )放松，對中國企業(yè)也不會(huì )有特殊影響。

　　簡(jiǎn)化上市流程

　　JOBS法案旨在扶持年收入小于10億美元的新興成長(cháng)型公司(EGC)。對比以往法律條文，該法案在遞交上市申請規則、信息披露、融資規模等方面，皆有所放松。而此前，無(wú)論是2002年通過(guò)的《薩班斯法案》或者是2010年通過(guò)的《多德弗蘭克法案》，則一直是加強監管的態(tài)度。

　　對于EGC而言，如果想上市，可以在準備階段向美國證監會(huì )秘密遞交上市申請，并進(jìn)行秘密審查，在此之前，外國公司在上市準備階段必須向美國證監會(huì )(SEC)公開(kāi)遞交注冊文件和招股說(shuō)明書(shū)，這被認為充分保證了上市企業(yè)隱私，降低了因上市消息給公司帶來(lái)的業(yè)務(wù)影響。

　　而在企業(yè)完成IPO前及遞交上市申請后，即使在美國證監會(huì )審查上市申請的過(guò)程中發(fā)現諸如“必要的會(huì )計政策變更”等的重大問(wèn)題，而導致其無(wú)法繼續上市流程，發(fā)行人仍可以靈活地撤銷(xiāo)上市申請從而避免承擔給企業(yè)帶來(lái)的不利影響。

　　根據這部法案，申請上市的EGC，在路演(Road show)前21天公布上市資料即可，而招股書(shū)的審計財務(wù)數據也由原來(lái)的3年縮減至2年。

　　此外，美國證監會(huì )對EGC的管理者討論分析(MD&A)和選擇性的財務(wù)數據 (Selected financial data)的要求也有所放寬，同時(shí)也降低了對公司管理層薪酬的披露要求。

　　而按照原來(lái)《多德弗蘭克法案》的要求，首席執行官薪酬與公司業(yè)績(jì)的聯(lián)系，以及首席執行官與普通員工薪酬比率都必須如實(shí)披露，該法案對這些披露要求也一一豁免，法案還同時(shí)放寬股票增發(fā)申請中相關(guān)財務(wù)數據的披露標準。

　　法案還取消了對于EGC上市前必須提供一份從審計師處獲得的關(guān)于公司財務(wù)內控材料的要求，信息披露程度都有所降低。該法案還允許企業(yè)在美上市前對資本市場(chǎng)進(jìn)行“試水”。

　　法案通過(guò)前，企業(yè)在上市之前和投資者的溝通受到嚴格限制，現今法案通過(guò)后，EGC在上市前，可以與合格的機構投資者和授信投資者進(jìn)行溝通，試探市場(chǎng)反應，決定是否向美國證監會(huì )遞交上市材料。

　　對于股票分析師和公司的交流限制，該法案也有所放寬，法案要求美國金融業(yè)監管局改變現行規則，允許研究分析師、新興成長(cháng)型公司管理層、投資銀行進(jìn)行三方交流。

　　法案還允許研究分析師在EGC完成IPO前的靜默期內發(fā)布與其有關(guān)的研究報告，即使該研究分析師所在的投資銀行將作為承銷(xiāo)商參與發(fā)行。

　　法案還同時(shí)要求美國金融業(yè)監管局作為最大的證券經(jīng)紀人的監管機構放寬其現行規則，允許發(fā)行人在IPO完成后發(fā)表上述報告?，F行規則禁止在IPO之前(可能被證監會(huì )認定為要約)或在IPO完成后的40天內發(fā)布上述報告。

　　對于上市公司審計師幾年一換的規則，法案對EGC也不做要求。新法案還允許某些私募融資時(shí)對大眾進(jìn)行促銷(xiāo)，融資規模也由原來(lái)的500萬(wàn)美元提升到了5000萬(wàn)美元的水平，同時(shí)，它對大眾融資crowd funding rule賦予了新的定義，允許公司通過(guò)大眾融資方式在連續12個(gè)月內累計發(fā)行和銷(xiāo)售不超過(guò)100萬(wàn)美元的證券，而無(wú)需進(jìn)行注冊，但對每個(gè)投資者的投資金額有著(zhù)少于2000美元或小于年收入5%的限定。

　　對中國公司無(wú)特殊影響

　　JOBS法案的通過(guò)，似乎是一個(gè)風(fēng)向標，預示著(zhù)美國寬松金融時(shí)代的開(kāi)始。資料顯示，2011年紐交所IPO籌資規模達到333億美元，在全球交易所中排名第一，專(zhuān)業(yè)人士指出，新法案的實(shí)施將給美國的資本市場(chǎng)注入更多活力。

　　國際資本市場(chǎng)聯(lián)盟董事會(huì )主席、長(cháng)盛律師事務(wù)所律師郭智慧在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，對上市公司的嚴格監管，會(huì )大大增加企業(yè)上市時(shí)的成本，對于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種上市成本的比例并不高，但較之于中小型企業(yè)而言，這種上市成本會(huì )拖累公司整體融資能力。

　　該法案在實(shí)施上，簡(jiǎn)化了企業(yè)上市程序，無(wú)疑對降低企業(yè)上市成本是一個(gè)利好，這同時(shí)也給赴美上市的中國企業(yè)帶來(lái)了機會(huì )。

　　郭智慧對本報記者說(shuō)：“中國赴美上市的企業(yè)，其年收入大多數小于10億美元，屬于新興的成長(cháng)型公司，若在美上市，可以享受到新法案在扶持私營(yíng)企業(yè)上市時(shí)給出的眾多優(yōu)惠條件。”

　　而JOBS法案的通過(guò)，是否會(huì )給不法企業(yè)帶來(lái)可乘之機，從而導致企業(yè)財務(wù)作假丑聞頻發(fā)?郭智慧立刻給予了否定的答案。

　　郭智慧說(shuō)：“新法案對上市公司真實(shí)性的審查不會(huì )放松，只是對其上市流程做了簡(jiǎn)化，放寬了企業(yè)在上市過(guò)程中數據的披露要求，降低企業(yè)上市成本。”

　　當問(wèn)及JOBS法案的簽署對赴美上市的中國公司是否存在影響時(shí)，舒爾曼羅杰斯律師事務(wù)所Shulman Rogers合伙人、美國證券交易委員會(huì )前執行律師雅各布·弗倫克爾對本報記者表示，新法案對赴美上市的中國企業(yè)并無(wú)特殊影響，除非該企業(yè)隸屬特殊類(lèi)別公司。

　　弗倫克爾表示，美國證監會(huì )將對中國企業(yè)各類(lèi)報表及公司運營(yíng)記錄的真實(shí)性格外關(guān)注，因為監督以及核實(shí)這些國外企業(yè)的審計報表是否準確，對美國證監會(huì )來(lái)說(shuō)，本身就有難度，弗倫克爾將其形容為“心有余而力不足”。