獲得國務(wù)院特批之后，在中國銀河證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀河證券”)內部，IPO儼然進(jìn)入倒計時(shí)狀態(tài)。對于這家一度耽誤上市征途的老牌券商來(lái)說(shuō)，上市無(wú)吝于是一場(chǎng)與時(shí)間比速度的戰斗。

　　“上市的事情一直在進(jìn)行，進(jìn)展也比較順利。”銀河證券人士告訴《中國經(jīng)營(yíng)報》記者。

　　另?yè)槿耸客嘎?，銀河證券原本計劃最晚2013年上市，“國務(wù)院的特批或將使上市計劃提前。并且，將A+H兩地同時(shí)上市。”

　　最大障礙

　　記者從銀河證券高管處證實(shí)，銀河證券已獲得國務(wù)院特批，IPO不再受到“一參一控”的限制。

　　資料顯示，銀河證券的實(shí)際控制人中央匯金投資有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中央匯金”)直接或間接控股和參股了多家券商。

　　國務(wù)院的豁免特批為銀河證券IPO掃平了政策上最大的障礙。不過(guò)，對于銀河證券來(lái)說(shuō)，橫亙其面前的還有另一個(gè)棘手的歷史遺留問(wèn)題亟須解決。

　　2006年銀河證券重組時(shí)，是由中央匯金和財政部共同出資成立的中國銀河金融控股有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀河金控”)搭建起對中國銀河證券有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老銀河”)的重組平臺。銀河金控下設銀河證券、中國銀河投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀河投資”)和銀河基金管理有限公司3家分公司。

　　按照重組方案，銀河證券收購了老銀河的優(yōu)良證券資產(chǎn)投行業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn);銀河投資則承擔老銀河所有的不良資產(chǎn)和非證券類(lèi)資產(chǎn)。其中包括，銀河投資20億元現金，收購的是新銀河證券20億股所對應的投資收益權。

　　眼下，正是這部分收益權的產(chǎn)權不明晰成為銀河證券上市前必須要清除的障礙。

　　“(銀河投資)大概有六七億股的收益權，(這部分收益權)由自然人、保險公司以及地方商業(yè)銀行所有，問(wèn)題在于上述自然人或機構不能變更為股東資格。”據接近銀證證券的人士透露。

　　“這有點(diǎn)類(lèi)似于影子股東。最好的解決方式是由大股東出資回購。”一位資深投行人士告訴記者。

　　此前，銀河證券也曾試圖回購這部分收益權，但因數額過(guò)大(涉及金額幾十億)作罷。

　　公開(kāi)資料顯示，銀河證券的注冊資本金只有60億元人民幣。“如果大股東僅僅是由于資金短缺問(wèn)題無(wú)法回購，還好解決。比如，可以將股權轉讓給一家PE機構接盤(pán)。但此事的棘手之處在于，這部分股權的所有者只有收益權，沒(méi)有處置權，因此無(wú)法用市場(chǎng)化方式轉讓。不能轉讓就意味著(zhù)在法律上無(wú)法進(jìn)行確權。”上述投行人士分析，“還有一種解決方式是在雙方同意的前提下，由銀河證券或其下屬子公司代持，通過(guò)代持的方式進(jìn)行確權。但在法律上不太好安排。”

　　據悉，銀河證券已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手解決上述問(wèn)題，“聽(tīng)說(shuō)是邀請德勤為其設計方案。”接近銀河證券的人士稱(chēng)。