融資中國2012年第10期

這是一幕長(cháng)劇，是一家本土創(chuàng )業(yè)投資基金12年轉型的曲折故事，也是其戰略戰術(shù)不斷變幻的跌宕歷史。在其基金規模突破50億元的今天，全球經(jīng)濟蕭條，加之中國A 股市場(chǎng)發(fā)行制度變革，昂揚數年的投資回報率和IPO(企業(yè)首發(fā)上市)增速曲線(xiàn)掉頭向下，以IPO為主要退出模式的中國股權投資行業(yè)頓時(shí)哀鴻遍野，紛紛奪路狂奔，尋找屬于自己的希望之窗。故事主角——硅谷天堂打開(kāi)了一扇窗戶(hù)——并購整合。這扇窗戶(hù)里，已擁擠著(zhù)鼎暉、弘毅、中信產(chǎn)業(yè)基金等大型基金，也夾雜著(zhù)一些中小基金。股權投資行業(yè)生態(tài)環(huán)境突變，基金們紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈兩端游離——上游是早期項目，下游是產(chǎn)業(yè)并購。硅谷天堂就在游向下游的隊伍里。

有了并購元素，硅谷天堂的業(yè)務(wù)模塊呈現出“三足鼎立”之勢——創(chuàng )業(yè)投資、PIPE(上市公司定向增發(fā))、并購，格局和弘毅等大型基金類(lèi)似。

在目前形勢下，硅谷天堂的并購戰略意義重大：成，則將硅谷天堂推向行業(yè)第一梯隊;敗，則可能吞噬硅谷天堂多年的成就。畢竟，在其“三足”之中，創(chuàng )業(yè)投資顯然已難以戰勝市場(chǎng)，難以獲得兩年前那樣的高回報;PIPE業(yè)務(wù)，也因為全球股市低迷而導致幾乎所有的此類(lèi)投資回報率都是負數，是虧錢(qián)的，硅谷天堂也不例外。

但產(chǎn)業(yè)并購基金一般需要幾個(gè)前提條件：基金規模較大，否則不足以支持投資行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)(作為產(chǎn)業(yè)整合主體);產(chǎn)業(yè)整合不同于Pre-IPO基金，需要較長(cháng)的時(shí)間才能完成，這就需要基金的中堅L(fǎng)P是較為成熟的、有耐力的投資人(一般是專(zhuān)業(yè)LP);在目標行業(yè)上，要有豐富的相關(guān)資源，才容易實(shí)現整合目標等。

硅谷天堂的產(chǎn)業(yè)并購也不是常規概念上的并購業(yè)務(wù)，是少見(jiàn)的“投行+并購”模式，其結果如何，值得觀(guān)察。

走過(guò)12年歷史、基金規模超越50億元的硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(下稱(chēng)硅谷天堂)是一家富有創(chuàng )新精神而又“跑”得很快的風(fēng)險投資基金：設立了國內第一只標準的公司制創(chuàng )投基金，引進(jìn)銀行事前托管機制等，為中國股權投資行業(yè)發(fā)展探索了很多有價(jià)值的經(jīng)驗。同時(shí)，其善于捕捉資本市場(chǎng)敏感的風(fēng)向變化，成為最早出手PIPE和產(chǎn)業(yè)并購的基金之一。

目前，硅谷天堂正在構建風(fēng)險投資、PIPE、并購“三足鼎立”的業(yè)務(wù)模塊，并購是眼下的重中之重，是決定其未來(lái)的關(guān)鍵一役。其實(shí)，不僅僅是這些老牌基金，即使一些新基金也喊著(zhù)口號奔向并購領(lǐng)域。畢竟，市場(chǎng)不同了，與兩年前相比，一二級市場(chǎng)價(jià)差越來(lái)越小，股權投資機構被越來(lái)越收窄的回報率擠壓在生死線(xiàn)上。過(guò)去那種布局單一項目并將其培養上市的模式已越來(lái)越?jīng)]有空間，產(chǎn)業(yè)并購成為多數基金的選擇。

硅谷天堂有一個(gè)既懂金融又懂產(chǎn)業(yè)的管理團隊，而且，這個(gè)隊伍中大部分都“撲”到并購業(yè)務(wù)上了。那么，其目前的戰況如何?并購業(yè)務(wù)能否成就硅谷天堂的未來(lái)?

9月19日晚，北京友誼賓館，硅谷天堂執行總裁鮑鉞向《融資中國》記者打開(kāi)硅谷天堂“三足鼎立”的原由，尤其是并購硝煙背后的故事。