“現在有不少拿到批文的再融資項目，發(fā)行人和承銷(xiāo)商見(jiàn)市場(chǎng)不好，寧愿讓批文‘爛’在手里也不發(fā)。”11月下旬，中銀國際資本市場(chǎng)部人士告訴本報記者。

據記者調查，因目前市場(chǎng)疲軟，持續低位徘徊的股價(jià)正“澆熄”大批發(fā)行人的再融資沖動(dòng)。

投行作為主承銷(xiāo)商夾在發(fā)行人與投資者之間也倍感尷尬：面對賣(mài)不出去就要包銷(xiāo)的風(fēng)險，許多投行不得不看著(zhù)手中拿到批文的項目“變黃了”，哪怕導致相關(guān)項目部門(mén)“白忙一場(chǎng)”。

11月20日，北京城建(600266.SH)稱(chēng)，因非公開(kāi)發(fā)行未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，該方案終止。

11月20日，報喜鳥(niǎo)(002154.SZ)公告，公開(kāi)增發(fā)規模由不超過(guò)1億股減至500萬(wàn)股，縮水95%。

“報喜鳥(niǎo)還比較好，至少發(fā)出來(lái)了?，F在投行大部分再融資項目都暫停了，很多批文都作廢了。”上述投行人士稱(chēng)。

目前，監管層對于再融資審核周期一般接近半年。上證指數從年中的2400附近挫至2000點(diǎn)，跌幅約20%，多數個(gè)股跌幅更大，這導致前期申報的大批定增項目的增發(fā)價(jià)與二級市場(chǎng)股價(jià)倒掛。

雖然發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可在發(fā)行前調整一次價(jià)格，但行情持續走低，多數發(fā)行人都不愿“賤賣(mài)”股票。

“許多發(fā)行人覺(jué)得股價(jià)太低，都不愿發(fā)。投行也怕包銷(xiāo)，也不敢發(fā)。”北京某大型券商資本市場(chǎng)部人士表示。

部分券商資本市場(chǎng)部人士認為，監管層取消公開(kāi)增發(fā)價(jià)格最低8.5折“福利”大大影響了銷(xiāo)售工作。目前，投行在銷(xiāo)售中，明顯感到投資者的冷漠。

“現在發(fā)行人定增價(jià)格不愿意定得太低，但定高了對投資機構又毫無(wú)吸引力。”上述人士稱(chēng)。

事實(shí)上，失去價(jià)格紅利后，增發(fā)項目只對一些資金量較大、需要以穩定價(jià)格建倉的投資機構有點(diǎn)吸引力。

對于券商來(lái)說(shuō)，目前承銷(xiāo)再融資項目已變成一項吃力不討好的工作。業(yè)內人士表示，若以行業(yè)平均費率計算，中航證券承銷(xiāo)報喜鳥(niǎo)再融資項目，僅取得約兩三百萬(wàn)元的承銷(xiāo)收入，這水平僅夠支付項目組的薪資和運營(yíng)成本。

據悉，目前再融資項目已淪為準保代簽字通道，為一些中小券商積累保代資源。鑒于此情況，不少券商已向監管層“訴苦”。

不過(guò)處于兩難境地的投行并沒(méi)有就此罷休。

事實(shí)上，再融資通道的堵死反而為公司債發(fā)行開(kāi)辟一方天地。不少投行正拿著(zhù)申請再融資的上市公司名單逐一推銷(xiāo)公司債。

有趣的是，記者告訴部分券商資本市場(chǎng)部人士，報喜鳥(niǎo)增發(fā)規模大幅萎縮的情況后，不少人士都表現出向其推銷(xiāo)公司債的興趣。

據介紹，這一趨勢符合監管層當前“大力推行上市公司通過(guò)直接融資取代股權融資”的意圖。

統計顯示，今年前10個(gè)月公司債發(fā)行總額1854億元，雖然與短融券、中期票據等債權融資相比，公司債規模仍較小，但已遠超2011年1291億元的規模，甚至超過(guò)前10個(gè)月A股IPO的募資總額。

“這與當前監管層的護市政策有關(guān)，緩解了二級市場(chǎng)很大壓力”。某券商人士坦言。

但也有投行人士認為，上市公司股權融資情結很深，例如10月底，市場(chǎng)稍一轉暖，就有39家上市公司宣布定向增發(fā)預案，籌資額達600多億。不難看出，再融資仍是上市公司優(yōu)先選擇，行情一旦轉好，很多公司又將“棄債轉股”。

“公司債到期需要還本付息，而增發(fā)配股除稀釋股權外，所融資金是無(wú)償使用”。某券商投行人士稱(chēng)。

上述人士也承認，即使行情不好，并非所有申請增發(fā)的上市公司都愿轉發(fā)公司債。只有部分確實(shí)存在資金短缺，需解燃眉之急的公司才會(huì )轉而發(fā)債。