慕榮投資合伙人趙眾：

美股難創(chuàng )新高2013年的投資基調是做空

張愎

[ 現在一年一個(gè)循環(huán)，我覺(jué)得市場(chǎng)情緒也會(huì )跟2012年差不多。年初充滿(mǎn)希望，然后回落，三季度最悲觀(guān)，到四季度的時(shí)候就覺(jué)得還好沒(méi)有那么悲觀(guān)。畢竟有大量的寬松政策存在，資本市場(chǎng)也會(huì )有所起伏 ]

“2013年的資本市場(chǎng)很可能會(huì )再次重復2012年的走勢。也就是說(shuō)，市場(chǎng)在年初時(shí)充滿(mǎn)希望，然后回落，三季度最悲觀(guān)，直至第四季度又開(kāi)始由悲轉喜。” 慕榮投資合伙人趙眾對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示，“我預計美國股市三大指數突破2012年高點(diǎn)的可能性不大。2013年的投資基調應該是做空。”

《財商》：你對2013年美國宏觀(guān)經(jīng)濟的總體預期是什么？

趙眾：我認為2013年上半年的宏觀(guān)經(jīng)濟可能會(huì )重復2012年的走勢。這跟美聯(lián)儲每次推出量化寬松的時(shí)間有關(guān)，QE1于2008年9月份推出，QE2是2010年11月推出，QE3是2012年9月份推出的，這就使得寬松之后的11、12月~第二年的1、2月，美國經(jīng)濟數據會(huì )出現一定程度的改善。隨著(zhù)QE3開(kāi)始顯效，2013年第一季度數據會(huì )有所改善，非農就業(yè)數據在12萬(wàn)~15萬(wàn)左右，房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩，但是隨著(zhù)時(shí)間的拉長(cháng)，第二季度可能開(kāi)始往下走。

我們對未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷仍然比較悲觀(guān)，這一點(diǎn)跟主流意見(jiàn)有分歧。做出這樣判斷的原因有三點(diǎn)。首先，基于美國目前的經(jīng)濟狀況，房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然回暖，但房?jì)r(jià)不會(huì )大幅反彈。其次是經(jīng)濟本身缺乏內在驅動(dòng)力。美國的制造業(yè)回歸已經(jīng)開(kāi)始了一段時(shí)間，但其中還是有不少問(wèn)題。一個(gè)產(chǎn)業(yè)要興旺不僅需要投資資金，還要有相應的工人。美國產(chǎn)業(yè)工人在20年的時(shí)間里出現了一個(gè)斷層，由于勞動(dòng)力成本居高不下，美國還是有大量的職位招不到合適的人。第三，美國企業(yè)本身投資欲望也不強。全球寬松政策下，大企業(yè)是最大得益者。它們大多數5年期的市場(chǎng)融資成本僅為2%，而很多中小公司卻大量倒閉或很艱難地掙扎。然而，大公司卻往往因為吸取了2008年時(shí)的教訓，在不確定的經(jīng)濟形勢下，奉行現金為王的策略。從守業(yè)的角度講的話(huà)，再守一年問(wèn)題應該也不是太大。

另外，失業(yè)率雖然已經(jīng)下降，但實(shí)際上年輕人的失業(yè)率一直處于高位，也就是說(shuō)就業(yè)形勢沒(méi)有出現本質(zhì)性的變化。我們估計美國GDP增速能到2.5%就算不錯，失業(yè)率跌破6.5%的可能性基本為零。

《財商》：市場(chǎng)情緒會(huì )不會(huì )有所改善？

趙眾：現在一年一個(gè)循環(huán)，我覺(jué)得市場(chǎng)情緒也會(huì )跟2012年差不多。年初充滿(mǎn)希望，然后回落，三季度最悲觀(guān)，到四季度的時(shí)候就覺(jué)得還好沒(méi)有那么悲觀(guān)。畢竟有大量的寬松政策存在，資本市場(chǎng)也會(huì )有所起伏。受流動(dòng)性支撐的股市上漲會(huì )持續多長(cháng)時(shí)間很難預測，但我認為2013年美國股市三大指數突破2012年高點(diǎn)的可能性不大。

《財商》：但有一種說(shuō)法是，只要看起來(lái)比其他國家和地區要好，就足夠為美國資本市場(chǎng)帶來(lái)支撐？

趙眾：現在全球經(jīng)濟一體化的邏輯上講，美國經(jīng)濟要復蘇勢必要考慮到周邊地區、歐元區、中國的經(jīng)濟形勢，美國不可能獨善其身。只要寬松政策結束，資本市場(chǎng)將面臨很大的風(fēng)險。

《財商》：近年來(lái)市場(chǎng)“risk-on”、“risk-off”的模式會(huì )不會(huì )有所改善？

趙眾： 在這種模式下，宏觀(guān)政策不斷變化，因為這要求投資者對大局的判斷不能出現嚴重失誤，另外對時(shí)間的把握也要很準確，因此很多對沖基金的表現都不盡如人意。不過(guò)2013年不會(huì )像2012年一樣了，例如美聯(lián)儲的政策已經(jīng)穩定下來(lái)，中美俄等國的政局也已明確，所以2013年更需要的是幫市場(chǎng)糾錯。

《財商》：在這樣的背景下可以進(jìn)行哪些具體投資操作？

趙眾：大家對美聯(lián)儲的判斷基本上已經(jīng)定型了：堅決進(jìn)行量化寬松，除此之外并無(wú)他能。所以我們的態(tài)度很明確，短期可能會(huì )出現好的局面，但這種 “換湯不換藥”的做法并不是解決美國經(jīng)濟深層問(wèn)題的良方。因此，經(jīng)濟本身存在的問(wèn)題遲早會(huì )爆發(fā)，我們要做的就是給自己留一個(gè)后路，以免再遇到類(lèi)似2008年危機，因此做空是主要基調。

2013年的一、二季度交接的時(shí)候是一個(gè)比較好的做空的機會(huì )。交易品種而言，我們比較關(guān)注的是美元對日元。如果美元對日元匯率能突破90這一關(guān)鍵點(diǎn)位，那意味著(zhù)日元升值結束，但我認為日元貶值的可能性不是太大。因為日元那么多年的寬松政策，對市場(chǎng)沒(méi)有什么影響。另外，可以考慮一些工業(yè)品種做空的趨勢。