兩岸創(chuàng )業(yè)投資的發(fā)展階段比較

目前，臺灣創(chuàng )業(yè)投資經(jīng)歷了30年的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入較為成熟的階段，發(fā)展速度勢頭減緩，也逐步暴露出一些潛在問(wèn)題。大陸創(chuàng )業(yè)投資前期發(fā)展較為緩慢，基礎較為薄弱，但潛力巨大，且隨著(zhù)政府重視程度的不斷提高和相應政策措施的持續推出與實(shí)施，創(chuàng )業(yè)投資將進(jìn)入高速發(fā)展軌道。這種差異集中體現在創(chuàng )業(yè)機構的數量及其增長(cháng)速度、資本規模及其增長(cháng)速度上。在創(chuàng )業(yè)機構數量方面，2000~2010年大陸在絕對數量上都多于臺灣地區，并于2010年達到高峰值的720家，而臺灣地區2010年底的創(chuàng )投機構數量卻不足300家;在增長(cháng)速度上，則存在更顯著(zhù)區別，大陸在1999~2003年和2005~2011年經(jīng)歷了兩波較快速度的增長(cháng)，即使遭遇金融海嘯，大陸的創(chuàng )投機構數量仍有大幅度增長(cháng)，而臺灣在2001~2008年間新增創(chuàng )投公司明顯銳減，其平均值僅為1995~2000年的48%，金融海嘯后機構數量有所增長(cháng)，但增長(cháng)緩慢。在資本規模方面，大陸的創(chuàng )業(yè)投資雖然起點(diǎn)低、基礎薄弱，但發(fā)展勢頭強勁，尤其是隨著(zhù)股權分置改革的推進(jìn)、創(chuàng )業(yè)板的推出和股權交易市場(chǎng)的崛起，創(chuàng )業(yè)投資總量自2004年以來(lái)保持高速增長(cháng)，2010年達到2046.6億元，幾乎是1999年的7.8倍、2004年的4倍。而臺灣地區創(chuàng )業(yè)投資起點(diǎn)相對較高，基礎比較雄厚，資本總量在2005年創(chuàng )歷史新高后，出現平緩的下降趨勢，尤其是在金融海嘯的沖擊下，臺灣地區的創(chuàng )業(yè)投資面臨嚴峻的考驗，至2010年創(chuàng )業(yè)投資資本總量為1468.8億元新臺幣，是1999年的1.42倍、2004年的0.79倍。資本規模的差異化表現在其速度上尤為明顯，1999~2002年，兩岸都經(jīng)歷了高速增長(cháng)，而在2006~2010年，大陸的創(chuàng )業(yè)投資經(jīng)歷了快速增長(cháng)，年均增長(cháng)速度超過(guò)30%，而臺灣地區則經(jīng)歷了連續的資本流出，年均增長(cháng)速度為-5%左右。

兩岸創(chuàng )業(yè)投資的資金來(lái)源差異

大陸與臺灣對創(chuàng )投資本來(lái)源結構存在一定差異，以2010年為例。首先，政府性資金所占比例大陸明顯高于臺灣地區，大陸僅政府公共財政出資比例就高達28.68%，而臺灣的比例僅為5.18%;其次，金融機構資金所占比例大陸遠低于臺灣地區，大陸金融機構資金占比為14.77%，而臺灣地區金融機構資金所占比例則高達51.51%;再者，大陸個(gè)人資金所占比例明顯高于臺灣地區，大陸個(gè)人資金占比為16.68%，而臺灣地區則僅為4.78%。上述差異說(shuō)明：臺灣地區的創(chuàng )投機構具有很強的融資能力，資金來(lái)源主要依賴(lài)金融機構和非國有法人公司，而大陸的創(chuàng )投機構數量不多且融資能力較弱，且主要依賴(lài)政府和非金融企業(yè);臺灣地區風(fēng)險融資渠道比較完備(如保險公司、銀行、金融控股公司、證券公司、投機機構都在資金來(lái)源上占有相當的比例)，而大陸在政府引導基金的帶動(dòng)下，民間資本開(kāi)始大量介入。2010年，政府創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資引導基金累計出資234.07億元，引導基金支持的創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構達到170家，引導帶動(dòng)的創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資管理資金規模達924億元，個(gè)人占資金來(lái)源的比重由2005年的3%提高至2010年的16.68%，但政府出資的比重卻比較高。這意味著(zhù)兩岸風(fēng)險投資機構進(jìn)行合作，不但相互補充資金來(lái)源，而且可分散投資風(fēng)險。

兩岸創(chuàng )業(yè)投資的投資情形差異

(一)投資總額方面的差異。從2001~2010年投資金額來(lái)看，臺灣地區近十年投資走勢呈現明顯的循環(huán)，2001年、2005年、2009年為歷年相對低點(diǎn)，2003年、2007年為歷年相對高點(diǎn);低點(diǎn)與低點(diǎn)，高點(diǎn)與高點(diǎn)的時(shí)間相差約4年。2010年投資總金額為137.52億元新臺幣，較2009年增長(cháng)13.15%，整體投資數為633件，較2009年增長(cháng)18.76%。大陸近十年則一直保持高速增長(cháng)的態(tài)勢。截至2010年底，大陸創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構累計總投資額達到1491.3億元，累計投資8693項，較2009年增長(cháng)16.9%。

(二)投資行業(yè)分布的差異。長(cháng)期以來(lái)，臺灣的創(chuàng )業(yè)投資機構以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主要投資對象。以2010年為例，投資金額占總投資額比例為據，排名前五位的分別是光電(31.41%)、電子工業(yè)(13.07%)、半導體(11.8%)、其他制造業(yè)(10.90%)、生物科技與制藥(8.73%),這五項共占總投資額的75%以上。近年來(lái)大陸創(chuàng )投對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資持續走低，但投資重點(diǎn)仍主要聚集于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。2010年高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資金額所占比例為52.4%，傳統產(chǎn)業(yè)為47.6%。2010年投資金額最為集中的五個(gè)行業(yè)分別是傳統制造業(yè)(10.1%)、新材料工業(yè)(9.3%)、新能源和高效節能技術(shù)(8.3%)、金融服務(wù)(7.8%)、消費產(chǎn)品和服務(wù)(7.1%)，這五項共占總投資的43%左右。顯然，大陸受到擴大內需等政策的影響，風(fēng)險投資者傾向于大陸“反周期”性的傳統行業(yè)，比如基礎設施、餐飲、零售、醫療等關(guān)系民生的行業(yè)和低碳、節能、環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)。因此，海峽兩岸創(chuàng )投在行業(yè)的選擇上重點(diǎn)各有不同，這主要是由各自的產(chǎn)業(yè)分布和發(fā)展特點(diǎn)及相應的政策不同決定的。臺灣風(fēng)險投資選擇的行業(yè)以高科技產(chǎn)業(yè)為主，而大陸則圍繞傳統產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，兩岸創(chuàng )投業(yè)的錯位選擇構成兩岸風(fēng)險投資合作的有利條件。

(三)投資階段分布的差異。國際上通常將接受風(fēng)險投資的企業(yè)劃分為五個(gè)發(fā)展時(shí)期:種子期、創(chuàng )建期、擴張期、成熟期和重整期。通常投資于越早的時(shí)期，風(fēng)險越大但回報率也越高。新世紀以來(lái)，大陸創(chuàng )業(yè)投資資本分布呈“中間大兩頭小”的特點(diǎn)。2010年大陸創(chuàng )業(yè)投資資本仍然集中在項目中后期，其中成長(cháng)(擴張)階段的比例達到49.2%，成熟階段則占到了20.2%，對種子期和起步期的投資金額僅占27.6%。而在臺灣地區，在總體分布上，投資于各個(gè)階段的資本比例也是“中間大兩頭小”，而且其重點(diǎn)投資階段一直都處于擴充期。因此，兩岸的創(chuàng )業(yè)資本在投資階段有著(zhù)向中后期發(fā)展的趨勢。

兩岸創(chuàng )業(yè)投資的優(yōu)勢比較

臺灣地區在人才方面有明顯優(yōu)勢。伴隨著(zhù)臺灣地區風(fēng)險投資30年的發(fā)展，其專(zhuān)業(yè)人才儲備豐富，不但熟悉國際資本市場(chǎng)，而且知曉產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)向。在大陸，既熟悉國際資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)向，又了解國內投資市場(chǎng)的創(chuàng )業(yè)投資人才屈指可數，供不應求，這導致專(zhuān)業(yè)投資經(jīng)理流動(dòng)過(guò)于頻繁，從而引起創(chuàng )投公司之間的惡性競爭和投資團隊的不確定性。

大陸則在市場(chǎng)方面擁有明顯優(yōu)勢。大陸的科技成果和項目資源比較豐富。截至2010年底，中國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構累計投資8693項，其中投資于高新技術(shù)企業(yè)(項目)數達5160項。隨著(zhù)金融海嘯的爆發(fā)和歐債危機的不斷演變，大陸經(jīng)濟增長(cháng)前景被普遍看好，加之政府提出“加強自主創(chuàng )新、建設創(chuàng )新型國家”的發(fā)展戰略，大陸未來(lái)案源儲量比較豐富。相形之下，臺灣島內電子、半導體等高科技產(chǎn)業(yè)日趨成熟，很難再發(fā)掘質(zhì)量俱佳的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)。加之，資本市場(chǎng)低迷打擊了投資者信心，島內風(fēng)險投資案源明顯不足。1996~1999年臺灣風(fēng)險投資公司年均案例數為10.9件，2000~2006年為4.1件，2007~2010年僅為2.2件。

此外，政府部門(mén)在兩岸創(chuàng )投業(yè)的發(fā)展中扮演不同角色。在大陸，長(cháng)期以來(lái)，政府部門(mén)主導創(chuàng )投業(yè)的發(fā)展，即早期的創(chuàng )業(yè)投資機構大都是政府直接或間接投資的，具有很強的“財政”背景，這導致其缺乏約束和激勵機制，資金使用效率低下，在一定程度上阻礙創(chuàng )投業(yè)的發(fā)展。隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的不斷改善、創(chuàng )業(yè)投資運行機制的逐步規范，政府的資金也逐漸剝離或淡出，并不斷引導民間資本進(jìn)入創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域，實(shí)現創(chuàng )業(yè)投資資本的多元化。而臺灣當局對創(chuàng )投業(yè)的發(fā)展則更多地采取引導的形式加以支持，通過(guò)制定完善的法律法規體系，營(yíng)造良好的制度環(huán)境，引導其他各種形式的民間資本而不是由官方資本直接投入創(chuàng )投業(yè)，從而促進(jìn)了創(chuàng )投業(yè)有序、快速發(fā)展，最主要的工具是是稅收減免和資金融通。

正因為海峽兩岸在發(fā)展階段、資金來(lái)源、投資情形、退出機制和優(yōu)勢所在等方面的差異，海峽兩岸創(chuàng )業(yè)投資的合作，有利于兩岸創(chuàng )業(yè)投資拓寬資本來(lái)源，壯大資本實(shí)力;挖掘投資潛力，開(kāi)拓投資市場(chǎng);改善經(jīng)營(yíng)管理，優(yōu)化投資效果;暢通退出渠道，實(shí)現投資目標。