50%以上的投資機構將生物醫療、清潔技術(shù)、消費升級、新農業(yè)作為熱點(diǎn)投資方向

對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，去年以來(lái)國內宏觀(guān)經(jīng)濟增速減緩，實(shí)體經(jīng)濟遇到困難，而今年形勢的不確定性也很大。對于資本來(lái)說(shuō)，退出渠道不暢，A股暫停發(fā)行一段時(shí)間，美國上市也不給力。面對行業(yè)調整期，企業(yè)和資本將怎樣抓住機會(huì )，尋求突圍?

對于眾多創(chuàng )投機構來(lái)說(shuō)，2013年挑戰依舊。多位受訪(fǎng)的創(chuàng )投從業(yè)者都認為，今年會(huì )延續2012年下半年的趨勢——調整繼續，甚至比2012年的日子更難過(guò)。在這樣的預期下，本土兩家最大的創(chuàng )投機構達晨創(chuàng )投和深創(chuàng )投的負責人都表示要強化基金機構自身的核心競爭力。

退出受阻 小創(chuàng )投難以為繼

為了降低IPO退出不暢風(fēng)險，多數VC/PE機構傾向于“多條腿走路”，而對于難以達到上市要求的被投項目，則選擇通過(guò)并購及股權轉讓等方式退出。

“創(chuàng )投行業(yè)跟其他行業(yè)沒(méi)有兩樣，觀(guān)察行業(yè)趨勢也需要從產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游入手。”天圖創(chuàng )投合伙人王岑說(shuō)，創(chuàng )投之所以會(huì )存在，一方面是因為企業(yè)有資金需求，另一方面則是有一部分機構和個(gè)人想通過(guò)此賺錢(qián)。在王岑看來(lái)，2013年這兩方面都存在一定的問(wèn)題。對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，去年以來(lái)國內宏觀(guān)經(jīng)濟增速減緩，實(shí)體經(jīng)濟遇到困難，而今年形勢的不確定性也很大。對于資本來(lái)說(shuō)，退出渠道不暢，A股暫停發(fā)行一段時(shí)間，美國上市也不給力。如果今年兩會(huì )之后A股上市不開(kāi)閘的話(huà)，在宏觀(guān)層面會(huì )影響到創(chuàng )投的活躍性，而在微觀(guān)層面，一些創(chuàng )投機構投資的Pre-IPO項目上不了市，麻煩會(huì )很多，甚至有可能會(huì )引發(fā)系列連鎖反應。

雖然2012年VC/PE機構的IPO退出之路不順利，但根據《2013年中國VC/PE市場(chǎng)發(fā)展展望調研》結果，IPO退出依舊將是VC/PE機構2013年首選的退出方式。此外，為了降低IPO退出不暢風(fēng)險，多數VC/PE機構傾向于“多條腿走路”，而對于難以達到上市要求的被投項目，則選擇通過(guò)并購及股權轉讓等方式退出。

根據統計，2013年1月共發(fā)生VC/PE支持企業(yè)退出事件3筆，全部為并購退出。這是因為2013年1月8日，國內IPO財務(wù)核查工作啟動(dòng)，這次核查工作無(wú)論從深度還是廣度上都超過(guò)以往。業(yè)界預計到2013年6月左右才能全部完成，短期內境內IPO發(fā)審收緊的狀況難以緩解。業(yè)內機構認為，對于有退出壓力的VC/PE機構來(lái)說(shuō)，降低收益率尋求項目轉讓是值得考慮的一種方式。

青云創(chuàng )投董事總經(jīng)理林霆最擔心的是：退出受阻對于剛剛興起的國內LP群體的打擊，會(huì )影響到一些純粹拿民間資金的人民幣基金創(chuàng )投機構融資。而一些Pre-IPO項目在經(jīng)歷了這次財務(wù)核查等折騰后，可能上不了市，這就意味著(zhù)資金收不回來(lái)，從而引起LP的不滿(mǎn)。

“創(chuàng )投跟其他行業(yè)一樣，經(jīng)歷一個(gè)瘋狂到調整期是很正常的，過(guò)去用100米沖刺的方式跑萬(wàn)米肯定需要調整，這也就會(huì )影響到創(chuàng )投機構的選擇，大家會(huì )往前端走，投資早期中期的項目會(huì )增多。”林霆表示。

然而，紀源資本創(chuàng )始合伙人卓福民卻認為，盡管上市退出面臨著(zhù)嚴峻的形勢，但是創(chuàng )投行業(yè)并未完全回歸理性，拐點(diǎn)尚未出現，一些機構還在做著(zhù)一二級市場(chǎng)套利的夢(mèng)，企業(yè)的估值還沒(méi)有完全降下來(lái)。

“今年比2012年要樂(lè )觀(guān)一些，但是一些創(chuàng )投機構會(huì )存在募資難的問(wèn)題。”王岑表示。達晨創(chuàng )投董事長(cháng)劉晝曾在此前判斷，2013年的創(chuàng )投行業(yè)洗牌會(huì )更劇烈。“現在很多中小基金在關(guān)閉，這個(gè)行業(yè)有很多機構在減員。” 深創(chuàng )投總裁李萬(wàn)壽也認為，2013年以及未來(lái)對現有的VC和即將產(chǎn)生的VC都是挑戰，除了募資以外，在投資、管理上面也面臨挑戰。他建議：“在退出這個(gè)環(huán)節，要主動(dòng)進(jìn)行設計。深創(chuàng )投已重新提出退出導向，現在投資的時(shí)候，就一定要想好未來(lái)三五年的退路，IPO不行，能不能并購，需要什么樣的結構安排都需要做提前設計。”

中早期項目吃香 創(chuàng )投強化專(zhuān)業(yè)性

國內創(chuàng )投機構要學(xué)習歐美，要朝著(zhù)硅谷的早期投資和天使投資的方向進(jìn)行創(chuàng )新，以及朝著(zhù)專(zhuān)業(yè)化和差異化的方向進(jìn)行創(chuàng )新。

面對行業(yè)調整期，一些創(chuàng )投機構的策略也隨之調整。北京大學(xué)副教授黃嵩判斷，2013年中國小型PE基金會(huì )往前端走，投資更早期的企業(yè)。也就是說(shuō)，在中早期項目會(huì )有更多的投資機構在爭奪。

隨著(zhù)能夠較快為機構帶來(lái)回報的中后期投資競爭愈加激烈，回報收益壓縮，VC投資眼光不斷前移，更多關(guān)注早期投資，乃至涉獵天使投資。清科調研指出，在選擇調整投資策略的VC機構中，有59%的VC機構投資策略重心為成長(cháng)資本，56.4%表示將重心移至天使投資、早期投資。

“行業(yè)競爭大，不僅是募資難、退出難，投資也難，投后管理更不容易。尤其是整個(gè)環(huán)境不好的時(shí)候，投資企業(yè)需要創(chuàng )投更多地提供幫助和服務(wù)。”劉晝表示，創(chuàng )投機構要擺脫過(guò)去利用一二級市場(chǎng)的差價(jià)來(lái)掙錢(qián)的方式，而加大對中早期的投資也是一種防范風(fēng)險的應對策略，畢竟中早期的投資可以穿越經(jīng)濟低迷期。

“這個(gè)時(shí)候也是我們進(jìn)行反思的時(shí)候，要建立每一家自己的核心競爭力，達晨也在完善一些體系，內部做好專(zhuān)業(yè)化、渠道化、品牌化和國際化建設。”劉晝認為，專(zhuān)業(yè)化將是創(chuàng )投行業(yè)的一個(gè)大趨勢。

事實(shí)上，專(zhuān)業(yè)化趨勢在創(chuàng )投界已經(jīng)開(kāi)始顯現，一些回報高的創(chuàng )投機構都堅守了專(zhuān)業(yè)原則，不再是過(guò)去“萬(wàn)金油”式的創(chuàng )投模式。一些創(chuàng )投都有自己明確的投資方向，團隊也已分工明確，只看某一兩個(gè)領(lǐng)域。

李萬(wàn)壽認為，面對問(wèn)題和挑戰，國內創(chuàng )投機構要學(xué)習歐美，要朝著(zhù)硅谷的早期投資和天使投資的方向進(jìn)行創(chuàng )新，以及朝著(zhù)專(zhuān)業(yè)化和差異化的方向進(jìn)行創(chuàng )新。

卓福民和王岑都表示，2013年公司既有的投資戰略不會(huì )改變，但是會(huì )根據市場(chǎng)情況適時(shí)調整戰術(shù)。比如，紀源資本依然會(huì )專(zhuān)注于大消費、醫療健康和互聯(lián)網(wǎng)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域;而天圖資本在2013年會(huì )繼續堅持在大消費領(lǐng)域投資。

清科調研顯示，在投資行業(yè)上，生物醫療、清潔技術(shù)、消費、先進(jìn)制造業(yè)、新農業(yè)等老牌熱門(mén)行業(yè)依舊是眾多投資機構關(guān)注的焦點(diǎn)，有50%以上的機構將其作為熱點(diǎn)投資方向，而生物醫療成為VC/PE關(guān)注行業(yè)重中之重。

值得注意的是，半數的VC機構依然會(huì )熱衷于TMT行業(yè)。林霆分析認為，在這些領(lǐng)域，外資VC和本土VC表現出不同的偏好，外資VC敢于高估值，敢于給某些早期項目下注，而本土VC則更熱衷于文化創(chuàng )意領(lǐng)域。

此外，2013年創(chuàng )投最大的機會(huì )還將來(lái)自于城鎮化建設的新趨勢。李萬(wàn)壽表示：“2013年我們的重心是放在管理和服務(wù)上面。當然我們也希望在城鎮化建設、軍工產(chǎn)業(yè)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合以及醫療體制改革等相應的領(lǐng)域，都能找到最具投資價(jià)值的項目。”