IPO暫停數月有余，排隊企業(yè)累計至近900家。對誰(shuí)影響最嚴重?顯然，投資企業(yè)85%以上仍靠IPO退出的私募股權投資機構首當其沖。

“杭州一PE清盤(pán)，LP只拿回投資資金的40%。”日前《英才》記者從一投資人士處獲悉?？只砰_(kāi)始在PE行業(yè)蔓延,而這似乎只是開(kāi)始，有研究機構甚至發(fā)布研究報告稱(chēng)：在2013年，國內90%的PE投資機構會(huì )面臨倒閉或轉型的危機。

危言聳聽(tīng)?還是看看IPO的現實(shí)狀況吧。

去年美國資本市場(chǎng)只有兩家國內企業(yè)IPO，并且上市價(jià)格都不甚理想。而國內IPO暫停數月后仍沒(méi)有開(kāi)啟的跡象。與此同時(shí)，在2008年左右成立的存續期通常為5-7年的PE今明兩年陸續到期，仍以IPO為主要退出渠道的PE似乎被逼到了絕境，留給PE的時(shí)日無(wú)多。

根據統計，2008—2012年的5年間，中國VC/PE共投資了約6447家企業(yè)，投資總額約7000億元。與此數據形成鮮明對比的是，5年內，獲得VC/PE支持的6447家企業(yè)中，僅有610家在境內外實(shí)現IPO，占比不到9.5%。

這也意味著(zhù)PE/VC投向企業(yè)的7000億元投資總額中，有約九成即6000億元未能通過(guò)IPO實(shí)現退出。

兩頭受“堵”

“從去年以來(lái)新股上市步伐緩慢，后來(lái)甚至停發(fā)，這么一來(lái)對PE行業(yè)打擊非常之大。”深圳創(chuàng )投公會(huì )秘書(shū)長(cháng)王守仁對《英才》記者坦言。

實(shí)際上，2012年二級市場(chǎng)表現并不理想，上市以后破發(fā)的公司也不在少數，因此即使股權投資機構投資的企業(yè)在這之前已經(jīng)上市，現在能退出，收益率也是比較低的。王守仁直言，大量上市的企業(yè)資源“庫存積壓”在證監會(huì )，長(cháng)時(shí)間以后，市場(chǎng)發(fā)生變化，企業(yè)內部經(jīng)營(yíng)也會(huì )變化，必然會(huì )出現一些企業(yè)不符合上市要求，結果造成了大量的企業(yè)失去了募資機會(huì )，因而也失去了持續高增長(cháng)的機會(huì )。

證監會(huì )也“不失時(shí)機”地發(fā)布了《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財務(wù)報告專(zhuān)項檢查工作的通知》，規定目前正在排隊的800多家IPO企業(yè)的中介機構必須在今年3月31日前遞交自查報告，證監會(huì )將在自查報告審核基礎上，開(kāi)展重點(diǎn)抽查工作。

截至2月初，證監會(huì )“IPO財務(wù)核查”風(fēng)暴正式啟動(dòng)僅一個(gè)月，已有5家主板申請企業(yè)、11家創(chuàng )業(yè)板申請企業(yè)，共計16家企業(yè)終止審查。據《英才》記者統計，在這16家終止審查的企業(yè)里，至少有山東海力化工、鉅泉光電、大連路明發(fā)光等8家企業(yè)背后有股權投資機構的身影。而這些企業(yè)要想再次申請公開(kāi)發(fā)行或許將是很“久遠”以后的事了。

禍不單行，在退出嚴重受阻無(wú)法獲得收益的同時(shí)，PE的再融資也受到影響。“投資人一看股市不好，上市的機會(huì )又減少，未來(lái)的收益嚴重不確定，所以也就不再投資創(chuàng )投基金了，因而又帶來(lái)PE的募資難。”王守仁表示。

1月17日，中國銀監會(huì )網(wǎng)站發(fā)布“銀監會(huì )召開(kāi)2013年全國銀行業(yè)監管工作會(huì )議”，其中有一條明令銀行業(yè)“嚴禁銷(xiāo)售私募股權基金產(chǎn)品”。這對原本處于募資寒冬中的PE業(yè)無(wú)異于“雪上加霜”。很多PE機構在募資時(shí)，都有部分需要通過(guò)第三方理財機構來(lái)進(jìn)行募集，第三方理財機構中，銀行又占相當部分的比重。

“整體來(lái)說(shuō)PE行業(yè)募資難的問(wèn)題已經(jīng)出現，前段時(shí)間我了解的一家PE原本打算通過(guò)銀行的渠道募集資金，結果銀行不允許代理了，只好另想別的辦法。”北京一家PE管理者對《英才》記者說(shuō)道。

被投企業(yè)IPO無(wú)門(mén)，投資回收受困，再融資也深受影響。一些私募股權投資基金開(kāi)始各顯其能，另辟蹊徑。

路徑一 借尸還魂

在目前市場(chǎng)狀況下，直接IPO退出非常不易，而借殼上市就成為很多PE機構動(dòng)心思的方向。

“一般來(lái)說(shuō)，殼公司具有這樣一些特征：所處行業(yè)大多為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)增長(cháng)緩慢，盈利水平微薄甚至虧損;公司的股權結構較為單一，以利于對其進(jìn)行收購控股。”北京一家國有背景的PE負責人告訴《英才》記者，從2011年運作第一個(gè)項目香港曲線(xiàn)上市告捷后，其又在運作更多項目登陸港股市場(chǎng)。

此國有背景PE，成立十余年來(lái)已累計投資數十個(gè)項目。截至去年，其股東沒(méi)有追加投資，賬上可投資金所剩無(wú)幾，因此，借助一個(gè)上市公司作為融資平臺進(jìn)行資產(chǎn)重組，實(shí)現手中項目間接上市不失為可行選擇。上述PE負責人曾供職于香港的幾家金融機構，運作過(guò)不少香港上市公司資產(chǎn)重組案，因此幾經(jīng)挑選，他在港股市場(chǎng)找到一個(gè)已淪為“仙股”的殼公司，并通過(guò)控股公司取得了這家上市公司的控制權。