簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，投資人對公司的估值，不是拍腦袋，就是拍大腿

回想我初入VC行當，雄心萬(wàn)丈的背后，是如履薄冰的膽怯。我從小數學(xué)不好，每次開(kāi)會(huì )時(shí)，創(chuàng )業(yè)者剛說(shuō)出“我們一款產(chǎn)品單價(jià)x元”，下一秒就有某投資人說(shuō)“那你們年收入應該是xx萬(wàn)元，利潤估計有xx”。每當這時(shí)，我就保持微笑，頻頻點(diǎn)頭，心想“反正這幫人從來(lái)不會(huì )算錯!”--我就是VC界的濫竽，專(zhuān)門(mén)“充數”。

開(kāi)會(huì )是合奏，濫竽充數容易，可我遲早得單獨面對VC最重要的一道數學(xué)題--一家公司值多少錢(qián)?

估值(valuation)，就是給公司算個(gè)價(jià)。投資，就是出錢(qián)買(mǎi)公司的一部分，但公司不是切糕，沒(méi)辦法切塊，所以就得以股份的形式，一手交投資，一手換股權。投資人要賺錢(qián)，就得低價(jià)買(mǎi)股權，等越來(lái)越值錢(qián)時(shí)，把手里的切糕--哦不，股權--高價(jià)賣(mài)給下一個(gè)投資人，或者，成功通過(guò)IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)公開(kāi)賣(mài)給更多的人。

所以，估值是重中之重。于是，我買(mǎi)了一堆介紹各種估值方法的書(shū)，復雜的公式，多變的參數，簡(jiǎn)直讓我回到大學(xué)考高數的噩夢(mèng)時(shí)期。

等我徹底從VC新人混成VC老人，卻心安理得地將那些講如何給公司估值的書(shū)束之高閣。什么叫紙上談兵，就是企圖用各種令人發(fā)指的公式來(lái)計算公司的價(jià)值。

實(shí)際上，VC在投資時(shí)，大多是兩種情況，一種常見(jiàn)于種子期或第一輪融資，投資人先決定投入多少錢(qián)，想占多少股份;另一種常見(jiàn)于第二輪或更后期的融資，大家直接談好在上一次融資的公司估值的基礎上翻幾倍。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，投資人對公司的估值，不是拍腦袋，就是拍大腿?？傊?，只要大家的數字“一拍即合”，這估值就定了。倒是每個(gè)基金在寫(xiě)投資報告的時(shí)候，會(huì )根據大家“拍”出來(lái)的數字，找找各種對應的計算公式，讓這個(gè)“拍”出來(lái)的數字看起來(lái)像是“算”出來(lái)的。

聽(tīng)起來(lái)很不靠譜。但是，我們可以拿買(mǎi)房來(lái)做個(gè)比喻。沒(méi)人買(mǎi)房前會(huì )為每一張桌椅板凳去考察市場(chǎng)價(jià)，你只會(huì )關(guān)心：地段能否升值、是否在預算之內、購買(mǎi)的面積是否滿(mǎn)足需求、房型是否合理，另外再考慮一下轉手是否容易(先不考慮20%的二手房交易稅)。當然，如果你個(gè)人實(shí)在喜歡這套房又有余錢(qián)，稍微加點(diǎn)價(jià)也沒(méi)關(guān)系。

投資人其實(shí)也是如此看待項目：所在的行業(yè)能否升值、是否在基金的預算之內、獲得的股權能否保障投資人的權益、項目的團隊和業(yè)務(wù)設置是否合理，另外考慮一下將來(lái)退出的方式和可能的投資收益。如果投資人看好這個(gè)項目的業(yè)務(wù)和團隊，或許對價(jià)格會(huì )少一些敏感度。

當然，這真金白銀不能天馬行空地花出去，總有一些不成文的規則。比如說(shuō)，天使投資或第一輪融資，公司起碼出讓個(gè)百分之二三十的股份，黑心天使投資人直接拿走一半的股份也不是少數，不管創(chuàng )業(yè)者用多完美的公式計算出漂亮的估值，這些股份數是投資人敏感的底線(xiàn)，基本沒(méi)有商討余地。再比如說(shuō)，新一輪的融資估值肯定比上一輪要高，公司發(fā)展越好，估值翻的倍數越高，道理很簡(jiǎn)單，公司總得越來(lái)越值錢(qián)，若是公司價(jià)格一年不如一年，新投資人還進(jìn)來(lái)干什么?

還有一個(gè)值得說(shuō)一說(shuō)的規則，在后幾輪融資中比較常見(jiàn)--看同行業(yè)或類(lèi)似行業(yè)的上市公司在IPO的估值是多少。所有的投資都追求“低買(mǎi)高賣(mài)”，這是商業(yè)社會(huì )萬(wàn)變不離其宗的法則。不過(guò)也有例外，國外有Facebook，還有國內的京東，每一輪融到的錢(qián)都夠做個(gè)小VC基金了，可照樣奔著(zhù)將來(lái)的IPO去呢。能不能成功上市皆大歡喜，咱們也別操心了。反正加拿大退休老師的后半輩子、中東的石油巨頭，現在都跟中國老百姓用鼠標買(mǎi)醬油有了關(guān)系。

每個(gè)項目的估值方法都不盡相同。要說(shuō)明的是，本文只討論了VC領(lǐng)域的投資。據我所知，投行的人因為數學(xué)太好，他們的算法是另一個(gè)路子。

總之，如果現在有人問(wèn)我，公司估值該如何計算，我會(huì )神秘地遞上一個(gè)錦囊，里面的小紙條上寫(xiě)著(zhù)兩個(gè)大字：感覺(jué)。如果你罵我是騙子，我會(huì )提醒你，看看紙條的背面還有兩個(gè)字：經(jīng)驗。神秘的估值大法，就是如此。