● 巴菲特的氣場(chǎng)，恐怕只有身臨現場(chǎng)的人才能切實(shí)感受

● 在中國很難復制巴菲特的投資成功，因為沒(méi)有相同的市場(chǎng)投資環(huán)境，也因為路徑依賴(lài)

沃倫·巴菲特

巴菲特近日開(kāi)始第四次訪(fǎng)華，A股市場(chǎng)巴菲特概念股以飄紅大漲的方式迎接他的遠道而來(lái)。其中，他所看中的比亞迪5月份以來(lái)更是以50%的漲幅成為“巴菲特效應”中的代表股票。

盡管巴菲特已達82歲高齡，但他并未打算退休，而且巴菲特的魅力也從未減少，在本月初召開(kāi)的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì )上，巴菲特就出盡了風(fēng)頭。本刊特約撰稿人張峰近距離觀(guān)察了巴菲特的系列作為。

5月4日清晨6點(diǎn)35分，僅僅5分鐘內，伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Cooperation）近4萬(wàn)名股東便以接近百米的速度沖入了美國小鎮奧馬哈的CenturyLink中心，要在一年一度的巴菲特股東大會(huì )上“朝圣”。

在這之前的4個(gè)小時(shí)，為了占座，股東們排起了長(cháng)隊；而在這之前的24個(gè)小時(shí)，大家還在美國、德國、加拿大、中國以及世界的各個(gè)角落過(guò)著(zhù)忙碌的生活。

開(kāi)幕式上，每年的“小電影暖場(chǎng)”都讓人開(kāi)懷大笑。去年“巴老”一本正經(jīng)地要求4萬(wàn)股東一起剝開(kāi)喜詩(shī)糖果，拍照上傳至Facebook，在品嘗喜詩(shī)糖果的同時(shí)，宣布開(kāi)會(huì )。今年的超級笑點(diǎn)是在卡通片里，他和芒格主持“伯克希爾舞林大會(huì )”，以?xún)扇祟I(lǐng)舞的“江南Style”獲得全場(chǎng)最高人氣；最耐人回味的是改編自“YMCA”舞曲的《伯克希爾股東-BRKA》，歌詞流暢而有深意，贊揚伯克希爾的經(jīng)理人是最優(yōu)秀的守護“城堡”的騎士，歌唱股東、經(jīng)理人同屬一個(gè)大家庭，一起創(chuàng )造歡樂(lè )和商業(yè)的奇跡。

年會(huì )重頭戲是巴菲特和芒格登場(chǎng)回答股東問(wèn)題。2013年的問(wèn)答環(huán)節有64個(gè)問(wèn)題，大概可分成三類(lèi)：

第一類(lèi)是問(wèn)及伯克希爾生意的問(wèn)題，如問(wèn)到ISCAR、汽車(chē)保險公司Geico、IBM等公司的競爭力何在？表達對巴菲特終有一天離開(kāi)伯克希爾的擔心，接班人的表現，還有位老股東表達了對巴老健康的關(guān)心，勸他少吃點(diǎn)糖，全場(chǎng)鼓掌。

第二類(lèi)是請兩位智者天南地北地“答疑解惑”，如對美聯(lián)儲如何退出QE3（第三輪量化寬松政策）的看法，美元作為儲備貨幣的前景，對美國的醫療成本高怎么看？對歐洲情況怎么看，對比特幣怎么看？對于太陽(yáng)能前景怎么看？記得有一個(gè)股東問(wèn)：“您的股東大會(huì )我來(lái)了很多次了，這次我帶全家來(lái)了，想幫小女兒?jiǎn)?wèn)個(gè)問(wèn)題，能否用三句話(huà)概括伯克希爾的競爭力何在？”

第三類(lèi)是今年特有的，邀請了一位知名的做空投資者，對伯克希爾提出質(zhì)疑，比如現在買(mǎi)公司越來(lái)越貴、投資的都是成熟生意，如何保證回報率？甚至直接質(zhì)疑巴菲特的人事決定，其長(cháng)子霍華德·巴菲特是否有能力做好投資和龐大企業(yè)的管理。

巴菲特和芒格的回答，默契、幽默和調侃，使氣氛一次次掀起高潮，時(shí)而掌聲雷動(dòng)，時(shí)而笑聲不斷，這恐怕只有身臨現場(chǎng)的人才能切實(shí)感受。

巴菲特和芒格如今已分別89歲和83歲高齡，但與會(huì )者們仍然能夠感受到他們工作的激情。巴菲特辦公室門(mén)框上寫(xiě)著(zhù)這樣一句話(huà)，“今天要像冠軍一樣去比賽”，很多人是為了退休而工作，而他們是為了不用退休，享受樂(lè )趣而創(chuàng )建一個(gè)事業(yè)。

什么力量使得如此之多的人從世界各地趕到奧馬哈？什么力量使這么多優(yōu)秀的經(jīng)理人愿意為伯克希爾工作？又是什么力量使如此之多成功的企業(yè)愿意被其收編麾下？巴菲特用了一個(gè)詞叫做“self selcted”——最讓人阻擋不了的吸引力是內心的向往。

伯克希爾的成功之處還在于它的文化，誠信、負責、尊重和理性。就企業(yè)文化帶來(lái)的競爭力而言，伯克希爾很大的一個(gè)成功原因是收購了很多優(yōu)秀的家族公司。巴菲特說(shuō)，當家族企業(yè)出于內部原因想出售的時(shí)候，主要考慮企業(yè)能否托付給有責任的平臺，如果賣(mài)給PE，可能會(huì )最終賣(mài)掉，如果賣(mài)給對手，可能會(huì )被合并掉，而伯克希爾以負責任和尊重原來(lái)的企業(yè)傳統出名，在這個(gè)領(lǐng)域幾乎沒(méi)有對手。這種文化的力量很強大，是伯克希爾的“護城河”。

做好投資沒(méi)有捷徑。會(huì )上有人問(wèn)巴菲特，能否告訴他五個(gè)定量的指標，就能判斷出好公司。巴菲特說(shuō)：“我們把每一筆投資都當作買(mǎi)一個(gè)生意，你要了解它的方方面面，如商業(yè)模式、管理層等等，投資沒(méi)有辦法簡(jiǎn)單量化。”芒格補充說(shuō)，投資工作的特點(diǎn)就是關(guān)于行業(yè)、商業(yè)模式、團隊等的知識是厚積薄發(fā)、觸類(lèi)旁通的，持續復盤(pán)什么會(huì )有好結果、什么會(huì )有壞結果，積累豐厚了就會(huì )有一個(gè)近乎直覺(jué)的判斷。

伯克希爾的成功是一個(gè)系統作戰，從不是單兵獨斗。巴菲特在設計伯克希爾系統的時(shí)候至少考慮了幾個(gè)要點(diǎn)：一是安全和價(jià)值，所有的投資出發(fā)點(diǎn)首先是“不要虧錢(qián)”，這就是為何他對于“高債務(wù)杠桿”不屑一顧，對于投機敬而遠之；二是注重逆向投資、理性投資，“動(dòng)物精神”驅動(dòng)群體的行為往往不夠理性，當大家在恐慌的時(shí)候巴菲特會(huì )選擇去購買(mǎi)，當大家追捧的時(shí)候巴菲特會(huì )選擇離場(chǎng)，逆向背后的邏輯就是理性；三是不斷進(jìn)化，擴寬邊界，對于實(shí)業(yè)、對沖、股票、股權、高息債券等各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別，巴菲特都可以用價(jià)值投資的哲學(xué)，不拘一格地去賺錢(qián)。全市場(chǎng)的價(jià)值投資能力是他能在股票市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，依靠多個(gè)獨立回報來(lái)源，打敗股票指數的關(guān)鍵；四是投資如同制造業(yè)，不僅要注重“開(kāi)源”的問(wèn)題，還要解決長(cháng)期的資金來(lái)源和資金成本問(wèn)題。60年前巴菲特進(jìn)軍保險業(yè)的決定，使得伯克希爾現在每個(gè)月都有大約10億-15億美元的資金用于投資，這么持續的低成本資金來(lái)源，是成功的關(guān)鍵點(diǎn)。更難得的是巴菲特和芒格在執行中，“知行合一”，堅持了很多的“有所不為”。事實(shí)證明這個(gè)系統成功了。

在中國，很難復制巴菲特的投資成功，因為沒(méi)有相同的市場(chǎng)投資環(huán)境，也因為路徑依賴(lài)。在不那么純粹的市場(chǎng)環(huán)境里、在專(zhuān)業(yè)管理資源不夠豐厚的情況下，怎么去做好全市場(chǎng)逆向價(jià)值投資，難度很大，但復星近年提出的產(chǎn)業(yè)+保險+投資的商業(yè)模式代表著(zhù)向伯克希爾學(xué)習的中國企業(yè)新嘗試。

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