估值很難說(shuō)有唯一的標準，是各個(gè)指標綜合考慮的結果。

最近一段時(shí)間，并購不斷。百度3.7億美元收購PPS，阿里巴巴以2.94億美元入股高德。百度、阿里們怎么估價(jià)?天使、VC們怎么做一次“劃算”的投資?看起來(lái)有點(diǎn)神秘，其實(shí)道理跟你買(mǎi)一件衣服一樣。

你在商店里要買(mǎi)件衣服，它值不值兩千塊錢(qián)?你可能會(huì )考慮它的品牌、設計、布料、圖案，當然也會(huì )考慮這件衣服是不是適合自己的體型。買(mǎi)公司也一樣。估值很難說(shuō)有唯一的標準，是各個(gè)指標綜合考慮的結果。

賽富亞洲董事蔡翔說(shuō)，天使、VC估值的時(shí)候，實(shí)際上是差不多的。對一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果是有盈利的，肯定最重要的是看傳統的財務(wù)指標;如果沒(méi)有收入和利潤，肯定是看公司的流量、排名、客戶(hù)黏性這些指標。大公司收購小公司也相似，當然還會(huì )考慮和自身業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性，有些公司可能在別人看來(lái)不怎么有價(jià)值和吸引力，但是如果和收購企業(yè)的既有業(yè)務(wù)有很強的互補性，收購企業(yè)可能也愿意以溢價(jià)來(lái)進(jìn)行收購。

天使怎么估值?

陳亮(泰山兄弟創(chuàng )始基金創(chuàng )始合伙人)

天使的估值隨機性比較大，每個(gè)案例都不太一樣。一方面要看這個(gè)公司這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值如何，還要看投資人帶來(lái)的增值有多少。因為天使不光是投錢(qián)，像我們泰山兄弟還可以帶來(lái)很多資源，一起共同創(chuàng )造價(jià)值。

對同一家公司，不同的人給的估值是不一樣的。我們是共同創(chuàng )始人模式，就是跟創(chuàng )業(yè)者一起創(chuàng )業(yè)，帶來(lái)附加價(jià)值，那么我們給的估值就會(huì )相對低一些。有些標準的投資人，不參與企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)，估值就會(huì )高一些。

估值在100萬(wàn)美金到300萬(wàn)美金，算是天使投資一般的范圍。

這中間的差距先看主要創(chuàng )始人。創(chuàng )始人之前的創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗，他的基因和能量，這是估值里面占比最多的一部分。雷軍創(chuàng )業(yè)的話(huà)，當然能夠拿到一個(gè)很好的估值，企業(yè)家本身的信譽(yù)和經(jīng)驗都是很值錢(qián)的。

第二就是看這個(gè)公司的發(fā)展階段，是從零開(kāi)始，還是已經(jīng)有一部分產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)了，或者產(chǎn)品已經(jīng)被客戶(hù)認可了，進(jìn)展不一樣，也會(huì )在估值上有不同的安排。

這幾個(gè)因素在整個(gè)估值里沒(méi)有一個(gè)明確的百分比，但是人的因素占比最多，如果非要弄一個(gè)百分比的話(huà)，應該占百分之六七十。

蔡翔(賽富亞洲董事)

天使階段的投資，主觀(guān)的東西會(huì )更多一些。我感覺(jué)投天使階段就跟買(mǎi)玉一樣，到底是一萬(wàn)塊錢(qián)還是十萬(wàn)塊錢(qián)，誰(shuí)也說(shuō)不好，就看你的感覺(jué)是不是到位了。而且做天使投資，投資本身就是在風(fēng)險可控情況下的一個(gè)概率，投過(guò)十幾家或者幾十家，有一個(gè)大的回報就足夠了。

周哲(獨立天使投資人)

天使階段其實(shí)都有點(diǎn)“亂來(lái)”的。無(wú)非就是估值不能到VC的級別，就算天使了。如果天使投到VC級別的話(huà)，下一輪就跟這一輪估值一樣，那天使就沒(méi)有任何收益了。

一般來(lái)說(shuō)估值如果超過(guò)2000萬(wàn)人民幣的話(huà)，基本上就是已經(jīng)到了天使投資范圍的上限了。如果一家公司真的值這么多錢(qián)，已經(jīng)有能力去找風(fēng)投，那他也不會(huì )要天使投資那種小錢(qián)了。但如果估值沒(méi)有500萬(wàn)、600萬(wàn)，基本上人家也不想要你的錢(qián)。所以天使就在500萬(wàn)到2000萬(wàn)人民幣之間，雙方商量?jì)r(jià)格。你情我愿了，就可以投。

VC怎么估值?

陳維廣(藍馳創(chuàng )投合伙人)

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，并購的估值沒(méi)有一個(gè)非?？茖W(xué)的量化的方式，關(guān)鍵還是說(shuō)公司對收購者的價(jià)值有多大，這是第一。

第二就是公司要賣(mài)的積極性有多強，因為大部分創(chuàng )始人都不希望半途就把公司賣(mài)了，他的積極性強弱也決定估值的高低。

尤其是那些沒(méi)有收入沒(méi)有利潤，只有業(yè)務(wù)量的創(chuàng )業(yè)公司，在這種情況下，就是靠上面的兩個(gè)因素來(lái)互相博弈。如果公司有收入有利潤，那可能用比較科學(xué)的方式，比如市盈率的估值方式，用利潤乘以行業(yè)的平均市盈率，得到大概的估值。

蔡翔

VC階段，不同行業(yè)估值的差別會(huì )很大。要投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的話(huà)，一方面會(huì )看公司的財務(wù)表現，另一方會(huì )看經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的表現，比如UV、PV、排名等等。同時(shí)我們也會(huì )參考這個(gè)企業(yè)家到底自己放了多少錢(qián)，比如說(shuō)企業(yè)家自己只放了100萬(wàn)塊錢(qián)，非要說(shuō)這個(gè)企業(yè)值一個(gè)億，顯然中間的溢價(jià)太貴了。

另外，我們不僅會(huì )看自己投了什么，也會(huì )看其他VC在這個(gè)行業(yè)里面投了哪些類(lèi)似的公司，是什么樣的估值。這跟投資于比較成熟的企業(yè)肯定會(huì )參照上市企業(yè)估值是類(lèi)似的。同類(lèi)公司的估值是一個(gè)很重要的參考標準。

所以VC的估值也是一個(gè)綜合決定的因素。