前面埋伏

萬(wàn)福生科、新大地、天能科技等案件的爆出，把近年來(lái)投行業(yè)高速發(fā)展過(guò)程中出現的風(fēng)險管理缺失、誠信意識淡薄等問(wèn)題放到了聚光燈下

后有追兵

IPO停滯讓投行業(yè)遭遇發(fā)展瓶頸

出路

投行業(yè)精細化、立體化、持續化三大服務(wù)模式轉型趨勢隱現

2013年可謂中國投資銀行業(yè)的多事之秋。一方面，萬(wàn)福生科、新大地、天能科技等案件的爆出，把近年來(lái)投行業(yè)高速發(fā)展過(guò)程中出現的風(fēng)險管理缺失、誠信意識淡薄等問(wèn)題放到了聚光燈下;另一方面，IPO的停滯，也讓投行業(yè)遭遇了發(fā)展的瓶頸。

縱觀(guān)中國投行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò )，盡管有過(guò)幾次高潮迭起，但從未跳出過(guò)對IPO業(yè)務(wù)的依賴(lài)。隨著(zhù)傳統通道業(yè)務(wù)空間收窄以及行業(yè)競爭壓力日益加劇，投行粗放式、單線(xiàn)條的業(yè)務(wù)模式也漸漸走向盡頭。

探索一條可持續、高質(zhì)量、符合未來(lái)發(fā)展方向的改革之路，已經(jīng)成為投行業(yè)界的共識。從“通道型投行”向“交易型投行”轉變，也被視作業(yè)務(wù)革新的必由之路。破除IPO發(fā)行過(guò)程中的弊端、賦予承銷(xiāo)商更多自主權利，也成為當前中國投行人迫切的心聲。

事實(shí)上，經(jīng)過(guò)最初階段的思考和摸索，投行業(yè)精細化、立體化、持續化這三大服務(wù)模式的轉型趨勢已經(jīng)隱隱可見(jiàn)。

從扁平到立體

當前投行新業(yè)務(wù)品種不斷豐富，出現了配套融資、主動(dòng)創(chuàng )造的交易性財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)等新興模式，投行客戶(hù)的融資需求已具備多樣化、立體化的選擇，包括私募股權融資、中小企業(yè)私募債、新三板定向募集、IPO等

近年來(lái)，國內資本市場(chǎng)快速發(fā)展。特別是創(chuàng )業(yè)板推出后，面對突然激增的IPO市場(chǎng)容量和大量如潮水般涌現的項目機會(huì )，國內眾多保薦機構在業(yè)績(jì)和利益的驅使下，“跑馬圈地”，大干快上，出現了倉促上馬的浮躁風(fēng)氣。在此過(guò)程中，投行的業(yè)務(wù)導向已經(jīng)完全“通道化”。

簡(jiǎn)單粗放的外延擴張，是“通道制”投行在業(yè)務(wù)發(fā)展模式上的顯著(zhù)特點(diǎn)。

“以前做項目，都是奔著(zhù)上市而去的，而且上市是唯一的目標，在這過(guò)程當中很少會(huì )考慮企業(yè)其他方面的需求。”一位具有多年從業(yè)經(jīng)驗的保薦代表人對此深有感觸，“不過(guò)由于通道本身附有較大的政策紅利價(jià)值，能夠帶來(lái)足夠豐厚收益，在此情況下，我們的主要精力是放在通過(guò)對通道資源的爭奪和不斷提高通道周轉率和利用率，來(lái)實(shí)現價(jià)值的最大化。”

然而去年下半年以來(lái)，隨著(zhù)IPO陷入停滯、行業(yè)競爭環(huán)境惡化以及監管層嚴控質(zhì)量關(guān)等新變化的出現，原先粗放式的擴張模式顯然難以為繼。

“現有的項目條件下，要想挖掘新的贏(yíng)利點(diǎn)，必須對項目本身下功夫，強調‘精耕細作’。”東吳證券某投行團隊負責人表示，“這里的精耕細作有兩層意思：一是在項目質(zhì)量的控制上，要制定更高的要求，比如對財務(wù)數據真實(shí)性的把控能力要加強，此次證監會(huì )的財務(wù)核查也釋放出這樣一個(gè)監管趨勢;二是在項目?jì)r(jià)值的挖掘上，要多元化，比如一個(gè)擬上市項目，從最初的改制到最后的上市，其每一步中有價(jià)值可挖的地方，我們都要花工夫去想、去做。”

這種“精細化”的運作思路，其實(shí)也是投行整體服務(wù)理念轉變的表現。經(jīng)歷過(guò)陣痛的平安證券就提出了“交易型投行”的概念，所謂交易型投行，是從原來(lái)的以項目為中心向以客戶(hù)為中心運作轉變，從生產(chǎn)線(xiàn)到產(chǎn)業(yè)鏈轉變，從單一賺取通道收益，向縱向挖掘客戶(hù)長(cháng)期持續價(jià)值及橫向擴展多元化的價(jià)值增值轉變。

不難發(fā)現，當前投行新業(yè)務(wù)品種不斷豐富，出現了配套融資、主動(dòng)創(chuàng )造的交易性財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)等新興模式，投行客戶(hù)的融資需求已具備多樣化、立體化的選擇，包括私募股權融資、中小企業(yè)私募債、新三板定向募集、IPO等，還可以通過(guò)借殼上市、第三方購買(mǎi)資產(chǎn)等重組方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。

“這些變化對投行業(yè)務(wù)提出了更高的專(zhuān)業(yè)要求，原先扁平化的服務(wù)模式要向立體化延伸。”南方某大型券商投行人士表示。

據該投行人士透露，其公司于投行部門(mén)下面新設立上市顧問(wèn)部，對于任何有進(jìn)入資本市場(chǎng)需求的企業(yè)，向其提供上市顧問(wèn)、專(zhuān)項培訓、私募融資顧問(wèn)、中小企業(yè)固定收益產(chǎn)品、多層次資本市場(chǎng)進(jìn)入、改制重組、IPO、并購等整體服務(wù)，目前已初見(jiàn)成效。

實(shí)際上，“立體化”的概念還不局限于此。比如在篩選項目時(shí)，不再只盯著(zhù)擬上市項目，只要可以為其提供服務(wù)的企業(yè)，都被納入客戶(hù)范疇。另外，加強與公司其他部門(mén)的合作，建立多渠道的服務(wù)體系，比如在提供單一的財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)的同時(shí)，還將理財、研究咨詢(xún)等其他服務(wù)納入進(jìn)來(lái)。

有投行人士表示，服務(wù)精細化、立體化、持續化，將成為未來(lái)投行轉型的主要方向。不過(guò)這三者并不是并行的，而是相互交叉、相輔相成。

“未來(lái)投行可能不再以獲取承銷(xiāo)收入為主要業(yè)務(wù)目標，而是作為公司最重要的基礎資產(chǎn)引進(jìn)者，為公司引進(jìn)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)與資產(chǎn)，并通過(guò)持續的服務(wù)和交易安排，包括與公司內部固定收益、資產(chǎn)管理、投資交易等條線(xiàn)，以及集團范圍內銀行、信托、產(chǎn)險、壽險和資產(chǎn)管理公司的協(xié)同和合作，提供一攬子金融服務(wù)，賺取長(cháng)期持續、多元化綜合收益。”平安證券相關(guān)負責人表示。