前面埋伏
萬(wàn)福生科、新大地、天能科技等案件的爆出,把近年來(lái)投行業(yè)高速發(fā)展過(guò)程中出現的風(fēng)險管理缺失、誠信意識淡薄等問(wèn)題放到了聚光燈下
后有追兵
IPO停滯讓投行業(yè)遭遇發(fā)展瓶頸
出路
投行業(yè)精細化、立體化、持續化三大服務(wù)模式轉型趨勢隱現
2013年可謂中國投資銀行業(yè)的多事之秋。一方面,萬(wàn)福生科、新大地、天能科技等案件的爆出,把近年來(lái)投行業(yè)高速發(fā)展過(guò)程中出現的風(fēng)險管理缺失、誠信意識淡薄等問(wèn)題放到了聚光燈下;另一方面,IPO的停滯,也讓投行業(yè)遭遇了發(fā)展的瓶頸。
縱觀(guān)中國投行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò ),盡管有過(guò)幾次高潮迭起,但從未跳出過(guò)對IPO業(yè)務(wù)的依賴(lài)。隨著(zhù)傳統通道業(yè)務(wù)空間收窄以及行業(yè)競爭壓力日益加劇,投行粗放式、單線(xiàn)條的業(yè)務(wù)模式也漸漸走向盡頭。
探索一條可持續、高質(zhì)量、符合未來(lái)發(fā)展方向的改革之路,已經(jīng)成為投行業(yè)界的共識。從“通道型投行”向“交易型投行”轉變,也被視作業(yè)務(wù)革新的必由之路。破除IPO發(fā)行過(guò)程中的弊端、賦予承銷(xiāo)商更多自主權利,也成為當前中國投行人迫切的心聲。
事實(shí)上,經(jīng)過(guò)最初階段的思考和摸索,投行業(yè)精細化、立體化、持續化這三大服務(wù)模式的轉型趨勢已經(jīng)隱隱可見(jiàn)。
從扁平到立體
當前投行新業(yè)務(wù)品種不斷豐富,出現了配套融資、主動(dòng)創(chuàng )造的交易性財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)等新興模式,投行客戶(hù)的融資需求已具備多樣化、立體化的選擇,包括私募股權融資、中小企業(yè)私募債、新三板定向募集、IPO等
近年來(lái),國內資本市場(chǎng)快速發(fā)展。特別是創(chuàng )業(yè)板推出后,面對突然激增的IPO市場(chǎng)容量和大量如潮水般涌現的項目機會(huì ),國內眾多保薦機構在業(yè)績(jì)和利益的驅使下,“跑馬圈地”,大干快上,出現了倉促上馬的浮躁風(fēng)氣。在此過(guò)程中,投行的業(yè)務(wù)導向已經(jīng)完全“通道化”。
簡(jiǎn)單粗放的外延擴張,是“通道制”投行在業(yè)務(wù)發(fā)展模式上的顯著(zhù)特點(diǎn)。
“以前做項目,都是奔著(zhù)上市而去的,而且上市是唯一的目標,在這過(guò)程當中很少會(huì )考慮企業(yè)其他方面的需求。”一位具有多年從業(yè)經(jīng)驗的保薦代表人對此深有感觸,“不過(guò)由于通道本身附有較大的政策紅利價(jià)值,能夠帶來(lái)足夠豐厚收益,在此情況下,我們的主要精力是放在通過(guò)對通道資源的爭奪和不斷提高通道周轉率和利用率,來(lái)實(shí)現價(jià)值的最大化。”
然而去年下半年以來(lái),隨著(zhù)IPO陷入停滯、行業(yè)競爭環(huán)境惡化以及監管層嚴控質(zhì)量關(guān)等新變化的出現,原先粗放式的擴張模式顯然難以為繼。
“現有的項目條件下,要想挖掘新的贏(yíng)利點(diǎn),必須對項目本身下功夫,強調‘精耕細作’。”東吳證券某投行團隊負責人表示,“這里的精耕細作有兩層意思:一是在項目質(zhì)量的控制上,要制定更高的要求,比如對財務(wù)數據真實(shí)性的把控能力要加強,此次證監會(huì )的財務(wù)核查也釋放出這樣一個(gè)監管趨勢;二是在項目?jì)r(jià)值的挖掘上,要多元化,比如一個(gè)擬上市項目,從最初的改制到最后的上市,其每一步中有價(jià)值可挖的地方,我們都要花工夫去想、去做。”
這種“精細化”的運作思路,其實(shí)也是投行整體服務(wù)理念轉變的表現。經(jīng)歷過(guò)陣痛的平安證券就提出了“交易型投行”的概念,所謂交易型投行,是從原來(lái)的以項目為中心向以客戶(hù)為中心運作轉變,從生產(chǎn)線(xiàn)到產(chǎn)業(yè)鏈轉變,從單一賺取通道收益,向縱向挖掘客戶(hù)長(cháng)期持續價(jià)值及橫向擴展多元化的價(jià)值增值轉變。
不難發(fā)現,當前投行新業(yè)務(wù)品種不斷豐富,出現了配套融資、主動(dòng)創(chuàng )造的交易性財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)等新興模式,投行客戶(hù)的融資需求已具備多樣化、立體化的選擇,包括私募股權融資、中小企業(yè)私募債、新三板定向募集、IPO等,還可以通過(guò)借殼上市、第三方購買(mǎi)資產(chǎn)等重組方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。
“這些變化對投行業(yè)務(wù)提出了更高的專(zhuān)業(yè)要求,原先扁平化的服務(wù)模式要向立體化延伸。”南方某大型券商投行人士表示。
據該投行人士透露,其公司于投行部門(mén)下面新設立上市顧問(wèn)部,對于任何有進(jìn)入資本市場(chǎng)需求的企業(yè),向其提供上市顧問(wèn)、專(zhuān)項培訓、私募融資顧問(wèn)、中小企業(yè)固定收益產(chǎn)品、多層次資本市場(chǎng)進(jìn)入、改制重組、IPO、并購等整體服務(wù),目前已初見(jiàn)成效。
實(shí)際上,“立體化”的概念還不局限于此。比如在篩選項目時(shí),不再只盯著(zhù)擬上市項目,只要可以為其提供服務(wù)的企業(yè),都被納入客戶(hù)范疇。另外,加強與公司其他部門(mén)的合作,建立多渠道的服務(wù)體系,比如在提供單一的財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)的同時(shí),還將理財、研究咨詢(xún)等其他服務(wù)納入進(jìn)來(lái)。
有投行人士表示,服務(wù)精細化、立體化、持續化,將成為未來(lái)投行轉型的主要方向。不過(guò)這三者并不是并行的,而是相互交叉、相輔相成。
“未來(lái)投行可能不再以獲取承銷(xiāo)收入為主要業(yè)務(wù)目標,而是作為公司最重要的基礎資產(chǎn)引進(jìn)者,為公司引進(jìn)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)與資產(chǎn),并通過(guò)持續的服務(wù)和交易安排,包括與公司內部固定收益、資產(chǎn)管理、投資交易等條線(xiàn),以及集團范圍內銀行、信托、產(chǎn)險、壽險和資產(chǎn)管理公司的協(xié)同和合作,提供一攬子金融服務(wù),賺取長(cháng)期持續、多元化綜合收益。”平安證券相關(guān)負責人表示。
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