創(chuàng )投圈正在變得無(wú)比的瘋狂。融資額屢創(chuàng )新高、公司估值節節攀升，經(jīng)緯創(chuàng )投合伙人張穎終于坐不住了，他發(fā)出《致經(jīng)緯系CEO們的公開(kāi)信》，告誡團隊警惕泡沫隨時(shí)破滅，做好“過(guò)冬”準備，并向被投企業(yè)敲響警鐘，叮囑這些公司，“無(wú)論如何，請務(wù)必確保自己賬上有足夠9至12個(gè)月的現金儲備。”

這封信瞬間在投資界與創(chuàng )業(yè)界引發(fā)熱議，許多創(chuàng )投公司認為張穎說(shuō)出了他們一直想說(shuō)的話(huà)。公開(kāi)信中提到，今年幾家主流基金，截至前三季度所投的項目數量已是去年的2倍以上，所有的人都在拼命做案子?？蛇@樣的態(tài)勢還能延續多久呢?市場(chǎng)由熱轉冷的變化往往發(fā)生在幾個(gè)月之內，就像2012年的迅速回冷，“盲目樂(lè )觀(guān)是非常危險的。”

“今年太熱了”，這是所有行內人都有的感覺(jué)，是否真的有泡沫，又將在未來(lái)多久破滅，沒(méi)有人能做出準確的預判，但直覺(jué)告訴他們轉冷或許就在不久的將來(lái)。正如張穎所說(shuō)，市場(chǎng)從“貪婪”轉向“恐懼”的關(guān)鍵節點(diǎn)只在彈指之間。

泡沫

創(chuàng )投基金凱鵬華盈已經(jīng)在準備過(guò)冬，其主管合伙人周煒表示，基本同意張穎的泡沫警示，他同時(shí)也認為，“類(lèi)似的擔心每隔三四年就會(huì )出現一次，2008年、2011年都曾經(jīng)出現過(guò)，但是當前的科技泡沫離20世紀90年代末相差甚遠，并沒(méi)有可比性。”但為謹慎起見(jiàn)，凱鵬華盈從今年年初開(kāi)始已經(jīng)放慢了投資步伐。

提前放慢是極少數。即便是張穎，也一邊寫(xiě)公開(kāi)信，一邊依舊瘋狂搶項目。在今年前三個(gè)季度，經(jīng)緯創(chuàng )投已經(jīng)投下45個(gè)項目，平均每月拿下5個(gè)項目。投資者均認為，寧可多下成本，也絕不愿錯過(guò)時(shí)機。

財富需要增值是瘋狂投資的原動(dòng)力。成功上市的中概股誕生了許多財富群體，再加上阿里巴巴上市帶來(lái)的強烈效應，讓更多的人愿意掏出真金白銀撒向投資界。同時(shí)，不少傳統產(chǎn)業(yè)的公司也自己成立基金做投資，錢(qián)生錢(qián)的游戲讓所有人迷戀。

今年活躍在一線(xiàn)的投資機構幾乎清一色募集了新的基金，加快了投資速度，同時(shí)進(jìn)一步放大投資數額。數據顯示，僅今年上半年大陸新募資金額達67.62億美元，是2012年后的新高。

隨之而來(lái)的是項目估值奇高。如張穎所說(shuō)，所有主流基金都在瘋狂地投資項目，之前不常見(jiàn)的幾千萬(wàn)甚至上億美金的A輪融資開(kāi)始變得極其平常，每輪融資之間的時(shí)間差被迅速縮短，甚至上輪剛結束就漲價(jià)幾倍，立刻開(kāi)始下輪新融資的情況也變得“合理”且頻繁起?來(lái)。

其中最火的依然要屬TMT。TMT初創(chuàng )企業(yè)天使輪估值等同于過(guò)往A輪的價(jià)格，甚至更高的情況已成為常態(tài)，更有創(chuàng )業(yè)企業(yè)在短短幾個(gè)月的時(shí)間內估值翻了近10倍。

如今的TMT涵義更加廣泛，涉足領(lǐng)域也更多，互聯(lián)網(wǎng)金融、在線(xiàn)教育和用車(chē)領(lǐng)域可謂資本涌動(dòng)，截至今年9月，這三個(gè)領(lǐng)域有33家公司完成融資，其中融資額達到1億美元級別以上的有5家，千萬(wàn)美元級別以上的有17家。

包括P2P在內的互聯(lián)網(wǎng)金融被看作是未來(lái)回報最高的行業(yè)之一，尤其受到資本的寵愛(ài)。截至目前，2014年已經(jīng)有將近30家P2P獲得超30億元投資，其中融資規模在億元以上的企業(yè)約有10家。在創(chuàng )投圈，各投資機構互相攀比所投的P2P項目，如果你沒(méi)有投資過(guò)一家P2P公司則會(huì )遭到同行取笑，但動(dòng)輒數億的投資也讓投資人傷透了腦筋。

越來(lái)越多的創(chuàng )投基金開(kāi)始往早期項目轉移。而兩三年前，早期項目并不受寵，Pre-IPO(上市前)項目曾是資本瘋狂追逐的目標，在資本市場(chǎng)的退出渠道收窄后，A股排隊上市企業(yè)眾多，以Pre-IPO業(yè)務(wù)為重要商業(yè)模式的基金急速轉型。并且，對于很多投資早期TMT項目的創(chuàng )投來(lái)說(shuō)，BAT(百度、阿里和騰訊三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的簡(jiǎn)稱(chēng))密集的行業(yè)并購給他們帶來(lái)了機會(huì )，意味著(zhù)退出不一定要等待漫長(cháng)的上市周期，可以?xún)扇旰筚u(mài)給BAT，周期短，收益也不少。

這種背景下，一些創(chuàng )投機構甚至開(kāi)始成立天使基金，各種孵化器開(kāi)始鋪天蓋地，好的早期項目自然受到追捧，項目的價(jià)格也隨之越炒越高。

澳銀資本創(chuàng )始合伙人熊鋼告訴《環(huán)球企業(yè)家》，早期投資的泡沫都集中在互聯(lián)網(wǎng)，“互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域不斷會(huì )產(chǎn)生新泡沫，也不斷會(huì )破滅”。熊鋼認為，目前泡沫之所以沒(méi)有破是因為有資金在持續支撐，可一旦一個(gè)行業(yè)沒(méi)有資金進(jìn)入、紛紛撤離時(shí)就是泡沫破滅的時(shí)候，但在什么時(shí)間、什么點(diǎn)、由于什么原因現在不得而知。“只要別集中爆發(fā)。逐漸破滅，轉化快一點(diǎn)就可以慢慢消化掉，這是小病，集中爆發(fā)就是大病。”

機會(huì )

高榕資本合伙人張震對此有著(zhù)不同的看法。他認為泡沫肯定隨時(shí)都有，沒(méi)有泡沫說(shuō)明這個(gè)經(jīng)濟不活躍，不要因為泡沫就膽怯。對比上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫，1999年人們只會(huì )記住在互聯(lián)網(wǎng)泡沫中很多創(chuàng )業(yè)公司死去，但BAT都是那個(gè)階段誕生的，投資人賺到的錢(qián)也不少。與1999年類(lèi)似，現在也有很多顛覆性的概念涌現出來(lái)，如果把今天比喻成1999年，那么中國最牛的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和O2O公司可能就在這兩年誕生。

不管怎樣，當下的中國創(chuàng )業(yè)者們迎來(lái)了最好的時(shí)代，甚至好到連他們自己都不敢相信。兩年前，主基調還是創(chuàng )業(yè)者手攜商業(yè)計劃書(shū)，纏著(zhù)投資人不放，卻頻頻被拒;如今，則多是資本主動(dòng)送上門(mén)來(lái)，價(jià)格還遠超預期。

若泡沫破滅，如張穎所說(shuō)，那時(shí)候可以融資千萬(wàn)美金的公司砍一半、砍三分之二融資額都融不到，也會(huì )有很多融不到錢(qián)的創(chuàng )業(yè)公司將在短暫的黑暗中倒下。因而對目前的創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是拿錢(qián)的最好時(shí)機。易凱資本創(chuàng )始人王冉更表示，“如果你是剛剛上路的創(chuàng )業(yè)者，別怕被錢(qián)砸暈，能拿趕緊拿。”

對于投資基金來(lái)說(shuō)，這或許也不是最差的時(shí)代。如果把投資放到一個(gè)相對較長(cháng)的周期可以看到，真正偉大的公司往往伴隨著(zhù)泡沫誕生，機會(huì )總是與危機相伴。

賽富基金首席合伙人閻焱告訴《環(huán)球企業(yè)家》，在眾人爭搶的項目中，他主要看好三個(gè)領(lǐng)域。第一，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對于傳統行業(yè)的改造帶來(lái)的機會(huì )。“如果說(shuō)過(guò)去的互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)造就了萬(wàn)億的機會(huì )，其未來(lái)對傳統行業(yè)的改造所帶來(lái)的將是幾十萬(wàn)億的機會(huì )。”其次，是醫療健康領(lǐng)域。他認為醫療領(lǐng)域的供求關(guān)系處于極端不平衡的市場(chǎng)關(guān)系，中國的藥業(yè)、醫療器械等等，在今后至少50年里面都有巨大的潛力。

同時(shí)，大起大落的新能源、新材料行業(yè)也為他所愛(ài)。“曾經(jīng)太陽(yáng)能在中國是所有人都追逐的焦點(diǎn)，這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)并不代表新能源、新材料從此銷(xiāo)聲匿跡，相反，中國作為能源消耗大國，在環(huán)境每況愈下的情形下，新能源和新材料依然機會(huì )無(wú)窮。”