這邊在熱情過年，大洋彼岸的全球創(chuàng)新中心硅谷也在熱火朝天，越來越多的中國錢正涌向硅谷。

近一兩年間，大量國內(nèi)資本登陸美國硅谷，這其中既包括百度、阿里巴巴、騰訊、華為、聯(lián)想、小米、奇虎等國內(nèi)主流IT公司的資金，也包括來自數(shù)量眾多的個人天使以及天使基金的熱錢。

這兩種國內(nèi)資金登陸硅谷后的去向并不相同，前者以戰(zhàn)略布局為主要目的，通常參與初創(chuàng)公司A輪及以后的投資;而后者非專業(yè)出身，入行不久，因此大量地涌入了門檻較低的種子及天使輪投資領(lǐng)域，目前后者正在硅谷呈爆發(fā)趨勢，并形成了自己“單筆投資金額小、參與項目多”的中國特色。

鈦媒體硅谷記者注意到，在中國背景的資金大量涌入天使輪的背后，一股新的浪潮正在形成——那就是不論專業(yè)VC還是業(yè)余天使，中國背景的資金將在可見的時間內(nèi)開始向A輪轉(zhuǎn)移，在這一過程中，將有多個中國背景的A輪創(chuàng)投基金在硅谷順勢崛起。而據(jù)專注于硅谷A輪投資的美國中經(jīng)合集團(tuán)投資合伙人劉勇博士向鈦媒體推斷，今年下半年至2016年，這一趨勢就會日益顯現(xiàn)。對這股趨勢已體現(xiàn)出幾個不同特征，鈦媒體記者做了些總結(jié)：

另類的中國天使基金

事實上，專業(yè)VC向A輪聚集并不足為奇。對于BAT、華為、聯(lián)想、小米、奇虎等國內(nèi)IT巨頭而言，走出國門進(jìn)行投資不僅是為了財務(wù)回報，更多地是要實現(xiàn)自己的戰(zhàn)略意圖。因此，這些公司要么通過自身的戰(zhàn)略投資部門進(jìn)行一些早期投資布局，要么加入硅谷的大型美元基金成為LP(出資人)。對這些大型公司而言，較少地參與天使輪的投資，即使參與，也同美國主流VC一樣，主要是為了獲得A輪優(yōu)先認(rèn)購的權(quán)利，而不會單純?yōu)榱素攧?wù)回報。這些資金在未來可見的時間內(nèi)，仍將聚集在A及A輪以后的融資階段。

而另一部分中國背景的資金來自于個人天使投資人，以及來自國內(nèi)的美元天使基金。這是一股在近兩年內(nèi)才興起的新勢力，他們在硅谷進(jìn)行投資時，往往單一項目投資金額比較少，比如一個項目5萬至10萬美金，但是參與投資的項目數(shù)量卻很多，一個100萬美金的天使項目，往往有十幾個中國背景的投資方參與其中，每個投資方投資5至20萬美金——于是在硅谷各個大小天使項目中，隨處可見中國投資人的身影。

其實，上述中國天使投資人的做法與傳統(tǒng)的國內(nèi)專業(yè)VC機(jī)構(gòu)以及美國投資機(jī)構(gòu)的做法并不相同。劉勇博士告訴鈦媒體記者，

以自己曾經(jīng)參與的聯(lián)想樂基金為例，如果要投資一個100萬美金的天使輪項目，樂基金通常會出資50萬以上，而且會要求在A輪有優(yōu)先認(rèn)購的權(quán)利，同樣做法的還有美國主流VC，一個100萬的項目，一般兩家基金就分完了，而且他們投資天使項目的目的也主要是為了A輪有同比認(rèn)購的機(jī)會。

但是，大量在硅谷新成立的中國天使資金目前還沒有“做長線”的計劃，僅以天使輪產(chǎn)生的財務(wù)回報為目標(biāo)，并且由于專業(yè)性不夠，對項目把握度不大，因此往往選擇“每筆小額、多投幾筆”的分散風(fēng)險的做法。

基金規(guī)模擴(kuò)大和人才儲備促成向A輪轉(zhuǎn)移

對此，劉勇表示，上述做法會形成諸多問題。

“首先，由于中國天使投資人單筆投資額度不大，占股不多，能夠分配在每個項目上的資源相對有限，對項目的幫助和貢獻(xiàn)往往不強(qiáng);再次，海量投資策略會導(dǎo)致獲得融資的天使項目總體質(zhì)量降低，今后會有更多天使項目拿不到A輪投資。這樣看似分散了風(fēng)險，總體而言投資組合的風(fēng)險反而提高了。”

據(jù)推斷，1至2年后，目前很多拿到天使投資的初創(chuàng)項目會找不到A輪接盤，而投資這些企業(yè)的天使基金業(yè)績也會出現(xiàn)問題。劉勇表示，

“1至2年后，目前數(shù)量眾多的天使基金便會分出層次，業(yè)績不好的天使基金其背后LP開始意識到投資天使基金的財務(wù)回報遠(yuǎn)不如做主流基金LP的收入，從而導(dǎo)致大量中國資金尋求加入硅谷主流VC并進(jìn)入A輪投資市場;而業(yè)績好的天使基金則會持續(xù)融資，并且隨著管理資金規(guī)模的擴(kuò)大，開始向A輪轉(zhuǎn)移。”

總體來說，中國背景天使基金向A輪轉(zhuǎn)移有三個方面的原因。

首先是上述提到的天使基金在未來的優(yōu)勝劣汰，業(yè)績領(lǐng)先的天使基金為了自己投資回報的進(jìn)一步提高，必然會產(chǎn)生向A輪轉(zhuǎn)移的需求;

其次，國內(nèi)熱錢規(guī)模的不斷擴(kuò)大，也促使大量天使基金管理的資金總量呈上升趨勢，當(dāng)新一期基金可以募集到上億美金資金量的時候，它就不可能只聚焦于天使階段，參與A輪項目投資會成為必然;

再次，人才儲備也是關(guān)鍵性因素， 與天使階段往往采取“寫支票”的方式不同，A輪需要專業(yè)性更強(qiáng)的投資人才，而目前硅谷很多天使投資人都是技術(shù)背景且沒有專業(yè)VC機(jī)構(gòu)的從業(yè)經(jīng)歷。但隨著時間的推移，這些人里的佼佼者會脫穎而出，成為具備大資金管理能力的專業(yè)投資人，這也將促成更多中國背景的資金可以在硅谷進(jìn)行A輪以及更后期的專業(yè)投資。

首先流入華人背景的A輪基金特征

既然說目前天使基金會逐步向A輪轉(zhuǎn)移，那么其轉(zhuǎn)移方式會呈現(xiàn)怎樣的特點呢?

對此，劉勇認(rèn)為，相比流入硅谷美國一線VC，更多來自國內(nèi)的資金會首先進(jìn)入同樣具有中國背景的A輪創(chuàng)投基金。

“并不是因為這些中國背景的VC回報率更高，而是對國內(nèi)資金來說，美國一線VC非常難進(jìn)。更重要的是，美國一線VC不會為國內(nèi)LP提供任何額外增值服務(wù)，比如項目源分享等。而在這些方面，中國背景的硅谷創(chuàng)投基金會更靈活。”

從硅谷近期的統(tǒng)計數(shù)字看，從天使輪到A輪接近10:1的概率，也就是說每10個拿到天使輪融資的項目僅有1個可以拿到A輪融資，其它9個項目投資人的錢則打了水漂。這也從一個側(cè)面說明了A輪項目往往發(fā)展到了一定的規(guī)模，其融資門檻也比天使項目高出很多。劉勇表示，

想向A輪投資階段轉(zhuǎn)移的中國背景天使基金當(dāng)然可以自己做，但如果操盤手在美國主流投資圈沒有根基，想直接進(jìn)一些A輪項目往往很難。而這些天使基金背后的國內(nèi)LP直接投A輪項目則會更難，因為他們還要面臨語言、文化、商業(yè)環(huán)境等更多差異。”

目前，典型的美國一線VC如Andreessen Horowitz、Formation 8等，投資業(yè)績顯赫，它們的LP也收獲頗豐。但國內(nèi)資金想進(jìn)入這些一線VC非常困難。在Formation 8最新一期基金的募資中，某國內(nèi)IT巨頭原有意進(jìn)入，但由于該期基金大規(guī)模超募導(dǎo)致只能分得很小的份額而作罷，至于其它產(chǎn)業(yè)背景偏弱的國內(nèi)熱錢，則更難進(jìn)入這類硅谷一線創(chuàng)投基金。

那么，加入美國一線VC不行，大量的國內(nèi)熱錢會將目光鎖定在硅谷有華人背景VC基金，比如老牌的美國中經(jīng)合集團(tuán)，以及近兩年迅速崛起的丹華資本、Zpark Capital等新銳。“下半年至明年，會有越來越多類似華人背景的專業(yè)A輪創(chuàng)投基金在硅谷出現(xiàn)，而國內(nèi)資金在短期內(nèi)會首先考慮進(jìn)入這類基金中。”

據(jù)悉，作為硅谷主流VC機(jī)構(gòu)，美國中經(jīng)合集團(tuán)目前管理著八期基金，資金總量接近10億美元;丹華資本第一期基金已經(jīng)募集到9000萬美金的規(guī)模，并參與了多個A輪及以后項目的投資;而Zpark Capital也募集至第二期基金。