采訪(fǎng)那天，霧霾圍城。走進(jìn)東方廣場(chǎng)W2寫(xiě)字樓里，DCM辦公室顯得格外安靜。鋼筋水泥與落地玻璃將漫天塵沙屏蔽在外。曾振宇從桌子前走過(guò)來(lái)，身穿一件白色襯衫搭配藍色的牛仔褲，臉色平和，看上去一副波瀾不驚的樣子。作為DCM北京辦公室第一位投資專(zhuān)員，他在這兒辦公已有7年時(shí)間，“目前我們北京團隊總共7個(gè)人。”

2014年8月，曾振宇正式成為DCM(北京)第三位合伙人。

“你平時(shí)還下圍棋嗎?”記得資料上說(shuō)圍棋曾是他的摯愛(ài)。

突然的離題發(fā)問(wèn)，讓曾振宇頓了一下，回說(shuō)，“不下了。沒(méi)時(shí)間。太慢了。”說(shuō)完他也笑了起來(lái)。

事實(shí)上，在曾振宇眼中，“VC算是金融領(lǐng)域對自由度和感性依賴(lài)最大的一個(gè)工作，”對于一個(gè)不按理出牌的水瓶座，他說(shuō)做VC，是自己內心很理想的一個(gè)職業(yè)，“這工作讓我很愉快。”

曾振宇2007年10月加入DCM。本科財會(huì )專(zhuān)業(yè)，但大學(xué)時(shí)對形形色色的商業(yè)故事和企業(yè)家傳記頗多興趣，他告訴創(chuàng )業(yè)邦記者，這也是他最早進(jìn)入投資領(lǐng)域的第一推動(dòng)力。

畢業(yè)后第一份工作，他進(jìn)了讓同學(xué)艷羨的中國工商銀行，在電子銀行部當了一名“有晉升潛力”的職員。幾年后辭職，開(kāi)始向投資領(lǐng)域“漂移”，進(jìn)入 DCM 之前，在磐銳投資基金做過(guò)一段中期投資。到DCM后，就扎進(jìn)電商、O2O、云服務(wù)等TMT領(lǐng)域。

曾振宇是一個(gè)不很高產(chǎn)但極精準的投資人。入行這些年，他總共投了唯品會(huì )、58同城，途牛，Ucloud、中華萬(wàn)年歷等10多個(gè)項目。其中不乏里程碑式的投資案例。而唯品會(huì )、58同城等高達幾十億美金的估值，也為DCM帶來(lái)巨大回報。

談到個(gè)人的投資理念，他說(shuō)，投每一個(gè)項目，都要“找對感覺(jué)”才能出手，中間往往會(huì )經(jīng)歷避免不了的掙扎與糾結。而他反復提到投資邏輯是：十分注重大市場(chǎng)里、可規?；纳虡I(yè)模型。

他將此視作金規鐵律。“換句話(huà)說(shuō)，任何項目如是在這一點(diǎn)上吃不準兒，那我就不會(huì )出手。”

“少而精”是主打

作為與DCM“骨肉相連”的合伙人，曾振宇不論工作上的成長(cháng)，項目投資、風(fēng)格打法，都與DCM難以“撕開(kāi)”。他認為DCM具備典型硅谷基金特征：長(cháng)線(xiàn)投資，巨大而不確定性回報。這與國內很多追求短期快速、小回報基金不同，而他說(shuō)“硅谷基金的長(cháng)線(xiàn)風(fēng)格才是典型的VC基金屬性。”

“我們的投資一般都會(huì )有5到10年的期限，也很少有尖刻性條款。”就像硅谷VC習慣的打法，曾振宇說(shuō)他(們)投資項目很多也是在B輪、A輪，甚至更早期進(jìn)入，然后很耐心地支持創(chuàng )業(yè)者和企業(yè)慢慢發(fā)展，做出那些改變世界的大事，而自身“也成為偉大企業(yè)和企業(yè)家故事中不可分割的一部分。”

曾振宇特別認同“和創(chuàng )業(yè)者一起成長(cháng)”的理念。談及個(gè)人所擅長(cháng)的做法時(shí)，他說(shuō)大體可分為投前和投后兩塊。投前基本邏輯就是：第一看市場(chǎng)。努力去搜尋那種具有大市場(chǎng)里可規?；纳虡I(yè)模式和項目;二是選團隊。選團隊時(shí)主要注重兩方面，首先創(chuàng )始人要足夠堅強;其次是團隊具備較強學(xué)習能力。

但現實(shí)并非總是完美，遇到情況，他會(huì )在電腦上列出選項進(jìn)行優(yōu)選，“比如考察創(chuàng )業(yè)團隊時(shí)，我認為其現有能力如何就不是特別重要。”

投后，則與被投團隊互動(dòng)頻密。“我相信，沒(méi)有哪個(gè)公司能夠輕易成功。因此作為投資者，我寧可少投一些公司，也要多花時(shí)間和團隊及創(chuàng )始人在一起，盡量多去了解他們的想法，看在哪些方向上可幫到他們。”在曾振宇看來(lái)，企業(yè)家看公司“偏縱向”，而投資人視角“更橫切”，“有時(shí)投資人就像一個(gè)創(chuàng )業(yè)公司的外腦。”

比如作為唯品會(huì )的投資者。A輪領(lǐng)投后，曾振宇說(shuō)他們扮演的角色絕不僅僅是出錢(qián)的“金主”，還會(huì )盡量運用DCM全球資源幫著(zhù)公司尋找適合的電商、時(shí)尚領(lǐng)域人才，而且每個(gè)月都會(huì )去參加唯品會(huì )內部運營(yíng)會(huì )議。

自從幾年前唯品會(huì )還在廣州辦公時(shí)，他們就定時(shí)飛過(guò)去開(kāi)公司內部運營(yíng)會(huì )議，這個(gè)工作習慣一直持續到今天。事實(shí)上，這一種“投前投后”邏輯需要投資人格外勤奮，要花費大量時(shí)間和精力，所以曾振宇堅持“少而精”。

投資人如同投籃手。投手要有手感才能命中得分，而投資人對于所投項目，也需找到“對的感覺(jué)”才能出手。2014年，曾振宇投了4個(gè)項目，UCloud云計算是其中有代表性的。事實(shí)上，它的B輪融資頗費了些周折。而最初A輪投UCloud云計算時(shí)，DCM內部團隊意見(jiàn)是統一，有共識的，但當時(shí)市場(chǎng)上頗有雜音，認為UCloud云計算在商業(yè)模式上挑戰太大，這使得團隊部分成員產(chǎn)生動(dòng)搖。

曾振宇是強烈的主投派。他認為，UCloud云計算所覆蓋的服務(wù)領(lǐng)域是一個(gè)足夠大的市場(chǎng);創(chuàng )業(yè)團隊成員也足夠堅韌、頑強;還有就是團隊技術(shù)背景強大,成員主要來(lái)自華為、盛大、東軟、騰訊等公司。“盡管生意模式不那么完美，但有這幾個(gè)亮點(diǎn)足矣。”

在他看來(lái)，世界上從沒(méi)什么十全十美之事。幾年間，他見(jiàn)過(guò)的眾多投資項目，都存在“這樣那樣”的問(wèn)題，比如，有的資產(chǎn)比較重;有的時(shí)刻面臨巨頭威脅;有的生意模式上天然存在挑戰;有的則處于高管制行業(yè)……每到這時(shí)，他會(huì )拿出自己的標尺去量——項目和團隊具哪些亮點(diǎn)?是否處于一個(gè)足夠大的市場(chǎng)?市場(chǎng)里存不存在規?；獾目赡苄?

之所以在意“規?；?rdquo;，他說(shuō)是由“VC這門(mén)生意本質(zhì)決定。”他認為，VC本質(zhì)上就是要尋找那些由于技術(shù)或者商業(yè)變革所帶來(lái)的、大的、破壞性的商業(yè)模式。“只有將此類(lèi)商業(yè)模式做到一定規模，才有意義。”

在他看來(lái)，VC作為一種生意模型，自有它的邊界和運行規律。“那種在大市場(chǎng)有爆發(fā)可能性的生意模式，或許前期比較兇險，但爆發(fā)性強，對社會(huì )資源依賴(lài)性也大，需要投資者在其中提供的幫助也就更多。”

慢慢開(kāi)竅

瑞士IMD商學(xué)院教授約翰·威克斯說(shuō)過(guò)，“每個(gè)人都希望證明自己的優(yōu)勢和強項。且不斷學(xué)習并追蹤它。但越到頂部，風(fēng)險越高，接受失敗是一個(gè)選項。這就像運動(dòng)員，——而商業(yè)領(lǐng)域同樣存在這問(wèn)題。”

過(guò)往的投資經(jīng)歷中，曾振宇坦言曾錯過(guò)一些“很好的項目”。而這些不好點(diǎn)名的好項目，“都見(jiàn)過(guò)，并談得蠻深。”主要因時(shí)間抑或價(jià)格等因素失之交臂。

“有些機會(huì )就是不屬于自己。比如那種你不熟悉的領(lǐng)域，要價(jià)又特離譜的，這一種我基本就不會(huì )去碰。即使有一天它大成，我也不遺憾。”

感到遺憾的是個(gè)人狀態(tài)已具備但卻沒(méi)抓住，而后眼睜睜看著(zhù)“被別人摘走”的項目。他總結，“可能還是做整體分析時(shí)，對其中一些不確定因素，感覺(jué)上不舒服，心里就打了問(wèn)號，猶豫了。”

“還有大家都說(shuō)，一個(gè)好項目，價(jià)錢(qián)不重要。但這話(huà)是一個(gè)從后往前看的邏輯。其實(shí)對于做中早期投資，我還是相信紀律性的。”

所謂紀律性就是，投資要有一個(gè)一致性的想法或者邏輯，并長(cháng)期、相對嚴格地去踐行它。這涉及到考察所投項目時(shí)，會(huì )不會(huì )被外界影響?門(mén)檻是否要輕易放松?價(jià)錢(qián)把握上是否足夠理智?

投資圈的各路大咖們背景各異，稟賦不同，各有各自成功路徑。曾振宇說(shuō)，“我相信紀律性會(huì )保證長(cháng)期成功。”

事實(shí)上，個(gè)人成長(cháng)中重要事件對投資風(fēng)格影響頗深。上小學(xué)時(shí)，曾振宇迷上了乒乓球，幾乎每天都進(jìn)行艱苦練習。他還超級喜歡打比賽，也一路打到全市少年組冠軍。他承認，長(cháng)大后他回過(guò)頭去看，這個(gè)競技訓練過(guò)程對個(gè)人意志力和競爭性的塑造特別有幫助。

“而給我更大沖擊的是一次乒乓球比賽中的失敗。”在獲得全市冠軍后，他被選撥到省里與全國各省專(zhuān)業(yè)組優(yōu)秀選手進(jìn)行比賽，“那一次我輸得一塌糊涂，之后就生了一場(chǎng)大病。”曾振宇至今說(shuō)起仍然有一種很走心的感覺(jué)，“這件事教會(huì )我如何去接受失敗，明白山外有山的道理。”事實(shí)上，這也令他保持了投資人所需的冷靜和警醒。

曾振宇的投資風(fēng)格，總體來(lái)說(shuō)扎實(shí)，務(wù)實(shí)。你會(huì )發(fā)現，盡管他在思路上會(huì )展開(kāi)大的憧憬，但更注重從腳下做起，“通過(guò)相對理性地分析，投放有限的時(shí)間和資源，與合得來(lái)的創(chuàng )業(yè)者在一起。”

作為資深行業(yè)人士，他認為一個(gè)成功投資者的素質(zhì)主要在于:第一是觀(guān)察和判斷能力。要在早期趨勢把握上有敏銳的觀(guān)察并迅速概念化的能力。第二是溝通能力。投資者需要和各方面進(jìn)行非常頻繁溝通，包括準確理解創(chuàng )業(yè)者意圖，說(shuō)服創(chuàng )業(yè)者合作，理解和說(shuō)服行業(yè)內其他人才。第三是耐心和勇氣。能夠在正確的時(shí)候堅持，在正確的時(shí)候勇于下注，正確的“貪婪”。

對曾振宇來(lái)說(shuō)，對投資的理解并不能靠“頓悟”取得，“而是跟著(zhù)團隊從早期創(chuàng )業(yè)到上市一路走來(lái)，讓自己對企業(yè)從起步，爆發(fā)到成功的內外因以及企業(yè)在各個(gè)節點(diǎn)上的機會(huì )和挑戰，有了更多個(gè)人化體驗之后，“自己逐步有了一種慢慢開(kāi)竅的感覺(jué)。”

說(shuō)到未來(lái)，曾振宇說(shuō)會(huì )持續關(guān)注電商、O2O、云服務(wù)等板塊。對于坊間“電商門(mén)檻提高，難度加大、機會(huì )變少”的說(shuō)法，深扎領(lǐng)域多年的他，坦然地笑著(zhù)說(shuō)：從來(lái)沒(méi)容易過(guò)。

他說(shuō)，電商這個(gè)領(lǐng)域好處是需求旺盛、消費者增長(cháng)迅速、離錢(qián)近。而相反，問(wèn)題也特別明顯，比如長(cháng)期處于重資金、重運營(yíng)、強競爭的一個(gè)生態(tài)環(huán)境。“將賣(mài)貨這件事搬到網(wǎng)上，需要很多錢(qián)去建設團隊，購買(mǎi)流量，管理庫存，打造物流體系乃至整個(gè)一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。”

在電商投資旺盛的2007-2009年，拿到VC錢(qián)的電商企業(yè)不下幾百家。但真正沖殺出來(lái)的，除阿里巴巴，也只有聚美優(yōu)品、當當、唯品會(huì )、京東四家?？芍^競爭慘烈。而DCM是其中兩家的投資者。

如讓曾振宇從投資角度分析這幾家勝出的原因，他認為：一均是在子品類(lèi)方向上具領(lǐng)導者地位。二是有執行力強的團隊。三是前兩個(gè)因素疊加后，引來(lái)資本產(chǎn)生乘數效應，使其得以憑借足夠的錢(qián)和時(shí)間建立壁壘。

“電商趨勢就在于去中心化。”他說(shuō)，未來(lái)電商將會(huì )朝三個(gè)方向轉移，微店;社交化;更有創(chuàng )意的產(chǎn)品消費。曾振宇認為，新變化和趨勢將帶來(lái)新機會(huì )，而他會(huì )保持持續關(guān)注，“比如投資可支持1千個(gè)小電商，幫助其管理現金流，建立銷(xiāo)售系統，搞市場(chǎng)活動(dòng)的那一類(lèi)生意，就不錯。”

當記者問(wèn)若可重新規劃人生?曾振宇低頭沉吟一下，說(shuō)，創(chuàng )業(yè)。