近期以來(lái)，從掛牌門(mén)檻提高到對中介機構要求的提升，新三板監管政策不斷加碼。

新三板市場(chǎng)實(shí)行備案制，對企業(yè)掛牌不設置財務(wù)指標限制，督導企業(yè)的責任主要落在主辦券商身上。由于越來(lái)越多企業(yè)投向新三板，券商也開(kāi)足馬力，業(yè)務(wù)較多的券商甚至平均每三天就要推薦一家公司掛牌。

東北證券股轉業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理何宇對《第一財經(jīng)日報》稱(chēng)：“一些券商忙著(zhù)做項目，忽視了內部管理，新通知可能會(huì )對內控薄弱的券商申報項目造成影響，但是不會(huì )影響到業(yè)務(wù)梳理比較清晰、規范的券商。”

掛牌門(mén)檻提高

上周四(9月17日)，全國股轉系統向各新三板主辦券商發(fā)布通知，敦促中介機構加強內部審核和對企業(yè)持續督導，并要求主辦券商梳理各項業(yè)務(wù)，于10月30日前提交自查結果。多位市場(chǎng)人士表示，由于掛牌企業(yè)數量繼續保持猛增勢頭，管理者正越來(lái)越注重公司的質(zhì)量，加強規范對市場(chǎng)是長(cháng)期利好。

截至上周五，新三板掛牌公司接近突破3500家，今年以來(lái)，新增掛牌數量已經(jīng)達到2000多家，市場(chǎng)預計到今年底新三板將聚集約4500家企業(yè)。在數量暴增的同時(shí)，企業(yè)質(zhì)量卻良莠不齊，一部分企業(yè)達到了上市標準，而另一些企業(yè)仍存在業(yè)務(wù)模式發(fā)展不清晰、財務(wù)信息披露不詳盡等問(wèn)題。

在《關(guān)于進(jìn)一步加強主辦券商規范執業(yè)的通知》中，股轉公司要求主辦券商嚴格按照規定，在推薦業(yè)務(wù)中嚴格執行申報材料格式指引、業(yè)務(wù)指南的規定，及時(shí)、準確披露公司基本情況和業(yè)務(wù)人員等信息。如果主板券商反復出現文件不齊備、格式不符要求，將被納入執業(yè)評價(jià)考核體系。

股轉公司還要求主辦券商按照6月更新的掛牌審查內核要點(diǎn)，進(jìn)一步加強內部審核。在券商在推薦掛牌時(shí)存在應披露未披露、應核查未核查、應發(fā)表意見(jiàn)未發(fā)表意見(jiàn)等問(wèn)題，股轉公司將暫緩審查或終止審查，直至采取自律監管措施。

何宇認為，“監管要求比以前更加嚴格，券商不僅要在材料合規性、格式規范性等方面符合形式上的規則，在實(shí)質(zhì)上也要把主要的問(wèn)題和風(fēng)險都披露出來(lái)，讓投資者有明確的認識。”她表示，結合此前的股轉公司關(guān)于掛牌條件的最新解釋?zhuān)O管表現出從嚴的趨勢。她認為，新三板要想有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入，關(guān)鍵在于中介機構的挑選和推薦，對中介機構加強管理有利于整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展。

9月8日，股轉公司發(fā)布有關(guān)掛牌條件的指引，對“具有持續經(jīng)營(yíng)能力”的門(mén)檻進(jìn)行了細化。指引首次提出報告期連續虧損且業(yè)務(wù)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策限制，或者報告期期末凈資產(chǎn)額為負數都不滿(mǎn)足掛牌條件。一位股轉公司內部人士向記者表示，“監管的確有收緊的趨勢。”

實(shí)際上，券商對企業(yè)準入已經(jīng)形成市場(chǎng)性的門(mén)檻。一位廣東地區券商機構人士告訴《第一財經(jīng)日報》，目前大型券商只承做凈利潤達到500萬(wàn)~1000萬(wàn)元的企業(yè)，但新興行業(yè)除外，部分券商已經(jīng)不再接觸傳統行業(yè)公司。

對于已掛牌企業(yè)，股轉公司也在加強信息披露管理的力度。8月31日，股轉公司暫停了聚利科技等19家掛牌公司股票轉讓?zhuān)驗檫@些公司未能按規定披露2015年半年度報告。8月19日，股轉公司還針對財務(wù)報告違規披露、股票發(fā)行程序違規等行為，對28家掛牌企業(yè)、相關(guān)主辦券商及主要負責人員采取了自律監管措施。

交易監管升級

除了推薦業(yè)務(wù)，本次通知還在交易方面對券商提出了更高要求。這是股轉公司自4月市場(chǎng)劇烈波動(dòng)以來(lái)再次要求券商加強客戶(hù)交易行為管理，這也是去年8月引入做市制度以后，股轉公司首次以公開(kāi)通知的形式敦促做市商履行報價(jià)義務(wù)，平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。

通知要求主辦券商加強對投資者轉讓行為的監督，如發(fā)現異常交易行為應及時(shí)提醒投資者或向股轉公司報告，并配合股轉公司進(jìn)行調查和采取自律監管措施。對于做市交易，通知督促做市商防止出現未及時(shí)更新報價(jià)、開(kāi)盤(pán)未報價(jià)、未達到75%雙向報價(jià)時(shí)間等問(wèn)題發(fā)生，提升交易申報質(zhì)量和效率。

“一般對做市商的要求是提高流動(dòng)性和發(fā)現公允價(jià)值，平抑價(jià)格波動(dòng)、防范市場(chǎng)暴漲暴跌是對做市商的更高要求。”何宇稱(chēng)，通知中的要求大多是既有的規則，再次強調是要求券商更嚴格地執行規則。

雖然交易量萎縮，市場(chǎng)價(jià)格持續下行，但近期來(lái)三板做市指數常常出現尾盤(pán)劇烈拉升的現象。上周五，三板做市指數從1330點(diǎn)開(kāi)盤(pán)后震蕩下行，但接近尾盤(pán)的6分鐘里，突然拉升0.5%，接近此前日內最大振幅的兩倍。有多位市場(chǎng)人士將該現象稱(chēng)為“飛單”，認為是做市商為了粉飾收盤(pán)價(jià)采取的人為交易行為。

盡管新三板引入做市交易已經(jīng)一年，但新的制度并沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)期待的競爭性報價(jià)和價(jià)值發(fā)現。由于做市商庫存股相對于企業(yè)總股本比例過(guò)低，以及做市商內部缺乏有效激勵。拿到價(jià)格較低籌碼的做市商往往采取爭相拋售的策略，進(jìn)行PE的打法。

何宇認為，券商不僅是掛牌企業(yè)的把關(guān)人，也是交易環(huán)節重要參與者，通知有助于二級市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮做市商應有的作用。通過(guò)對每一項項業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理和自查，券商可以不斷提高業(yè)務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)市場(chǎng)更加完善。