近期以來，從掛牌門檻提高到對(duì)中介機(jī)構(gòu)要求的提升，新三板監(jiān)管政策不斷加碼。

新三板市場(chǎng)實(shí)行備案制，對(duì)企業(yè)掛牌不設(shè)置財(cái)務(wù)指標(biāo)限制，督導(dǎo)企業(yè)的責(zé)任主要落在主辦券商身上。由于越來越多企業(yè)投向新三板，券商也開足馬力，業(yè)務(wù)較多的券商甚至平均每三天就要推薦一家公司掛牌。

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理何宇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱：“一些券商忙著做項(xiàng)目，忽視了內(nèi)部管理，新通知可能會(huì)對(duì)內(nèi)控薄弱的券商申報(bào)項(xiàng)目造成影響，但是不會(huì)影響到業(yè)務(wù)梳理比較清晰、規(guī)范的券商。”

掛牌門檻提高

上周四(9月17日)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向各新三板主辦券商發(fā)布通知，敦促中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部審核和對(duì)企業(yè)持續(xù)督導(dǎo)，并要求主辦券商梳理各項(xiàng)業(yè)務(wù)，于10月30日前提交自查結(jié)果。多位市場(chǎng)人士表示，由于掛牌企業(yè)數(shù)量繼續(xù)保持猛增勢(shì)頭，管理者正越來越注重公司的質(zhì)量，加強(qiáng)規(guī)范對(duì)市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好。

截至上周五，新三板掛牌公司接近突破3500家，今年以來，新增掛牌數(shù)量已經(jīng)達(dá)到2000多家，市場(chǎng)預(yù)計(jì)到今年底新三板將聚集約4500家企業(yè)。在數(shù)量暴增的同時(shí)，企業(yè)質(zhì)量卻良莠不齊，一部分企業(yè)達(dá)到了上市標(biāo)準(zhǔn)，而另一些企業(yè)仍存在業(yè)務(wù)模式發(fā)展不清晰、財(cái)務(wù)信息披露不詳盡等問題。

在《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)主辦券商規(guī)范執(zhí)業(yè)的通知》中，股轉(zhuǎn)公司要求主辦券商嚴(yán)格按照規(guī)定，在推薦業(yè)務(wù)中嚴(yán)格執(zhí)行申報(bào)材料格式指引、業(yè)務(wù)指南的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確披露公司基本情況和業(yè)務(wù)人員等信息。如果主板券商反復(fù)出現(xiàn)文件不齊備、格式不符要求，將被納入執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)考核體系。

股轉(zhuǎn)公司還要求主辦券商按照6月更新的掛牌審查內(nèi)核要點(diǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部審核。在券商在推薦掛牌時(shí)存在應(yīng)披露未披露、應(yīng)核查未核查、應(yīng)發(fā)表意見未發(fā)表意見等問題，股轉(zhuǎn)公司將暫緩審查或終止審查，直至采取自律監(jiān)管措施。

何宇認(rèn)為，“監(jiān)管要求比以前更加嚴(yán)格，券商不僅要在材料合規(guī)性、格式規(guī)范性等方面符合形式上的規(guī)則，在實(shí)質(zhì)上也要把主要的問題和風(fēng)險(xiǎn)都披露出來，讓投資者有明確的認(rèn)識(shí)。”她表示，結(jié)合此前的股轉(zhuǎn)公司關(guān)于掛牌條件的最新解釋，監(jiān)管表現(xiàn)出從嚴(yán)的趨勢(shì)。她認(rèn)為，新三板要想有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入，關(guān)鍵在于中介機(jī)構(gòu)的挑選和推薦，對(duì)中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)管理有利于整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展。

9月8日，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布有關(guān)掛牌條件的指引，對(duì)“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”的門檻進(jìn)行了細(xì)化。指引首次提出報(bào)告期連續(xù)虧損且業(yè)務(wù)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策限制，或者報(bào)告期期末凈資產(chǎn)額為負(fù)數(shù)都不滿足掛牌條件。一位股轉(zhuǎn)公司內(nèi)部人士向記者表示，“監(jiān)管的確有收緊的趨勢(shì)。”

實(shí)際上，券商對(duì)企業(yè)準(zhǔn)入已經(jīng)形成市場(chǎng)性的門檻。一位廣東地區(qū)券商機(jī)構(gòu)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，目前大型券商只承做凈利潤(rùn)達(dá)到500萬~1000萬元的企業(yè)，但新興行業(yè)除外，部分券商已經(jīng)不再接觸傳統(tǒng)行業(yè)公司。

對(duì)于已掛牌企業(yè)，股轉(zhuǎn)公司也在加強(qiáng)信息披露管理的力度。8月31日，股轉(zhuǎn)公司暫停了聚利科技等19家掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓，因?yàn)檫@些公司未能按規(guī)定披露2015年半年度報(bào)告。8月19日，股轉(zhuǎn)公司還針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告違規(guī)披露、股票發(fā)行程序違規(guī)等行為，對(duì)28家掛牌企業(yè)、相關(guān)主辦券商及主要負(fù)責(zé)人員采取了自律監(jiān)管措施。

交易監(jiān)管升級(jí)

除了推薦業(yè)務(wù)，本次通知還在交易方面對(duì)券商提出了更高要求。這是股轉(zhuǎn)公司自4月市場(chǎng)劇烈波動(dòng)以來再次要求券商加強(qiáng)客戶交易行為管理，這也是去年8月引入做市制度以后，股轉(zhuǎn)公司首次以公開通知的形式敦促做市商履行報(bào)價(jià)義務(wù)，平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。

通知要求主辦券商加強(qiáng)對(duì)投資者轉(zhuǎn)讓行為的監(jiān)督，如發(fā)現(xiàn)異常交易行為應(yīng)及時(shí)提醒投資者或向股轉(zhuǎn)公司報(bào)告，并配合股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行調(diào)查和采取自律監(jiān)管措施。對(duì)于做市交易，通知督促做市商防止出現(xiàn)未及時(shí)更新報(bào)價(jià)、開盤未報(bào)價(jià)、未達(dá)到75%雙向報(bào)價(jià)時(shí)間等問題發(fā)生，提升交易申報(bào)質(zhì)量和效率。

“一般對(duì)做市商的要求是提高流動(dòng)性和發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值，平抑價(jià)格波動(dòng)、防范市場(chǎng)暴漲暴跌是對(duì)做市商的更高要求。”何宇稱，通知中的要求大多是既有的規(guī)則，再次強(qiáng)調(diào)是要求券商更嚴(yán)格地執(zhí)行規(guī)則。

雖然交易量萎縮，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行，但近期來三板做市指數(shù)常常出現(xiàn)尾盤劇烈拉升的現(xiàn)象。上周五，三板做市指數(shù)從1330點(diǎn)開盤后震蕩下行，但接近尾盤的6分鐘里，突然拉升0.5%，接近此前日內(nèi)最大振幅的兩倍。有多位市場(chǎng)人士將該現(xiàn)象稱為“飛單”，認(rèn)為是做市商為了粉飾收盤價(jià)采取的人為交易行為。

盡管新三板引入做市交易已經(jīng)一年，但新的制度并沒有帶來市場(chǎng)期待的競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)。由于做市商庫存股相對(duì)于企業(yè)總股本比例過低，以及做市商內(nèi)部缺乏有效激勵(lì)。拿到價(jià)格較低籌碼的做市商往往采取爭(zhēng)相拋售的策略，進(jìn)行PE的打法。

何宇認(rèn)為，券商不僅是掛牌企業(yè)的把關(guān)人，也是交易環(huán)節(jié)重要參與者，通知有助于二級(jí)市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮做市商應(yīng)有的作用。通過對(duì)每一項(xiàng)項(xiàng)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行梳理和自查，券商可以不斷提高業(yè)務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)市場(chǎng)更加完善。