作品名稱 : A Centennial of Independence

藝術(shù)家 : Henri Julien Felix Rousseau

不到兩成公司重組成功，六成重組公司復(fù)牌后股價(jià)下跌

根據(jù)讀懂新三板研究中心的統(tǒng)計(jì)，從2015年1月1日到2016年5月1日，新三板共有44家停牌重組的做市公司復(fù)牌，其中，重組完成的只有7家，其余均以取消資產(chǎn)重組而告終。

這意味著什么？意味著只有不到兩成的公司重組成功！根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，讀懂君發(fā)現(xiàn)重組成功率低有兩個(gè)原因。

第一個(gè)原因是，掛牌公司和被重組方價(jià)格談不攏。價(jià)格談不攏的原因是新三板的支付能力有限以及被重組方對(duì)新三板公司股票價(jià)格的認(rèn)可程度還不夠高。反觀創(chuàng)業(yè)板，就完全不一樣。

但是，讀懂君想告訴你的是，因?yàn)橛辛诵氯澹瑨炫乒疽呀?jīng)被資本市場(chǎng)定價(jià)，從這個(gè)意義講，新三板的價(jià)格已經(jīng)很大。

第二個(gè)原因則比較離奇。不到兩成的成功率背后，是部分公司可能本身并沒有重組計(jì)劃，但是面對(duì)去年股災(zāi)時(shí)市場(chǎng)的暴跌，公司選擇了停牌試圖逃避大跌，而重組是停牌的理由。去年7月7日和7月8日，新三板共有12家公司宣布停牌重組。

那么，市場(chǎng)對(duì)這些重組復(fù)牌公司的反應(yīng)是什么樣呢？

在重組復(fù)牌首日后，有28家公司出現(xiàn)了不同程度的下跌，占比達(dá)63.6%；此外，還有13家公司股價(jià)上漲，另有3家公司在復(fù)牌日并無交易。

在這28家股價(jià)下跌的公司中，如果你認(rèn)為都是重組失敗的公司，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。因?yàn)橹亟M成功的聚寶網(wǎng)絡(luò)、海能儀器、風(fēng)華環(huán)保復(fù)牌日也分別出現(xiàn)了-7.48%、-7.37%、-36.17%的跌幅。

可見，在新三板市場(chǎng)，重組股的投資策略或許是行不通的，至少，不存在重組股的整體行情。

在新三板，重組成功的公司上漲的比例僅有57.2%，既然重組成功并不意味著上漲，那么，重組失敗或許也并不意味著股價(jià)下跌，果不其然，有26.47%重組失敗的公司在復(fù)牌后出現(xiàn)了一定的上漲。

那么，新三板重組后股價(jià)漲跌的邏輯又在哪呢？

市場(chǎng)大勢(shì)是復(fù)牌后股價(jià)走勢(shì)的最直接因素

市場(chǎng)大勢(shì)無疑是最直接的影響因素。在這44家公司中，有31家復(fù)牌首日的股價(jià)變化方向與停牌期間大盤的變化方向一致。

2015年4月7日，三板做市指數(shù)從最高的2673.17點(diǎn)跌至2015年7月8日的最低點(diǎn)1103.78點(diǎn)，跌幅高達(dá)58.7%。而在4月7日至7月8日之間，這44家公司中有23家選擇停牌重組。其中，在7月7日和7月8日三板做市指數(shù)暴跌最厲害的這兩天，有14家公司停牌重組。

在4月7號(hào)至7月6日之間停牌重組的9家企業(yè)是相對(duì)幸運(yùn)的，盡管他們之中只有哇棒傳媒重組成功，并且在復(fù)牌首日大部分公司都出現(xiàn)了不同程度的下跌，但總體跑贏大盤。

在這9家公司中，有6家復(fù)牌后的漲跌幅跑贏大盤，其中四維傳媒在2015年7月3日因重大資產(chǎn)重組停牌，同年9月23日因雙方就收購標(biāo)的的范圍和作價(jià)產(chǎn)生較大分歧，公司終止重組事項(xiàng)。復(fù)牌后股價(jià)反而小漲0.65%，停牌期間三板做市指數(shù)跌幅達(dá)-13.85%，跑贏大盤14.5%。

相對(duì)于以上的公司來說，7月7日和7月8日停牌的公司就沒那么幸運(yùn)。盡管7月8日后，三板做市指數(shù)開始反彈，但是在這些公司中，復(fù)牌首日仍有一半的公司股價(jià)出現(xiàn)下跌。不過，天佑鐵道、基美影業(yè)、沃捷傳媒在停牌期間進(jìn)行了送轉(zhuǎn)，并且在復(fù)牌首日漲幅較大。

看了上面，也許很多人會(huì)將重組股票復(fù)牌后的股價(jià)下跌歸結(jié)于市場(chǎng)大勢(shì)惡化。可是，這真的是影響新三板重組公司復(fù)牌后股價(jià)漲跌的核心因素么？

公司價(jià)值才是核心，不要掉進(jìn)重組股陷阱

從讀懂新三板研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，影響新三板重組公司復(fù)牌后股價(jià)表現(xiàn)的核心要素，或許還是公司本身的價(jià)值。

如上圖所示，我們將重組復(fù)牌公司的首日漲跌幅，與指數(shù)停牌期間的漲跌幅進(jìn)行對(duì)比，將公司分為跑贏指數(shù)和跑輸指數(shù)兩類公司。

讀懂君發(fā)現(xiàn)，跑贏指數(shù)公司的15年平均營業(yè)收入和15年平均凈利潤是跑輸指數(shù)公司的2倍以上，但總市值卻不到兩倍。換句話說，相對(duì)而言，跑輸指數(shù)公司的估值偏高。新三板一些公司股價(jià)相對(duì)高估，又沒有充足的業(yè)績(jī)支撐，復(fù)牌日大跌似乎就顯得理所當(dāng)然了。

從具體案例來看，或許也能看出一些端倪。

以風(fēng)華環(huán)保的重組為例。2015年，風(fēng)華環(huán)?；ㄙM(fèi)2800萬元取得29467平方米土地及其上蓋廠房、宿舍樓等 4 項(xiàng)建筑物，以滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營場(chǎng)所的需要。

這點(diǎn)事竟然也構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組！這就是新三板公司重組和A股公司重組的重大區(qū)別。

但要知道，2015年新三板公司平均市值只有2.81億，因此，很多公司一次數(shù)千萬的投資就很可能引起資產(chǎn)重組。就拿風(fēng)華環(huán)保來說，2014年公司總資產(chǎn)只有5431萬元，因此這次僅僅2800萬的投資計(jì)劃就超過了總資產(chǎn)的50%，構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組的要求。當(dāng)然，公司復(fù)牌首日市場(chǎng)也同樣不給面子，在停牌期間指數(shù)上漲1.19%的情況下，股價(jià)大跌36.17%。

因此，對(duì)于投資者來說，如果你投資的新三板公司因重組而停牌，你可不要高興太早哦，因?yàn)楣竞芸赡苤皇琴I了點(diǎn)小資產(chǎn)。

類似的例子還有聚寶網(wǎng)絡(luò)和海能儀器。

當(dāng)然，新三板公司的資產(chǎn)重組并不都是小打小鬧。

以明利倉儲(chǔ)為例，公司在2015年收購了明利化工。該公司2014年?duì)I業(yè)收入為1445萬元，凈利潤為233萬；而被收購的明利化工2014年?duì)I業(yè)收入高達(dá)15.77億元，凈利潤為8920萬元，分別是前者的109倍、38倍。對(duì)此，資本市場(chǎng)當(dāng)然很給面子，復(fù)牌首日股價(jià)大漲24.29%。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號(hào)：ddxinsanban）