現在，很多新三板企業(yè)在吐槽自己掛牌后既沒(méi)有交易也沒(méi)有融到資，本想掛牌后融資大干一番，卻沒(méi)想到掛牌后不但一分錢(qián)也沒(méi)拿到反而因為掛牌補繳稅款和員工保險等原因“倒貼”不少，甚至有不少企業(yè)因此后悔當初選擇掛牌新三板。然而，有的企業(yè)卻用短短42秒拿到2000萬(wàn)元，這事你敢信？

據恒泰證券旗下的恒普金融網(wǎng)報道，2016年4月28日，新三板掛牌企業(yè)卡聯(lián)科技（430130）的一個(gè)2000萬(wàn)元的股權質(zhì)押項目上線(xiàn)后42秒即光速滿(mǎn)標，而且開(kāi)標后18秒只剩400元。也就是說(shuō)，平均每秒售出47.2萬(wàn)元，這對于只知道定增融資的你是不是感到不可思議呢？

指數爆炸的股權質(zhì)押

根據東方財Choice消息，掘金三板研究中心截取了2012年以來(lái)公告的新三板市場(chǎng)的股權質(zhì)押數據，按公告日期統計，新三板企業(yè)股權質(zhì)押次數呈現出指數爆炸式的瘋狂增長(cháng)：

數據來(lái)源：東方財富choice，掘金三板研究中心整理

從上圖可以看出，新三板企業(yè)股權質(zhì)押次數從2012年的27次飆升到2016年預計的2300次，屬于典型的爆炸式增長(cháng)。其中2016年的質(zhì)押次數屬于預測性數據，該數據是基于2016年前4個(gè)月的平均數進(jìn)行預測。

其實(shí)，早在2012年，首屆券商創(chuàng )新大會(huì )提出的“創(chuàng )新十一條”就包括股權質(zhì)押。由于當時(shí)新三板市場(chǎng)交易并不活躍，銀行基本不敢對新三板企業(yè)嘗試股權質(zhì)押業(yè)務(wù)，所以股權質(zhì)押業(yè)務(wù)非常稀少。

而且，很有意思的一點(diǎn)是，質(zhì)權人（放貸人）除了傳統的銀行、擔保公司、小貸公司等法人外還有大量純粹由個(gè)人擔任質(zhì)權人的情形：截止2016年5月14日，在2161筆股權質(zhì)押中，純粹由個(gè)人擔任質(zhì)權人的有234筆，占比超過(guò)10%！如此說(shuō)來(lái)，愿意投資新三板的個(gè)人還是不少的嘛，而且這種投資都是上千萬(wàn)級別的大額投資啊，所以如果您是一個(gè)新三板市場(chǎng)的看好者，不妨通過(guò)這種投資方式去接觸三板企業(yè)。

指數爆炸增長(cháng)的邏輯

那這種狂歡式的爆炸增長(cháng)到底是為什么呢？

一方面，股權質(zhì)押本質(zhì)是債權投資的附屬品，是依附于債權的。就像你向銀行借款，銀行會(huì )像你索要抵押物一樣，你的這個(gè)抵押物其實(shí)只是個(gè)附屬品，只要你能按時(shí)還款，這個(gè)抵押物還是你的?；氐焦蓹噘|(zhì)押，只要你能按時(shí)給投資人還款，你質(zhì)押的股權還是你的。股權質(zhì)押和定增不一樣的是，定增屬于一級市場(chǎng)的股權投資，而股權質(zhì)押本質(zhì)上附屬于債權。稍有金融常識的人就知道，一般而言，債權投資的風(fēng)險小于股權投資，畢竟債權投資有優(yōu)先償還權和抵押物或者質(zhì)押物。這是股權質(zhì)押出現爆發(fā)式增長(cháng)的內在原因。

另一方面，隨著(zhù)新三板知名度的提高、新三板企業(yè)的不斷成長(cháng)和整個(gè)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的相對改善，企業(yè)投資價(jià)值不斷上升，風(fēng)險相對股權小的債權投資便有了更廣大的市場(chǎng)，融資方式多元化也將是一種趨勢，企業(yè)直接面對投資人的直接債權融資便應運而生。再者，隨著(zhù)資金的不斷流入，投資多元化也會(huì )是一種趨勢，投資人（含股權投資人和債權投資人）不可能將所有的錢(qián)都投向股票，必然會(huì )有一些人選擇債權投資。

總而言之，只要企業(yè)本身標的質(zhì)量不錯，注重投資者關(guān)系管理，讓投資人認可企業(yè)的投資價(jià)值，就不怕融不到資。

不容忽視的風(fēng)險

那么這種爆發(fā)式增長(cháng)的股權質(zhì)押有沒(méi)有什么風(fēng)險呢？風(fēng)險當然是有的，這種股權質(zhì)押的風(fēng)險主要體現在兩個(gè)方面：流動(dòng)性風(fēng)險和市場(chǎng)風(fēng)險。

由于目前新三板企業(yè)的流動(dòng)性確實(shí)還欠佳，一旦企業(yè)無(wú)力償還資金而需要啟動(dòng)股權清償時(shí)，這用來(lái)質(zhì)押的幾百萬(wàn)甚至千萬(wàn)股股票怎么賣(mài)出去？誰(shuí)來(lái)接盤(pán)？目前平均每筆股權質(zhì)押的股份質(zhì)押數大約是1000萬(wàn)股，而目前也只有聯(lián)訊證券（830899）掛牌以來(lái)的區間日均成交量在1000萬(wàn)股以上，掛牌以來(lái)區間日均成交量在100萬(wàn)股以上的也只有24家，50萬(wàn)股以上的也只有64家。換句話(huà)說(shuō)，從平均意義上來(lái)看，一筆1000萬(wàn)股的全額抵押，要是想賣(mài)出去，可能得10天，20天甚至更長(cháng)時(shí)間，這種潛在風(fēng)險對于投資人來(lái)說(shuō)是不敢想象的。

數據來(lái)源：東方財富choice，掘金三板研究中心整理

另一方面，由于目前新三板市場(chǎng)并沒(méi)有A股那樣的漲跌停板制度，所以股價(jià)可以劇烈波動(dòng)，而這可能使得出質(zhì)人（借款企業(yè)）面臨較大的補倉風(fēng)險，之前的楓盛陽(yáng)暴跌事件中，楓盛陽(yáng)董事長(cháng)劉金玲就進(jìn)行過(guò)補倉。所以，一旦股價(jià)暴跌觸及補倉線(xiàn)，借款企業(yè)就可能陷入更深的股權質(zhì)押當中，一旦處理不好就會(huì )形成惡性循環(huán)，導致更多的股權陷入質(zhì)押漩渦，退出更加困難。所以這種市場(chǎng)風(fēng)險也必須防范。

不管怎樣，對于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權質(zhì)押確實(shí)是一種新的融資方式。跟以往的銀行不愿意向中小微企業(yè)貸款相比，只要企業(yè)能夠按時(shí)償還借款，那么這種融資既能幫助企業(yè)以較合理的利息募集資金，也不會(huì )損害創(chuàng )始人的控股權——畢竟這不是定增，不會(huì )稀釋創(chuàng )始人的控股權。所以對于那些企業(yè)質(zhì)量不錯，流動(dòng)性相對也還可以的新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種較為新穎的融資方式確實(shí)值得考慮。（作者：研究員彭承天）（挖貝網(wǎng)轉自掘金三板公眾號：juejinsanban）