2016年的所有工作日已經(jīng)完結，又到了掛牌公司忙著(zhù)結賬的時(shí)候。對于2016年的新三板，流動(dòng)性困境是其避免不了的“關(guān)鍵詞”。12月30日三板成指收報1237.56點(diǎn)，這一年三板成指降至年內最低點(diǎn)1139.98點(diǎn)后，一直在1200點(diǎn)左右徘徊，而三板做市指數也停留在1112.11點(diǎn)。

流動(dòng)性困局直接體現在定增方面，根據東方財富choice數據統計，2016年新三板掛牌公司通過(guò)定增共實(shí)現融資1477.82元，與2015年的1216.17億元相比增長(cháng)不大。而在掛牌公司數量增長(cháng)一倍的映襯下，這樣的定增數據不免顯得尷尬。

隨著(zhù)一級市場(chǎng)定增的萎縮，利用股權質(zhì)押融資受到了掛牌公司的歡迎。choice數據統計，2016年新三板企業(yè)股權質(zhì)押共進(jìn)行3221次，這一數字是2015年的3倍。

作為常規融資方式，股權質(zhì)押被掛牌公司大股東頻繁使用，但股權質(zhì)押背后也伴隨著(zhù)種種風(fēng)險。前有楓盛陽(yáng)后有明利股份，事實(shí)上，股權質(zhì)押爆倉在新三板早已不是什么新鮮事。

明利股份逼近“爆倉”警示

正如“年關(guān)難過(guò)”那句俗語(yǔ)所言，2016年年尾，明利股份股權質(zhì)押爆倉的事件鬧得沸沸揚揚。

明利股份2016年12月15日股價(jià)收報1.05元，雖然較前一交易日僅下跌了0.95元，但是這0.95元的下跌直接導致明利股份的質(zhì)押跌破平倉線(xiàn)。

公開(kāi)資料顯示，2016年以來(lái)，明利股份實(shí)控人廣西明利集團有限公司將其持有的1.56億股分9次質(zhì)押給民生銀行等進(jìn)行融資，9筆質(zhì)押平倉線(xiàn)的最低值為1.12元(6月13日公司10送10后，平倉線(xiàn)為0.56元)。

事實(shí)上，2016年以來(lái)，明利股份的股價(jià)基本維持在每股4元至5元的價(jià)格，但12月15日復盤(pán)后，股價(jià)下挫47.5%，報收1.05元。12月23日最底價(jià)甚至下探至0.57元，逼近平倉線(xiàn)。

值得注意的是，在12月20日，該公司發(fā)布了關(guān)于公司董事增持公司股份計劃的提示性公告，公告稱(chēng)，公司董事李超雄先生、姜紅女士出于對公司持續發(fā)展的堅定信心，計劃自12月21日起，在未來(lái)三個(gè)月內利用個(gè)人自籌資金增持不低于2100萬(wàn)股股份。

但這并沒(méi)有挽救明利股份股價(jià)的頹勢，12月22日，明利股份繼續下跌，以0.69元收盤(pán)。12月23日，收盤(pán)價(jià)更是跌到了每股0.62元，就在這一天明利股份宣布由于重大事項自12月26日起暫停轉讓。

在這期間，媒體曝出明利股份重大資產(chǎn)重組失敗、最大供應商防城港申達通實(shí)業(yè)有限公司已被吊銷(xiāo)安全生產(chǎn)許可證等消息，而明利股份也于12月27日發(fā)布公告對媒體報道事件說(shuō)明。

楓盛陽(yáng)前車(chē)之鑒

不可否認的是，明利股份正處于新三板股權質(zhì)押風(fēng)險的風(fēng)口浪尖。但在新三板，由股權質(zhì)押引發(fā)的爆倉風(fēng)險早已被楓盛陽(yáng)(430431)等公司揭示。

楓盛陽(yáng)可謂是新三板首家因控股股東個(gè)人財產(chǎn)糾紛遭到訴訟，公司股價(jià)受到牽連持續下跌，數次跌破補倉線(xiàn)，質(zhì)押股份爆倉的掛牌公司。

2016年3月23日，楓盛陽(yáng)公告稱(chēng)，公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理劉金玲因個(gè)人財產(chǎn)糾紛，其持有的3428.16萬(wàn)股楓盛陽(yáng)股份被法院凍結，這其中包含已辦理質(zhì)押股份2570.79萬(wàn)股和未辦理質(zhì)押股份857.38萬(wàn)股，隨后楓盛陽(yáng)緊急停牌。

資料顯示，楓盛陽(yáng)股票質(zhì)押平倉線(xiàn)為2.4元，在股份凍結消息公布后的一段時(shí)間內，其股價(jià)還維持在3元以上，但自5月20日跌至2.31元后便一發(fā)不可收拾。目前，楓盛陽(yáng)最近一個(gè)成交日為8月19日，最新收盤(pán)價(jià)為1.47元。

已被“戴帽”的哥侖步也是受股權質(zhì)押影響的典型。2016年5月17日，ST哥侖步(835494)原董事長(cháng)兼總經(jīng)理、實(shí)際控制人魏慶華通過(guò)快遞遞交辭職信。但在辭職前的2月19日，魏慶華就已經(jīng)將持有的2862萬(wàn)股(占比42.72%)全部質(zhì)押，用于個(gè)人用途。

這樣一來(lái)，魏慶華的辭職難免“套現跑路”的嫌疑，而此后的哥倫布也因欠薪、信披及借款糾紛等“麻煩不斷”。翻看其最新公告，即是董事兼總經(jīng)理辭職的消息。

此外，還有已經(jīng)摘牌的東田藥業(yè)等。東田藥業(yè)于2016年6月30日終止掛牌，但在6月6日，公司發(fā)布公告稱(chēng)公司股東田秀東、陳富榮、田晶曾于2016年3月2日向重慶銀行質(zhì)押2505萬(wàn)有限售條件股，占公司總股本100%。

東田藥業(yè)披露的摘牌原因為“為配合公司戰略發(fā)展的需要”，在新三板僅停留7個(gè)月的東田藥業(yè)究竟為何放棄終止掛牌，我們不得而知，但其摘牌前補充披露的股權質(zhì)押公告卻不得不引起相關(guān)人士的關(guān)注。

新三板股權質(zhì)押飆升

2016年是新三板股權質(zhì)押飆升的一年。根據東方財富choice數據統計，2016年新三板共發(fā)生3221筆股權質(zhì)押，而在2015年這個(gè)數字還停留在1046筆。從股權質(zhì)押筆數分析，2016年是2015的3倍，即使考慮到2016年掛牌公司數量增長(cháng)了一倍的影響，新三板股權質(zhì)押規模的增長(cháng)也是不容忽視的。

而從參與股權質(zhì)押的掛牌公司數量占比分析，2016年新三板股權質(zhì)押的規模也在攀升。數據統計，2016年共有1345家掛牌公司涉及股權質(zhì)押，占市場(chǎng)掛牌公司總數的比重為13.23%。而在2015年，僅有469家掛牌公司涉及股權質(zhì)押，僅占市場(chǎng)掛牌公司總數的9.14%。

值得注意的是，東方財富choice根據掛牌公司在股轉系統官網(wǎng)披露的公告進(jìn)行統計的數據僅限于持股5%以上的公司股東進(jìn)行股權質(zhì)押的情況。言外之意，新三板股權質(zhì)押的實(shí)際規模更大。

從質(zhì)押人類(lèi)型分析，在本年進(jìn)行的3221筆股權質(zhì)押中，接近六成的質(zhì)押人為掛牌公司實(shí)際控制人。實(shí)控人質(zhì)押個(gè)人所持股權為掛牌公司融資，也是市場(chǎng)人士可以預測到的正?，F象。

但從質(zhì)權方類(lèi)型分析，銀行并不是最主要的質(zhì)權方，保險、擔保、保理、小額貸款等非銀行金融機構是2016年新三板股權質(zhì)押的主要對象。

根據東方財富choice數據統計，在2016年3221次股權質(zhì)押中，1295筆股權質(zhì)押的質(zhì)權方為非銀行金融機構，其中包括保險、擔保、保理、小額貸款等。銀行是僅次于非銀行金融機構的主要質(zhì)權方，在2016年發(fā)生的1266筆質(zhì)押的質(zhì)權方為銀行。其次，非金融公司、自然人、財政局等其他機構也是新三板股權質(zhì)押的質(zhì)權方。

針對此種現象，聯(lián)訊證券新三板研究負責人表示，“新三板上的掛牌企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，這類(lèi)中小民營(yíng)企業(yè)信用評級普遍不高，向銀行做股權質(zhì)押融資難度較大。但股權質(zhì)押的風(fēng)險一直都存在，當出現大比例甚至將全部股權進(jìn)行質(zhì)押的情況時(shí)，股權質(zhì)押帶來(lái)的風(fēng)險就會(huì )倍增。”

股價(jià)達到平倉線(xiàn)便是股權質(zhì)押的重要風(fēng)險信號。根據東方財富choice統計，在2016年進(jìn)行公告的股權質(zhì)押中，已經(jīng)有227筆質(zhì)押達到平倉線(xiàn)，涉及明利股份等95家掛牌公司。

截至2016年12月30日，新三板總市值為40558.11億元，而根據最新股價(jià)統計，僅在2016年就有1669.92億元股權被質(zhì)押，占比達4.12%(未排除質(zhì)押起始日及解押日均在2016年，解押后又重復質(zhì)押的重復情況)。

針對2016年新三板股權質(zhì)押規模的飆升，清華大學(xué)博士后、東北證券研究中心總監付立春對新三板在線(xiàn)表示，“股權質(zhì)押規模暴漲與定增規模萎縮有直接關(guān)系，對掛牌公司而言，通過(guò)定增融資越來(lái)越困難，融資額也越來(lái)越低，而定增這種融資方式受到阻礙也促使掛牌公司選擇股權質(zhì)押作為融資替代方式。”

“實(shí)際上對新三板創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)直接融資及間接融資等手段風(fēng)險都很大，質(zhì)押率及利率的要求都比較苛刻，如何針對新三板企業(yè)開(kāi)發(fā)股權質(zhì)押的相關(guān)產(chǎn)品，并在保證企業(yè)能夠融到資的情況下，在風(fēng)險和質(zhì)押率平衡等方面還有很多工作要做。”付立春對新三板在線(xiàn)表示。