2016年，新三板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)3年擴容期，形成了規模龐大的“萬(wàn)家市場(chǎng)”。而在這一年中，市場(chǎng)在政策制定和優(yōu)質(zhì)企業(yè)引入方面都有不少積極的變化。

1月5日，在由燦土金服舉辦的“新財富分析師、明星基金經(jīng)理走進(jìn)百家新三板企業(yè)”活動(dòng)上，長(cháng)江證券新三板首席分析師蒲東君接受了第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)，對去年底由其撰寫(xiě)并發(fā)布的長(cháng)江證券“新三板2017年度投資策略”研究報告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“策略報告”）進(jìn)行解讀。

有望迎來(lái)良性循環(huán)開(kāi)局之年

在策略報告中，提出隨著(zhù)有利政策持續推進(jìn)，2017年有望成為新三板市場(chǎng)良性循環(huán)發(fā)展的開(kāi)局之年。

去年6月27日，新三板市場(chǎng)分層制度正式實(shí)施，953家企業(yè)脫穎而出進(jìn)入創(chuàng )新層，在交易、融資制度等方面率先享受創(chuàng )新政策試點(diǎn)。9月9日，全國股轉系統公布新三板掛牌負面清單，將落后產(chǎn)能、低成長(cháng)性的虧損企業(yè)以及失信企業(yè)拒之門(mén)外。這兩大舉措都有助于改變新三板“魚(yú)龍混雜”的標簽，重樹(shù)市場(chǎng)品牌。

蒲東君認為，在2016年出臺的一系列監管政策，都釋放出了政府對于新三板這一“萬(wàn)家市場(chǎng)”監管的積極信號。如今的市場(chǎng)越來(lái)越強調企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)能力，這對投資者利益將做到有效保障。隨著(zhù)準入門(mén)檻和退市要求的逐步完善與明晰，將會(huì )讓市場(chǎng)形成一潭“活水”，有進(jìn)有出才能吸引更多業(yè)績(jì)優(yōu)秀卻在主板上市仍有困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

此外，券商在順應政策導向情況下，不斷完善風(fēng)控體系，這也是新三板市場(chǎng)有望迎來(lái)良性循環(huán)的重要判斷依據。

三大高成長(cháng)領(lǐng)域依舊值得關(guān)注

在此次策略報告中，明確提出了從資本驅動(dòng)到業(yè)績(jì)良性循環(huán)角度，醫療、教育和TMT三大領(lǐng)域，依然值得關(guān)注。蒲東君向第一財經(jīng)記者介紹，該判斷基于對2014年首批43家做市企業(yè)的分析，其中市值增速100%以上的12家企業(yè)，大都分布在以上三大領(lǐng)域”。鑒于這些企業(yè)都是經(jīng)過(guò)做市商嚴格篩選和研判，同時(shí)參考資本支持、業(yè)績(jì)持續增長(cháng)、細分行業(yè)市場(chǎng)空間，這三大推動(dòng)市值增長(cháng)的因素，有較強借鑒價(jià)值。

縱觀(guān)新三板中的眾多行業(yè)，醫藥類(lèi)企業(yè)的整體增速仍存在一定優(yōu)勢，整個(gè)行業(yè)具備較好的投資價(jià)值。細分子行業(yè)中，受益于醫療資源結構調整的醫療服務(wù)業(yè)、需求得到釋放的IVD行業(yè)、大勢所趨的精準治療行業(yè)和逐漸恢復中的疫苗行業(yè)在2017年依然值得關(guān)注。

在教育領(lǐng)域，蒲東君認為投資需要進(jìn)行一定差異化篩選，隨著(zhù)教育類(lèi)資產(chǎn)證券化提速，相關(guān)板塊值得被關(guān)注。二胎政策的全面放開(kāi)促使母嬰產(chǎn)業(yè)規模持續擴大，帶動(dòng)幼教、學(xué)前教育等板塊景氣度持續提升。此外，15、16年掛牌的圍繞教育咨詢(xún)服務(wù)的企業(yè)，其增速亦相當可觀(guān)，新的一年亦可能是教育板塊中成長(cháng)靠前的一支力量。

策略報告同時(shí)認為，新三板公司在TMT新領(lǐng)域有比較優(yōu)勢，業(yè)績(jì)較好的細分行業(yè)龍頭兼具成長(cháng)性。政策導向上，對于體育、信息安全等傳統行業(yè)出臺的一系列激勵，開(kāi)辟出一些新的領(lǐng)域，推薦關(guān)注頂級IP賽事運營(yíng)、健身、公共信息安全以及云安全等政策傾斜的細分板塊。

而在4G用戶(hù)占比超50%背景下，H5游戲、SaaS CRM龍頭、流量運營(yíng)龍頭成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)變革最值得關(guān)注的板塊。

估值差收窄或影響收益預期

自創(chuàng )新層推出以來(lái)，隨著(zhù)轉板預期增強，創(chuàng )新層的估值開(kāi)始提升，這讓新三板市場(chǎng)受到的關(guān)注不斷增長(cháng)。此次策略報告提出，新三板市場(chǎng)部分優(yōu)質(zhì)標的估值已接近A股同行業(yè)龍頭水平。

蒲東君認為，隨著(zhù)去年一系列政策出臺，轉板預期較強的標的，其估值修復在價(jià)格上就會(huì )得到體現。在嚴控資金杠桿的導向下，中小創(chuàng )企業(yè)估值也開(kāi)始向合理區間回歸，加之A股去泡沫提速，新三板市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的一部分板塊估值差正逐步收窄。

如新三板中環(huán)保概念的金達萊，該股已具備準創(chuàng )新層實(shí)力，從動(dòng)態(tài)市盈率看，其與創(chuàng )業(yè)板中的碧水源估值差已不足50%。估值差更小的還有益盟股份與同花順、合全藥業(yè)與恩華藥業(yè)等。

然而，估值差的收窄同時(shí)也預示著(zhù)一部分標的已經(jīng)達到或是接近其合理估值，對于投資者而言并不能一味追逐。在看中合理估值的同時(shí)，也必須考慮投資的收益空間。

機構投資比重增強大眾投資者仍有距離

在策略報告中提出，以BAT為代表的產(chǎn)業(yè)資本和上市公司，對新三板中涉及產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的兼并發(fā)生較多。蒲東君介紹，這一類(lèi)對新三板公司的并購行為，更多基于上市公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸的需求。對于一些IPO有困難的優(yōu)質(zhì)公司，并購會(huì )對其帶來(lái)一定好處，其中有一些新三板企業(yè)已經(jīng)是細分行業(yè)的“冠軍級別”，但仍然在發(fā)展上存在“天花板”，并購亦是另辟蹊徑，利大于弊。

從監管發(fā)展、宏觀(guān)經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)結構升級的角度，政策亦傾向對新三板企業(yè)的并購行為。2016年起，公募系資管產(chǎn)品平均規模逐步提升，與此同時(shí)，嘉實(shí)等主流公募機構加大了對新三板的產(chǎn)品布局。這與新三板市場(chǎng)長(cháng)期被詬病的“流動(dòng)性問(wèn)題”形成對比，機構投資者儼然是新三板市場(chǎng)的“主力軍”。

而作為資金規模較小，普遍難以達到新三板市場(chǎng)投資準入要求的大眾投資者。蒲東君認為，新三板市場(chǎng)目前規模龐大，如沒(méi)有精準的投資研判能力，并不適合普通投資者。如有明確投資意愿，未來(lái)一旦公募產(chǎn)品投資新三板放開(kāi)，可通過(guò)公募產(chǎn)品分享新三板企業(yè)的成長(cháng)收益。