奇瑞汽車(chē)銀行賬戶(hù)上最近收到了29億元現金，這是以20%的股權換來(lái)的。

　　昨天，奇瑞汽車(chē)發(fā)言人金弋波向CBN記者證實(shí)，公司將20%的股權出售給了華融資產(chǎn)管理有限公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、深圳市中科招商創(chuàng )業(yè)投資管理有限公司、融德資產(chǎn)管理有限公司和鼎暉股權投資管理（天津）有限公司等投資機構。此筆交易發(fā)生得突然，令業(yè)界對自主品牌汽車(chē)“領(lǐng)頭羊”奇瑞未來(lái)生存與發(fā)展路線(xiàn)圖的關(guān)注度再次飆升。

　　危機下的談判

　　接近奇瑞汽車(chē)財務(wù)部門(mén)的一位人士昨天告訴CBN記者，募資舉動(dòng)實(shí)際上開(kāi)始于2008年下半年，今年3月與上述幾家公司簽訂合同，4月完成了交易。背后原因是2008年下半年奇瑞汽車(chē)遭遇的一次重大危機。

　　“去年10月、11月的時(shí)候，奇瑞的狀況可以用內憂(yōu)外患來(lái)形容?！痹撊耸空f(shuō)。2008年下半年在金融危機沖擊下，中國汽車(chē)出口遭遇重大下滑，包括奇瑞汽車(chē)在內的眾多自主品牌整車(chē)企業(yè)無(wú)一幸免。

　　從2008年7月開(kāi)始，奇瑞汽車(chē)連續5個(gè)月月銷(xiāo)量?jì)H有2萬(wàn)余輛，而其生產(chǎn)成本的盈虧平衡點(diǎn)遠遠高于這個(gè)水平。有報道稱(chēng)，僅奇瑞QQ系列車(chē)型月銷(xiāo)量就必須達到2萬(wàn)輛才能盈利。而奇瑞汽車(chē)一直致力于快速擴張，利潤微薄，以奇瑞汽車(chē)2008年5億元的利潤和35.6萬(wàn)輛的銷(xiāo)量計算，奇瑞汽車(chē)單車(chē)利潤僅為1404.5元。

　　“出于這個(gè)原因，公司開(kāi)始想辦法多種渠道募資，以維護資金安全?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)，去年從深圳到天津，奇瑞汽車(chē)接觸了多個(gè)公司，最后確定為5~6家，價(jià)格也確定為29億元換20%的股權。對于注冊資本只有32億元的奇瑞汽車(chē)來(lái)說(shuō)，這個(gè)成交價(jià)顯得相當劃算。

　　中原證券汽車(chē)分析師徐敏鋒對CBN記者表示，假定奇瑞汽車(chē)已經(jīng)上市，按其去年5億元利潤、20~30倍市盈率計算，總市值則為100億~150億元。本次股權出售中，奇瑞20%股權交易金額為29億元，折合市盈率高達29倍，“在上市之前已經(jīng)偏高了”。徐敏鋒認為，這次定價(jià)顯示投資者對奇瑞汽車(chē)2009年及以后的利潤增長(cháng)有信心。

　　維護財務(wù)安全

　　在高速擴張中，奇瑞汽車(chē)越來(lái)越感受到“資產(chǎn)負債率”的重要性。知情人士介紹，一般情況下，企業(yè)資產(chǎn)負債率一旦高于80%，銀行將不再對其放貸，并追討余款。而在汽車(chē)生產(chǎn)過(guò)程中，除了研發(fā)等少數部分是企業(yè)“真金白銀”地投入外，生產(chǎn)物料的購買(mǎi)、投資擴建工廠(chǎng)或新建工廠(chǎng)的資金，均來(lái)自銀行貸款。

　　因而一份漂亮的資產(chǎn)負債率表，決定著(zhù)企業(yè)與銀行之間的資金周轉能夠健康運行。這是奇瑞汽車(chē)長(cháng)期謀劃上市融資，不斷擴張以增加自有資金和凈資產(chǎn)的主要原因之一。

　　2009年一季度突如其來(lái)的“車(chē)市暖流”拯救了奇瑞汽車(chē)。國家政策對小排量車(chē)的扶持，正好使奇瑞汽車(chē)大部分車(chē)型受益。4月統計數據顯示，奇瑞當月銷(xiāo)量超過(guò)4萬(wàn)輛，旗云、QQ3都出現驚人的同比增長(cháng)。售價(jià)更高的A3、A5月銷(xiāo)量分別達到了6155和5767輛，為奇瑞帶來(lái)更多的銷(xiāo)售利潤。分析人士認為，從今年1~4月銷(xiāo)售形勢看，奇瑞汽車(chē)資金情況趨于健康，銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)量的提高解決了剛性支出的問(wèn)題，盈利也有所增加。

　　不過(guò)，增加凈資產(chǎn)和自有資金的步伐不能停歇。金弋波對CBN記者表示，2008年奇瑞汽車(chē)為上市做了大量的準備，但因資本市場(chǎng)出現問(wèn)題而擱淺。奇瑞汽車(chē)一直在關(guān)注、尋求上市的最佳時(shí)期。通過(guò)私募基金募得的29億元資金將主要用于新能源汽車(chē)、重卡和正在籌建中的轎車(chē)四廠(chǎng)項目。

　　觀(guān)察

　　前途系于“錢(qián)途”

　　從2006年就開(kāi)始醞釀上市到2008年股份改制完成，從2008年中國進(jìn)出口銀行的100億元授信到最近以20%股權換取29億元現金，每個(gè)人幾乎都能夠感受到奇瑞汽車(chē)對資金的迫切渴求。

　　多年來(lái)一路備受質(zhì)疑的奇瑞汽車(chē)急需通過(guò)一種公開(kāi)而透明的方式來(lái)證明自身的價(jià)值，而此次引入戰略投資者之后，奇瑞汽車(chē)也有望一舉扭轉外界對自身多年來(lái)的質(zhì)疑。

　　姑且不要評判29億元換取20%股權的價(jià)值是否相稱(chēng)，從股份制改制完成到引戰略投資者加盟，奇瑞汽車(chē)正在夯實(shí)上市道路。如果說(shuō)奇瑞汽車(chē)未來(lái)的前途系于眼下的“錢(qián)途”，也不無(wú)道理。

　　事實(shí)上，翻開(kāi)奇瑞汽車(chē)跌宕起伏的上市進(jìn)程，股權結構一直是奇瑞汽車(chē)上市的最大障礙。奇瑞汽車(chē)的大部分股份集中在安徽各級政府以及相關(guān)的政府投資機構手中。早在2004年，安徽省政府曾力促奇瑞上市融資，前股東之一安徽省國元投資控股(集團)旗下的國元證券和國泰君安也參與其中，但后因奇瑞與上汽集團之間的復雜股權關(guān)系以及汽車(chē)行業(yè)步入低迷，上市計劃暫時(shí)擱置。

　　因為遲遲無(wú)法兌現的上市和不斷延伸的產(chǎn)業(yè)鏈急速擴張，奇瑞汽車(chē)的資金饑渴昭然若揭。所以，加快融資進(jìn)程成為奇瑞汽車(chē)當前的重中之重。

　　根據奇瑞汽車(chē)公開(kāi)的投資計劃，在2008年到2012年的五年計劃中，奇瑞汽車(chē)將投入龐大的150億元以上，包括新能源汽車(chē)、生產(chǎn)線(xiàn)的擴張和關(guān)鍵零部件總成的建設在內，由于汽車(chē)行業(yè)受到金融危機沖擊，奇瑞汽車(chē)自身的“造血能力”大幅度縮水，除了政府的貸款支持之外，引入戰略投資者已經(jīng)迫在眉睫。

　　由于產(chǎn)品主要集中在中低端車(chē)型，加上急速擴張的巨大攤薄，包括奇瑞汽車(chē)在內的自主品牌贏(yíng)利能力一直不高，2008年贏(yíng)利最高的比亞迪汽車(chē)銷(xiāo)售額86.5億元,同比增長(cháng)77%，但是毛利也只有5.04億元，毛利率不足5.7%。吉利汽車(chē)120億元的營(yíng)業(yè)收入，利潤大約9億元。而國內贏(yíng)利能力較強的合資公司的毛利率都在10%左右。

　　奇瑞汽車(chē)贏(yíng)利最強的時(shí)間都在2003年之前，根據公開(kāi)的資料顯示，8年前，奇瑞汽車(chē)一年銷(xiāo)量2.8萬(wàn)輛，利潤13億元，單車(chē)利潤接近5000元。但是2004年汽車(chē)行業(yè)的低迷使得奇瑞汽車(chē)陷入低谷，到了2005年，銷(xiāo)量達到18萬(wàn)輛，而利潤卻縮水至0.95億元，單車(chē)利潤500元。

　　不過(guò)，從2006年開(kāi)始，奇瑞汽車(chē)的贏(yíng)利能力開(kāi)始緩慢攀升，2006年奇瑞實(shí)現利潤大約為6億元。2007年奇瑞汽車(chē)的贏(yíng)利超過(guò)12億元，但受2008年下半年全球汽車(chē)業(yè)低迷的影響，奇瑞汽車(chē)當年的贏(yíng)利大幅度下滑到5億元左右。

　　除了對資金的渴求之外，一些質(zhì)疑一直圍繞著(zhù)發(fā)展中的奇瑞汽車(chē)，如當初的企業(yè)出身，之后諸多空降高層水土不服紛紛出走等，所以公司治理是僅次于資金之后另外一個(gè)急需解決的障礙。

　　通過(guò)引進(jìn)戰略投資者，讓高速發(fā)展的奇瑞汽車(chē)置于陽(yáng)光之下，這對于奇瑞汽車(chē)來(lái)說(shuō)，可能是僅次于資金之外更為迫切的任務(wù)。