與諸多外資PE在20世紀90年代末即布局中國不同，普凱基金2003年才募集到第一期基金，金額也只有2000萬(wàn)美元。但短短5年間，注重投資品質(zhì)的普凱擁有了天能電池、尚德電力、中電光伏、小肥羊等4家上市案例，令其在亞洲私募股權基金領(lǐng)域聲名鵲起。

　　普凱先后成立了“普凱成長(cháng)型基金”和“普凱房地產(chǎn)基金”。“投資速度取決于投資后的管理能力。以普凱的基金規模，每年投資3-4個(gè)項目比較合適。”普凱基金創(chuàng )始人兼主管合伙人姚繼平對《融資中國》講。

　　注重投后管理

　　在普凱，姚繼平的工作重點(diǎn)偏向投后管理。“這并不代表我不看財務(wù)模型，不參與盡職調查和談判。我的工作重點(diǎn)是，當普凱決定投資后，我會(huì )花更多的時(shí)間在管理上，怎么管呢？假定這個(gè)公司就是我自己的。”

　　如何能把企業(yè)帶到更高更好的境界？為此，普凱做了大量工作，包括建立一整套研究方法和追蹤系統，量化對企業(yè)增值服務(wù)，涉及成本，現金流，收入和利潤等各項指標。事實(shí)上，在PE進(jìn)入之前，管理者已將企業(yè)從零帶到目前的境界，他們做得已經(jīng)很好，隨著(zhù)PE的加盟如何使其做得更好？投資人究竟能帶來(lái)多少增值的價(jià)值？一句話(huà)，如何創(chuàng )造附加值？

　　“作為一個(gè)小股東，PE有多大能力影響到企業(yè)的運行方式？很難說(shuō)。企業(yè)憑什么接受你的建議？如果你沒(méi)有這些知識和經(jīng)驗，以及與企業(yè)誠信互動(dòng)的基礎，基本上也僅限于提提建議，開(kāi)董事會(huì )時(shí)看看報表，但企業(yè)未必會(huì )付諸行動(dòng)。這是投資人面臨的共同難題。”

　　而在這方面，普凱會(huì )花很多時(shí)間思考。如每月有內部會(huì )議，對投資案例做反思，怎么幫助他，用什么方式幫助他，像對待自己的公司一樣。同時(shí)，還與國外伙伴、行業(yè)專(zhuān)家組成小組共同探討。最后是考慮怎么說(shuō)服企業(yè)接受你的建議。“最怕投資人和企業(yè)之間關(guān)系越來(lái)越冷淡，越來(lái)越疏遠，這樣，你就很難真正了解企業(yè)，企業(yè)也不愿讓你知道問(wèn)題在哪兒。”

　　姚繼平認為投資和投后管理同樣重要，這樣投資才會(huì )真正成功。而今天大多PE、VC都有一個(gè)投機的心理，特別是前兩年：投資完很快帶上市就結束了，就成功了，實(shí)際并非如此。PE從六、七十年代發(fā)展至今，之所以能長(cháng)久不衰，關(guān)鍵因為PE在投后管理上傾注了大量時(shí)間和精力。

　　截至目前，普凱兩期成長(cháng)型基金共投資8家企業(yè)，已上市4家，其余4家也并沒(méi)有因為金融危機而受太多影響，其表現依然與預期一樣。

　　“假如IPO市場(chǎng)重開(kāi)了，他們隨時(shí)可以上市。而若公司因經(jīng)濟形勢不好而業(yè)績(jì)下滑，產(chǎn)品競爭力下降，即便IPO開(kāi)啟，也不能上市。”姚繼平說(shuō)。

　　普凱雖然只投資了8家企業(yè)，但看過(guò)的項目卻將近上千家，接近千分之八的概率。“放棄投資總比最終投資失敗好。普凱注重以投資品質(zhì)取勝而不是價(jià)格取勝。普凱還投資了3個(gè)房地產(chǎn)項目，都是基于二三線(xiàn)城市的剛性需求，至今表現不錯。”6月份，普凱將啟動(dòng)新一期基金募集，規模在4億至5億美元，目前已開(kāi)始準備工作。同時(shí)，其人民幣基金的募集也已開(kāi)始，有望今年底完成，規模為5億~10億元。

　　讓PE生根

　　據姚繼平觀(guān)察，今年的投資項目并不多，成功案例也不如往年，但這并不意味著(zhù)項目容易拿，沒(méi)人搶了。“其實(shí)，原來(lái)的PE、VC還都在，他們的存續期都是8+1+1=10年的周期，現在只是形勢不明朗，大家相對謹慎，等形勢一旦明朗，投資將會(huì )繼續活躍。”姚繼平分析，現在的情況，并不像大多人認為的那樣，估值降低了，一些企業(yè)的估值并沒(méi)有大的變化，使得企業(yè)的期望值與投資人的期望值差距越拉越大。去年10月A股平均P/E降到14.7倍，現今又回到22倍左右，期望企業(yè)在短期內改變心態(tài)是不現實(shí)的。“現在到底是不是很好的投資機會(huì )，還有待觀(guān)察。”[page]

　　在中國，PE、VC屬新興力量，國家對人民幣基金支持力度很大，希望在促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，PE、VC扮演更重要的角色。目前，中國政府投資4萬(wàn)億拉動(dòng)內需，很難照顧到所有企業(yè)，但VC、PE則不然，國內、國外、民間籌集來(lái)的資金力量很大，這些錢(qián)都能幫助投入到中小企業(yè)中去，幫助解決資本問(wèn)題、成長(cháng)問(wèn)題、技術(shù)升級、人才等，幫助中小企業(yè)克服發(fā)展中的各類(lèi)瓶頸。PE在中小企業(yè)發(fā)展中扮演了積極正面的角色，這也是普凱希望的定位。

　　“PE的目標不是投機而是投資。如果是投資，就要有一個(gè)長(cháng)期的觀(guān)念，追求一個(gè)合理的回報，而不是為獲取幾十倍、上百倍的回報。用長(cháng)期投資的眼光，要做的事情很多，你不只是扮演董事會(huì )董事的角色，不是一個(gè)小股東的角色，而是戰略投資人的角色”。之所以投資這家企業(yè)，是因為喜歡它的商業(yè)模型、產(chǎn)品、管理團隊、創(chuàng )辦人等，既然如此，就要共同把企業(yè)帶到下一個(gè)更高的境界。但很多PE做不到，我認為就是在投機，其只是看到企業(yè)目前發(fā)展好才投資，剩下的就是想如何趕快退出離開(kāi)，采取方法的就是快速上市，這不是讓PE長(cháng)久在中國生根的做法。”姚繼平說(shuō)到。

　　PE要在中國生根，就要扮演一種特殊的角色，即成為中小企業(yè)持續發(fā)展的資金來(lái)源，能幫其進(jìn)一步向上走的力量。

　　PE在歐美的發(fā)展正源于此，歐美企業(yè)也更愿意接受PE的幫助。整體看，中國民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展歷程嚴格講也不過(guò)十幾年，歷史還太短。特別是這5年中，有不少企業(yè)迅速崛起，創(chuàng )造出很高的利潤，但這主要得益于經(jīng)濟環(huán)境的影響，并不意味著(zhù)其能持續發(fā)展，經(jīng)濟環(huán)境不好，恰恰能驗證企業(yè)是否具備生存的能力，是否能做強做大。

　　只有經(jīng)歷幾次經(jīng)濟循環(huán)，中小企業(yè)的發(fā)展才能穩定，才可持續，企業(yè)才能建立正確的觀(guān)念。前幾年IPO市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，使不少企業(yè)誤認為，上市是為了退出，是為了賺錢(qián)，并沒(méi)想到上市只是第一步，是為了企業(yè)的永續發(fā)展，上市只是有了一個(gè)更公開(kāi)的監督機制，有更多的資源可調配。如果錯估了形勢，更多的是為了短期的利益，認為上市就能變成首富，這是一種誤讀。如今，在經(jīng)濟危機突襲、遭遇當頭棒喝之下，也令許多企業(yè)和投資人有機會(huì )靜下心來(lái)，審慎思考?！　?/p>