從2001-2009年，《新財富》通過(guò)《藝術(shù)品基金分享市場(chǎng)繁榮》、《藝術(shù)品 投資第3極》以及《兩大拍行掌控定價(jià)權》等一系列文章記錄了全球藝術(shù)品市場(chǎng)的由弱走強、瘋狂上漲到收縮回落的一輪周期，同時(shí)也見(jiàn)證了中國當代藝術(shù)品的崛起。熱錢(qián)的大量涌入讓藝術(shù)品一度成為短期炒作的高臺，而隨著(zhù)金融危機的冬風(fēng)勁吹又無(wú)可避免地讓藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)歷了驟然降溫的陣痛。事實(shí)證明，不管是藝術(shù)品市場(chǎng)與全球經(jīng)濟，還是中國當代藝術(shù)品與整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)，兩者之間都是水與船的關(guān)系，漲跌起伏在大勢上與市場(chǎng)的整體走勢相吻合。然而，與上世紀90年代末的藝術(shù)品市場(chǎng)泡沫相比，當下市場(chǎng)的多樣性與規模顯著(zhù)提高，并且來(lái)自新興市場(chǎng)的買(mǎi)家日漸發(fā)揮著(zhù)越來(lái)越重要的作用，藝術(shù)品市場(chǎng)并不會(huì )崩盤(pán)。同時(shí)，對比多年來(lái)藝術(shù)品價(jià)格與全球股市的漲跌幅可以發(fā)現，藝術(shù)品的長(cháng)期投資優(yōu)勢仍在，再加上投資方式的日益多樣化，藝術(shù)品仍不愧于“掛在墻上的損益表”的美譽(yù)。

　　2008年9月15日，蘇富比拍賣(mài)行在倫敦舉行了英國當代藝術(shù)家達明安·赫斯特(Damien Hirst)作品拍賣(mài)會(huì )。作為首次舉行的針對在世藝術(shù)家的專(zhuān)場(chǎng)拍賣(mài)，2.01億美元的總成交額遠超過(guò)最高估值，無(wú)疑將在藝術(shù)品拍賣(mài)史上留下濃重的一筆。

　　然而，歷史總是充滿(mǎn)了巧合。也就在同一天，投資銀行雷曼兄弟轟然倒塌，成為了藝術(shù)品市場(chǎng)由盛轉衰的關(guān)鍵性事件。在此之前，盡管藝術(shù)品的整體價(jià)格走勢在金融危機的影響下無(wú)可避免地出現波動(dòng)，但2008年春拍時(shí)火熱的場(chǎng)面以及不斷刷新的成交紀錄，都一度給人以“藝術(shù)品市場(chǎng)免受金融危機所累”的錯覺(jué)。雷曼的破產(chǎn)讓藝術(shù)品市場(chǎng)開(kāi)始逐漸領(lǐng)略金融危機的寒風(fēng)。

　　緊隨其后的2008年秋拍上，伴隨著(zhù)10月全球股市的一泄千里，蘇富比、佳士得和菲利普斯(Phillips de Pury)三大拍賣(mài)行的流拍率分別飆升至27%、45%和46%。到“黑色10月”結束時(shí)，市場(chǎng)平均流拍率高達43.6%，為2007年同期的兩倍。并且，以2008年9月15日為分山嶺，前后兩個(gè)時(shí)段內百萬(wàn)美元作品的成交率分別為80%和55%。而梅摩高級藝術(shù)品價(jià)格指數(Mei/Moses Fine Art Index)數年來(lái)的首度下滑也為此前藝術(shù)品市場(chǎng)的瘋狂上漲畫(huà)上了一個(gè)異常冷峻的休止符。

　　為了應對急轉直下的藝術(shù)品投資熱情，三大拍賣(mài)行不僅聯(lián)手取消了保證金制度，采取減少每場(chǎng)的拍品數量和壓低估值等一系列急救措施，并陸續展開(kāi)裁員以及成本壓縮計劃。盡管如此，蘇富比的股價(jià)依然從2007年10月接近60美元的高位暴跌至2008年年底的不足8美元，跌幅遠超道瓊斯指數和標普500。2008年，蘇富比全年的收入和凈利潤分別下滑25%和87%，2009年一季度凈利潤再度下滑58%。而菲利普斯更是關(guān)閉了在德國科隆的分支機構。由于掌握著(zhù)藝術(shù)品市場(chǎng)定價(jià)權而在持續數年的藝術(shù)品熱潮中賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的拍賣(mài)行遭受了前所未有的重創(chuàng )。

　　事實(shí)上，藝術(shù)品市場(chǎng)并非遭遇了急煞車(chē)?！缎仑敻弧吩?008年2月就曾撰文指出，2007年已經(jīng)是藝術(shù)品價(jià)格連續上行的第5個(gè)續年份，這一波藝術(shù)品市場(chǎng)的輝煌與熱鬧已近盡頭(《新財富》，藝術(shù)品市場(chǎng)：當代“最貴”，2008.2)?，F在看來(lái)，金融危機成就了藝術(shù)品市場(chǎng)通常以6年為周期循環(huán)的規律。藝術(shù)品價(jià)格全球指數(Artprice Global Index)走勢顯示，繼2008年以美元計價(jià)的藝術(shù)品價(jià)格全球指數下滑30%后，2009年一季度全球藝術(shù)品的價(jià)格再度環(huán)比下滑10%，是繼1991-1992年藝術(shù)品市場(chǎng)泡沫破滅以來(lái)最大幅度的收縮。2008年秋拍的慘淡成交只是投資人對藝術(shù)品市場(chǎng)擔憂(yōu)的集中爆發(fā)。

　　而在此之前，全球藝術(shù)品市場(chǎng)在泛濫的熱錢(qián)推動(dòng)下經(jīng)歷了一場(chǎng)堪比上世紀80年代末的盛世—藝術(shù)品價(jià)格連續七年走強(圖1)，拍賣(mài)成交規模則持續五年擴大(圖2)。

　　熱錢(qián)推動(dòng)下的盛世

　　在經(jīng)歷了2001年“9·11事件”對市場(chǎng)的洗禮之后，2002年藝術(shù)品市場(chǎng)開(kāi)始企穩并出現上升勢頭，至2003年出現井噴似上漲。此后，隨著(zhù)全球經(jīng)濟一路向好，藝術(shù)品市場(chǎng)也迎來(lái)了又一輪增長(cháng)行情。從2001年至2007年的高點(diǎn)，全球藝術(shù)品價(jià)格幾乎翻了一番，拍賣(mài)成交規模則增長(cháng)近400%。其中增長(cháng)最為瘋狂的2007年，藝術(shù)品價(jià)格與上一年相比增長(cháng)了18%，拍賣(mài)成交規模放大近45%。買(mǎi)家狂熱的另一個(gè)有力證據是，在2002年以前的10年，作品拍賣(mài)價(jià)格逾越百萬(wàn)美元大關(guān)的藝術(shù)家不過(guò)400多人，而從2003年開(kāi)始，這一數字出現爆炸性增長(cháng)，尤其在2006年和2007年，以百萬(wàn)美元成交的藝術(shù)品數量連續兩年翻番(圖3)。

　　全球買(mǎi)家齊赴盛宴

　　在這些令人咋舌的數據背后，是一支與以往不同的生力軍。全球充足的流動(dòng)性不僅帶動(dòng)了房地產(chǎn)、股票等投資品的價(jià)格高漲，同時(shí)欣欣向榮的資本市場(chǎng)孕育了一大批新的超級富豪，除了原本的實(shí)業(yè)家外，基金經(jīng)理、私募基金合伙人也成了拍賣(mài)行里的?？?。

　　上世紀80年代末的藝術(shù)品泡沫與日本房地產(chǎn)財富的膨脹息息相關(guān)，企業(yè)巨頭砸下重金收購凡高和倫勃朗等印象派作品；而當房市崩盤(pán)后，藝術(shù)品市場(chǎng)也就此坍塌。如今的市場(chǎng)，已經(jīng)不再是某一群人所能左右，參與者眾多，興趣區別各異，可供挑選的作品也是五花八門(mén)。來(lái)自俄羅斯和中國的百萬(wàn)富翁，以及迅速躥升為新貴的對沖基金和私募基金經(jīng)理，不僅僅買(mǎi)豪宅和游艇享受生活，同樣也熱衷于把他們的財富以一種更藝術(shù)的方式掛在墻上。從巴西到印度再到中國，從新興市場(chǎng)到成熟市場(chǎng)，全球的買(mǎi)家攜真金白銀趕赴這場(chǎng)藝術(shù)品的盛宴。

　　而在中國，2002年，央行存款利率不斷下調，A股在2000點(diǎn)以下徘徊，大量熱錢(qián)涌進(jìn)樓市，炒得房?jì)r(jià)幾年間倍漲。同時(shí)，藝術(shù)品成了瘋狂熱錢(qián)追逐的“高雅”投資工具。2005年以后，中青年畫(huà)家的作品展開(kāi)明顯的上升行情，這與中國房?jì)r(jià)的大幅上升幾乎同步。泛濫的流動(dòng)性是推高藝術(shù)品市場(chǎng)的主力。此后，在政府宏觀(guān)調控之下，資金開(kāi)始退出樓市，涌入藝術(shù)品市場(chǎng)。資金的泛濫，給本已急速升溫的藝術(shù)品市場(chǎng)火上加油。不僅中國當代藝術(shù)受到熱捧，中國的買(mǎi)家也頻頻現身紐約、倫敦等重要拍賣(mài)場(chǎng)所，成為全球藝術(shù)品市場(chǎng)的大豪客，這在全年上揚超過(guò)2500點(diǎn)的2007年股市大牛市中尤為明顯。這一年，大量熱錢(qián)涌向中國，試圖分享中國經(jīng)濟的快速成長(cháng)以及股市的繁榮，而在人民幣升值和流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，股市的財富效應又推高了高端藝術(shù)品投資的熱潮，藝術(shù)品成長(cháng)為房地產(chǎn)、股市之外的中國投資第三極(《新財富》，藝術(shù)品投資第3極，2007.8)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上的繁榮

　　伴隨買(mǎi)家隊伍的日益全球化，不管在成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，博物館、畫(huà)廊大量涌現，各種藝術(shù)展人潮涌動(dòng)，藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節都迎來(lái)了一個(gè)高速增長(cháng)期，還出現了專(zhuān)門(mén)從事藝術(shù)品租賃的藝術(shù)品銀行、主打藝術(shù)品抵押貸款業(yè)務(wù)的藝術(shù)投資財務(wù)公司以及將金融與藝術(shù)家投資有機結合的信托基金等一批在模式上創(chuàng )新的藝術(shù)品中介機構。他們在捕捉藝術(shù)品市場(chǎng)繁榮所帶來(lái)的商機的同時(shí)，也反過(guò)來(lái)推動(dòng)著(zhù)整個(gè)市場(chǎng)愈發(fā)成熟和興旺。

　　作為藝術(shù)品主要流通領(lǐng)域的拍賣(mài)行自然也不會(huì )袖手旁觀(guān)。為了進(jìn)一步增強控制力，蘇富比和佳士得從規模和深度兩方面入手，整合藝術(shù)品市場(chǎng)流通渠道。一方面，兩大拍賣(mài)行為了迎合來(lái)自新興市場(chǎng)的需求，將原本只在美國和歐洲經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)版圖擴大到北京、莫斯科和迪拜等地。而另一方面，拍賣(mài)行還把觸角向藝術(shù)品一級市場(chǎng)—畫(huà)廊延伸，在2006和2007年頻頻出手收購畫(huà)廊(《新財富》，奢侈品投資市場(chǎng)兩大拍行掌控定價(jià)權 ，2008.2)。

　　投機熱四起

　　在高額回報的刺激之下，原本由中長(cháng)期投資和沉淀資本為主體的藝術(shù)品投資市場(chǎng)開(kāi)始涌入大量的短期資本。這些投機資本，雖然是藝術(shù)品市場(chǎng)的新手，卻也是“短線(xiàn)游資套利”的老手，他們頻繁出手，又迅速轉賣(mài)，在一買(mǎi)一賣(mài)之間套取利潤，攪亂了藝術(shù)品市場(chǎng)的正常運作。除了這些套利高手之外，藝術(shù)品市場(chǎng)也迎來(lái)越來(lái)越多未經(jīng)歷過(guò)上世紀90年代初泡沫破滅的所謂新收藏家，他們將藝術(shù)品視為自我地位的表征，以消費的心態(tài)競相購買(mǎi)，不斷把藝術(shù)品價(jià)格推向新的高點(diǎn)。

　　短期投機資本大量涌入的一個(gè)直接后果就是，創(chuàng )下拍賣(mài)新紀錄的藝術(shù)家一個(gè)比一個(gè)年輕，當代藝術(shù)品的價(jià)格猶如坐上了直達電梯，而大師級的作品卻相對乏人問(wèn)津。2007年11月，盡管對次貸的擔憂(yōu)開(kāi)始浮出，并且金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，然而藝術(shù)品市場(chǎng)卻絲毫未有降溫。接連兩天中，佳士得和蘇富比在當代藝術(shù)拍賣(mài)中先后斬獲了3.25 億美元和3.16億美元。

　　現在回頭來(lái)看整個(gè)2007年的藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)，充斥著(zhù)為數眾多的投機者，而賣(mài)家的胃口也隨著(zhù)每一次拍賣(mài)的舉行而水漲船高。為了最大限度地吸引買(mǎi)賣(mài)雙方的注意力，蘇富比和佳士得玩起了“拍賣(mài)游戲”，不僅在拍品估值上大作文章，同時(shí)還向賣(mài)家提供最低保證金。僅2007年11月的拍賣(mài)中，兩大拍賣(mài)行為此支付的保證金就分別占到了拍賣(mài)總成交額的50%和78%。再加上在新興市場(chǎng)上的大力布局，在這場(chǎng)多方聯(lián)手打造的藝術(shù)品大泡泡中，拍賣(mài)行可謂推波助瀾。

　　投機資本橫流的現象在剛剛起步的中國藝術(shù)品市場(chǎng)中更為突出。師從梅摩高級藝術(shù)品價(jià)格指數創(chuàng )立人之一梅建平教授的王從卉就此在《新財富》撰文指出，2006、2007年的中國藝術(shù)品市場(chǎng)，重演了上世紀90年代股市中的投機故事。在仍以散戶(hù)為主的中國藝術(shù)品市場(chǎng)上，充斥著(zhù)被暴利神話(huà)吸引的投機客，資本結構嚴重倒置，半數資金意在短線(xiàn)投機。這些投機客通過(guò)包裝上市、肆意吹捧、對倒抬價(jià)等方式，進(jìn)行短線(xiàn)炒作，制造虛假繁榮；部分藝術(shù)家、畫(huà)廊、拍賣(mài)行、鑒定機構、媒體等產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者也知假造假、賣(mài)假、拍假，從而加劇了市場(chǎng)的渾濁。2005年前的5年，雅昌中國當代油畫(huà)指數從1000點(diǎn)漲到了2300點(diǎn)，而后一年，指數一下漲到6700點(diǎn)，一年時(shí)間濃縮了過(guò)去5年乃至更多時(shí)間的漲幅，足見(jiàn)市場(chǎng)之瘋狂(《新財富》，藝術(shù)品市場(chǎng)上演股市投機故事，2007.8)。

　　此后，直到2008年9月15日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，藝術(shù)品市場(chǎng)才開(kāi)始領(lǐng)教短期逐利和金融危機的雙重打擊。當年11月的秋拍上，雷曼兄弟老板的夫人拿出了多年收藏的當代藝術(shù)品中的一小部分拍賣(mài)套現，兩個(gè)月前估值400萬(wàn)美元的威廉姆·德·庫寧(Willem De Kooning)的代表作僅以277萬(wàn)美元落槌。藝術(shù)品的繁華終究落下了帷幕，進(jìn)入了回歸和調整的中場(chǎng)休息。只是誰(shuí)也不確定，中場(chǎng)休息的時(shí)間會(huì )有多久，調整程度會(huì )有多深。

　　不久前結束的2009春拍上，蘇富比和佳士得戰后和當代藝術(shù)品的拍賣(mài)成交額分別僅為9370萬(wàn)美元和4700萬(wàn)美元，與一年前各自3.5億美元的成交額相比顯得相當寒磣。梅建平根據一季度拍賣(mài)市場(chǎng)的行情預測，2009年藝術(shù)品價(jià)格的跌幅將達35%，與1925年以來(lái)跌幅第二深的1991年藝術(shù)品泡沫破滅時(shí)的39%相比只有咫尺之遙。

　　當代藝術(shù)品異軍突起

　　早在金融危機重挫藝術(shù)品市場(chǎng)之前，有關(guān)藝術(shù)品市場(chǎng)泡沫時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨的判斷已甚囂塵上，其中最有力的佐證非當代藝術(shù)品莫屬。

　　根據梅摩高級藝術(shù)品價(jià)格指數的統計，在2007年藝術(shù)品市場(chǎng)的大牛市中，戰后和當代藝術(shù)品貢獻了指數年度增長(cháng)的39.5%，遙遙領(lǐng)先于印象派和現代作品的20%。事實(shí)上，在2007年之前的25年時(shí)間里，戰后和當代藝術(shù)品的價(jià)格表現都比其他流派來(lái)得突出。另一個(gè)有趣的現象是，上世紀80年代末的藝術(shù)品泡沫時(shí)代，戰后和當代藝術(shù)品的回報表現同樣拔得頭籌，甚至大幅領(lǐng)先于標普500的投資回報率。經(jīng)過(guò)2007年的一輪瘋狂上漲，至2007年年末，當代藝術(shù)品的回報表現再度戰勝標普500。

　　此外，在上一輪藝術(shù)品泡沫的前五年增長(cháng)期內，大多數流派作品價(jià)格年復合增長(cháng)率達到約30%。盡管2002-2007年的藝術(shù)品價(jià)格走勢同樣凌厲，但整體遠低于前者水平，其中最接近這一高位的就屬戰后和當代藝術(shù)品的24%。不幸的是，隨著(zhù)泡沫的破滅，戰后和當代藝術(shù)品的價(jià)格在1990年之后的四年中縮水69%，直到2003年底才重回當時(shí)的價(jià)位，而同期絕大多數流派的藝術(shù)品價(jià)格跌幅都在50%左右。如此劇烈的波動(dòng)不怪乎“泡沫說(shuō)”伴隨著(zhù)當代藝術(shù)品的走紅而再度光臨。

　　短期資本逐利當代藝術(shù)品

　　在2003年恢復“元氣”之后，當代藝術(shù)品于2004年開(kāi)始重新發(fā)力。藝術(shù)品價(jià)格網(wǎng)的數據顯示，這一年，當代藝術(shù)品的整體價(jià)格走勢比上一年上漲了17%，而拍賣(mài)成交額則成功翻了一番。此后，當代藝術(shù)品行情一路看漲，在價(jià)格飆升的同時(shí)，占全球市 　場(chǎng)拍賣(mài)成交額的比重也不斷增加，從2003年的4.4%提升至2008年末的16.08%。

　　當代藝術(shù)品價(jià)格和成交規模的“一日千里”與新興市場(chǎng)買(mǎi)家和日益壯大的新貴勢力不無(wú)關(guān)系。這些與當代藝術(shù)作品幾乎同期“出生”的人群更容易對作品產(chǎn)生共鳴，認可其藝術(shù)價(jià)值。當然，與凡高等大師級作品相比，彼時(shí)當代藝術(shù)作品的價(jià)格要平易近人得多。2002年成交額最高的100幅作品中，約30幅為當代藝術(shù)作品，2008年當代藝術(shù)品在百強榜上已經(jīng)占據超過(guò)半壁江山，并且該年度拍賣(mài)成交額最高的100位藝術(shù)家中，當代藝術(shù)家占據超過(guò)70席。而隨著(zhù)對當代藝術(shù)的關(guān)注與日俱增與頻繁轉手，作為主要流通渠道的拍賣(mài)行抓住機會(huì )，不斷推出當代藝術(shù)品拍賣(mài)專(zhuān)場(chǎng)，并且在場(chǎng)次和規模上也不斷提升，成為當代藝術(shù)品價(jià)格不斷走高的推手。

　　于是乎，不管是年拍賣(mài)成交額還是交易量，甚至單品最高價(jià)，當代藝術(shù)作品都與大師們分庭抗禮。作為當代藝術(shù)興盛的典型標志，“波普之星”沃霍爾(Andy Warhol)的作品在2007年終于“戰勝”畢加索，登上了全年拍賣(mài)成交額榜單第一的寶座。而在2008年，兩位健在的當代藝術(shù)家達明安·赫斯特和格哈德·里希特(Gerhardt Richter)同樣成功躋身前十。

　　值得注意的是，一如上世紀90年代初藝術(shù)品泡沫破滅時(shí)一樣，當代藝術(shù)品原本價(jià)格走勢就波動(dòng)較大，被新貴們一手捧起后又成為短期逐利的焦點(diǎn)，因此在金融危機之下率先、并且受到了最大的打擊。沃霍爾的一幅肖像畫(huà)在2009年一季度以110萬(wàn)美元成交，而其前任藏家在2006年花了150萬(wàn)美元才把它收入囊中。藝術(shù)品價(jià)格全球指數顯示，2008年當代藝術(shù)品價(jià)格收縮了34.4%(圖4)，是所有流派中跌幅最為嚴重的，價(jià)格重回2006年的水平。與此形成鮮明對比的是，大師級作品的價(jià)格在2008年不跌反升，全年上揚15%，而畢加索也重新回到了年度成交額榜單的頭名。梅摩高級藝術(shù)品價(jià)格指數同樣顯示，當代藝術(shù)品2008年11%的跌幅與藝術(shù)品整體4.5%的跌幅相比更甚一籌。

　　中國價(jià)值的發(fā)現與提升

　　在2002-2007年的當代藝術(shù)品熱潮中，亞洲藝術(shù)家貢獻不菲，尤以中國藝術(shù)家為甚。對于中國當代藝術(shù)家近年來(lái)的風(fēng)生水起，有人認為是借勢攀升—全球藝術(shù)品市場(chǎng)，尤其是當代藝術(shù)品成為買(mǎi)家瘋搶的對象。但不容忽視的是，在發(fā)現與提升中國當代藝術(shù)品價(jià)值的過(guò)程中，手握全球藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)73%成交額的兩大拍賣(mài)巨頭牢牢掌握了定價(jià)權，將大量的中國當代藝術(shù)品推向海外。這不禁讓人聯(lián)想到2000年前后，一批中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴海外低價(jià)IPO，在海外完成價(jià)值發(fā)現再返回國內市場(chǎng)的過(guò)程。也許，這是“中國資產(chǎn)”的一種宿命。

　　上世紀90年代初，中國當代藝術(shù)作品開(kāi)始走出國門(mén)，但處于無(wú)人賞識的尷尬境地。至2004年，絕大多數中國當代藝術(shù)作品價(jià)格還以十萬(wàn)計，但已明顯出現加速上升的苗頭，從2005年開(kāi)始，開(kāi)始了爆發(fā)性成長(cháng)(《新財富》，以藝術(shù)品投資中國未來(lái)，2006.7)。到2007年，作品價(jià)格超過(guò)百萬(wàn)美元的35位當代藝術(shù)家中，中國藝術(shù)家占據了15席。

　　2006年3月，張曉剛的作品在紐約蘇富比首場(chǎng)亞洲當代藝術(shù)品專(zhuān)拍上亮相，《血緣系列：同志120號》以97.92萬(wàn)美元(約合810萬(wàn)元)成交，不僅比估價(jià)高出2倍多，同時(shí)也成為中國當代藝術(shù)品中首個(gè)“百萬(wàn)寶貝”。而在2006年初，其作品的普遍估值都在30萬(wàn)元左右。其后，張曉剛的作品在國內拍賣(mài)行從估值到成交額都有了質(zhì)的飛躍。2006年6月，在北京保利和北京誠軒舉行的兩場(chǎng)拍賣(mài)中，張曉剛三幅作品中有兩幅的估值超過(guò)百萬(wàn)元，作品《戴紅領(lǐng)巾的女孩》以385萬(wàn)元的價(jià)格在北京誠軒落槌。隨著(zhù)2006年10月《大家庭系列第15號》以1120755美元(約合927萬(wàn)元)在香港蘇富比創(chuàng )下新高，11月北京匡時(shí)國際舉行的拍賣(mài)會(huì )上，張曉剛的四件作品以平均477萬(wàn)元的價(jià)格成交，其中創(chuàng )作于1998年的《血緣系列：大家庭》拍出了726萬(wàn)元。

　　張曉剛的成功為中國其他當代藝術(shù)家打開(kāi)了空間，岳敏君、曾梵志等相繼登陸兩大拍賣(mài)行，從而獲得了國際資本的認可和追逐。2001-2007年，中國當代藝術(shù)作品價(jià)格指數攀升了780%，當代藝術(shù)品儼然成了中國最暢銷(xiāo)也最昂貴的“出口商品”。不管在本土的北京和香港，還是在紐約和倫敦舉行的中國當代藝術(shù)專(zhuān)場(chǎng)拍賣(mài)上，全世界的買(mǎi)家都紛至沓來(lái)。兩大拍賣(mài)行的拍賣(mài)會(huì )上也越來(lái)越頻繁地出現中國當代藝術(shù)品的身影(《新財富》，中國當代藝術(shù)品：最暢銷(xiāo)的“出口商品”，2008.2)。

　　而在藝術(shù)品價(jià)格網(wǎng)的作品拍賣(mài)成交額百強榜上，中國當代藝術(shù)家的排名也節節攀升。2001年，僅有蔡國強一人以20.7萬(wàn)美元的年拍賣(mài)交易額位居全球前100位當代藝術(shù)家排名第59位。2005年，張曉剛作品的年成交額僅30多萬(wàn)美元，而2006年就突破了2000萬(wàn)美元，至2007年頂峰時(shí)期高達5750萬(wàn)美元，在全球總榜單上名列22位。

　　隨著(zhù)中國當代藝術(shù)品在全球市場(chǎng)上的走紅，越來(lái)越多的國際畫(huà)廊在中國扎根，中國在全球藝術(shù)品市場(chǎng)中的地位也得到顯著(zhù)提升，比重從2002年的1.1%上升到2008年的7.2%，座次也由2003年第十大市場(chǎng)向上爬升，在年收入增加78%后于2007年末首度超越法國成為全球第三大藝術(shù)品市場(chǎng)(表1)。

　　不過(guò)，隨著(zhù)當代藝術(shù)品市場(chǎng)整體遭遇滑鐵盧，中國當代藝術(shù)品的價(jià)格也開(kāi)始急轉直下。2008年蘇富比香港秋拍上，首場(chǎng)現當代亞洲藝術(shù)晚間拍賣(mài)以及20世紀中國藝術(shù)專(zhuān)場(chǎng)拍賣(mài)的成交率分別只有59.6%和35.4%，對尚未成熟的中國藝術(shù)品市場(chǎng)以及在前兩年高峰期涌入國內的大量國際畫(huà)廊和中介機構都是異常嚴峻的考驗。

　　投資屬性經(jīng)歷考驗

　　藝術(shù)品財富管理公司(Fine Art Wealth Management)創(chuàng )立人蘭道爾·威利特(Randall Willette)不久前指出，雷曼兄弟的倒閉無(wú)疑對私募基金和對沖基金乃至整個(gè)華爾街都造成了極大的沖擊，然而與此同時(shí)，它對藝術(shù)品作為另類(lèi)投資品的屬性也帶來(lái)了巨大的考驗。急劇縮水的藝術(shù)品價(jià)格，大幅上升的流拍率，蘇富比2008年度和2009年一季度利潤大幅下滑，以及瑞銀關(guān)閉藝術(shù)銀行部門(mén)等，都讓藝術(shù)品的投資屬性面臨越來(lái)越多的質(zhì)疑。畢竟，根據紐約大學(xué)教授邁克爾·摩西(Michael Moses)和梅建平在2002年撰寫(xiě)的《藝術(shù)品投資和被低估的大師級作品》(Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces)，藝術(shù)品作為資產(chǎn)類(lèi)別的一大優(yōu)勢就是與股票和房地產(chǎn)的市場(chǎng)景氣循環(huán)相關(guān)性極低。尤其在熊市時(shí)，藝術(shù)品能有效抵御貶值的風(fēng)險。而2008年秋以來(lái)藝術(shù)品市場(chǎng)所發(fā)生的一切似乎都成了最有力的反證。

　　長(cháng)期優(yōu)勢仍在

　　藝術(shù)品究竟還值不值得投資，這個(gè)問(wèn)題的答案實(shí)際上取決于資本的年限—放在保險庫或掛在墻壁上的藝術(shù)品是在鑒賞精到、估價(jià)誠實(shí)、認真惜售的中長(cháng)期資本手中，還是受制于借勢專(zhuān)門(mén)進(jìn)行短期投機套利的“游資”等短期投機資本。邁克爾·摩西指出，2008年藝術(shù)品市場(chǎng)的變化說(shuō)明，短期逐利是非常困難而且風(fēng)險很高的行為。2008年10月以后，許多在高位買(mǎi)下藝術(shù)品的投機人只能持“畫(huà)”觀(guān)望，眼巴巴地等待著(zhù)藝術(shù)品市場(chǎng)回暖。

　　事實(shí)上，盡管2008年梅摩高級藝術(shù)品價(jià)格指數下滑了4.5%，但仍?xún)?yōu)于標普500同期37%的下滑(紅利再投資且免稅)。最近5年和10年，藝術(shù)品投資的年復合增長(cháng)率為11.7%和9.5%，同樣比-2.2%和-1.4%的股市同期回報更具優(yōu)勢，同時(shí)也好于投資債券的回報，但略遜于黃金。從更長(cháng)期看，盡管2008年藝術(shù)品市場(chǎng)整體價(jià)格急跌，但過(guò)去50年藝術(shù)品投資9.8%的年復合增長(cháng)率仍略?xún)?yōu)于9.2%的股指回報，足見(jiàn)長(cháng)期投資藝術(shù)品的回報依然具有一定的優(yōu)勢(圖5)。

　　市場(chǎng)日趨成熟

　　除了回報數字以外，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，藝術(shù)品市場(chǎng)從流動(dòng)性、透明度到投資方式都愈發(fā)成熟。拍賣(mài)行、畫(huà)廊、中介機構、畫(huà)家形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。作為主要流通機構的拍賣(mài)行和畫(huà)廊通過(guò)頻繁的交易使“掛在墻上的損益表”以便捷的方式變現。梅摩高級藝術(shù)品價(jià)格指數和藝術(shù)品價(jià)格全球指數等藝術(shù)品指數的存在，一定程度上提高了市場(chǎng)的透明度。并且， 2000年左右，在歐洲和北美已有超過(guò)23只基金宣布專(zhuān)門(mén)投資于藝術(shù)品市場(chǎng)。2007年7月，第一只藝術(shù)品對沖基金藝術(shù)交易基金(Art Trading Fund)面市，作為藝術(shù)品市場(chǎng)的新興金融衍生產(chǎn)品，顯示藝術(shù)品的證券化更深入了一步。此后，對沖基金在藝術(shù)品市場(chǎng)上的活躍對拍賣(mài)行交易的興盛起到了極大的推動(dòng)作用。

　　與此同時(shí)，越來(lái)越多的企業(yè)出于各種各樣的目的也加入了藝術(shù)品機構投資者的行列。德意志銀行擁有5.6萬(wàn)件藏品，是全球最大的以公司為單位的藝術(shù)品買(mǎi)家，其總值估計超過(guò)2億美元，而瑞銀也同樣有不菲的藏品。此外，大量企業(yè)、公司也加入其中。在英國，僅2005年，各種不同類(lèi)型的公司共計調動(dòng)了逾3億美元資金在藝術(shù)品市場(chǎng)上運作。

　　即使在剛成型的中國藝術(shù)品市場(chǎng)，也已存在雅昌指數和中藝指數兩個(gè)主要藝術(shù)品指數。除了大量企業(yè)作為中長(cháng)投資者加入藝術(shù)品收藏市場(chǎng)，民生銀行于2007年推出了中國第一只銀行系藝術(shù)品投資基金。而與此同時(shí)，內地也出現了“藝術(shù)銀行”概念，主要從事作品的出售或租賃。中國的藝術(shù)品金融化已經(jīng)跨出了一大步。

　　風(fēng)險中的投資機會(huì )

　　盡管整體經(jīng)濟環(huán)境不佳，2008年宣布上市發(fā)行的藝術(shù)品基金絕大多數都沒(méi)籌得預期的規模，但2009年5月，仍有一只藝術(shù)品基金逆市發(fā)行，并已鎖定了最初2500萬(wàn)美元的投資和2500萬(wàn)美元的承諾投資。此外，以美術(shù)基金(Fine Art Fund Group)首席執行官菲利普·霍夫曼(Philip Hoffman)為首的投資者，組團競拍一家西班牙銀行和一家制造商總值高達6500萬(wàn)美元的藝術(shù)藏品。為了緩解現金壓力、償還貸款、甚至挽救企業(yè)于破產(chǎn)的邊緣，預計2009年下半年將會(huì )有更多的公司收藏藝術(shù)品陸續流入市場(chǎng)交易。在許多長(cháng)期投資者看來(lái)，這給真正的藝術(shù)品私人和機構藏家提供了一個(gè)不錯的入場(chǎng)機會(huì )。美林《2009全球財富報告》也顯示，盡管全球富人和超級富人的資產(chǎn)分別縮水接近20%和24%，但對這兩部分人群而言，藝術(shù)品投資在全球另類(lèi)投資中的資產(chǎn)配置都分別從2006年的水平上揚了5%和1%。

　　另一個(gè)隨著(zhù)藝術(shù)品市場(chǎng)滑坡而興旺起來(lái)的行業(yè)，是藝術(shù)品抵押再融資業(yè)務(wù)。以往，作為抵押項目，藝術(shù)品比房產(chǎn)更受歡迎，專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)藝術(shù)品業(yè)務(wù)的藝術(shù)銀行在西方已經(jīng)運作了幾十年。盡管類(lèi)似花旗銀行提供的業(yè)務(wù)要求抵押作品不少于四幅，且由不同的藝術(shù)家創(chuàng )作，抵押金額也僅是藝術(shù)品價(jià)格的50%，條件甚為苛刻。但現在，隨著(zhù)套現需求的不斷旺盛，藝術(shù)品抵押業(yè)務(wù)蒸蒸日上，享受著(zhù)投機者出局帶來(lái)的甜蜜。